2015年不愧是私募股權(quán)交易大年。
根據(jù)貝恩公司發(fā)布的《2016年大中華區(qū)私募股權(quán)市場報告》(下簡稱《報告》)，去年大中華區(qū)私募股權(quán)交易規(guī)模和數(shù)量都打破了歷史紀錄，交易額達690億美元，同比增長56%。
大幅增長很大程度由大于10億美元的大額交易拉動，而從行業(yè)和交易類型來看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和買斷收購交易(特別是私有化)成為最大驅(qū)動。
不過，相對于投資交易的紅火，投資退出呈現(xiàn)上半年和現(xiàn)半年的冰火兩重天。而基金募資則出現(xiàn)明顯下滑，尤其是人民幣基金。
另一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，越來越多的實體企業(yè)和金融服務機構(gòu)投資者涉足私募投資交易，私募直投趨勢明顯。
對于2016年，貝恩公司認為，私募交易達到2015年活躍水平的可能性較低，而隨著多種類型機構(gòu)投資人的加入，私募交易市場的競爭將更加激烈。私募股權(quán)基金需要更多通過對被投企業(yè)進行“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”以及“績效提升”的方式創(chuàng)造價值。
募資規(guī)模下降，尤其人民幣基金
根據(jù)《報告》，2015年大中華區(qū)私募交易額和交易數(shù)量雙雙創(chuàng)下歷史新高。交易額從2014年的440億美元攀升至2015年的690億美元，同比增長56%;交易量從2014年的387筆增長到2015年的488筆。
其中，主要是因為10億美元以上的大額交易數(shù)量翻了一倍，從2014年的7筆交易增長到2014年的14筆。另外，去年最大的6筆交易貢獻了30%以上的交易額，拉升了全年平均交易額，達5年平均水平的近1.5倍。
《報告》顯示，金額在30億美元以上的交易目標分別有奇虎360(71.4億美元)、中國互聯(lián)網(wǎng)+控股公司(由美團點評合并成立，33億美元)、無錫藥明康德(31.19億美元)和陌陌(30.29億美元)。
奇虎360在2011年3月在美國紐約證券交易上市，籌資1.76億美元。此番退市回歸，在資本市場可以說是掀起了巨浪。其71.4億美元的價格直接拉高了私有化交易在所有交易中的占比。
從行業(yè)上來看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)約占大中華區(qū)私募股權(quán)交易金額的40%，交易數(shù)量的50%(2014年僅為15%)，是當之無愧的第一行業(yè)。再細分來看，電子商務和O2O是最活躍的細分行業(yè)。
不過，一邊是投資交易規(guī)模創(chuàng)新高，另一邊，退出交易則相對平穩(wěn)，尤其是2015年下半年股市持續(xù)走低，導致退出交易出現(xiàn)下滑。而募資規(guī)模則下降了32%，尤其是其中的人民幣基金。
貝恩公司全球合作人、大中華區(qū)私募股權(quán)基金業(yè)務聯(lián)席主席楊奕琦表示，人民幣基金相對美元基金在募資方面波動更大，主要是因為募資對象結(jié)構(gòu)中，人民幣基金的高凈值人士較多。而相對機構(gòu)投資者的穩(wěn)定性會更強。
“對于這些高凈值人士，不管是投資回報，還是投資周期方面，還是一些其他投資路徑，他們可能有更好的選擇。這其實也展現(xiàn)出國內(nèi)高凈值人士的理財方向性?！睏钷如f。
_ueditor_page_break_tag_投資競爭激烈化，退出預期愈不明朗
“我們在2015年的時候，我們也發(fā)現(xiàn)一個很有意思的現(xiàn)象，整個的這些交易中出現(xiàn)了非常多的非傳統(tǒng)活躍投資者?！? 楊奕琦所說的“非傳統(tǒng)活躍投資者”，即企業(yè)和金融服務機構(gòu)。
據(jù)楊奕琦介紹，在股權(quán)交易投資中，有GP(普通合作人)和LP(有限合伙人)兩種角色。GP是指平時傳統(tǒng)意義上的私募股權(quán)公司(PE)，LP一般有政府、投行，或者是其他服務機構(gòu)投資者跟投基金，或者直投。
在大中華地區(qū)2015年的私募股權(quán)交易列表中，可以看到前20筆交易中，有14筆都有實體企業(yè)和金融機構(gòu)的參與。
比如，去年大眾化地區(qū)交易規(guī)模最大的奇虎360，機構(gòu)投資者中就有平安、陽光保險和泰康人壽。無錫藥明康德的機構(gòu)投資人中有平安和浦發(fā)。滴滴快的有騰訊、阿里巴巴和平安創(chuàng)投。美團點評項目有騰訊、國開行和中金。
正是企業(yè)和金融機構(gòu)的參與，在貝恩公司2016年市場挑戰(zhàn)的判斷調(diào)查中，“競爭強度”被私募股權(quán)基金認為是第二大挑戰(zhàn)，僅次于宏觀經(jīng)濟前景，排在投資機會搜索和估值預期之前。
有一定比例受訪私募股權(quán)基金公司認為，2016年交易活躍度將有所下降。除了對于宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行的判斷，資本市場和IPO環(huán)境的改變也是投資機構(gòu)認為的不利因素。
從去年下半年中國股市的情況來看，IPO退出交易明顯下滑，而這在2016年越發(fā)顯得不明朗。
_ueditor_page_break_tag_2016年投資行業(yè)亮點
貝恩公司通過調(diào)研預計，2016年私募交易達到2015年活躍水平的可能性較低，但在整體經(jīng)濟放緩的前提下，還是有些行業(yè)在新常態(tài)下可圈可點，有可能成為投資亮點。
第一，是所謂的線上線下的整合，不管是互聯(lián)網(wǎng)的零售、金融還是與之相關(guān)的物流運輸。第二，以財富和健康為導向，包括線上線下的醫(yī)療(尤其是高端的保健品)、農(nóng)業(yè)、旅游等。第三，中國制造2025，或者叫工業(yè)4.0。不管是機器人，還是電動汽車，包括醫(yī)療設(shè)備，都將是2016年投資的亮點。
此外，《報告》指出境外收購也是一個熱點?！安煌谕顿Y國內(nèi)企業(yè)，能源類、金融類的占比相對還比較高，收購境外企業(yè)的話，高科技、互聯(lián)網(wǎng)占了約70%?！? 楊奕琦表示。
2016年，光挑行業(yè)還不夠，過去“套利交易”和成長性資本時代已經(jīng)過去，募股權(quán)基金在并購時還需要全盤考慮戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和業(yè)績提升。
“我們已經(jīng)觀察到，成長型資本的占比，在2015年已經(jīng)縮小?！? 楊奕琦說。所謂成長型資本，即收入和利潤的增長很大程度上取決于整體行業(yè)的有利環(huán)境、低于、產(chǎn)品和產(chǎn)能的擴張。
成長性資本占比的下降，說明“閉眼投都能賺錢”的好日子不再。行業(yè)分化背景下，投資機構(gòu)在盡職調(diào)查時，要對行業(yè)進行仔細篩選。
同時，運營和效益的提升也成為更需要關(guān)注的問題。楊奕琦表示，對于投后管理，對組合中的公司，有的就需要重新展開一定的調(diào)查，重新定義投資主題。
