4866手、11328手、27103手……中國(guó)證券報(bào)記者復(fù)盤5分鐘k線發(fā)現(xiàn)，自4月以來(lái)，芝商所(CME Group)旗下紐約商品交易所NYMEX輕質(zhì)低硫原油(WTI)期貨今年6月交割的合約在10余個(gè)交易日出現(xiàn)巨量成交，超級(jí)買單頻頻引發(fā)價(jià)格跳升。

中國(guó)在今年1月為成品油價(jià)格調(diào)整設(shè)置的“地板價(jià)”(即國(guó)際油價(jià)每桶40美元為調(diào)控下限)，在經(jīng)歷“六連?！焙笥?月被突破。截至4月29日，NYMEX原油期貨價(jià)格報(bào)收每桶46美元，當(dāng)月累計(jì)漲逾16%，錄得一年來(lái)最高月度漲幅。

不可思議的是，德國(guó)商業(yè)銀行、法國(guó)巴黎銀行等屢被“打臉”的國(guó)際投行仍然認(rèn)定，一季度油價(jià)漲勢(shì)與去年同期復(fù)蘇相似——因供應(yīng)過(guò)剩局面得不到解決，漲勢(shì)只延續(xù)至5月份，未來(lái)幾周油價(jià)將跌向每桶30美元。

投行“烏鴉嘴”：油價(jià)你別猜

2月以來(lái)，WTI油價(jià)從最低每桶26美元漲至46美元，3個(gè)月時(shí)間上漲超過(guò)76%。

時(shí)間回到今年1月，高盛早前表示原油迎來(lái)抄底時(shí)機(jī)，但過(guò)后又改口“油價(jià)下跌是假象，別著急抄底石油”，不難發(fā)現(xiàn)，原油市場(chǎng)的變化莫測(cè)讓機(jī)構(gòu)動(dòng)搖?！盀觚堫A(yù)測(cè)”不只是高盛，也不只發(fā)生在原油市場(chǎng)，還包括黃金等其他市場(chǎng)。

查閱公開(kāi)資料可見(jiàn)，渣打、美銀美林、德國(guó)商業(yè)銀行、瑞銀集團(tuán)、摩根士丹利、花旗集團(tuán)、匯豐銀行均曾陷入了“預(yù)測(cè)漩渦”。令人驚訝的是，這些投行的報(bào)告似乎連他們自己都不信。去年，就在高盛對(duì)外宣稱應(yīng)該出售黃金的同時(shí)，二季度其就買入了370萬(wàn)股SPDR黃金基金，價(jià)值約5億美元。

在4月中下旬多哈凍產(chǎn)協(xié)商會(huì)議召開(kāi)前夕，高盛卻對(duì)其持冷淡立場(chǎng)，稱別指望這個(gè)會(huì)議將給油價(jià)帶來(lái)支撐。高盛大宗商品策略師Damien Courvalin在其研報(bào)中稱：不認(rèn)為多哈會(huì)議將給原油市場(chǎng)多頭帶來(lái)驚喜，考慮到市場(chǎng)花了18個(gè)月的時(shí)間才最終開(kāi)始再平衡，所以減產(chǎn)毫無(wú)意義……更大的可能是，多哈會(huì)議將為油價(jià)提供下跌催化劑。但有意思的是，此番表述后的兩周，WTI油價(jià)上漲近10%。

市場(chǎng)幾乎已經(jīng)習(xí)慣頻頻“變臉”的投行預(yù)測(cè)。高盛在看空的同時(shí)認(rèn)為，石油價(jià)格處在每桶35美元的水平上，既不太高也不太低，這個(gè)價(jià)格水平正適合投資者購(gòu)買美國(guó)油企的股票。高盛分析師在報(bào)告中稱：“2016年第二季度是進(jìn)入原油市場(chǎng)絕佳的時(shí)機(jī)，應(yīng)該利用石油市場(chǎng)的波動(dòng)做多石油。”高盛預(yù)計(jì)，第二季度WTI原油平均價(jià)格為35美元，2016年末達(dá)到每桶38美元，2017年油價(jià)升至每桶57.50美元。

“高盛是有名的‘大嘴巴’?！鄙虾Ｒ晃黄谪浹芯克?fù)責(zé)人表示，高盛的買賣操作研究報(bào)告實(shí)際只對(duì)自己的客戶們發(fā)布，對(duì)于一個(gè)普通投資者來(lái)說(shuō)，你就是想選擇也無(wú)從知曉。如果高盛不是投行也就罷了，但它恰恰掌握著或者說(shuō)變相掌握著多類投資品種，特別是大宗商品的定價(jià)權(quán)。

可是，高盛也曾被譽(yù)為“業(yè)界良心”。在2013年，高盛的一份研究報(bào)告稱，金價(jià)周期接近拐點(diǎn)，金價(jià)在2013年達(dá)到峰值的壓力增大。但當(dāng)時(shí)，包括瑞銀集團(tuán)、道明證券、花旗集團(tuán)、摩根士丹利、德意志銀行等國(guó)際投行均看漲國(guó)際金價(jià)，甚至多數(shù)認(rèn)為國(guó)際金價(jià)將升至每盎司2000美元上方。

“當(dāng)前面臨的危險(xiǎn)與2015年有相似之處，”德國(guó)商業(yè)銀行(Commerzbank)駐法蘭克福大宗商品研究主管Eugen Weinberg大膽預(yù)測(cè)，“市場(chǎng)看似已經(jīng)過(guò)熱，修正已經(jīng)是姍姍來(lái)遲。”

去年5月，布倫特原油自上漲45%至68美元/桶附近水平，因美國(guó)活躍鉆機(jī)被閑置，交易商預(yù)期產(chǎn)量將迅速減少。隨著生產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)大，漲勢(shì)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，2015年6月生產(chǎn)量達(dá)到961萬(wàn)桶/日高位，在此之前油價(jià)已經(jīng)連續(xù)下滑長(zhǎng)達(dá)一年時(shí)間。

低油價(jià)傷害了產(chǎn)油國(guó)

油價(jià)是經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)，但正因?yàn)槠渲匾裕鋬r(jià)格走勢(shì)令人難以捉摸。北京時(shí)間4月30日晚間，2016年巴菲特股東大會(huì)在美國(guó)內(nèi)布拉斯加州奧馬哈舉行。由于今年來(lái)國(guó)際油價(jià)一直是全球市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，提問(wèn)者希望巴菲特預(yù)測(cè)國(guó)際油價(jià)，但遭到拒絕。

巴菲特對(duì)一位提問(wèn)者表示，投資者不應(yīng)該根據(jù)伯克希爾或其他公司的交易，而將油價(jià)或其他商品期貨的價(jià)格預(yù)測(cè)神圣化?！拔覀兺耆恢篱L(zhǎng)期油價(jià)會(huì)怎樣變化，”巴菲特稱，“我們認(rèn)為我們不能預(yù)測(cè)大宗商品的價(jià)格走向?！?/p>

對(duì)于低油價(jià)，巴菲特表示，原油對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是很重要的一部分，但即使油價(jià)下跌，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然持續(xù)改善。他表示，油價(jià)下跌對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息，但對(duì)一些行業(yè)及工人而言不是好事。“總體來(lái)看，油價(jià)下跌對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有利，”因?yàn)槊绹?guó)是原油凈進(jìn)口國(guó)。

硬幣還有另一面，對(duì)原油凈進(jìn)口國(guó)美國(guó)如是，則對(duì)沙特、俄羅斯等原油出口國(guó)卻相反。此前，全球主要產(chǎn)油國(guó)計(jì)劃通過(guò)凍產(chǎn)來(lái)限制產(chǎn)量，并提升石油價(jià)格。不過(guò)，4 月18日，多哈原油凍產(chǎn)會(huì)議磋商并不成功。中財(cái)期貨分析師表示，目前原油市場(chǎng)主要矛盾還是在于伊朗是否參與凍產(chǎn)而存在嚴(yán)重分歧，短期原油整體的供給依舊偏寬松。但是市場(chǎng)的焦點(diǎn)已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)變，科威特的短暫罷工以及前期北海地區(qū)部分油田檢修使得原油近月出現(xiàn)back結(jié)構(gòu)，從一定側(cè)面驗(yàn)證原油市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有前期那么寬松。

繼多哈凍結(jié)石油產(chǎn)量的會(huì)議失敗之后，加之美國(guó)對(duì)恐怖主義的打擊，沙特作為全球最大的石油生產(chǎn)國(guó)，在談到維持和擴(kuò)大自己在全球原油市場(chǎng)所占的份額時(shí)稱，將全力擴(kuò)大石油產(chǎn)量。但也有另外一種觀點(diǎn)認(rèn)為是美國(guó)而不是沙特阿拉伯，將更能控制石油市場(chǎng)未來(lái)的走向。美國(guó)在全球石油價(jià)格戰(zhàn)中，居于極其重要的位置。

它主要?dú)w因于美國(guó)頁(yè)巖油技術(shù)的進(jìn)步。在2010年至2015年期間，美國(guó)的頁(yè)巖油革命推動(dòng)著該國(guó)天然氣產(chǎn)量的提高，在短短的三年里，美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)量就上漲57%，在2015年的4月份，美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)量漲至970萬(wàn)桶/天的頂峰。

“油價(jià)近期的漲勢(shì)可能會(huì)弄巧成拙，因其向美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商拋出了救生索，”法巴駐巴黎大宗商品市場(chǎng)策略主管Harry Tchilinguirian指出。據(jù)美國(guó)國(guó)務(wù)院能源資源局主任Richard Westerdale稱，已經(jīng)鉆探但尚未投入生產(chǎn)的一系列鉆井一旦被激活，將以50萬(wàn)桶/日的產(chǎn)能。

油價(jià)若再漲頁(yè)巖油將復(fù)產(chǎn)

油價(jià)自年初跌至十年來(lái)最低之后已經(jīng)上漲了接近76%。一位私募基金經(jīng)理告訴中國(guó)證券報(bào)記者，最主要的原因是美國(guó)原油產(chǎn)量的收縮讓市場(chǎng)有可能擺脫供過(guò)于求的處境。

資金做多情緒開(kāi)始急速回升。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)周五(4月29日)發(fā)布的周度報(bào)告稱，截至4月26日當(dāng)周，對(duì)沖基金經(jīng)理增持美國(guó)原油期貨及期權(quán)凈多頭頭寸。數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日當(dāng)周，紐約商品交易所(NYMEX)原油及倫敦洲際交易所(ICE)WTI原油期貨與期權(quán)凈多頭共增加 6013手，至243653手，為至少自2015年6月23日以來(lái)最高位。

但許多分析師就是不相信這一波上漲行情。一些分析師質(zhì)疑稱，供需狀態(tài)是否真的有所改變，因?yàn)槟壳霸蛢?chǔ)備依然充足，并且伊朗和其他地方隨時(shí)有可能增加產(chǎn)量。因?yàn)槿ツ陣?guó)際油價(jià)也是在春季上漲，市場(chǎng)相信供給已經(jīng)下降，但在下半年，油價(jià)就恢復(fù)了跌勢(shì)。

李杰認(rèn)為，原油市場(chǎng)正在進(jìn)行再平衡的過(guò)程，就算不聯(lián)合減產(chǎn)但是一些高成本的油井正在自然檢修和關(guān)閉，原油產(chǎn)量的增量效應(yīng)開(kāi)始遞減，從美國(guó)油企的債務(wù)問(wèn)題上看，某一特定時(shí)點(diǎn)北美減產(chǎn)是大概率事件。對(duì)于供給端我們需要擔(dān)憂的是伊朗的復(fù)產(chǎn)速度以及可能存在的供應(yīng)中斷恢復(fù)，比如利比亞、委內(nèi)瑞拉以及尼日利亞。5月后全球進(jìn)入需求旺季，市場(chǎng)并不悲觀。

頁(yè)巖油開(kāi)采商美國(guó)先鋒自然資源公司(PXD)在一季度財(cái)報(bào)中承認(rèn)，如果油價(jià)升至50美元，該公司將會(huì)增加更多的鉆井。先鋒自然資源公司在其一季度財(cái)報(bào)中表示，美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)將不會(huì)停止生產(chǎn)，而是繼續(xù)開(kāi)采原油。2016年一季度，該公司每天生產(chǎn)22.2萬(wàn)桶原油當(dāng)量，其中55%是石油。

該公司預(yù)計(jì)，2016年產(chǎn)量將增加12%，之前公司預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量增加10%。該公司預(yù)測(cè)的更高產(chǎn)量增速反應(yīng)了Spraberry和Wolfcamp油井產(chǎn)能改善。最重要的，該公司表示，當(dāng)油價(jià)回到大約50美元/桶時(shí)，該公司將增加5到10臺(tái)水平鉆井平臺(tái)。

美國(guó)原油庫(kù)存水平也是市場(chǎng)關(guān)注的重要指標(biāo)。美國(guó)能源信息署(EIA)公布最新的庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日當(dāng)周，美國(guó)汽油庫(kù)存增加199.9萬(wàn)桶，至5.4061億桶，分析師預(yù)估增加236.6萬(wàn)桶。

金瑞期貨研究員胡玥表示，多哈會(huì)議后，產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)預(yù)期將打擊原本期待凍產(chǎn)協(xié)議使原油供需平衡提前到來(lái)的市場(chǎng)情緒，原油供需的實(shí)質(zhì)改善還應(yīng)期待二季度末臨近夏季出行旺季。雖然汽油需求較往年旺盛且美國(guó)原油產(chǎn)量仍維持下降趨勢(shì)，但得不到有效消耗并持續(xù)攀升的原油庫(kù)存仍將施壓油價(jià)，油價(jià)上行動(dòng)能將被大大削弱，近期或?qū)⒂瓉?lái)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)。

4月28日，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，并且政策聲明整體偏向鴿派，美元因此受此為油價(jià)提供了有效支撐。美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明中雖然表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，盡管出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩跡象。但并沒(méi)有評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)平衡，并重申政策立場(chǎng)維持寬松，同時(shí)指出經(jīng)濟(jì)增速不像美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的那么快。聲明內(nèi)容未能形成意外影響，不過(guò)美元在一度大漲后再度回落，有效支撐了國(guó)際油價(jià)上行。