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彭博社近日撰文稱，分析師告誡即將到來的春節(jié)期間，離岸市場可能不平靜?？疹^預在春節(jié)期間乘虛而入，干票大的，大量拋售人民幣，到時候或?qū)⒃陔x岸人民幣市場出現(xiàn)大量賣盤。
平靜的人民幣市場看似一潭死水，實則暗流涌動。一只在倫敦交易的ETF顯示，空頭們在中國央行連環(huán)出擊之下雖然選擇了避其鋒芒，但并未棄械投降，而是轉(zhuǎn)移到了遠期市場隱藏了起來。一些分析師甚至認為，春節(jié)期間離岸市場人民幣賣盤可能會相當可觀。
人民幣自開年首周出現(xiàn)動蕩之后一直處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)。周二人民幣兌美元中間價設在6.5510，彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，中間價處在6.55/6.56區(qū)間已逾三周，且單日變化幅度大多不超過0.05%。在岸人民幣兌美元即期周二收于6.5800，也超過三周穩(wěn)定于該水平附近。
然而，倫敦交易所上市、旨在追蹤摩根士丹利人民幣賣空指數(shù)的ETF或許提供了一些不同的信息。這個ETF平日的成交量并不大，但在2月1日當天飆升到了82.6萬份，達到其過去30天日均值的29倍。
追蹤摩根士丹利人民幣賣空指數(shù)的ETF昨日飆升
在香港市場，人民幣兌美元3個月看跌期權(quán)相對于看漲期權(quán)的溢價在1月份創(chuàng)下了2011年以來最大升幅，接近8月11日人民幣貶值之后達到的創(chuàng)紀錄水平。執(zhí)行價不低于7元人民幣的認沽期權(quán)價格上個月上漲超過50%，該執(zhí)行價說明人民幣將比當前現(xiàn)匯跌5.5%。
“空頭在即期市場受挫，把怨氣撒到了遠期市場上，中國央行在即期市場的干預并沒有使他們放棄，”澳大利亞聯(lián)邦銀行駐新加坡的外匯策略師Andy Ji周二接受彭博電話采訪時表示，市場對人民幣的貶值預期其實從未消退。
春節(jié)猜想
離岸人民幣遠期曲線走勢
離岸人民幣遠期曲線繼續(xù)呈現(xiàn)走陡之勢。截至紐約時間周二17：00，一年期美元/離岸人民幣遠期合約點數(shù)較周一上漲90點至3125點，觸及逾兩周來最高位。一個月期的遠期合約點數(shù)則比周一下降20點，回落至320點。
渣打駐紐約的經(jīng)濟學家Mike Moran對此有著自己的看法。他在接受彭博電話采訪時說：“春節(jié)將至，那些做多美元做空人民幣的投資者可能會減少一些短端的風險敞口。” 盡管如此，他認為這并不改變?nèi)嗣駧胖衅诿媾R貶值壓力的趨勢，預計春節(jié)一旦過去，現(xiàn)在減倉的投資者可能就會卷土重來。
瑞穗銀行亞洲外匯策略師張建泰則告誡，春節(jié)也可能是一個波動的節(jié)點。 他在周二的報告中預測說，農(nóng)歷新年期間，中國在外匯市場的干預頻率會降低，預計離岸市場將在缺乏中間價指導的情況下，提供新一輪可觀的人民幣賣盤機會。
外匯經(jīng)紀商Chapdelaine & Co駐紐約的外匯主管Douglas Borthwick則提醒說，除了春節(jié)這個時間點，2月底將在上海舉行的二十國集團相關(guān)會議也是一個需要關(guān)注的事件。他接受電話采訪時說：“中國可能會向G-20提出讓人民幣貶值，不過現(xiàn)在這一切都是揣測?！?/p>
節(jié)約成本
期權(quán)市場的波動急劇加大，恰恰反映了人民幣市場平靜的表面之下涌動的暗潮。截至紐約時間周二17:00, 一年期美元/離岸人民幣期權(quán)隱含波動率上漲至歷史最高點10.50%，一年期美元/離岸人民幣風險逆轉(zhuǎn)(delta值為10)期權(quán)波動率報10.395%，也接近歷史最高值。
一年期美元/離岸人民幣期權(quán)隱含波動率
法國巴黎銀行亞洲外匯策略師Mirza Baig等人在周二發(fā)表的報告中寫到，傳統(tǒng)的波動率賣家已退居幕后，目前市場正被激進配置預計人民幣大幅貶值倉位的買家所主導。他說：“當前期權(quán)市場的價格就直接反映了這一市場情緒?！?/p>
澳新銀行的Andy Ji認為，雖然貶值預期很強，但空頭們選擇在12個月這種長端遠期市場上潛伏，實際上是反映了他們對中國央行干預仍心有余悸?！爸袊Y本[0.00%]外流壓力大，目前來看央行沒有必要去主動引導貶值，空頭選擇掩護性買權(quán)而不是直接長倉，主要是從節(jié)約成本的角度考慮，”他分析說。
法巴給客戶的建議是，將目前直接長倉12個月美元/離岸人民幣遠匯轉(zhuǎn)變?yōu)檠谧o性買權(quán)，“直接長倉12個月USD/CNH遠匯成本約2950點，而賣出1年期執(zhí)行價為7.5的美元看漲期權(quán)，盈利約1400點，這將令12個月USD/CNH遠匯直接長倉的成本降至約1550點。
包括Corriente Advisors的Mark Hart在內(nèi)的對沖基金經(jīng)理正在利用認沽期權(quán)來做空人民幣。Hart上個月表示中國今年應該將人民幣貶值50%以上。Odey Asset Management的Crispin Odey在9月份也認為，人民幣應該貶值至少30%。凱雷集團的Emerging Sovereign Group和Kyle Bass的Hayman Capital Management也在為人民幣貶值建倉。
中國媒體此前對做空者展開了一輪抨擊。新華社周三的文章表示，唱空人民幣的人“沒有做好功課”。此前一位中國政府高官在紐約稱做空人民幣定將失敗。中國外匯交易中心網(wǎng)站發(fā)文稱，中國外匯儲備充裕，金融體系穩(wěn)健，有條件也有能力繼續(xù)保持人民幣匯率對一籃子貨幣基本穩(wěn)定。
