完善政策制度，擴(kuò)大雙向跨境投融資渠道——外資配置人民幣債券成為長(zhǎng)期趨勢(shì)

10月29日，中國(guó)國(guó)債正式納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)（WGBI）。這是繼彭博巴克萊全球綜合指數(shù)（BBGA）、摩根大通全球新興市場(chǎng)多元化指數(shù)（GBI-EM）之后，第三個(gè)納入中國(guó)債券的國(guó)際債券指數(shù)。至此，中國(guó)債券已被三大國(guó)際債券指數(shù)悉數(shù)納入。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，以此為新起點(diǎn)，中國(guó)債券市場(chǎng)有望迎來(lái)萬(wàn)億規(guī)模資金。接下來(lái)，外資穩(wěn)步配置人民幣債券將是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

“入富”將分批完成

目前，全球有彭博、摩根大通和富時(shí)羅素三家主要債券指數(shù)供應(yīng)機(jī)構(gòu)，其中彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通全球新興市場(chǎng)多元化指數(shù)和富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)是各自旗下最主要的指數(shù)。

和前兩大指數(shù)一樣，此次中國(guó)國(guó)債“入富”將分步完成。據(jù)悉，中國(guó)國(guó)債將在未來(lái)36個(gè)月內(nèi)分批納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)，其權(quán)重在2024年9月完全納入后，預(yù)計(jì)將達(dá)到5.25%左右。此前，中國(guó)國(guó)債在20個(gè)月內(nèi)完成了納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)的過(guò)程，納入摩根大通全球新興市場(chǎng)多元化指數(shù)則是在10個(gè)月內(nèi)完成。

與此前相比，中國(guó)國(guó)債“入富”更引人關(guān)注，因?yàn)檫@一指數(shù)更受被動(dòng)型投資者的偏愛(ài)。川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)是富時(shí)羅素追蹤資金量最大的旗艦指數(shù)產(chǎn)品，也是全球政府債券指數(shù)的標(biāo)桿。中國(guó)國(guó)債正式納入其中，表明我國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施等已滿足國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)，能夠引導(dǎo)國(guó)際債券配置資金進(jìn)一步進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)，為我國(guó)債市帶來(lái)持續(xù)可觀的資金流入。

“入富”也將進(jìn)一步吸引海外資金的持續(xù)流入。德意志銀行集團(tuán)大中華區(qū)宏觀策略主管劉立男表示，此次“入指”是對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)對(duì)外開(kāi)放成果的認(rèn)可，未來(lái)人民幣境內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)間的連接將更加緊密。預(yù)計(jì)至2024年三季度末，將為國(guó)債市場(chǎng)帶來(lái)總額約1050億美元的資金流入，月流入規(guī)模有望達(dá)29億美元。

將吸引全球資本趨勢(shì)性流入

近年來(lái)，境外投資者配置中國(guó)債券已成長(zhǎng)期策略。光大銀行分析師周茂華表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期向好，金融市場(chǎng)深化高水平對(duì)外開(kāi)放，人民幣資產(chǎn)將吸引全球資本趨勢(shì)性流入。

2015年末以來(lái)，境外投資者不斷加碼人民幣債券資產(chǎn)。據(jù)劉立男統(tǒng)計(jì)，每年債券流入資金規(guī)模已從2015年的470億元人民幣上升至2020年的1.073萬(wàn)億元人民幣。2021年年初至今，已有6040億元人民幣流入債券市場(chǎng)。截至2021年9月底，境外投資者持有約3.94萬(wàn)億元人民幣債券，占國(guó)內(nèi)固定收益市場(chǎng)總額的3.15%。在此背景下，劉立男看好中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)境外投資者的持續(xù)吸引力。

不過(guò)，近期外資增持中國(guó)債券規(guī)模增速有所回落。對(duì)此，國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英表示，三季度以來(lái)，外資買(mǎi)債比上半年的高位確實(shí)有所回落，但與2019年同期對(duì)比，仍然增長(zhǎng)7%。在全球經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)以及發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期增強(qiáng)下，外資購(gòu)買(mǎi)債券保持了一定規(guī)模，而且在向疫情之前的常態(tài)回歸，這是一個(gè)正常的表現(xiàn)。

“從中長(zhǎng)期來(lái)看，外資對(duì)于穩(wěn)步配置人民幣債券仍將是趨勢(shì)?！蓖醮河⒄f(shuō)，中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模較大，且外資占比較低，未來(lái)有較大增長(zhǎng)空間。而且，境內(nèi)債券收益率相對(duì)較高，人民幣幣值穩(wěn)定，中國(guó)債券市場(chǎng)具備較好的投資價(jià)值。

今年以來(lái)，中國(guó)的10年期國(guó)債收益率在3%上下窄幅波動(dòng)，相較于實(shí)施低利率甚至負(fù)利率的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的國(guó)債收益率，表現(xiàn)出了比較高的投資價(jià)值。

“人民幣債券在新興市場(chǎng)資產(chǎn)中被公認(rèn)為是相對(duì)‘安全’的資產(chǎn)。”劉立男認(rèn)為，由于人民幣債券收益率與全球主要債券收益率的相關(guān)性遠(yuǎn)低于其他新興市場(chǎng)債券，因此人民幣債券作為分散風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)明顯。

與全球發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)相比，中國(guó)債券市場(chǎng)的外資持有比例仍然偏低，潛力較大。目前，境外投資者持有人民幣債券份額占中國(guó)境內(nèi)固定收益市場(chǎng)的3.15%，遠(yuǎn)低于其他新興市場(chǎng)債券10%到30%的境外持有率。截至2021年6月，人民幣債券總規(guī)模為3119億美元，占全球儲(chǔ)備的2.6%，這一份額遠(yuǎn)低于人民幣在特別提款權(quán)（SDR）中10.92%的權(quán)重。劉立男認(rèn)為，未來(lái)，中國(guó)將進(jìn)一步擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放，不斷加強(qiáng)與全球市場(chǎng)的連接，并有望逐步放寬利率衍生品、外匯衍生品和信用衍生品的市場(chǎng)準(zhǔn)入，為境外債券投資者提供更為豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

相關(guān)規(guī)則將持續(xù)完善

近年來(lái)，我國(guó)持續(xù)優(yōu)化境外機(jī)構(gòu)各投資環(huán)節(jié)操作流程，接下來(lái)，還將進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)規(guī)則與國(guó)際接軌。

去年以來(lái)，金融管理部門(mén)已經(jīng)出臺(tái)了一系列政策措施。如整合入市渠道，按照“同一套標(biāo)準(zhǔn)、同一套規(guī)則的一個(gè)中國(guó)債券市場(chǎng)”的原則統(tǒng)一準(zhǔn)入管理和資金管理等制度安排，提高境外機(jī)構(gòu)入市便利度，進(jìn)一步優(yōu)化和便利投資資金匯出入等。境外機(jī)構(gòu)入市交易后，“時(shí)差”問(wèn)題也曾一度導(dǎo)致其交易不便。央行很快著手提升金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平，境內(nèi)外交易平臺(tái)開(kāi)展合作，支持境外投資者在直接入市渠道下開(kāi)展直接交易，境內(nèi)平臺(tái)延長(zhǎng)服務(wù)時(shí)間，方便更多境外機(jī)構(gòu)“無(wú)時(shí)差”參與債券交易；為境外機(jī)構(gòu)提供循環(huán)結(jié)算服務(wù)和T+3以上交易結(jié)算服務(wù)，有效緩解了因境內(nèi)外節(jié)假日差異帶來(lái)的不便。

今年以來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)雙向開(kāi)放舉措不斷落地。9月，債券通“南向通”啟動(dòng)；首批離岸人民幣地方政府債券成功發(fā)行。

免稅期的延長(zhǎng)也有助于支持債券市場(chǎng)開(kāi)放，吸引海外投資者進(jìn)一步投資中國(guó)債券。10月27日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要堅(jiān)持?jǐn)U大對(duì)外開(kāi)放，發(fā)揮國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，加大吸引外資力度，鼓勵(lì)更多外資通過(guò)債券市場(chǎng)參與國(guó)內(nèi)發(fā)展。會(huì)議決定，將境外機(jī)構(gòu)投資者投資境內(nèi)債券市場(chǎng)取得的債券利息收入免征企業(yè)所得稅和增值稅政策的實(shí)施期限，延長(zhǎng)至“十四五”時(shí)期末，即延長(zhǎng)至2025年12月31日。

“未來(lái)隨著境內(nèi)債券市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，各類(lèi)債券產(chǎn)品不斷豐富，以及相關(guān)法律制度與國(guó)際市場(chǎng)不斷接軌，有望吸引更多被動(dòng)型和主動(dòng)型的配置資金流入?！蓖醮河⒈硎?。

周茂華認(rèn)為，未來(lái)我國(guó)將穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)高水平對(duì)外開(kāi)放和人民幣國(guó)際化，豐富金融產(chǎn)品，完善跨境投資基礎(chǔ)設(shè)施，不斷提升投資便利化水平。

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，將繼續(xù)與各方共同努力，積極完善各項(xiàng)政策與制度，鞏固和擴(kuò)大雙向跨境投融資渠道，為境內(nèi)外投資者提供更加友好、便利的投資環(huán)境。?(記者 陳果靜)