位列中國五大城市燃?xì)膺\(yùn)營商之中，在香港聯(lián)交所上市的中國燃?xì)饪毓捎邢薰?下稱中國燃?xì)猓?0384.HK)日前介入了內(nèi)陸一家上市公司的重組，其進(jìn)軍內(nèi)地資本市場的意圖初現(xiàn)端倪。

8月12日，中國燃?xì)夤娣Q，該公司確定被選為深圳南山熱電股份有限公司(下稱深南電，000037.HK/200037.HK)的擬議重大資產(chǎn)重組的意向重組方。雙方已簽訂《重大資產(chǎn)重組框架協(xié)議》，中國燃?xì)鈹M向深南電出售旗下兩家全資子公司股權(quán)，深南電則將發(fā)行新股(對價(jià)股份)支付交易對價(jià)。

中國燃?xì)舛戮謭?zhí)行主席劉明輝8月16日稱，中國燃?xì)馀c深南電有強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)。

據(jù)深南電8月13日公告稱，目前該交易的具體轉(zhuǎn)讓數(shù)量和轉(zhuǎn)讓價(jià)格等情況還在協(xié)商中，交易完成后深南電的控股股東將發(fā)生變更，可能構(gòu)成重組上市。

中國燃?xì)鈱⒁灾Ц冬F(xiàn)金對價(jià)方式從深南電的主要股東深圳市能源集團(tuán)有限公司，或香港南海洋行(國際)有限公司，或深圳廣聚實(shí)業(yè)有限公司受讓深南電的部分股權(quán)。

卓創(chuàng)資訊天然氣分析師劉廣彬在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，本次深南電重組選定中國燃?xì)庾鳛橐庀蛑亟M方，部分原因在于兩者“業(yè)務(wù)范疇有一定的交集，各處于產(chǎn)業(yè)鏈中的上下游板塊”。深南電主要從事燃?xì)獍l(fā)電，旗下?lián)碛腥細(xì)獍l(fā)電廠，但由于原料氣價(jià)與上網(wǎng)電價(jià)難以匹配的原因經(jīng)營虧損。

作為國內(nèi)五大城市燃?xì)膺\(yùn)營商之一的中國燃?xì)?，擁有全國最多的城市燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)項(xiàng)目，在天然氣領(lǐng)域具有較多的資源優(yōu)勢(2014.684, -12.07, -0.60%)，同時(shí)極力拓展新的下游需求。雙方確能優(yōu)勢互補(bǔ)，存在合作空間。

根據(jù)公告，中國燃?xì)鈱⑾蛏钅想姵鍪圩庸菊憬腥既A電能源(5.530, 0.00, 0.00%)有限公司(下稱浙江中燃)，及深圳市中燃中燃?xì)饧夹g(shù)有限公司(下稱中燃中)100%股權(quán)。浙江中燃的主營業(yè)務(wù)為液化石油氣(LPG)采購、倉儲(chǔ)、運(yùn)輸及貿(mào)易批發(fā)業(yè)務(wù);中燃中的主營業(yè)務(wù)為通過其附屬公司于廣西壯族自治區(qū)南寧市經(jīng)營燃?xì)饧夹g(shù)開發(fā)、城市管道燃?xì)馍a(chǎn)、輸配供應(yīng)和液化石油氣終端銷售業(yè)務(wù)。

中國燃?xì)猬F(xiàn)擁有8個(gè)LPG碼頭，及98個(gè)LPG分銷項(xiàng)目，是中國規(guī)模最大的縱向一體化LPG業(yè)務(wù)運(yùn)營服務(wù)商。

深南電成立于1990年4月，是以生產(chǎn)經(jīng)營(燃?xì)?供電、供熱，從事發(fā)電廠(站)的建設(shè)工程為主營業(yè)務(wù)的中外合資股份制企業(yè)。1994年公司A、B股股票分別在深交所上市。今年6月，深南電股票自2016年5月31日開市起停牌。8月13日公告稱由于本次重組涉及標(biāo)的資產(chǎn)范圍廣、資產(chǎn)金額較大、程序復(fù)雜，預(yù)計(jì)無法如期在8月31日披露本次重組預(yù)案并申請公司股票復(fù)牌。

“(中國燃?xì)?和深南電此項(xiàng)交易的主要目的并不在于具體業(yè)務(wù)上的合作，而在于雙方在資本層面各取所需。”安迅思中國能源研究總監(jiān)李莉在接受界面記者采訪時(shí)表示，中國燃?xì)馔ㄟ^介入上市公司深南電的重組，變身控股股東，以此布局內(nèi)地資本市場。

7月中旬，中國燃?xì)獍l(fā)布2016年年報(bào)，截至2016年3月底，營收約291.4億港元，同比減少8%;稅后利潤27.33億港元，同比減少29.4%。報(bào)告期內(nèi)，液化天然氣(下稱LNG)和LPG均錄得可觀增長。其中LPG銷售量達(dá)310.34萬噸，同比增長28.6%;核心凈利潤為為4.18億港元，同比大增78.5%。

“目前國內(nèi)LPG業(yè)務(wù)受沖擊嚴(yán)重，消費(fèi)模式正逐漸轉(zhuǎn)變。中國燃?xì)饨枭钅想娭亟M的機(jī)會(huì)介入A股可獲得低成本融資，相比中國燃?xì)庾陨淼母酃善脚_(tái)，更具優(yōu)勢?！弊縿?chuàng)資訊天然氣分析師劉廣彬?qū)缑嫘侣動(dòng)浾弑硎?。?jù)花旗統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，A股LPG公司基于2016年全年業(yè)績預(yù)期的平均市盈率為40.9倍，遠(yuǎn)高于中國燃?xì)飧酃苫?017年業(yè)績預(yù)期的15.7倍的市盈率。

然而，能否改善目前深南電虧損的業(yè)績則成為中國燃?xì)馕磥砻媾R的主要挑戰(zhàn)。7月13日，深南電發(fā)布2016年半年度業(yè)績預(yù)告，截至2016年6月30日，預(yù)計(jì)凈利虧損約5600萬元人民幣，去年同期虧損1.025億元人民幣。公司稱主要虧損原因?yàn)殡妰r(jià)不能覆蓋發(fā)電成本。

劉廣彬表示，深南電虧損的原因是國內(nèi)燃?xì)獍l(fā)電領(lǐng)域的通病——市場機(jī)制不完善所造成的。目前國內(nèi)燃?xì)獍l(fā)電的市場機(jī)制仍處于完善中，并未設(shè)定專門的燃?xì)獍l(fā)電廠的上網(wǎng)電價(jià)。此外，燃?xì)獍l(fā)電廠因其“靈活起?！钡奶攸c(diǎn)，多作為調(diào)峰電廠而存在，因此其發(fā)電市場在很多省份難以得到保證，運(yùn)營利潤自然不高。