最袖珍IPO，被證監(jiān)會否了！員工只有29人、客戶只有1個，收入全靠補貼！實控人是香港神秘富豪，熱衷收購葡萄酒酒莊

最袖珍IPO，被證監(jiān)會否決了。1個客戶、29名員工、補貼占營收最高90%，2月25日晚，證監(jiān)會官網(wǎng)公布了該消息。

去年10月25日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站預先披露了西藏運高新能源股份有限公司（以下簡稱“運高股份”）招股說明書，這家位于西藏的新能源企業(yè)將沖擊主板IPO。

招股書顯示，運高股份擬在上海證券交易所上市，公開發(fā)行不超過5125萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%；發(fā)行后總股本不超過20495.388萬股擬投入募集資金4.1億元，用于收購曲水逐日100%股權、償還銀行貸款以及32MWh機械儲能項目，其中擬用于收購股權以及償還貸款的資金分別超過了募資總額的45%和36%，合計占到了8成以上。；保薦機構為長江證券(7.250, -0.07, -0.96%)。

運高股份是一家位于西藏地區(qū)的光伏企業(yè)，主營業(yè)務為太陽能(6.450, -0.22, -3.30%)光伏電站的開發(fā)、投資、建設和運營，光伏電站可分為集中式光伏電站和分布式光伏電站。

外界對運高股份的質疑就未間斷，“客戶單一依賴”、“營收九成靠補貼”等成為了外界對其的主要印象。此外，在申報IPO前一年，運高股份營收剛超過1億元，公司員工常年不超過30人，被稱為“最袖珍的IPO企業(yè)”。

最袖珍的IPO企業(yè)

被否公司為西藏運高新能源股份有限公司，保薦券商為長江證券，公司主營業(yè)務為太陽能光伏電站的開發(fā)、投資、建設和運營，主要為集中式光伏電站發(fā)電。

招股書顯示，2016年~2018年及2019年上半年，運高股份分別實現(xiàn)營收0.32億元、0.85億元、1億元和0.48億元。

雖然公司營收逐年增長，但運高股份營收都依靠于新能源補貼。2016年~2018年和2019年上半年，運高股份的新能源補貼收入分別為0.25億元、0.67億元、0.85億元和0.42億元，分別占當期營收的78.26%、78.30%、84.98%和90%。

有意思的是，公司還沒有收到大部分補貼，補貼大多以應收賬款的形式體現(xiàn)在財報中，這也意味著公司的營收很大一部分是“賬面利潤”。2016-2018年、2019年上半年，運高股份應收賬款賬面價值分別為3114.14萬元、11340.37萬元、17395.45萬元和22，299.82萬元，基本上都來自西藏電網(wǎng)的補貼款。

對單一客戶依賴100%

招股說明書顯示，2016年-2018年和2019年1-6月，運高股份向西藏電網(wǎng)產(chǎn)生的銷售收入分別為 3221.68萬元、8536.24萬元、10010.91萬元、4759萬元，均占當期主營業(yè)務收入的100%。

運高股份就一個客戶，對單一客戶銷售占全部銷售額的100%。而且其收入全部來自西藏地區(qū)。不過證監(jiān)會的51條規(guī)定說了，特殊行業(yè)，允許這種情況的出現(xiàn)，比如電力、電信、軍工等壟斷行業(yè)。

員工只有29人

2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，公司員工總數(shù)分別為24人、27人、28人和29人。2019年6月末這29人中，財務人員3人、管理人員7人、行政人員4人、工程人員2人、運維人員13人。

招股書對比三家同行業(yè)可比上市公司太陽能（000591）、林洋能源(7.280, -0.17, -2.28%)（601222）、拓日新能(4.380, -0.01, -0.23%)（002218），承認公司員工總數(shù)相比存在重大差異，明顯偏少。

實際控制人為夫妻倆，中國香港籍富豪

運高世紀直接持有公司78.11%的股權，為公司控股股東。

郭炎直接持有運高世紀50%的股權，通過Alliance Wealth Ltd．間接持有運高世紀25%的股權，郭張秀芬通過Alliance Wealth Ltd．間接持有運高世紀25%的股權。郭炎與郭張秀芬系夫妻關系。

郭炎先生，1949年1月出生，中國香港籍，博士研究生學歷，現(xiàn)任公司董事長。郭張秀芬女士，出生于1954年3月，中國香港籍。

公開資料顯示，郭炎先生1949年1月出生于越南西貢，家族世代從事中藥生意。美越戰(zhàn)爭期間，因為戰(zhàn)亂家族敗落，只能給人洗衣服維持生計。當時小郭炎的心中便立志要靠讀書來擺脫這種困境。1971年，郭炎到臺灣就讀臺大商學系，隨后成績優(yōu)秀的他一路開掛，不僅到香港拿到碩士學位，還留學美國取得加州大學柏克分校金融博士學位。郭炎雖然為人低調，但在兩岸三地金融界頗有名望。曾擔任香港中信資源董事會主席，2007年~2013年，郭炎擔任同星投資（香港）有限公司董事、總經(jīng)理。期間，在2012年郭炎創(chuàng)辦了運高股份，并擔任公司董事長至今。

郭炎還有一大愛好，即熱衷于收購葡萄酒酒莊。據(jù)報道稱，出生于越南的郭炎雖然大半輩子都在全世界各地闖蕩，但是對于在越南童年時期所經(jīng)歷的法式風情念念不忘，特別是對代表了法國精致生活的葡萄酒文化充滿了向往和憧憬。太太曾經(jīng)笑著調侃，自己的丈夫不僅喜歡法國設計的房子和日用品，更喜歡吃法餐，且每餐必備法國葡萄酒。

發(fā)審會議詢問的主要問題

1、發(fā)行人主營集中式光伏電站的建設及運營，近期國家及地方對光伏發(fā)電行業(yè)出臺了系列政策。請發(fā)行人代表：（1）結合財建【2020】4號和5號文規(guī)定，說明發(fā)行人已運營項目持續(xù)執(zhí)行國家發(fā)改委規(guī)定的西藏地區(qū)標桿電價的可行性，相關補貼是否存在持續(xù)下降或取消的可能；（2）說明保障性收購及全生命周期合理利用小時數(shù)等政策規(guī)定對發(fā)行人的影響；（3）說明造成棄光限電從而影響光伏企業(yè)發(fā)電量的因素是否會在短期內(nèi)發(fā)生根本變化，及對發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營的影響；（4）說明未來年度各期項目平均利用小時數(shù)是否存在下降風險，是否對公司的持續(xù)盈利能力造成重大不利影響；（5）說明在西藏地區(qū)停止新增普通電站項目建設審批以及國家發(fā)改委對需國家補貼的普通電站實施嚴控等情況對發(fā)行人業(yè)務發(fā)展的影響；（6）結合近期光伏發(fā)電行業(yè)政策變化，說明發(fā)行人持續(xù)盈利能力是否存在重大不利變化，是否符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的相關規(guī)定。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

2、報告期各期可再生能源電價補貼占主營業(yè)務收入比重較高。請發(fā)行人代表說明：（1）發(fā)行人目前與西藏電網(wǎng)簽訂的購售電合同中，是否明確約定執(zhí)行現(xiàn)行國家發(fā)改委標桿電價，若約定執(zhí)行西藏地區(qū)光伏上網(wǎng)電價，則對國家發(fā)改委標桿電價與西藏地區(qū)上網(wǎng)電價的差異處理情況在合同中是否有具體約定，是否導致發(fā)行人確認補貼收入的標準產(chǎn)生重大影響；（2）最近一期末應收電價補貼余額較大的形成原因，結合報告期電價補貼收回情況，說明對發(fā)行人經(jīng)營現(xiàn)金流量及償債能力產(chǎn)生的影響。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

3、發(fā)行人營業(yè)收入均來自于西藏電網(wǎng)，簽署的供電合同約定上網(wǎng)電量少于實際上網(wǎng)電量，發(fā)行人存在因電網(wǎng)消納原因而限功率運行的情形。請發(fā)行人代表說明：（1）報告期簽署的供電合同約定上網(wǎng)電量少于實際上網(wǎng)電量的具體情況，存在該情況的原因及商業(yè)合理性；（2）報告期因電網(wǎng)消納原因而限功率運行的具體情況，形成此情形或風險的原因及影響因素，以及對發(fā)行人未來的潛在影響，發(fā)行人風險披露是否充分到位。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。

4、請發(fā)行人代表說明：（1）留抵增值稅存在未來不能完全抵扣風險，報告期內(nèi)是否應計提減值損失，未予計提的原因及合理性，是否符合《企業(yè)會計準則》關于資產(chǎn)減值相關規(guī)定；（2）發(fā)行人將中介機構及相關費用共計637萬元列為預付款項，是否屬于與本次首發(fā)發(fā)行權益性證券直接相關的新增費用；（3）實際控制人通過其控制的企業(yè)向部分董監(jiān)高提供資金支持的來源，是否存在委托持股等代持行為或其他利益安排，是否存在糾紛或潛在糾紛。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程，并發(fā)表明確核查意見。