隨著人民幣匯率開年以來的急貶急漲，除了人民幣炒家獲利受損，買入高杠桿人民幣衍生品TRF的港臺廠家也遭遇誤傷。不少或出于避險(xiǎn)初衷購買TRF的廠商損失千萬甚至上億元，違約風(fēng)險(xiǎn)之下，TRF保證金追繳再成焦點(diǎn)。但港臺銀行業(yè)人士均認(rèn)為，TRF違約風(fēng)險(xiǎn)可控，不會危及金融健康。
避險(xiǎn)產(chǎn)品成風(fēng)險(xiǎn)暴風(fēng)眼 一切都是那么熟悉
隨著人民幣走貶，衍生性金融商品如TRF（目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期契約），和新興的DKO（歐式觸及出場遠(yuǎn)期合約）違約風(fēng)險(xiǎn)再度引發(fā)熱議，市場傳聞該類商品使銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)2000億元。
TRF具有高杠桿性，投資者買入選擇權(quán)，銀行賣出選擇權(quán)，押注一段期間內(nèi)人民幣兌美元的匯率走勢。若投資者押對匯率方向，獲利就是本金*匯差；若押錯方向，投資人虧損的就是本金*匯差*杠桿倍數(shù)。DKO也是屬于高杠桿倍數(shù)的匯率選擇權(quán)，但DKO會擬定一個出場價(jià)匯率，一旦觸及此價(jià)位便可出場，即終止合約，因此風(fēng)險(xiǎn)較TRF略小。
據(jù)惠譽(yù)評級推測，具有違約問題的TRF投資人可能有四成左右。
買入人民幣TRF的客戶，多為在中國設(shè)廠的臺商、港商用作規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。這些企業(yè)在中國的人事、水電等營運(yùn)成本均以人民幣支出，出口貨款則收取美元，在人民幣長期升值的背景下，這些企業(yè)需要買入人民幣看漲期權(quán)來適度避險(xiǎn)。也就是說，當(dāng)企業(yè)承作升值方向的人民幣TRF，在人民幣升值時(shí)，盡管美元貨款換成人民幣變少，至少可從TRF操作利益中獲得補(bǔ)償。過去在人民幣只升不貶的年代，多數(shù)人從中賺到不少甜頭，自然更積極投入，銀行業(yè)因此獲利。
但近來人民幣急貶，令港臺兩地有不少廠家，因買進(jìn)TRF遭受巨額損失。
據(jù)《財(cái)訊雙周刊》報(bào)道，在臺灣經(jīng)營小家電銷售的郭某，在1月7日終結(jié)的兩年期TRF契約中損失了近1300萬元，他控訴，他沒有人民幣避險(xiǎn)需求，銀行甚至為了沖高TMU（金融商品行銷）業(yè)績，讓沒有專業(yè)執(zhí)照的人員銷售TRF，且商品合約也不盡合理。但他慶幸虧損不多，身邊有朋友虧損上億，根本無力繳款，只能和銀行協(xié)商分期償還。
路透援引臺灣金管會銀行局局長詹庭禎稱，此次遭到追繳保證金的多半是2014年時(shí)進(jìn)場為期兩年TRF合約，預(yù)計(jì)到期高峰落在今年上半年，其中1、2月就占一半。但沒有料到的是，離岸人民幣持續(xù)跌破6.7，超過TRF合約區(qū)間，使企業(yè)面臨保證金追繳壓力大增。
港臺銀行界人士均表示：風(fēng)險(xiǎn)可控
詹庭禎表示，若客戶未能即時(shí)繳納保證金，銀行將先行代繳保證金，才會墊高銀行外幣衍生性商品存出準(zhǔn)備金（銀行為客戶代墊款）至2000億臺幣，其中TRF（目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期契約）提列占不到一半，仍在可控制范圍，將盡快落實(shí)第二波TRF管控措施。
據(jù)香港《文匯報(bào)》報(bào)道，亞洲的TRF相關(guān)商品規(guī)模，約在1000億至2000億元人民幣，包含香港、新加坡、臺灣等地。若以臺灣來看，整體規(guī)模約在300億至500億元人民幣之間。據(jù)悉，很多合約的買入水平，大約在人民幣報(bào)6.05時(shí)，開立時(shí)間約2014年初。以近期人民幣貶值的走勢來看，若這些客戶不夠資金補(bǔ)倉，就可能出現(xiàn)違約。
在人民幣TRF等商品未實(shí)現(xiàn)損失方面，臺灣金管會去年8月下旬曾公布約15億美元。國銀透露，雖然TRF新增合約縮水，舊契約也陸續(xù)到期，但不少客戶是在6.35買入TRF，保守估計(jì)，這波人民幣貶值將使得未實(shí)現(xiàn)損失提高至18億美元。此外，惠譽(yù)評級于去年年底警告稱，若人民幣匯率嚴(yán)重貶值10%，也就是貶值至7時(shí)，國銀可能面對高達(dá)790億臺幣的巨額損失。
香港《文匯報(bào)》援引星展香港財(cái)資市場部大中華區(qū)董事總經(jīng)理王良享表示，香港由于擁有龐大的人民幣資金池，加上港元與美元掛鉤，廠家需要對沖匯兌風(fēng)險(xiǎn)的需要很低。至于人民幣炒家，也傾向于“買長沽空”的傳統(tǒng)方式，因此，香港銀行間發(fā)行的TRF額度并不高。
他續(xù)指出，人民幣離岸拆息上周漲至0.1%，每天單是罰息就已達(dá)0.3%，需要人民幣每天波動1%以上，炒家才可有錢賺。若持有較長線的人民幣期貨，例如3個月期，息率更近0.8%，成本更高，打擊了近期人民幣炒作。他認(rèn)為，除非為真對沖，否則現(xiàn)階段難以透過炒賣人民幣匯價(jià)獲利。
