停牌半年之久的新希望于3月2日復(fù)牌當(dāng)日遭遇“見光跌”。對此，分析人士認(rèn)為，公司跌停主要是補(bǔ)跌需求。對于新希望轉(zhuǎn)型生豬養(yǎng)殖，多數(shù)機(jī)構(gòu)表示看好。中泰證券表示，中期來看，在行業(yè)景氣提升背景下，新希望屬于低估值、穩(wěn)增長、高景氣品種。
3月2日，因重大資產(chǎn)重組已停牌半年之久的新希望復(fù)牌，但結(jié)果卻是投資者的不買賬，開盤即一字跌停。
3月4日，新希望發(fā)布《股票交易異常波動公告》稱，3月2日及3日連續(xù)兩個交易日收盤價格跌幅偏離值累計達(dá)到20%，據(jù)深圳證券交易所（下稱“深交所”）規(guī)定，屬于股票異常波動的情況。
Wind數(shù)據(jù)顯示，3月2日，新希望當(dāng)日交易出現(xiàn)異動，漲跌幅偏離值-14.71%。3月3日，新希望位列龍虎榜，機(jī)構(gòu)出貨31566.10萬元，出貨金額第二，僅次于中絨銀業(yè)。
分析人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，復(fù)牌后的逆勢大跌一方面屬于停牌已久的補(bǔ)跌，另一方面也與此次資產(chǎn)重組的標(biāo)的有關(guān)。
復(fù)牌前，新希望曾公告了重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，作價6.16億元收購楊凌本香農(nóng)業(yè)股份有限公司（以下稱“本香農(nóng)業(yè)”）70%的股權(quán)。然而，本香農(nóng)業(yè)卻是一家虧損企業(yè)。此舉引發(fā)了市場的質(zhì)疑。
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停牌半年“買買買”
2015年8月17日上午開市起，新希望停牌，原因是“重大事項涉及發(fā)行股份購買資產(chǎn)”。
于是，這一停就是半年。在這半年間，新希望確實如公告所說，到處“買買買”，并購了一些資產(chǎn)。
去年12月7日，新希望發(fā)布的《發(fā)行股份購買資產(chǎn)進(jìn)展公告》顯示，公司本次籌劃的發(fā)行股份購買資產(chǎn)事宜為向無關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行股份或以現(xiàn)金購買文水縣錦繡農(nóng)牧發(fā)展有限公司（以下稱“文水錦繡”）和本香農(nóng)業(yè)等股權(quán)，同時以現(xiàn)金收購美國藍(lán)星貿(mào)易集團(tuán)有限公司（以下稱“美國藍(lán)星”）股權(quán)。
2月6日，新希望再次公布了購買資產(chǎn)的進(jìn)展，由于此前已經(jīng)與美國藍(lán)星簽署了初步協(xié)議，涉及金額較小，所以其收購談判工作較為順利。公司已與美國藍(lán)星完成了股權(quán)交割。
不過，與文水錦繡的股權(quán)交易就沒那么順利。公告稱，經(jīng)過多次談判，公司與文水錦繡股東未就交易條款達(dá)成一致，所以，本次重組不再收購文水錦繡股權(quán)。
與本香農(nóng)業(yè)的收購事宜則初步達(dá)成一致，“獨(dú)立財務(wù)顧問、法律顧問、審計機(jī)構(gòu)、評估機(jī)構(gòu)等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)對楊凌本香的盡職調(diào)查、審計、評估工作正在進(jìn)行中?！?/span>
2月17日，新希望披露了購買資產(chǎn)預(yù)案，公司擬采用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買本香農(nóng)業(yè)全體股東合計持有的70%股權(quán)。經(jīng)雙方協(xié)商，本香農(nóng)業(yè)100%股權(quán)的交易價格初步定為8.8億元，對應(yīng)本香農(nóng)業(yè)70%股權(quán)的交易價格初定為6.16億元。
其中，新希望擬通過非公開發(fā)行股份支付交易對價的65%，即4億元，另以現(xiàn)金支付交易對價35%，即2.16億元。
而1月7日，新希望還公告了對“久久丫”的投資，即對創(chuàng)立“久久丫”品牌的浙江頂譽(yù)食品有限公司進(jìn)行股權(quán)投資，投資金額為1.725億元人民幣，占投資后其總股權(quán)的20%，成為其單一第一大股東。
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虧損標(biāo)的引質(zhì)疑
顯然，在這么多資產(chǎn)并購案中，對本香農(nóng)業(yè)的投資是最大、最重要的一筆。然而，面對這樣的資產(chǎn)重組，很多投資者表示失望，甚至是質(zhì)疑。
2月29日下午，在新希望網(wǎng)上集體接待日暨發(fā)行股份及現(xiàn)金購買資產(chǎn)路演說明會上，就有投資者直接質(zhì)問高管：“為何重組了這么久，就重組一個6億多的企業(yè)？而且還是虧損的？”
根據(jù)2月22日發(fā)布的公告，深交所也曾下發(fā)《關(guān)于對新希望六和股份有限公司的重組問詢函》（許可類重組問詢函【2016】第?11?號），就公司交易對手方的資質(zhì)、交易標(biāo)的的股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制等問題進(jìn)行了問詢。
究竟是怎樣的一家企業(yè)讓市場及監(jiān)管機(jī)構(gòu)如此關(guān)注？
資料顯示，本香農(nóng)業(yè)成立于2001年5月，是國家級農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點龍頭企業(yè)，下屬生豬養(yǎng)殖場集中分布于陜西省。細(xì)看公告發(fā)現(xiàn)，本香農(nóng)業(yè)近兩年營業(yè)利潤為負(fù)，收入來源主要靠政府補(bǔ)助。其2014年、2015年未經(jīng)審計的營業(yè)利潤分別為-464.76萬元、-1373.68萬元，凈利潤分別為810.91萬元、-45.97萬元。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014至2015年，本香農(nóng)業(yè)未經(jīng)審計的計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為1167.68萬元、1222.64萬元，占當(dāng)期未經(jīng)審計凈利潤的比例分別為151.98%、44.71%
也就是說，即使有政府補(bǔ)貼，其2015年仍虧損45.97萬元。
對于質(zhì)疑，新希望投資發(fā)展總監(jiān)黨躍文在路演說明會上解釋，重組時間長是由農(nóng)業(yè)行業(yè)，特別是養(yǎng)殖行業(yè)的特性決定的。生豬屬于生物性資產(chǎn)，養(yǎng)殖布局也比較分散，因此，準(zhǔn)確審計評估的難度較大，且由于2015年豬價較高，標(biāo)的公司預(yù)期較高，收購難度較大。此外，本次重組方案本包括美國藍(lán)星、汶水錦繡、陜西本香、久久丫等企業(yè)，但由于項目談判進(jìn)度、結(jié)果和手續(xù)辦理快慢不一致，美國藍(lán)星、久久丫等企業(yè)已率先完成并購。因此，最終該重組方案只體現(xiàn)了收購本香農(nóng)業(yè)，實際項目的復(fù)雜程度遠(yuǎn)超公眾想象。
至于本香農(nóng)業(yè)毛利率高，但虧損嚴(yán)重的問題，新希望在回復(fù)深交所的問詢時表示，2014年凈利潤較低主要是由于2014年生豬市場較為萎靡，整個生豬行業(yè)企業(yè)的業(yè)績均受影響。本香農(nóng)業(yè)綜合毛利率較高，但與同行業(yè)上市公司相比，其業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小，且由于本香農(nóng)業(yè)致力于打造中高端、健康的豬肉食品營銷鏈，提升銷價的同時，其銷售費(fèi)用也偏高。另外，相比于同行業(yè)上市公司，本香農(nóng)業(yè)債務(wù)融資成本較高，致使其財務(wù)費(fèi)用偏高。
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復(fù)牌后大幅補(bǔ)跌
雖然新希望詳細(xì)回復(fù)了深交所的問詢，但復(fù)牌后，股價表現(xiàn)依舊慘淡，截至記者發(fā)稿前，已經(jīng)連續(xù)兩日大幅下跌，并成為機(jī)構(gòu)拋貨的重要目標(biāo)。
事實上，在復(fù)牌之前，山東神光金融研究所就預(yù)測，6.16億元購本香農(nóng)業(yè)70%股權(quán)，本香農(nóng)業(yè)2015年凈利潤虧損，且交易對方未做本香農(nóng)業(yè)的業(yè)績承諾，是一大利空。另外，新希望還存在補(bǔ)跌風(fēng)險，預(yù)計股票復(fù)牌后跑輸大勢的概率大。
國元證券也認(rèn)為，收購后，公司業(yè)務(wù)將延伸到西北地區(qū)。按照測算，公司當(dāng)年每股收益會有小幅攤薄，且收購的市盈率較高，對二級市場股價會有一定影響，由于停牌時間較長，不排除短期有補(bǔ)跌可能。
記者了解到，新希望停牌時，大盤在3900點左右，停牌了大半年后，目前大盤跌到快2800點。
對此，新希望副總裁、董秘向川在路演時也坦言，停牌期間，公司股票實際上分別“躲過”了上證指數(shù)33.47%的跌幅和深證指數(shù)33.17%的跌幅。
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轉(zhuǎn)型養(yǎng)豬很靠譜
2月29日，新希望聯(lián)席董事長兼CEO陳春花在召開的媒體溝通會上表示，公司首先定位從以飼料為主，轉(zhuǎn)向以食品供應(yīng)為主。從原來的以農(nóng)牧屬性為主的公司，變成一家真正的為消費(fèi)端提供安全可靠的全供應(yīng)鏈的、全價值鏈的食品供應(yīng)公司。
按照新希望的規(guī)劃，收購本香農(nóng)業(yè)后，未來擬投資88億元，用3至5年時間，以“公司+家庭農(nóng)場”等方式發(fā)展1000萬頭生豬養(yǎng)殖，并通過“技術(shù)托管和技術(shù)服務(wù)”形式覆蓋2000萬頭生豬。2016年預(yù)計實現(xiàn)苗豬生產(chǎn)能力200萬到300萬頭。
在3月2日的北京媒體溝通會上，新希望總裁李兵透露，88億元投資養(yǎng)豬基本上是自有資金。“新希望目前自有資金非常充足，我們每年的盈利足以支撐在養(yǎng)豬上投下的錢。除了自有資金外，現(xiàn)在公司的負(fù)債率為32%，還有很大的空間可以操作，而作為上市公司，新希望的融資渠道也比較多”。
“隨著行業(yè)內(nèi)中小散戶逐漸退出養(yǎng)豬業(yè)，大型養(yǎng)豬企業(yè)在未來5至10年將獲得較大的市場份額提升空間；新希望六和將充分利用本輪養(yǎng)豬業(yè)的機(jī)會窗口，做大做強(qiáng)養(yǎng)豬業(yè)務(wù)?！秉h躍文表示。
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