歲末收官，新程待航。2025年已近尾聲，展望2026年市場，我們正處在機(jī)遇與變數(shù)交織的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，未來產(chǎn)業(yè)的潛力持續(xù)孕育，AI智能革命浪潮澎湃而至，全球格局加速重塑。面對復(fù)雜的市場態(tài)勢，投資者該如何理清脈絡(luò)、布局跨年行情？12月16日，“冬意蘊(yùn)春，風(fēng)起新程——富國基金一起投12月專場策略會(huì)”順利落幕。本次會(huì)議特別邀請國金證券研究院首席策略官、常務(wù)副所長牟一凌，廣發(fā)證券通信首席分析師韓東，以及富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)王樂樂、富國價(jià)值增長基金經(jīng)理張富盛出席，券商首席與富國基金旗下多位基金經(jīng)理，分別從A股策略、權(quán)益投資、AI發(fā)展及黃金配置四大維度，深度解析2026年投資機(jī)遇。

全球宏觀形勢與A股策略

國金證券研究院首席策略官、常務(wù)副所長

牟一凌

有關(guān)AI的投資是2025年資本市場最重要的話題，AI產(chǎn)業(yè)層面投資激進(jìn)，帶來的宏觀影響是“投資>消費(fèi)、用電>GDP、利率下行” ，這與2021后中國“高端制造+地產(chǎn)調(diào)控”呈現(xiàn)鏡像關(guān)系。歐美再寬松或觸發(fā)2026年“二次通脹”，銅等工業(yè)金屬迎財(cái)政擴(kuò)張的長周期。

新興市場的人口紅利與資源紅利有望在2026年與降息周期共振：FDI回流與資源民族主義、全球供應(yīng)鏈重構(gòu)共同帶來中國資本品、中間品和消費(fèi)品出口的新機(jī)遇。中國內(nèi)需的答案，就藏在一句話里：生產(chǎn)力才是財(cái)富，而中國是世界的中國。

中國內(nèi)需破局在“生產(chǎn)力”的重估：資金與消費(fèi)均回流中國。當(dāng)前房價(jià)對消費(fèi)的影響鈍化，通縮與企業(yè)盈利筑底。

金融市場上，居民資產(chǎn)向“固收+”遷徙，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金將繼續(xù)成為增配權(quán)益市場的主要力量。2026年A股主線由“中國盈利修復(fù)”接棒“全球流動(dòng)性外溢”。機(jī)會(huì)在于工業(yè)資源品鏈條、優(yōu)勢制造業(yè)鏈條和部分消費(fèi)領(lǐng)域，中國盈利預(yù)期修復(fù)帶來的機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

產(chǎn)業(yè)周期與投資周期的共振

富國價(jià)值增長基金經(jīng)理

張富盛

市場觀點(diǎn)：對2026年資本市場較為樂觀

回顧2025年市場表現(xiàn)，整體結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)比較明顯，年初的機(jī)器人，到新消費(fèi)，再是創(chuàng)新藥，還有三季度的AI算力，9月份開始的新能源，包括周期中的有色化工，市場風(fēng)格偏周期和成長。展望明年，對于市場較為樂觀：對比19-21年，19年市場啟動(dòng)，但增量資金主要是在20-21年，明年市場上漲或有望與增量資金形成正循環(huán)。

投資關(guān)注：泛AI產(chǎn)業(yè)

從產(chǎn)業(yè)趨勢投資的角度，這幾年最大的產(chǎn)業(yè)方向或還是AI，AI還處于周期前半段，北美CSP廠商資本支出仍向上，甚至將維持到2030年，周期下半段，AI應(yīng)用，包括端側(cè)-消費(fèi)電子、智能汽車、機(jī)器人都有望在AI推動(dòng)下迎來產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，AI的產(chǎn)業(yè)周期仍可以看的很長。

關(guān)注方向：

AI硬件：算力、存力、電力

AI應(yīng)用：機(jī)器人、Robotaxi、端側(cè)消費(fèi)電子

新能源：AIDC、儲(chǔ)能、鋰電

醫(yī)藥：創(chuàng)新藥

新消費(fèi)：IP出海

PPI/CPI：美國降息等等

光通信在AI中的應(yīng)用與發(fā)展趨勢

廣發(fā)證券通信首席分析師

韓東

宏觀：買光模塊究竟買的是什么

買的是“連接”在算力集群內(nèi)的“超額”增長

中觀：光互連市場未來的增長邏輯是什么，現(xiàn)在進(jìn)行到什么位置

光入柜內(nèi)

參與玩家有哪些，競爭格局如何演變？

競爭格局：龍頭集中

短期原因：物料反向指引需求

長期原因：兩大趨勢——芯片化、定制化

產(chǎn)品演進(jìn)與價(jià)格如何變化？

柜外產(chǎn)品路線：可插拔光模塊800G-1.6T-3.2T

柜內(nèi)產(chǎn)品路線：光互連滲透率提升

價(jià)格由供需決定，26-27年度降幅明顯收窄

微觀：中國龍頭公司目前市場份額有多大，未來市場份額的趨勢如何變化

目前：ScaleOut市場，國內(nèi)龍頭的份額在30%-35%；ScaleUp市場0%

未來：ScaleOut市場，國內(nèi)龍頭的份額在30%左右；ScaleUp市場各能切15%-20%市場

催化的因素

2027年需求情況

3月英偉達(dá)GTC，ScaleUpCPO

上市公司發(fā)布ScaleUp光互連相關(guān)產(chǎn)品

風(fēng)險(xiǎn)（概率都比較?。?/p>

科技巨頭的AI收入連續(xù)不及預(yù)期，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善不及預(yù)期

大模型天花板長期不動(dòng)

美國針對全球的、高起征點(diǎn)的232關(guān)稅

黃金投資：策略與選擇

富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)

王樂樂

近期熱點(diǎn)：如何理解黃金增值稅新政？

政策目的：為了應(yīng)對當(dāng)前的“購金熱”，堵上層出不窮的“稅收套利”等漏洞

非交易所渠道的實(shí)物黃金交易或面臨成本上升，金ETF等非實(shí)物黃金資產(chǎn)或更具投資價(jià)值：相較于實(shí)物黃金，金ETF等能夠避免額外的增值稅成本

對于黃金價(jià)格影響：中長期金價(jià)影響較小

央行為什么買黃金？全球信用的重塑

2025年，央行購金需求持續(xù)回升，一方面由于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)提升，另一方面由于美元的信用體系的變化，我國央行近年亦持續(xù)增持黃金。

長期來看，黃金作為大宗商品，其商品屬性決定了黃金價(jià)格必然隱含了穩(wěn)定的周期規(guī)律。短期技術(shù)指標(biāo)表明，黃金在大漲之后，目前仍處于擁擠區(qū)間?；仡櫄v史上的黃金牛市，其結(jié)束的原因往往為牛市開啟因素的消退。

資產(chǎn)配置的妙用

由于黃金與其他資產(chǎn)的相關(guān)性幾乎為0，在資產(chǎn)配置中增加一些黃金資產(chǎn)，可以改善組合的“收益風(fēng)險(xiǎn)比”。

投資上海金的姿勢

股民：金ETF（518680）

基民：富國上海金ETF聯(lián)接A/C（009504/009505）

注：本基金表現(xiàn)與黃金價(jià)格相關(guān)性較高，需承擔(dān)金價(jià)波動(dòng)帶來的相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)。敬請投資者關(guān)注黃金ETF投資風(fēng)險(xiǎn)、ETF聯(lián)接基金投資的特有風(fēng)險(xiǎn)等，在全面了解基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征、運(yùn)作特點(diǎn)及銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性匹配意見的基礎(chǔ)上，審慎做出投資決策。經(jīng)富國基金評定，金ETF和富國上海金ETF聯(lián)接的風(fēng)險(xiǎn)等級為R3中風(fēng)險(xiǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C3及以上的投資者，建議投資者詳閱基金合同等文件，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎作出投資決策。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級及適配投資者等級以銷售機(jī)構(gòu)評定結(jié)果為準(zhǔn)。

從宏觀策略到產(chǎn)業(yè)周期，從AI投資到黃金資產(chǎn)，今日的策略會(huì)，是否給客官提供了跨年布局的不少啟發(fā)？富二相信，冬日播下的遠(yuǎn)見，必將迎來理性與勇氣交織的春天，也愿各位客官如"冬意蘊(yùn)春"，在蓄力中把握機(jī)遇，在新程上收獲成長。有意回顧策略會(huì)精彩內(nèi)容的客官，也可以在富國基金視頻號(hào)重溫~

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、以上內(nèi)容不代表對市場和行業(yè)走勢的預(yù)判，也不構(gòu)成未來投資動(dòng)作的承諾和投資建議。2、基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的各基金的業(yè)績不構(gòu)成對旗下其他基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。3、基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。

投資有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎。

在投資前請投資者認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?，有可能出現(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利，也不保證最低收益.過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

以上信息僅供參考，如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品,請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評,并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品。

來源：半島網(wǎng)

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