已經(jīng)從美國(guó)納斯達(dá)克退市到粉單市場(chǎng)近5個(gè)月的瑞幸咖啡，再次成為輿論關(guān)注焦點(diǎn)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月16日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）表示，針對(duì)造假指控，瑞幸咖啡同意支付1.8億美元（約合11.75億元人民幣）達(dá)成和解。與此同時(shí)，瑞幸咖啡官方微博也發(fā)布聲明稱(chēng)，公司與美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）已就部分前員工涉嫌財(cái)務(wù)造假事件達(dá)成和解，目前公司和門(mén)店運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)正常。

瑞幸咖啡為何能通過(guò)支付和解金的方式與SEC達(dá)成一致？瑞幸支付和解金后，是否意味著公司安全落地？未來(lái)還將面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？

對(duì)此，證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪了多位法界、學(xué)界以及行業(yè)專(zhuān)家了解到，在美國(guó)司法框架下，信披訴訟案件當(dāng)事人選擇和解較為普遍，就瑞幸咖啡而言，雖然與SEC達(dá)成和解，但其還面臨投資者的集體訴訟以及司法調(diào)查的法律風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，今年以來(lái)，瑞幸咖啡經(jīng)營(yíng)實(shí)體已經(jīng)連續(xù)受到有關(guān)主管部門(mén)的處罰。未來(lái)瑞幸咖啡在融資擴(kuò)張以及持續(xù)盈利等方面仍將面臨很大挑戰(zhàn)，當(dāng)然也不排除其走上良性發(fā)展的可能。

1.8億美元達(dá)成和解

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月16日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）在紐約南區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院提起訴訟，指控瑞幸違反了聯(lián)邦證券法的反欺詐、上報(bào)、賬簿和記錄以及內(nèi)部控制條款。在沒(méi)有承認(rèn)或否認(rèn)這些指控的情況下，瑞幸同意達(dá)成和解，支付1.8億美元罰金以解決這些指控，不過(guò)和解方案仍需法院批準(zhǔn)才生效。

據(jù)SEC公告，這項(xiàng)罰款可能將用于開(kāi)曼群島的臨時(shí)清算程序中，瑞幸向證券持有人支付的某些款項(xiàng)。向證券持有人轉(zhuǎn)移資金將需得到中國(guó)有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)。除民事罰款之外，和解條款還包括一項(xiàng)永久禁令，即永久禁止瑞幸及瑞幸相關(guān)人士違反訴訟中提及的聯(lián)邦證券法，包括美國(guó)《1934年證券交易法》第10（b）條等。

隨后，瑞幸咖啡在微博發(fā)布聲明：瑞幸咖啡與美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）已就部分前員工涉嫌財(cái)務(wù)造假事件達(dá)成和解。目前公司和門(mén)店運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)正常。瑞幸咖啡將持續(xù)配合監(jiān)管，將合規(guī)工作視為重中之重。同時(shí)，公司管理層和員工將繼續(xù)保持公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，持續(xù)為消費(fèi)者提供高品質(zhì)、高性價(jià)比、高便利性的產(chǎn)品和服務(wù)。

受此消息影響，瑞幸咖啡股價(jià)在美股粉單市場(chǎng)的交易中大幅上漲，最高漲幅超90%。

司法和解應(yīng)用普遍

瑞幸咖啡為何能通過(guò)1.8億美元罰款與SEC達(dá)成和解？中概股后續(xù)面臨同樣的問(wèn)題時(shí)，能否也采取和解方式解決？

植德律師事務(wù)所合伙人周皓熟悉美國(guó)證券市場(chǎng)，他對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，在美國(guó)司法框架下，雙方和解這種處理方式是比較常見(jiàn)的，此前也有許多公司與美國(guó)監(jiān)管部門(mén)尋求和解的案例，對(duì)雙方來(lái)說(shuō)都可以節(jié)省訴訟成本。

周皓分析，和解條款中的永久禁令具有一定警示性作用，“下不為例”說(shuō)明SEC認(rèn)為瑞幸的行為性質(zhì)比較嚴(yán)重，因此必須將永久禁令納入和解條款中才足以保護(hù)投資者；罰金數(shù)額一般是由雙方律師商議得出，“只要法院認(rèn)為和解的條款是公平合理的，一般情況下法院最終都會(huì)批準(zhǔn)和解，就瑞幸案件來(lái)說(shuō)，1.8億美元罰金數(shù)額并不算小?！?/p>

實(shí)際上，在美國(guó)大多數(shù)信披訴訟案件，大部分都是以和解方式達(dá)成賠償協(xié)議。中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤(pán)和林對(duì)記者表示，“訴訟曠日持久，最終也只是獲得賠償，不如達(dá)成和解，這是在美股非常常見(jiàn)的一種操作，和解本身沒(méi)有任何意義。在美國(guó)，違規(guī)有時(shí)候也是一種模糊化處理，和解一旦達(dá)成，就指定財(cái)務(wù)報(bào)表期間的訴訟會(huì)停止，但如果有新的違規(guī)被發(fā)現(xiàn)，依然會(huì)被再次訴訟?！?/p>

美股維權(quán)律師、北京郝俊波律師事務(wù)所主任律師郝俊波曾代理過(guò)瑞幸咖啡的投資者集體訴訟。他告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，在訴訟中達(dá)成和解，避免進(jìn)入訴訟程序，在美國(guó)比較常見(jiàn)。“這樣可以節(jié)約訴訟成本，而且作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，追求的目標(biāo)也就是賠償。既然公司已經(jīng)主動(dòng)通過(guò)和解形式愿意支付賠償，相當(dāng)于懲罰的目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)?！?/p>

盤(pán)和林還表示，中概股遇到類(lèi)似的問(wèn)題，都可以采取和解方式?！暗档米⒁獾氖牵徒馐切枰顿Y人同意，而投資人一般是律所代理。律所會(huì)對(duì)賠償金額形成一個(gè)預(yù)期，和解一般需要雙方賠償金額較為接近的時(shí)候才會(huì)有效?！?/p>

仍有多重風(fēng)險(xiǎn)

雖然與SEC達(dá)成和解，但并不意味著瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假案的結(jié)束，其仍將面臨不少風(fēng)險(xiǎn)。

首先，與SEC達(dá)成和解并不影響其他主體發(fā)起的訴訟。

周皓稱(chēng)，瑞幸目前面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自股東集體訴訟和美國(guó)司法部的訴訟，“SEC是證券領(lǐng)域的獨(dú)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，美國(guó)司法部扮演的角色有點(diǎn)類(lèi)似于公訴方，瑞幸不一定能逃脫這方面的追責(zé)。但是與SEC的和解將有助于在后續(xù)案件與其他各方達(dá)成和解?！?/p>

郝俊波也表示，盡管瑞幸咖啡與SEC取得和解，但是美國(guó)司法部針對(duì)瑞幸咖啡高管的調(diào)查，以及投資者集體訴訟仍在推進(jìn)中。當(dāng)然，與SEC和解，為瑞幸咖啡在另外兩個(gè)案件中爭(zhēng)取到了緩沖、和解、調(diào)解的余地。

在此案中，瑞幸對(duì)SEC的指控并未表明態(tài)度?！八炔荒艹姓J(rèn)，又不能否認(rèn)，可能是考慮到后期仍將面臨許多訴訟，現(xiàn)在的表態(tài)可能會(huì)對(duì)后面的訴訟造成影響?！敝莛┍硎?。

其次，業(yè)內(nèi)認(rèn)為國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)瑞幸咖啡的責(zé)任認(rèn)定不會(huì)豁免。盤(pán)和林表示，國(guó)內(nèi)方面，是以中國(guó)制度來(lái)審查瑞幸咖啡?！白鳛楣娖髽I(yè)，由于財(cái)報(bào)虛假披露等問(wèn)題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)豁免瑞幸的相關(guān)責(zé)任，但處罰的力度應(yīng)該不會(huì)太重，因?yàn)槿鹦姨摷儇?cái)報(bào)主要的受害人是美股的投資人，所以訴訟官司主要還是在美國(guó)?！?/p>

就證券監(jiān)管而言，郝俊波認(rèn)為，瑞幸咖啡的經(jīng)營(yíng)實(shí)體在國(guó)內(nèi)，受中國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的管理，但上市公司主體為開(kāi)曼群島注冊(cè)，且在美國(guó)上市。按法理而言，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的管轄權(quán)是對(duì)國(guó)內(nèi)上市企業(yè)，如何行使對(duì)其他國(guó)家上市的國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)實(shí)體的監(jiān)管，在法律實(shí)操中還是空白，“據(jù)我所知，中國(guó)證監(jiān)會(huì)此前受美國(guó)證監(jiān)會(huì)的委托，對(duì)瑞幸咖啡在國(guó)內(nèi)的實(shí)體進(jìn)行調(diào)查是有法可依的。”

實(shí)際上，今年以來(lái)，瑞幸咖啡經(jīng)營(yíng)實(shí)體已經(jīng)連續(xù)受到國(guó)內(nèi)有關(guān)主管部門(mén)的處罰。7月，財(cái)政部公布瑞幸財(cái)務(wù)造假事件調(diào)查結(jié)果，認(rèn)定自2019年4月起至2019年末，其通過(guò)虛構(gòu)商品券業(yè)務(wù)增加交易額22.46億元，虛增收入21.19億元。

9月，市場(chǎng)監(jiān)管總局及上海、北京市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)，對(duì)包括瑞幸咖啡（中國(guó)）有限公司、瑞幸咖啡（北京）有限公司以及43家第三方公司在內(nèi)，與瑞幸造假相關(guān)的45家公司，作出行政處罰決定，處罰金額共計(jì)6100萬(wàn)元。

10月12日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布了對(duì)瑞幸咖啡（中國(guó)）有限公司、瑞幸咖啡（北京）有限公司、北京車(chē)行天下咨詢服務(wù)有限公司等5家公司不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)違法行為的行政處罰決定。決定書(shū)顯示，5家公司均被頂格處罰200萬(wàn)元。

目前，財(cái)政部針對(duì)瑞幸咖啡的具體處罰措施尚未公布，這并不意味著其已經(jīng)得到豁免。

未來(lái)面臨不少挑戰(zhàn)

“瑞幸咖啡支付和解金之后，最大的問(wèn)題有兩點(diǎn)，其一是融資，其二是盈利?！北P(pán)和林表示，其燒錢(qián)發(fā)展擴(kuò)張模式是否可以持續(xù)并不確定。

“現(xiàn)階段，瑞幸咖啡已經(jīng)退市，那么后續(xù)維持運(yùn)營(yíng)的資金從哪里來(lái)，以前可以通過(guò)資本市場(chǎng)融資來(lái)維系門(mén)店運(yùn)營(yíng)，現(xiàn)在看很難。而且盈利亦是個(gè)大問(wèn)題。所以，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)等等可能會(huì)接踵而至?！北P(pán)和林說(shuō)。

在周皓看來(lái)，雖然現(xiàn)在看起來(lái)瑞幸的經(jīng)營(yíng)狀況比較平穩(wěn)，但該事件距離結(jié)束還很遠(yuǎn)，瑞幸的命運(yùn)依然難測(cè)?！皬囊酝踩还镜劝咐齺?lái)看，能從財(cái)務(wù)造假中生存下來(lái)的公司不多，即使活下來(lái)，公司仍然可能需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間洗去信用污點(diǎn)?！?/p>

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士看好瑞幸咖啡的未來(lái)。就實(shí)體經(jīng)營(yíng)層面而言，食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)記者表示，雖然受資本端的影響，但瑞幸咖啡的商業(yè)模式仍有可取之處。“今年以來(lái)，在疫情的影響下，整個(gè)消費(fèi)行業(yè)景氣度下滑，而瑞幸咖啡開(kāi)了400家門(mén)店，單店?duì)I收以及整體現(xiàn)金流相對(duì)不錯(cuò)，品牌效應(yīng)疊加規(guī)模效應(yīng)。此外，瑞幸咖啡在創(chuàng)造就業(yè)崗位方面也發(fā)揮了積極作用，未來(lái)其還是有可能會(huì)走向良性發(fā)展的道路?！?/p>

郝俊波表示，目前來(lái)看，瑞幸咖啡公司仍然在正常經(jīng)營(yíng)，如果未來(lái)能夠產(chǎn)生持續(xù)盈利能力，依然不排除其可以重新上市?！叭鹦铱Х犬吘故欠ㄈ藢?shí)體，如果未來(lái)公司的責(zé)任高管全部換掉，而且能夠產(chǎn)生持續(xù)的盈利增長(zhǎng)，或者有新的滿足上市的條件，不排除它重新上市?！?/p>