時(shí)代周報(bào)記者 汪喆 發(fā)自北京

近期，索羅斯因其做空中國(guó)的言論在資本市場(chǎng)一石激起千層浪，引發(fā)諸多爭(zhēng)論。

受以索羅斯為代表的國(guó)際空頭的影響，中概股股價(jià)隨之波動(dòng)，阿里更是首當(dāng)其沖。數(shù)據(jù)顯示，阿里截至1月21日的空頭頭寸，占其流通股的比例已升至7.5%，創(chuàng)14個(gè)月以來(lái)新高。

早在2015年3月，索羅斯旗下基金就開(kāi)始大幅減持阿里股票，幾乎將其所持有的阿里股票全數(shù)賣(mài)光。另一個(gè)以“沽空中國(guó)”論而聞名的對(duì)沖基金經(jīng)理查諾斯也表示應(yīng)該做空阿里。

對(duì)于空頭的言論和行動(dòng)，馬云用阿里2015年四季報(bào)作出了最有力的回?fù)簟?月28日，阿里公布2015年四季報(bào)，收入同比增長(zhǎng)32%至345.43億元;凈利潤(rùn)同

比增長(zhǎng)108%至124.56億元，超出此前華爾街的預(yù)期。

對(duì)于空頭做空阿里的相關(guān)信息，時(shí)代周報(bào)記者致電阿里集團(tuán)公關(guān)總監(jiān)顧建兵，但顧建兵并未回答相關(guān)問(wèn)題，僅表示一切以阿里發(fā)布的分析師電話會(huì)議內(nèi)容為準(zhǔn)。

索羅斯做空狂言

早在上個(gè)世紀(jì)90年代，索羅斯就曾攪動(dòng)過(guò)中國(guó)資本市場(chǎng)。

因1992年打賭英鎊貶值豪賺10億美元而一戰(zhàn)成名，索羅斯在1997年將目標(biāo)瞄準(zhǔn)亞洲，狙擊泰銖及港元，因而引發(fā)金融風(fēng)暴。此后，索羅斯還曾在2012年做空日元，獲利超過(guò)10億美元。

眼下，對(duì)索羅斯的爭(zhēng)議主要來(lái)自于今年達(dá)沃斯論壇上彭博社的一則訪談，在訪談中索羅斯稱其“做空了標(biāo)普500，做空了原材料生產(chǎn)國(guó)以及亞洲貨幣，并且做多了美國(guó)國(guó)債”。其中，因人民幣、日元、港元為亞洲最大貨幣，且最近人民幣離岸匯率大貶值和港元匯率暴跌有做空的影子，因而索羅斯的上述言論直接被解讀為做空人民幣。

此外，彭博社在報(bào)道中稱，索羅斯的觀點(diǎn)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸不可避免”。雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”觀點(diǎn)由索羅斯率先提出，不過(guò)其在提及該觀點(diǎn)時(shí)曾表示中國(guó)有實(shí)力應(yīng)對(duì)現(xiàn)在的難題，并表示當(dāng)前正在觀察。

無(wú)論如何，索羅斯作為國(guó)際知名空頭，其操作中確實(shí)有“做空中國(guó)”的影子。

索羅斯的言論在國(guó)內(nèi)引起軒然大波，多方對(duì)此作出回應(yīng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家李稻葵公開(kāi)表示，索羅斯“因?yàn)槟昙o(jì)大了，精力有限，所以他這次講的完全不切合實(shí)際”。李稻葵認(rèn)為，索羅斯確實(shí)在行動(dòng)上做空人民幣。

李稻葵認(rèn)為，目前要做空人民幣很不容易，事實(shí)也是如此。或許早就明白人民幣今非昔比，所以以索羅斯為首的空頭們?cè)缇蛯⒛繕?biāo)轉(zhuǎn)向中國(guó)企業(yè)。與此

同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響越來(lái)越大，隨著企業(yè)體量的不斷擴(kuò)大和業(yè)務(wù)多元化的發(fā)展，阿里對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也越來(lái)越大。華爾街也深諳牽一發(fā)而動(dòng)全身的道理，在做空中國(guó)工具有限的情況下，轉(zhuǎn)而將矛頭對(duì)準(zhǔn)阿里。

索羅斯在2009年參觀阿里后，買(mǎi)入阿里股票，成為阿里第三大流通股股東。2015年3月開(kāi)始，索羅斯家族基金開(kāi)始大幅減持阿里，在3個(gè)月內(nèi)持股從439萬(wàn)股銳減至5.93萬(wàn)股，減持幅度高達(dá)98.7%，持倉(cāng)市值從3.7億美元減少至490萬(wàn)美元。

“最近一段時(shí)間股市不太穩(wěn)定，投資人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有疑慮。經(jīng)濟(jì)不景氣的話，對(duì)阿里也會(huì)有影響;另一方面，阿里之前一直是快速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)到一定程度后，基數(shù)比較大，不可能一直保持快速增長(zhǎng)，但投資人需要更大的想象空間?！币捉缇W(wǎng)分析師李佳超告訴時(shí)代周報(bào)記者，“此外，阿里可能還是有合規(guī)上的問(wèn)題，經(jīng)常會(huì)有外媒渲染，怎么樣去解決這個(gè)問(wèn)題，也會(huì)影響投資人的判斷?！?/p>

阿里首當(dāng)其沖

索羅斯減持，一度讓阿里“被華爾街拋棄”的觀點(diǎn)廣為傳播。

在索羅斯之外，因“沽空中國(guó)”論而聞名的著名對(duì)沖基金經(jīng)理查諾斯在2015年也曾表示應(yīng)該做空阿里。2015年11月，查諾斯在一次會(huì)議上表示應(yīng)該做空阿里，并表示應(yīng)買(mǎi)入阿里競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手京東的股票，以此作為阿里的對(duì)沖。受此影響，阿里的股價(jià)曾下跌超過(guò)5%。

此外，老虎基金在2015年上半年也曾跟隨索羅斯基金減持，在3個(gè)月內(nèi)，老虎環(huán)球基金將持有的5.57億美元阿里的股票減持至769萬(wàn)美元。

諸如此類(lèi)的減持和做空消息，直接對(duì)投資者的判斷造成影響。2014年9月，阿里IPO時(shí)股價(jià)最高曾達(dá)到125美元，而當(dāng)前的股價(jià)在67美元左右，市值縮水一半，已經(jīng)跌破當(dāng)初68美元的發(fā)行價(jià)。

對(duì)此，為了穩(wěn)定投資者信心，馬云選擇高調(diào)反擊。去年8月，在遭索羅斯和老虎環(huán)球基金大幅減持后，阿里向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交文件稱，馬云和蔡崇信兩人將成為聯(lián)合回購(gòu)人。

在向美證監(jiān)會(huì)遞交文件之前，阿里宣布了兩年內(nèi)最高總額達(dá)40億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃，并稱“是以抵消基于股票的薪酬項(xiàng)目帶來(lái)的稀釋效應(yīng)”。也就是說(shuō)，阿里對(duì)空頭的做空已經(jīng)有所防備。不過(guò)兩大基金的減持和空頭唱空，讓阿里股價(jià)仍然面臨不斷下滑的威脅。

事實(shí)上，阿里從上市之初就一直被做空的陰影環(huán)繞。截至2016年1月下旬，阿里的空頭凈額比率較去年12月1日的低點(diǎn)增長(zhǎng)了一倍以上，為14個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)。相比之下，京東的空頭凈額比率一直維持在2%左右的水平。

“其實(shí)阿里的布局早就不僅僅局限于電商，近幾年在文化方面投資相當(dāng)多。但美國(guó)投資者還是把阿里定位成一家電商公司?！卑鹱稍兏呒?jí)研究經(jīng)理郭成杰告訴時(shí)代周報(bào)記者。

此外，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)高關(guān)聯(lián)度也成為阿里被做空的原因之一。給予阿里買(mǎi)入評(píng)級(jí)的市場(chǎng)調(diào)研公司Summit Research Partners駐舊金山分析師亨利-郭表示

，投資人把阿里股票視為反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的股票?！坝捎谥袊?guó)經(jīng)濟(jì)增速在今年可能會(huì)繼續(xù)下滑，阿里成了投資人做空中國(guó)市場(chǎng)的捷徑。”亨利-郭表示。

而阿里執(zhí)行副董事長(zhǎng)蔡崇信日前在財(cái)報(bào)分析師電話會(huì)議上表示：“中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，將轉(zhuǎn)向以中適度、更加可持續(xù)的增長(zhǎng)方式。它將仍然

是世界上增長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)體之一，我們沒(méi)有任何理由認(rèn)為未來(lái)會(huì)生變?！彼f(shuō)：“阿里料將能夠從中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中受益。中國(guó)正在從投資拉動(dòng)、制造業(yè)為重的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式向消費(fèi)和服務(wù)導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型?！?/p>

馬云用財(cái)報(bào)反擊

“阿里的股票就像一輛嶄新的高端跑車(chē)。所有人都能談?wù)撍芷饋?lái)有多快，樣子有多么好看，以及多么希望坐上它兜一圈。然而在某一時(shí)刻，話題會(huì)從這輛新玩具有多酷轉(zhuǎn)變?yōu)橛卸嗝次ｋU(xiǎn)，它的底盤(pán)有嚴(yán)重問(wèn)題，跑到全速的時(shí)候極難操控。” 投資網(wǎng)站MarketWatch的專(zhuān)欄作家Chuck Jaffe在去年9月的一篇文章中寫(xiě)道。

對(duì)于華爾街對(duì)公司可持續(xù)發(fā)展的質(zhì)疑，阿里用2015年四季報(bào)作出了有力的回?fù)?。?shù)據(jù)顯示，阿里零售平臺(tái)GMV(交易總額)達(dá)9640億元，占全社會(huì)消費(fèi)品零售總額的11.4%，其中天貓凈增1260億元，實(shí)現(xiàn)史上最大單季增幅。

而此前索羅斯之所以做空阿里，直接原因可能是他判斷阿里的財(cái)報(bào)難以達(dá)到投資者的預(yù)期。去年8月索羅斯減持阿里之時(shí)，阿里當(dāng)季營(yíng)收同比增長(zhǎng)28.4%，低于華爾街平均預(yù)期的33.7%。市場(chǎng)擔(dān)心阿里在中國(guó)的銷(xiāo)售接近飽和，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)壓力加大。

不過(guò)，阿里2015年四季報(bào)似乎足以打消華爾街的疑慮。四季報(bào)中，云計(jì)算成為最大的亮點(diǎn)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，阿里云第四季度營(yíng)收8.19億元，比上年同期增長(zhǎng)126%，連續(xù)第三個(gè)季度保持三位數(shù)增長(zhǎng)。綜合2015年全年數(shù)據(jù)，阿里云營(yíng)收比上年增長(zhǎng)113.5%，是阿里旗下增速最快的業(yè)務(wù)。

IDC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年上半年，全球公共云計(jì)算市場(chǎng)占有率最高的5家服務(wù)商分別為亞馬遜、微軟、IBM、RackSpace和阿里云。作為在美國(guó)上市后的三大核心業(yè)務(wù)之一，阿里云發(fā)展迅猛，直逼亞馬遜等行業(yè)大佬。

此外，一直被傳將出售美團(tuán)股份，阿里旗下的團(tuán)購(gòu)?fù)赓u(mài)平臺(tái)口碑的業(yè)務(wù)也備受關(guān)注。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年四季度阿里口碑成交額158億元人民幣，12月日均成交超過(guò)500萬(wàn)單。易觀智庫(kù)分析認(rèn)為，巨頭掌握著巨大的流量入口，為了快速搶占生活服務(wù)市場(chǎng)，在餐飲、旅游、出行等各細(xì)分市場(chǎng)都在做深度的布局，不斷完善自己的O2O生態(tài)系統(tǒng)。

在老本行電商領(lǐng)域，阿里老大的地位依然穩(wěn)固。2015年全年，阿里的電商交易額平穩(wěn)增加達(dá)到2.95萬(wàn)億元，占網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)90%左右的份額。在阿里尋求多元化發(fā)展的同時(shí)，其在電商領(lǐng)域的市場(chǎng)份額仍然是其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以望其項(xiàng)背的。

“阿里這次比較強(qiáng)調(diào)云計(jì)算這塊的業(yè)務(wù)，這也是向投資人傳遞一個(gè)信息：有新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，有新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)?！崩罴殉嬖V時(shí)代周報(bào)記者，總體看來(lái)，他對(duì)阿里將來(lái)的發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度。“只是說(shuō)，盤(pán)子越來(lái)越大，看馬云怎么去協(xié)調(diào)各個(gè)業(yè)務(wù)之間的發(fā)展問(wèn)題?！?/p>