在國(guó)內(nèi)外糖價(jià)聯(lián)袂上行的大背景下，國(guó)內(nèi)大型糖企悄然拉開(kāi)了糖業(yè)并購(gòu)的帷幕，其中中糧屯河、南寧糖業(yè)和貴糖股份3家上市國(guó)企的表現(xiàn)尤為搶眼。

透視高糖價(jià)下的糖業(yè)并購(gòu)潮

透視高糖價(jià)下的糖業(yè)并購(gòu)潮 在經(jīng)歷了連續(xù)五個(gè)年度的供需過(guò)剩之后，國(guó)際糖市在2015/2016年度首次出現(xiàn)供需缺口，低迷多年的糖價(jià)終現(xiàn)回升。糖和許多大宗商品一樣，其價(jià)格周期一般為6到8年，基本遵循“漲三、四年，跌三、四年”的原則。海通證券的研報(bào)顯示，以2007年為界，國(guó)際糖價(jià)基本經(jīng)歷了一個(gè)完整周期，即從2007年初開(kāi)始一路上揚(yáng)，2011年原糖達(dá)到30美分/磅以上的高位，之后一路下跌，到2015年末觸底，之后逐步回升，2016年上半年上漲至21美分/磅的上方。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，廣西糖網(wǎng)的白糖現(xiàn)貨歷史數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格從2011年下半年開(kāi)始持續(xù)走低，2014年跌到歷史低點(diǎn)約4000元/噸左右，2015年初開(kāi)始新一輪攀升，糖業(yè)出現(xiàn)扭虧為盈。2016年，國(guó)內(nèi)糖主產(chǎn)區(qū)白糖現(xiàn)貨報(bào)價(jià)從年初的5500元/噸左右，上漲至目前的6500元/噸左右。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)量方面，2016年11月初召開(kāi)的全國(guó)食糖產(chǎn)銷(xiāo)工作會(huì)發(fā)布的消息稱(chēng)，2015/16榨季，全國(guó)食糖產(chǎn)量870萬(wàn)噸，創(chuàng)下15年來(lái)新低，成為國(guó)內(nèi)糖價(jià)在2015年觸底反彈的一個(gè)契機(jī)。本次會(huì)議預(yù)計(jì)，2016/17榨季全國(guó)食糖產(chǎn)量有望小幅增長(zhǎng)至950萬(wàn)噸左右。目前，我國(guó)每年白糖消費(fèi)量約1500萬(wàn)噸，產(chǎn)需缺口達(dá)到550萬(wàn)噸左右。

期貨市場(chǎng)上，白糖1701主力合約從2016年9月2日的階段性歷史低點(diǎn)6142元/噸一路上揚(yáng)，在11月11日創(chuàng)出階段性歷史高點(diǎn)6940元/噸。雖然隨后幾天出現(xiàn)調(diào)整，11月18日夜盤(pán)收于6770元/噸，但在國(guó)內(nèi)外白糖均出現(xiàn)供需缺口的背景下，白糖價(jià)格繼續(xù)維持高位運(yùn)行是市場(chǎng)較為一致的預(yù)期。不過(guò)，需提醒的是，國(guó)儲(chǔ)糖拋儲(chǔ)和商務(wù)部對(duì)進(jìn)口食糖進(jìn)行保障措施立案調(diào)查結(jié)果均將對(duì)白糖價(jià)格產(chǎn)生較大影響。

國(guó)企改革助推糖業(yè)并購(gòu)

對(duì)應(yīng)于糖價(jià)的下行走勢(shì)，中國(guó)制糖行業(yè)2012年至2014年經(jīng)歷了3年深度虧損，不少企業(yè)舉步維艱，糖業(yè)并購(gòu)時(shí)有發(fā)生。隨著糖價(jià)2015年觸底反彈，糖業(yè)并購(gòu)大潮日趨澎湃，其中尤以中糧屯河、南寧糖業(yè)和貴糖股份3家上市國(guó)企的表現(xiàn)特別搶眼。

戰(zhàn)略定位“國(guó)際一流大糖商”的中糧屯河21日公告，公司18日與廣西永鑫華糖集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“永鑫華糖”)大股東簽署受讓永鑫華糖55%股權(quán)的框架協(xié)議，并擬更名為“中糧屯河糖業(yè)股份有限公司”。中糧屯河表示，永鑫華糖55%股權(quán)對(duì)應(yīng)的糖年產(chǎn)量約53萬(wàn)噸。目前，中糧屯河糖年產(chǎn)量約55萬(wàn)噸，此次并購(gòu)相當(dāng)于再造一個(gè)新的中糧屯河。

上證報(bào)記者梳理中糧屯河的糖業(yè)整合業(yè)務(wù)發(fā)現(xiàn)，中糧屯河已闖出了一條“內(nèi)外兼顧”的并購(gòu)之路。對(duì)內(nèi)，中糧屯河大股東中糧集團(tuán)在本輪國(guó)企改革啟動(dòng)之初即被國(guó)務(wù)院國(guó)資委納入首批國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)企業(yè)，中糧屯河通過(guò)收購(gòu)、托管等方式，陸續(xù)將中糧集團(tuán)旗下的食糖相關(guān)資產(chǎn)納入上市公司，如2013年收購(gòu)中糧集團(tuán)旗下食糖進(jìn)出口業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，2015年托管并入中糧集團(tuán)旗下華孚集團(tuán)食糖相關(guān)業(yè)務(wù)，并于2016年公告收購(gòu)原華孚集團(tuán)的7個(gè)糖庫(kù)資產(chǎn)，未來(lái)中糧集團(tuán)其他糖業(yè)資產(chǎn)注入可期。

對(duì)外，中糧屯河積極探索擴(kuò)張路徑，不斷“攻城略地”。2016年，公司成功競(jìng)拍了廣西永凱左江糖廠，收購(gòu)了營(yíng)口北方旗下?tīng)I(yíng)口太古精煉糖廠51%股權(quán)。9月，中糧屯河發(fā)布定增預(yù)案，擬募集不超過(guò)17.33億元，用于甘蔗糖技術(shù)升級(jí)改造及配套優(yōu)質(zhì)高產(chǎn)高糖糖料蔗基地建設(shè)項(xiàng)目、甜菜糖技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。自此，中糧屯河已經(jīng)形成從上游原料基地到國(guó)內(nèi)食糖壓榨、國(guó)外原糖采購(gòu)，并延伸至食糖精煉、物流倉(cāng)儲(chǔ)的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，預(yù)計(jì)未來(lái)3到5年其食糖經(jīng)營(yíng)量將達(dá)到500萬(wàn)噸的規(guī)模。其中，自產(chǎn)糖銷(xiāo)售150萬(wàn)噸，貿(mào)易糖250萬(wàn)噸，精煉糖100萬(wàn)噸。受益于高糖價(jià)，公司2016年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.32億元，同比增長(zhǎng)逾3倍，創(chuàng)造了公司上市20年以來(lái)的最佳業(yè)績(jī)。

A股另外兩家糖業(yè)公司南寧糖業(yè)、貴糖股份的并購(gòu)“組合拳”同樣精彩。2015年以來(lái)，南寧糖業(yè)先后收購(gòu)了廣西永凱糖廠和廣西環(huán)江遠(yuǎn)豐糖業(yè)有限責(zé)任公司股權(quán)，并參股設(shè)立南寧糖業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。該基金已邁出并購(gòu)的第一步：擬收購(gòu)英糖在廣西的4家公司股權(quán)。而貴糖股份則在2015年10月到2016年1月期間停牌籌劃收購(gòu)廣西永凱糖紙集團(tuán)有限責(zé)任公司賓陽(yáng)黎塘分公司整體資產(chǎn)和負(fù)債以及崇左市永凱左江制糖有限責(zé)任公司100%股權(quán)，雖最終因故終止，但在業(yè)內(nèi)看來(lái)，其外延擴(kuò)張的意愿表露無(wú)遺。