隨著注冊制改革不斷深化，常態(tài)化退市機(jī)制逐步建立，今年以來A股市場出清速度加快，被實(shí)施退市風(fēng)險警示(*ST)的公司有所增多，投資者欣喜于市場優(yōu)勝劣汰生態(tài)加速形成的同時，也更加關(guān)注*ST公司的退市風(fēng)險。

那么，當(dāng)前*ST公司退市風(fēng)險如何？炒殼炒差風(fēng)氣是否消退？對于規(guī)避退市行為如何監(jiān)管？

部分公司退市風(fēng)險顯現(xiàn)

觀測上市公司退市風(fēng)險，半年報是一個重要窗口。記者梳理同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上半年，有91家ST類上市公司凈利潤同比增長為負(fù)，48家ST類上市公司營業(yè)收入同比增長為負(fù)。

主營業(yè)務(wù)增長乏力是這些公司上半年虧損的主要原因。例如，ST德豪表示，上半年，面對國外疫情肆虐，國內(nèi)疫情反復(fù)等不利局面，公司積極采取措施，努力克服困難，維持正常生產(chǎn)經(jīng)營，本期營業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)增長，但依然未能扭轉(zhuǎn)虧損局面。

一些公司因?yàn)橘Y金流動性、債務(wù)危機(jī)等原因?qū)е聵I(yè)績持續(xù)虧損。例如，ST林重解釋上半年虧損原因時表示，主因之一是公司受限于流動資金規(guī)模，不能滿負(fù)荷生產(chǎn)，故較上年同期營業(yè)收入減少。

部分ST類公司退市風(fēng)險加大。根據(jù)今年開始實(shí)施的退市新規(guī)規(guī)定，財務(wù)類退市時間從原來的三年縮減為兩年，即1年觸及扣非前/后凈利潤為負(fù)且營收低于1億元的退市指標(biāo)即被實(shí)施退市風(fēng)險警示，連續(xù)2年觸及退市指標(biāo)直接予以終止上市。

記者根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)前滬深兩市風(fēng)險警示板共有184家公司，存在退市風(fēng)險的*ST公司有108家，其中，近30家*ST公司上半年?duì)I收不足5000萬元且凈利潤扣非前后孰低為負(fù)，按照這個數(shù)字估計，全年很可能收入不足1億元且凈利潤扣非前后孰低為負(fù)，也就意味著將觸及退市指標(biāo)。

從審計意見退市指標(biāo)來看，一些公司退市風(fēng)險也在顯現(xiàn)。例如，*ST中新、*ST明科、*ST康美等多家公司2020年年報被出具無法表示意見，根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，若2021年年報繼續(xù)被出具否定意見、無法表示意見，甚至是保留意見，都會直接面臨退市摘牌。而從半年報情況來看，目前多家公司形成無法表示意見的情形均未消除，未出現(xiàn)明顯改善跡象，在2021年年報披露后，面臨被直接退市摘牌的風(fēng)險。

“較之往年，今年存在退市風(fēng)險的*ST公司有所增多。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝分析，這是受多重因素影響：首先，疫情沖擊下，部分核心競爭力不足的企業(yè)持續(xù)盈利能力欠缺，經(jīng)營風(fēng)險加大；其次，退市新規(guī)下，監(jiān)管部門嚴(yán)厲打擊突擊構(gòu)造收入等違規(guī)行為，大力推進(jìn)現(xiàn)場檢查，落實(shí)應(yīng)退盡退；此外，今年以來中介機(jī)構(gòu)“把門人”履職盡責(zé)歸位明顯，一些長期沒有主營業(yè)務(wù)的殼公司將加快出清。

個別股票逆勢非理性上漲

對上市公司股票實(shí)施退市風(fēng)險警示，實(shí)行差異化交易機(jī)制，旨在向投資者警示公司目前面臨的退市風(fēng)險情形，提醒投資者在股票交易時充分關(guān)注公司經(jīng)營風(fēng)險，進(jìn)行審慎決策。

但現(xiàn)實(shí)中，卻出現(xiàn)一些ST類公司經(jīng)營并未改善，而股價連續(xù)上漲的情形，引起市場關(guān)注。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日收盤，今年以來，114家ST類上市公司股價累計實(shí)現(xiàn)上漲，21家ST類公司股價翻倍。

究其原因，部分ST類公司股價上漲是受益于經(jīng)營業(yè)務(wù)扭虧為盈或重組預(yù)期。例如，*ST節(jié)能上半年歸屬于上市公司股東凈利潤約19.62億元，同比增長1623%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，其股票今年以來也累計上漲逾200%。

但多數(shù)ST類公司股價的上漲缺乏足夠的基本面支撐，主營業(yè)務(wù)增長乏力，退市危機(jī)并未緩解，市場炒作明顯。

例如*ST澄星上半年?duì)I業(yè)收入約14.8億元，同比減少0.02%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約326萬元，但公司股票于9月15日、9月16日和9月17日連續(xù)三個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過15%，隨后公司發(fā)布公告稱，截至目前，不存在對公司股票交易價格可能產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)，無涉及公司應(yīng)披露而未披露的重大信息。

“績差公司股價出現(xiàn)非理性上漲，多數(shù)情況是莊家控盤和羊群行為所致，這種上漲往往是曇花一現(xiàn)，過后一般是雞毛滿地，多數(shù)跟風(fēng)的中小投資者往往損失慘重?！碧锢x表示，這擾亂了資本市場秩序，接下來監(jiān)管部門應(yīng)強(qiáng)化對ST板塊交易資金賬戶穿透式監(jiān)管，嚴(yán)管炒殼炒差的不良風(fēng)氣。

“退市常態(tài)化下，市場環(huán)境和生態(tài)都發(fā)生了重大改變，殼資源加速貶值，炒作績差股風(fēng)險明顯加大，暫時的爆炒不可能持久，投資者不能用老黃歷來看新問題，對于垃圾股應(yīng)該敬而遠(yuǎn)之，倘若依然熱衷于炒小炒差，無疑是火中取栗，終將得不償失。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示。

不斷加強(qiáng)退市監(jiān)管

自退市新規(guī)實(shí)施以來，監(jiān)管部門不斷加大監(jiān)管力度，增強(qiáng)退市剛性，對觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的堅(jiān)決予以退市，對惡意規(guī)避退市標(biāo)準(zhǔn)的予以嚴(yán)厲打擊，推動建立常態(tài)化退出機(jī)制。

數(shù)據(jù)顯示，截至7月，今年以來，已有96家公司因新規(guī)被實(shí)施退市風(fēng)險警示，24家公司退市，其中17家強(qiáng)制退市，6家重組退市，1家主動退市，“應(yīng)退盡退”理念得到充分顯現(xiàn)。

嚴(yán)監(jiān)管下，一些試圖靠炒概念、造假等魚目混珠的行為，越來越難以逃脫監(jiān)管部門的“法眼”。還有一些試圖通過各種“財技”打擦邊球?qū)崿F(xiàn)“報表式”盈利，或者依靠突擊構(gòu)造交易等來規(guī)避退市的行為，也將難以通行。

據(jù)記者了解，截至2021年8月末，深交所有68家公司被實(shí)施退市風(fēng)險警示。退市新規(guī)大大縮短了退市進(jìn)程，如相關(guān)公司連續(xù)2年觸及退市指標(biāo)，將迅速走上退市末路。下一步，深交所將嚴(yán)格執(zhí)行退市新規(guī)，防范違規(guī)保殼之風(fēng)，堅(jiān)決打擊財務(wù)造假等惡意規(guī)避退市行為。

一是完善相關(guān)規(guī)則。深交所將進(jìn)一步完善退市領(lǐng)域的相關(guān)規(guī)定，推出營業(yè)收入扣除指南，便于上市公司及會計師事務(wù)所做好相關(guān)工作。二是強(qiáng)化營收扣除監(jiān)管。對營業(yè)收入接近1億元的公司，重點(diǎn)關(guān)注是否存在新增貿(mào)易業(yè)務(wù)、收入確認(rèn)不合理、營收應(yīng)扣未扣等借營收扣除事項(xiàng)而規(guī)避退市風(fēng)險警示的新型保殼手法，將采取問詢關(guān)注、要求年審會計師核查、約談、上報證監(jiān)會、提請檢查等措施。對應(yīng)扣未扣事項(xiàng)，將督促公司及時更正并提示風(fēng)險；對存在“不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入”扣除項(xiàng)的，將充分關(guān)注相關(guān)收入確認(rèn)的真實(shí)性，通過上報線索，幫助有關(guān)部門嚴(yán)肅查處財務(wù)造假。三是壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。

上海證券交易所將全面加強(qiáng)風(fēng)險公司定期報告審核工作，對于存在規(guī)避退市苗頭的公司，開展重點(diǎn)審核和嚴(yán)格問詢，關(guān)注其營業(yè)收入情況、業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性、會計處理的合規(guī)性等。同時，結(jié)合下半年日常監(jiān)管情況進(jìn)一步摸排退市風(fēng)險警示公司情況，實(shí)時關(guān)注，并適時啟動會局所協(xié)同監(jiān)管。盯牢重點(diǎn)個案嚴(yán)肅處置、及時處置，提高信息有效性，盡快明確市場預(yù)期，實(shí)現(xiàn)“應(yīng)退盡退”的市場共識。同時完善營收扣除制度，嚴(yán)厲打擊構(gòu)造收入規(guī)避退市；完善審計監(jiān)管，對于典型的違規(guī)行為進(jìn)行快查快處，對中介機(jī)構(gòu)履職行為形成威懾力，為落實(shí)退市制度保駕護(hù)航。

田利輝表示，未來*ST公司想要避免被清退，應(yīng)該苦練內(nèi)功，聚焦主業(yè)，切實(shí)提升盈利能力，或者引入優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)質(zhì)重組并購等。

“從長遠(yuǎn)來看，隨著注冊制改革全面推進(jìn)，IPO將變得更加便利，加之退市新規(guī)日趨成熟完善，規(guī)避退市風(fēng)險加大，買殼借殼也就失去意義，未來績差股的唯一歸屬就是退場，炒殼炒差之風(fēng)也將逐步瓦解?！倍切卤硎荆耸行乱?guī)鼓勵大浪淘沙、有進(jìn)有出，估計今年退市公司數(shù)量將有所增加，優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)將加速形成。（記者李華林）