在銀行不良余額不斷攀升的大背景下，不良資產證券化時隔八年后重啟。
證券時報記者經過廣泛調查了解到，首批試點不良資產證券化的基礎資產以對公不良為主，且對入池資產風險度有嚴格要求。考慮到四大資產管理公司(AMC)在不良資產處置上的豐富經驗，試點階段四大AMC將成為不良資產證券化次級檔最大的潛在投資者，而不良重災區(qū)的中小銀行也正摩拳擦掌，準備應戰(zhàn)。
試點以對公不良為主
“首批試點不良資產證券化的基礎資產應該以對公不良資產為主，基本不會涉及到銀行零售業(yè)務的不良資產?！币患以圏c大行投行部內部人士告訴證券時報記者。
不良資產證券化即將重啟的消息傳出之后，不少市場人士都認為，初期試點階段的基礎資產池為個人按揭不良資產及信用卡不良資產，但事實并非如此?！敖灰咨虆f(xié)會制定的不良資產支持證券信息披露指引正在行內征求意見，從內容上看，針對的也是對公不良資產。”上述內部人士告訴記者。
這一說法得到了另一家試點銀行的認同。對于首批入池的資產，招商銀行投行部人士表示以對公資產為主?！百Y產包一定要有一定的共性。個人住房貸款和信用卡透支資產，在定價、評級和操作模式上，與對公還是有很大區(qū)別。目前我們首批主要做對公。”
據了解，除了中行外，其他5家銀行的試點工作進展相對緩慢。目前，中行已完成產品的評級并報送監(jiān)管部門。
“我們行目前的不良資產證券化試點工作是風險政策部主導，投行部輔助，現在的工作主要有兩項，第一是確定交易安排人，承銷商、中介機構、入池資產以及首單額度等;第二是內部討論信披指引，資產池內不良資產信息需要披露到什么程度，大家爭議還比較大?！鄙鲜鲈圏c大行投行部內部人士說。
一家四大AMC省級分公司業(yè)務人員認為，銀行試點不良資產證券化的初始階段，資產池資產的甄選尤為重要?！翱紤]到不良資產證券化的優(yōu)先級主要投資方仍為同業(yè)資金或者銀行理財資金對接，而銀行理財現階段仍具有剛性兌付的特點，試點初期的入池資產很可能是抵押物重組，不良主體無未決訴訟，以及不良催收的法律流程已經有實質性進展，如已經到達立案、判決或者執(zhí)行階段的不良資產?！?/p>
中小行完善管理系統(tǒng)
除了試點的六家銀行，包括農商行在內的不少中小銀行也在積極準備。
據了解，一些城商行和農商行不良增長相對較快，不良處置經驗不足，交給第三方處置又沒有話語權，證券化對他們來說是一個較好的選擇?！安簧僦行⌒懈吖芏枷虮O(jiān)管層表達過這個訴求，預計首批試點后也會有中小銀行加入?！币患胰掏缎胁咳耸扛嬖V記者。
事實上，系統(tǒng)搭建也是制約中小銀行開展不良資產證券化的因素之一。
“我們今年下半年會啟動不良資產證券化。這首先是我行自身的考慮，現在我們的需求不是很旺盛，有些不良資產我們衡量后，認為還沒有到要打這么低的折扣率出表的時候。其次，還有一個更為重要的原因，我們還在搭建我們的線上智能賬務處理系統(tǒng)?！鄙虾Ｒ患页巧绦型缎胁咳耸扛嬖V記者。
據他介紹，以前這些資產不出表，他們都是采取手工記賬，但如果以后要開展資產證券化，比如量非常大的住房質押貸款證券化，手工記賬耗時耗力?！爸昂芏嚆y行都是在已有的信貸系統(tǒng)升級一個模塊，但現在越來越多銀行都是找IT公司和我們對接開發(fā)出一個全新的(信貸資產證券化)管理系統(tǒng)?！?/p>
這一說法得到華東區(qū)另一家股份行人士的認可。該人士稱，很多銀行即使有動力做不良資產證券化，也要等到整個信貸資產證券化管理系統(tǒng)搭建好。
AMC參與次級檔投資
不良資產證券化試點的重啟，除了需要銀行對不良資產出表有強烈意愿外，還需要有投資者的認可。北京一券商投行部總經理向記者表示，為保證資產池的現金流能對利息形成支撐，可以考慮在基礎資產中添加一定比例(如10%~15%)的正常類貸款。
“不良資產證券化能否發(fā)行成功，關鍵是看定價問題。既然不良資產都可打包處理，證券化是對基礎不良資產做了結構化處理，只要定價合理，就無需為發(fā)行擔心。”上述券商投行部總經理稱。
在不良資產證券化的各檔產品中，次級檔產品的風險最高。這意味著，次級檔的收益需要與風險相匹配才能吸引投資者。一位來自四大AMC的資產經營部人士稱，不良資產證券化次級檔的收益應該至少在10%以上，這需要銀行讓利，否則對投資者(尤其是AMC)的吸引力不足。
不少業(yè)內人士認為，AMC是次級檔最大的潛在投資者，因為AMC有著多年對不良資產處置和定價的經驗。上述券商投行部總經理稱，為了能讓次級檔潛在投資者更加了解基礎資產的情況，方便合理估值定價，發(fā)起人應該在項目啟動初期就尋找次級檔的潛在投資者，并讓其參與基礎資產的盡調估值，以便實現次級檔較大比例的對外銷售。建行在2008年發(fā)行的“建元2008-1重整資產證券化信托資產支持證券”，就是為中國信達資產管理公司設計的。信達資產作為特定買方在項目初期就介入，對每筆基礎資產進行盡調估值。
據了解，包括信達資產在內的一些AMC已經介入與中行等首批試點行合作，合作方面就包括次級檔投資。
從試點轉常態(tài)化的關鍵
在試點重啟初期，讓AMC參與固然利于產品的順利發(fā)行，為了推動不良資產證券化的規(guī)?；l(fā)展，需要從政策層面擴大投資者范圍，尤其是次級檔投資者的范圍。
“銀行發(fā)行不良資產證券化的目的就是為了實現不良資產的出表，因此，現有的關于信貸資產證券化風險自留的規(guī)定需要作適當修改，否則銀行手中的不良資產仍無法全部出表。其次，還應擴大投資者范圍，實際上私募機構對不良資產證券化次級檔還是感興趣的，但前提是基礎資產估值需要透明化，發(fā)起人要為次級檔收益讓利?！鄙鲜鋈掏缎胁靠偨浝矸Q。
此外，該投行部人士還建議引入保險機構參與不良資產證券化，通過設計違約險等產品，為不良資產支持證券提供外部信用增級。
值得注意的是，不少人士反映，不良資產證券化能否從試點變?yōu)槌B(tài)化的關鍵，是需要有成熟、專業(yè)的資產服務商(即資產處置機構)，負責對基礎資產情況的跟蹤和現金回收等。
一創(chuàng)摩根投行部執(zhí)行總經理王學斌稱，在國外不良資產證券化市場相對發(fā)達的市場，投資者非?？粗刭Y產服務商的資質，資產服務商的不同，會對資產回收率產生較大的差別。以意大利為例，該國有兩三家較為知名的不良資產證券化服務商，其業(yè)務占據當地不良資產證券化市場約七成以上的份額。
上述AMC資產經營部人士也表示，對中國而言，不良資產證券化未來要實現規(guī)?；l(fā)展，離不開專業(yè)的資產服務商。其中，AMC和從商業(yè)銀行獨立出來的資產管理團隊都是比較合適的資產服務商。
