上半年力樸素表現(xiàn)令人失望，貝希增長突飛猛進(jìn)。 2017 上半年公司收入同比 增長 24.3%至 18.51 億人民幣，主要受益于 Acino 的收入并表。去除 Acino 收 入并表影響，公司收入增長同比 8.9%。腫瘤產(chǎn)品（主要為力樸素）收入增長 5.4%，心血管產(chǎn)品錄得 7.2%的負(fù)增長，消化與代謝產(chǎn)品錄得 40.6%的高增速 （主要受益于貝希的強(qiáng)勁增長）。剔除一次性存貨攤銷影響，毛利潤同比增長 16.4%，毛利率從 2016 上半年的 84.5%下跌到 2017 上半年的 79.2%，主要是 受低毛利的 Acino 業(yè)務(wù)并表影響。銷售與分銷開支同比增長 8.2%，管理費(fèi)用 （剔除收購開支影響）上升了 55.7%，研發(fā)和其他開支同比增長 51.2%。因此， 經(jīng)營利潤率下降 3.1 個百分點(diǎn)至 29.1%，凈利潤同比下滑 9.2%，核心凈利潤 （剔除股權(quán)激勵開支、一次性存貨攤銷、收購事項(xiàng)導(dǎo)致的開支）同比增長 8% 至 4.54 億人民幣。2017 上半年，公司業(yè)績表現(xiàn)低于市場一致預(yù)期，主要是由 于核心產(chǎn)品力樸素上半年表現(xiàn)乏力。
降低力樸素的銷售預(yù)期。根據(jù) IMS 數(shù)據(jù)顯示，力樸素于 2017 年 1-5 月份銷售 同比增長 21.4%，但是力樸素實(shí)際銷售僅錄得中單位數(shù)增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場預(yù) 期。管理層解釋，預(yù)期銷售差額由于公司產(chǎn)能限制導(dǎo)致上半年發(fā)貨量減少，并 導(dǎo)至分銷商庫存減少。對于省醫(yī)保目錄問題，管理層有信心力樸素將繼續(xù)留存 于現(xiàn) 12 個省醫(yī)保目錄中，該產(chǎn)品平均售價壓力有限，目前力樸素較難進(jìn)入其 他省份醫(yī)保目錄。管理層調(diào)低了力樸素未來三年的增長預(yù)期，從 10%下調(diào)到 高單位數(shù)。
2017 上半年貝希表現(xiàn)突出。阿卡波糖用于治療二型糖尿病，目前國內(nèi)有三款 不同廠家的產(chǎn)品， 2017 上半年貝希于阿卡波糖市場的市占率為 7.9%。貝希產(chǎn) 品的強(qiáng)勁增速帶動了公司消化與代謝產(chǎn)品同比增長 40.6%。最新的國家醫(yī)保將 貝希從醫(yī)保乙類轉(zhuǎn)為甲類未來增速可期，血脂康上半年也錄得成倍增長。管理 層預(yù)期消化代謝類產(chǎn)品將保持目前的增長動力。
留存現(xiàn)金以備潛在收購兼并項(xiàng)目。公司銀行貸款從 2016 年底的 16 億人民幣 猛增至 2017 年 6 月底的 32 億人民幣，管理層解釋新增的銀行貸款是為了 2 個潛在收購項(xiàng)目做準(zhǔn)備，目前項(xiàng)目處于談判競價階段。如果項(xiàng)目收購失敗，公 司會在 2018 年一季度償還部分銀行貸款。
