國(guó)際金融報(bào)記者 | 張競(jìng)怡《 國(guó)際金融報(bào) 》( 2017年03月27日 第 11 版)

上海中期、集成期貨、安糧期貨3家期貨公司正沖刺新三板，而據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者了解，另有海通期貨等公司也在籌備新三板上市事宜。

雖然，新三板流動(dòng)性不佳一直受到市場(chǎng)詬病，但期貨公司仍然青睞這個(gè)市場(chǎng)。

進(jìn)入2017年，期貨公司有加速掛牌新三板的趨勢(shì)。3月14日，福能期貨發(fā)布公告稱，公司股票自2017年3月15日起在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開轉(zhuǎn)讓，成為今年以來(lái)第5家掛牌新三板的期貨公司。掛牌新三板的期貨公司總數(shù)也達(dá)到了12家。

成交清淡非個(gè)案

新三板并非一個(gè)完美的市場(chǎng)。

在期貨公司搶灘新三板的同時(shí)，成交情況卻更令人關(guān)注。在新三板期貨公司中，只有創(chuàng)元期貨、華龍期貨兩家公司采取做市轉(zhuǎn)讓，其余的均是協(xié)議轉(zhuǎn)讓;從成交情況來(lái)看，僅創(chuàng)元期貨、華龍期貨和永安期貨3家公司有成交。

不過(guò)，成交清淡的現(xiàn)象并不僅僅存在新三板期貨公司中，新三板保險(xiǎn)類企業(yè)也有類似問(wèn)題。在新三板掛牌的保險(xiǎn)類企業(yè)中，有過(guò)成交的企業(yè)只有5家，另外有21家險(xiǎn)企自掛牌以來(lái)未產(chǎn)生過(guò)成交，后者包括安泰保險(xiǎn)、成也保理、誠(chéng)安達(dá)、鼎宏保險(xiǎn)、永誠(chéng)保險(xiǎn)等。

在此前召開的2017中國(guó)新三板做市商大會(huì)(MMCC)上，東方證券股權(quán)投資與交易業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理助理陸江平指出，新三板到底是不是給市場(chǎng)提供了流動(dòng)性?答案是肯定的。只不過(guò)這個(gè)流動(dòng)性和大部分人的預(yù)期有差距，這種預(yù)期的差距，可能是來(lái)自于與A股的比較。新三板目前的流動(dòng)性狀態(tài)可能還算是比較均衡的狀態(tài)。流動(dòng)性問(wèn)題應(yīng)該由眾多參與者共同來(lái)推動(dòng)，不只是做市商的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題的改善需要給市場(chǎng)更長(zhǎng)的時(shí)間。

從融資情況看，永安期貨、天風(fēng)期貨、創(chuàng)元期貨、華龍期貨、海航期貨5家公司公告了定增方案，但總?cè)谫Y規(guī)模較少。這5家公司共發(fā)布了7次股票發(fā)行方案，累計(jì)計(jì)劃融資57.14億元，已經(jīng)完成融資22.87億元。

其中，海航期貨定增預(yù)案金額最大，達(dá)30億元;永安期貨公告了兩次股票發(fā)行方案，首次完成募資17.505億元，共計(jì)劃融資20.18億元;天風(fēng)期貨也先后公告兩次股票發(fā)行方案，首次完成募資1.29億元，第二次計(jì)劃募資1.44億元;華龍期貨完成募資4.07億元。

不過(guò)，并非所有期貨公司的定增方案最終都得以實(shí)現(xiàn)。

2016年7月14日，創(chuàng)元期貨公告稱，因相關(guān)政策和資本市場(chǎng)變動(dòng)，該公司決定終止此前計(jì)劃定增募資1590萬(wàn)元股票的發(fā)行方案。

渠道性價(jià)比較高

雖然成交不夠理想，但期貨公司依然青睞新三板市場(chǎng)。

海通期貨總經(jīng)理助理姚弘在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“以前，期貨公司只能靠大股東增資來(lái)增強(qiáng)資本實(shí)力，2014年政策逐步松動(dòng)后，新三板成為了期貨公司一條重要的融資渠道?！?/p>

2014年10月29日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布實(shí)施《期貨公司監(jiān)督管理辦法》，將期貨公司股東范圍由中國(guó)法人擴(kuò)大到單位和自然人。

2014年12月25日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，表示“支持證券公司、基金管理公司、期貨公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)等證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。申請(qǐng)掛牌的證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)無(wú)須向我會(huì)申請(qǐng)出具監(jiān)管意見書，只需在掛牌后5個(gè)工作日內(nèi)報(bào)我會(huì)和住所地監(jiān)管局備案”。

2016年12月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在公開場(chǎng)合表示：繼續(xù)支持期貨公司拓展融資渠道，鼓勵(lì)其通過(guò)境內(nèi)外發(fā)行上市、新三板掛牌等方式擴(kuò)大籌資規(guī)模，不斷增強(qiáng)資本實(shí)力，提升行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在監(jiān)管的鼓勵(lì)下，2015年3月30日，創(chuàng)元期貨申請(qǐng)掛牌新三板獲批復(fù)，成為首家掛牌新三板的期貨公司。2015年下半年就有永安期貨、海航期貨、華龍期貨、天風(fēng)期貨4家期貨公司接連掛牌。

由于受證監(jiān)會(huì)暫停金融類企業(yè)在新三板的掛牌和融資政策的影響，2016年整年僅有大越期貨、先融期貨兩家期貨公司在12月掛牌。但進(jìn)入2017年，情況又有所改變，1月就有廣州期貨、邁科期貨、渤海期貨三家公司掛牌新三板。3月又有兩家期貨公司混沌天成、福能期貨接連掛牌。

“選擇新三板上市也有很多綜合考慮在內(nèi)。部分期貨公司控股股東本身就是上市國(guó)企或上市證券公司，由于政策規(guī)定，上市公司控股子公司不能在主板上市，因此，將一批期貨公司攔在了A股門外。那剩下的選擇還有去香港上市，但去香港上市成本較高，且市場(chǎng)流動(dòng)性也不是很好。因此性價(jià)比較高的選擇也就是新三板了。”一家正在籌劃上市新三板市場(chǎng)的期貨公司負(fù)責(zé)人表示。

“近年來(lái)，期貨市場(chǎng)成交規(guī)模日益擴(kuò)大，且期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)、子公司業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，這些業(yè)務(wù)發(fā)展都對(duì)期貨公司形成凈資本壓力，海通期貨香港子公司在現(xiàn)有資本約束下客戶容量已滿，急需進(jìn)一步增資?！币胪嘎?。

暴露公司軟肋

在市場(chǎng)人士看來(lái)，除了融資需求外，期貨公司上市新三板還有增加市場(chǎng)認(rèn)知度，提升品牌的用意在。

以混沌天成為例，從該公司公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書可以看出這是一家家族企業(yè)，公司實(shí)際控制人為自然人葛衛(wèi)東。

公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書顯示，混沌天成的控股股東是上?；煦缤顿Y(集團(tuán))有限公司(簡(jiǎn)稱“混沌集團(tuán)”)，持有混沌天成7.11億股份，占比87.72%;葛衛(wèi)東通過(guò)持有混沌集團(tuán)78.88%的股份間接控制混沌天成。另外，葛衛(wèi)東家人王萍、葛安喆、葛貴蘭分別持有混沌集團(tuán)13.31%、4.20%、1.29%的股份。葛衛(wèi)東與王萍為夫妻關(guān)系、與葛安喆為父子關(guān)系、與葛貴蘭為姐弟關(guān)系。

“經(jīng)歷過(guò)上市準(zhǔn)備，順利進(jìn)入到資本市場(chǎng)，那么即使是一家家族企業(yè)，公司治理也肯定完善了不少。”上述期貨公司負(fù)責(zé)人表示。

當(dāng)然，上市后，隨著透明度上升，期貨公司的短板也無(wú)處隱藏。

如混沌天成在公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書中表示，除傳統(tǒng)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，公司投資咨詢業(yè)務(wù)發(fā)展不夠成熟，資產(chǎn)管理子公司與風(fēng)險(xiǎn)管理子公司成立時(shí)間短，創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)相對(duì)缺乏。另外，目前有四家期貨公司披露了2016年年報(bào)，其中僅天風(fēng)期貨業(yè)績(jī)出現(xiàn)小幅下滑。

而除了公司分別的自身問(wèn)題外，上市后也暴露出一些行業(yè)共性問(wèn)題，如期貨公司普遍存在股東人數(shù)少、大股東股權(quán)度集中高的問(wèn)題。

5家新上市的期貨公司股東數(shù)量均不超過(guò)3家，其中廣州期貨和渤海期貨僅有兩名股東，海航期貨、大越期貨和先融期貨分別有三名股東。而創(chuàng)元期貨、永安期貨、永安期貨、華龍期貨、天風(fēng)期貨、邁科期貨股東人數(shù)超過(guò)10家，但大股東持股比例仍然過(guò)高。如天風(fēng)證券持有天風(fēng)期貨股份為77.79%股份、混沌集團(tuán)持有混沌天成87.71%股份。

股權(quán)集中度一般與企業(yè)規(guī)模成反比，集中度高或阻礙期貨公司的規(guī)模擴(kuò)張，值得行業(yè)關(guān)注。