從2015年至今，已經(jīng)有36家中概股公司收到私有化要約，除了4家公司完成退市、1家公司放棄私有化外，目前仍有31家公司的私有化正在有條不紊地進(jìn)行中。值得注意的是，從已退市和已達(dá)成私有化協(xié)議的公司案例看，均有大型資本機(jī)構(gòu)參與其中——這成為此輪中概股私有化熱潮最為顯著的特點(diǎn)。
對(duì)此，市場(chǎng)分析認(rèn)為，資本熱衷中概股私有化的原因是利益驅(qū)使，一旦中概股公司完成私有化并順利實(shí)現(xiàn)回歸A股，其公司市值將較其在美國(guó)市場(chǎng)將明顯提高，這為各路資本提供了巨大的套利機(jī)會(huì)。而隨著登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的門檻逐漸降低，未來(lái)可能會(huì)有更多中概股公司選擇自私有化，并嘗試回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)外資本則會(huì)抓住機(jī)會(huì)，分享這一資本盛宴。
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估值差距成誘因
2015年開(kāi)始，一股中概股私有化熱潮席卷資本市場(chǎng)。SEC公開(kāi)信息顯示，從2015年至今，已經(jīng)有36家中概股公司先后收到私有化要約。這一數(shù)字不但達(dá)到了近幾年的頂峰，也讓外界對(duì)中概股的私有化進(jìn)程和最終去向加倍關(guān)注。
公開(kāi)信息顯示，2015年共有33家中概股公司收到私有化要約；2016年至今，智聯(lián)招聘、酷6網(wǎng)和聚美優(yōu)品則在不到一個(gè)月內(nèi)先后宣布收到私有化要約，使目前這一數(shù)字達(dá)到36家。
目前，除了完美世界、久邦數(shù)碼、中星微電子、藥明康德4家公司順利完成退市、瑞立集團(tuán)放棄退市外，其余31家中概股公司的私有化進(jìn)程仍在有條不紊地進(jìn)行中。其中，明陽(yáng)風(fēng)電、鄉(xiāng)村基、奇虎360、博納影業(yè)、淘米、中手游5家公司已達(dá)成私有化協(xié)議，如家、世紀(jì)佳緣2家公司達(dá)成并購(gòu)協(xié)議。
市場(chǎng)分析預(yù)計(jì)，部分上述已經(jīng)達(dá)成私有化協(xié)議或并購(gòu)協(xié)議的公司，很有可能在2016年實(shí)現(xiàn)私有化退市，而其他24家中概股公司將會(huì)在年內(nèi)逐一達(dá)成相關(guān)協(xié)議。而此輪中概股私有化熱潮仍將在2016年延續(xù)，更多中概股公司將會(huì)在2016年擇機(jī)宣布各自的私有化計(jì)劃和方案。
對(duì)于此輪中概股私有化熱潮，多數(shù)分析認(rèn)為是國(guó)內(nèi)外雙重因素促使中概股公司私有化名單逐漸變長(zhǎng)。清科研究中心最新發(fā)布的《2016中概股回歸報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“《報(bào)告》”）指出，2015年初發(fā)布的新《外國(guó)投資法》提案將國(guó)外實(shí)際控制主體納入了監(jiān)管范圍，使得已利用VIE（可變利益實(shí)體）架構(gòu)海外上市的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大增，而未上市的企業(yè)對(duì)VIE架構(gòu)不得不更加慎重對(duì)待。而國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)持續(xù)深化改革，196號(hào)文、注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板等新政層出不窮，對(duì)于中概股來(lái)說(shuō)，將迎來(lái)最包容開(kāi)放的境內(nèi)資本時(shí)代。
此外，中概股估值與A股差異甚大成為推動(dòng)中概股回歸的重要因素。2015年在境內(nèi)上市的企業(yè)市值一般都能達(dá)到同行業(yè)中概股企業(yè)市值的數(shù)倍，而前者股票價(jià)格在2015年的漲幅也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超中概股公司。以聚美優(yōu)品為例，2014年5月聚美在紐交所上市，其股價(jià)在2014年8月曾創(chuàng)出近每股40美元?dú)v史高價(jià)，而近期其股價(jià)一度下探至每股5美元左右。與上市時(shí)相比，聚美市值已縮水近30億美元。部分啟動(dòng)私有化進(jìn)程的中概股均公開(kāi)表示，在美國(guó)市場(chǎng)公司股價(jià)被長(zhǎng)期低估，致使公司不得不選擇私有化退市，并尋求在A股等能夠體現(xiàn)公司價(jià)值的市場(chǎng)重新上市。事實(shí)上，市值被低估已經(jīng)成為驅(qū)動(dòng)多數(shù)中概股公司進(jìn)行私有化的主要?jiǎng)恿ΑＲ云婊?60公司為例，其公司業(yè)績(jī)?cè)诘顷懨绹?guó)市場(chǎng)后一直保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)，此外公司還積極開(kāi)拓了搜索、智能硬件等新業(yè)務(wù)，并獲得了顯著的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。但美國(guó)資本市場(chǎng)卻對(duì)360公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)反應(yīng)平淡，其股價(jià)曾在2014年3月達(dá)到每股120.79美元的歷史高點(diǎn)，市值也隨之突破100億美元，但之后公司股價(jià)卻一輪下跌至每股45美元左右，市值也滑落至不足40億美元。而近期多家國(guó)際投行估算，一旦360回歸A股，按照中等水平的市盈率，其市值也將輕松突破500億美元，而根據(jù)此前多家IT公司登陸A股時(shí)的受歡迎程度，360在A股市值突破千億美元大關(guān)也并非沒(méi)有機(jī)會(huì)。
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資本參與其中欲分享盛宴
此輪中概股私有化熱潮有一個(gè)最為顯著的特點(diǎn)，即大量資本機(jī)構(gòu)參與了中概股公司的私有化過(guò)程。從上市公司已退市和已達(dá)成私有化協(xié)議的公司案例看，均有大型資本機(jī)構(gòu)參與其中。
例如，IDG資本、AccelPartners等機(jī)構(gòu)參與了久邦數(shù)碼的私有化和退市；招商銀行紐約分行、招商銀行離岸金融中心及永隆銀行參與了完美世界的私有化和退市；中星微電子和藥明康德兩家公司的私有化和退市同樣有數(shù)家資本參與。而上述7家已經(jīng)達(dá)成私有化協(xié)議或并購(gòu)協(xié)議的中概股公司同樣吸引了眾多國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)。例如，在360的私有化進(jìn)程中，就有中信國(guó)安、金磚絲路資本、紅杉中國(guó)、泰康人壽、平安保險(xiǎn)、陽(yáng)光保險(xiǎn)、華泰瑞聯(lián)、華盛資本、NewChinaCapital等多家機(jī)構(gòu)參與。而博納影業(yè)等公司在私有化進(jìn)程中，則得到了阿里巴巴、騰訊、復(fù)星國(guó)際、紅杉資本、賽富資本等國(guó)內(nèi)外巨頭的“保駕護(hù)航”。
市場(chǎng)分析指出，各路資本競(jìng)逐中概股公司私有化，其主因是看中了未來(lái)中概股公司私有化退市后的“錢景”。目前多數(shù)中概股公司私有化退市后的目標(biāo)均是回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的高估值，無(wú)疑將使這些公司的市值水漲船高，這就給參與中概股公司私有化的背后資本帶來(lái)了巨大的套利空間。
《報(bào)告》則表示，一方面機(jī)構(gòu)的參與為中概股企業(yè)私有化提供了資金支持從而保障其私有化的順利進(jìn)行；另一方面也說(shuō)明中概股回歸蘊(yùn)藏著較大的投資機(jī)會(huì)。
盡管上述中概股公司中還未有回歸A股的案例，但根據(jù)此前分眾傳媒和巨人網(wǎng)絡(luò)私有化退市并回歸A股的情況來(lái)看，資本在這其中獲取巨額利益是不爭(zhēng)的事實(shí)。相比于在美股退市時(shí)的市值，回到A股的分眾傳媒和巨人網(wǎng)絡(luò)市值都出現(xiàn)了較大幅度的上升，其中分眾傳媒市值增長(zhǎng)近11倍，而巨人網(wǎng)絡(luò)市值也增長(zhǎng)了6倍左右。兩家公司從宣布私有化到登陸A股整個(gè)時(shí)間周期為2到4年，短短時(shí)間內(nèi)就為背后的資本機(jī)構(gòu)創(chuàng)造了客觀的回報(bào)。
美國(guó)投資分析網(wǎng)站theStreet.com分析文章指出，參與中概股公司私有化以及后續(xù)的回歸A股，已經(jīng)成了各路資本一本萬(wàn)利的好生意。文章以360私有化為例分析認(rèn)為，一旦360登陸A股，其優(yōu)秀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的地位，將幫助其市值輕松突破500億美元，這將使參與其私有化和回歸A股的機(jī)構(gòu)，至少獲利200%。
《報(bào)告》認(rèn)為，中概股私有化熱潮將給資本市場(chǎng)帶來(lái)了新的機(jī)遇。首先，國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)面臨廣泛的投資機(jī)會(huì)。目前中概股回歸類的人民幣基金已達(dá)百億量級(jí)，如金石策源互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)基金、興證賽富新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y基金以及中國(guó)首只海外VIE架構(gòu)回歸概念母基金中國(guó)龍騰回歸母基金等。隨著中概股回歸浪潮涌起，這一規(guī)模還將繼續(xù)擴(kuò)大；其次，中介機(jī)構(gòu)合作形式升級(jí)也將充滿機(jī)會(huì)。例如，在迎接中概股回歸進(jìn)程中，華泰證券聯(lián)手紅杉資本設(shè)立華泰瑞聯(lián)并購(gòu)基金、中信證券牽手華興資本等合作模式的出現(xiàn)，不僅為中概股回歸創(chuàng)造了有利條件，更是在不同維度上拓寬了各方的業(yè)務(wù)范圍、提升了整體資本運(yùn)作能力。
