8月16日，京東(31.97, -0.39, -1.21%)發(fā)布了截至6月30日的2018財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。營收、凈利潤等核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)乏力，導(dǎo)致京東股價(jià)大幅波動，最終收跌1.21%，接近17個(gè)月來低谷。

財(cái)報(bào)顯示，京東第二季度凈營收為1223億元人民幣，同比增長31.2%，為上市以來的最低增速。不按美國通用會計(jì)準(zhǔn)則（non-GAAP）計(jì)算，京東第二季度凈利潤為人民幣4.781億元，相比于上年同期的9.765億元下滑51.04%。從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，雖然有6.18促銷，但是二季度京東商品交易總額（GMV）增速卻幾乎同上季度持平，顯示出GMV增速乏力。

二季報(bào)發(fā)布后，京東集團(tuán)董事長兼CEO劉強(qiáng)東、CFO黃宣德、首席戰(zhàn)略官廖建文和投資者關(guān)系總監(jiān)李瑞玉出席了分析師電話會議，對財(cái)報(bào)進(jìn)行了解讀，并回答了分析師提問。

6.18促銷后季節(jié)性影響“史上最強(qiáng)”

京東CFO黃宣德在回答分析師提問時(shí)表示，今年“6.18”全球購物狂歡節(jié)結(jié)束之后，在6月份的最后10天，京東銷量增長出現(xiàn)一定的疲軟，但在8月份基本上又恢復(fù)到正常的增速。京東內(nèi)部分析認(rèn)為，主要是季節(jié)性因素的影響。今年促銷之后的季節(jié)性影響要比以前任何時(shí)候都強(qiáng)，整個(gè)市場環(huán)境對部分品類的影響尤其大。

他同時(shí)指出，8月份京東所有品類都開始恢復(fù)不錯的增長勢頭，而且對未來宏觀經(jīng)濟(jì)保持謹(jǐn)慎的樂觀態(tài)度，在中國，整體消費(fèi)增長情況以及消費(fèi)占GDP的比重都表明，未來幾年消費(fèi)會持續(xù)增長。因此，仍然看好京東未來增長前景。

今明兩年利潤增長會呈現(xiàn)非線性趨勢

對于京東未來利潤增長，黃宣德主要介紹了京東投資物流資產(chǎn)的潛力。

他表示，“我們?nèi)匀恢铝τ谧尵〇|商城的利潤率保持穩(wěn)定，但同時(shí)我們也對其他一些項(xiàng)目進(jìn)行了投資?！睘榱藦浹a(bǔ)投資對利潤帶來的影響，京東加快了物流業(yè)務(wù)的商業(yè)化步伐。該計(jì)劃成功實(shí)現(xiàn)，有望減弱因額外投資所帶來的其他不利影響。但是京東還無法完全保證商業(yè)化計(jì)劃是否會在今年年底之前完成，因此，京東今年和明年的利潤增長將會呈現(xiàn)一個(gè)非線性趨勢。

據(jù)黃宣德透露，京東目前已經(jīng)建成總計(jì)超過250萬平方米的物流倉儲基地，在全國范圍內(nèi)運(yùn)營的倉儲總面積達(dá)1200萬平方米，擁有的物流資產(chǎn)事實(shí)上價(jià)值數(shù)十億元人民幣，而這部分價(jià)值尚未實(shí)現(xiàn)。京東之所以對物流資產(chǎn)進(jìn)行投資，原因是通過與政府合作，京東在獲取土地資源上占據(jù)著非常獨(dú)特的地位，京東正在給當(dāng)?shù)貏?chuàng)造工作機(jī)會。

他進(jìn)一步指出，“一旦我們擁有了那種投資組合，就可以通過多種方法，很好地實(shí)現(xiàn)這些資產(chǎn)的商業(yè)化變現(xiàn)?！崩?，將它賣給外部投資者，無論是國內(nèi)還是國外，許多投資者都對此類資產(chǎn)感興趣，因?yàn)槲锪髻Y產(chǎn)的價(jià)值一直在穩(wěn)步增長，而且還會繼續(xù)增長。投資者購買這些資產(chǎn)將有助于京東實(shí)現(xiàn)隱性的升值，而目前在京東的財(cái)務(wù)報(bào)表上，這種升值還沒有體現(xiàn)出來。

此外，黃宣德提到了京東廣告收入的前景，他表示，京東的策略始終是利用技術(shù)和人工智能為品牌提供廣告位，給品牌創(chuàng)造更高的投資回報(bào)率（ROI）。目前這一策略推動京東廣告業(yè)務(wù)營收持續(xù)增長。但為了保持商業(yè)變現(xiàn)和用戶體驗(yàn)之間的平衡，京東沒有大規(guī)模增加廣告庫存。未來，京東會繼續(xù)采用現(xiàn)有策略，即更多利用技術(shù)驅(qū)動的方法來提高廣告收入。

與谷歌(1206.49, -7.89, -0.65%)在很多方面存在互補(bǔ)

在電話會上，京東首席戰(zhàn)略官廖建文介紹了京東與谷歌合作的進(jìn)展。

廖建文表示，京東和谷歌在很多方面都存在互補(bǔ)，達(dá)成的戰(zhàn)略合作可以為雙方都帶來積極影響。京東和谷歌可以在Shopping Action項(xiàng)目上展開更密切的合作，京東可以將其作為一個(gè)入口，在這個(gè)購物平臺上出售京東產(chǎn)品。京東在國內(nèi)擁有13萬優(yōu)質(zhì)商家，Shopping Action項(xiàng)目對這些高品質(zhì)商家同樣是一個(gè)非常重要的入口。

他還指出，“通過與谷歌在許多方面建立更緊密的合作，我們也有更為雄心勃勃的計(jì)劃，兩家公司會推出更多的新項(xiàng)目?！?/p>

附：京東電話會議分析師問答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容（來源：新浪科技）

美銀美林分析師梁偉亮（Eddie Leung）：黃總剛才提到從第三季度開始，京東可能會面臨不利的市場環(huán)境，您可否詳細(xì)介紹一下，在影響京東未來業(yè)績增長的因素中，有多少是由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，又有多少是由于季節(jié)性因素？另外，考慮到京東對多個(gè)新項(xiàng)目投資的時(shí)機(jī)，這會對公司短期內(nèi)的利潤率產(chǎn)生怎樣的影響？

黃宣德：我想您問的是有關(guān)第三季度營收預(yù)期。正如我在7月份提到的，在“6?18”全球購物狂歡節(jié)結(jié)束之后，在6月份的最后10天，我們就開始看到銷量增長出現(xiàn)一定的疲軟，但在8月份基本上又恢復(fù)到正常的增速。根據(jù)我們的內(nèi)部分析，我們認(rèn)為主要是季節(jié)性因素的影響。首先，今年促銷之后的季節(jié)性影響要比以前任何時(shí)候都強(qiáng)。其次，我們在去年7月份的表現(xiàn)過于強(qiáng)勁，所以我認(rèn)為是受到所有這些因素的影響。很顯然，整個(gè)市場環(huán)境對部分品類的影響尤其大。

但無論如何，我們在8月份看到，京東所有品類都開始恢復(fù)不錯的增長勢頭。所以，我們?nèi)匀粚緲I(yè)務(wù)保持樂觀。至于你提到的對未來宏觀經(jīng)濟(jì)的看法，我們?nèi)匀槐３种?jǐn)慎的樂觀態(tài)度，因?yàn)樵谥袊?，整體消費(fèi)增長情況以及消費(fèi)占GDP的比重都表明，未來幾年消費(fèi)會持續(xù)增長。有鑒于此，我們?nèi)匀皇挚春镁〇|未來增長前景。

花旗銀行分析師艾麗西亞·雅普（Alicia Yap）：我有兩個(gè)問題。首先，管理層可否透露一下京東與谷歌戰(zhàn)略合作的最新情況？如果谷歌有意在中國推出Shopping Action項(xiàng)目，京東作為戰(zhàn)略合作伙伴會在這方面與它展開合作嗎？第二個(gè)問題，考慮到這個(gè)新項(xiàng)目，京東仍然會維持全年1%-2%的凈利潤率預(yù)期嗎？

廖建文：京東和谷歌在很多方面都存在互補(bǔ)，我們認(rèn)為京東與谷歌達(dá)成的戰(zhàn)略合作可以為雙方都帶來積極的影響。當(dāng)然了，京東和谷歌可以在Shopping Action項(xiàng)目上展開更密切的合作，我們可以將其作為一個(gè)入口，在這個(gè)購物平臺上出售京東產(chǎn)品上。京東在國內(nèi)擁有13萬優(yōu)質(zhì)商家。所以說，Shopping Action項(xiàng)目對這些高品質(zhì)商家同樣是一個(gè)非常重要的入口。通過與谷歌在許多方面建立更緊密的合作，我們也有更為雄心勃勃的計(jì)劃。得益于這種戰(zhàn)略合作，我們相信兩家公司會推出更多的新項(xiàng)目，隨著時(shí)間的推移，這些新項(xiàng)目也會逐步推出。

黃宣德：我來回答有關(guān)第三季度業(yè)績展望的問題，我之前提到我們?nèi)匀恢铝τ谧尵〇|商城的利潤率保持穩(wěn)定，但同時(shí)我們也對其他一些項(xiàng)目進(jìn)行了投資。為了彌補(bǔ)投資對利潤帶來的影響，我們加快了物流業(yè)務(wù)的商業(yè)化步伐。一旦這一計(jì)劃成功實(shí)現(xiàn)，我們應(yīng)該可以減弱因額外投資所帶來的其他不利影響。但是，正如我之前說道的，對于這個(gè)商業(yè)化計(jì)劃是否會在今年年底之前完成，我們還無法完全保證。因此，京東今年和明年的利潤增長將會呈現(xiàn)一個(gè)非線性趨勢。

摩根大通(114.77, 1.07, 0.94%)分析師亞歷克斯·姚（Alex Yao）：黃總，可否詳細(xì)介紹一下京東物流資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)？這項(xiàng)業(yè)務(wù)目前進(jìn)展如何？長期愿景又是什么？您剛才在陳述環(huán)節(jié)中提到，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)在今年下半年會有所增加，無論是營收還是自由現(xiàn)金流，可否詳細(xì)介紹一下具體的增長水平？另外，您提到今年下半年利潤率趨勢會呈現(xiàn)非線性趨勢，這是否意味著利潤率會比歷史水平更具波動性？

黃宣德：我們在過去幾個(gè)季度就提到過，我們之所以對物流資產(chǎn)進(jìn)行投資，原因是通過與政府合作，京東在獲取土地資源上占據(jù)著非常獨(dú)特的地位。很顯然，我們正在給當(dāng)?shù)貏?chuàng)造工作機(jī)會。得益于這項(xiàng)努力，目前我們已經(jīng)建成了總計(jì)超過250萬平方米的物流倉儲基地，而且我們還會在未來建立更多的物流設(shè)施。

一旦我們擁有了那種投資組合，我們就可以通過多種方法，很好地實(shí)現(xiàn)這些資產(chǎn)的商業(yè)化變現(xiàn)。例如，將它賣給外部投資者，無論是國內(nèi)還是國外，許多投資者都對此類資產(chǎn)感興趣，因?yàn)槲锪髻Y產(chǎn)的價(jià)值一直在穩(wěn)步增長，而且還會繼續(xù)增長。所以，對于國內(nèi)和全球的眾多長期投資者來說，這些都是非常具有吸引力的資產(chǎn)類別。

也就是說，投資者會去購買這些資產(chǎn)，這將有助于我們實(shí)現(xiàn)隱性的升值，而目前在我們的財(cái)務(wù)報(bào)表上，這種升值還沒有體現(xiàn)出來。在交易完成以后，我們還會繼續(xù)擔(dān)任那些資產(chǎn)的管理公司。我剛才提到，我們已經(jīng)創(chuàng)建了一項(xiàng)獨(dú)立的業(yè)務(wù)，致力于繼續(xù)拓展物流倉儲設(shè)施，對銷售交易實(shí)施商業(yè)化，并在隨后管理那些資產(chǎn)。這樣一來，在我們對那些產(chǎn)品變現(xiàn)以后，京東還會有管理收入。

我提到過，這一幕將在未來6到12個(gè)月之內(nèi)上演，因此我認(rèn)為它不會對下半年京東財(cái)務(wù)狀況帶來短期影響。正因?yàn)槿绱?，我才說會呈現(xiàn)非線性增長趨勢，也就是說基本上這項(xiàng)業(yè)務(wù)的商業(yè)化會在明年發(fā)生。所以，我們預(yù)計(jì)它不會對今年的整體利潤預(yù)期帶來影響。

高盛(233, 3.75, 1.64%)集團(tuán)分析師羅納德·龔（Ronald Keung）：我想了解一下服裝品類在這個(gè)季度的最新情況。特別是，我們看到京東商城對于服裝品類進(jìn)行了很多營銷活動，激勵商家向目標(biāo)用戶出售更多的商品。我們剛才聽說京東服裝品類在第二季度重新恢復(fù)正增長。請問下半年京東對服裝品類有什么具體戰(zhàn)略？

黃宣德：我們的競爭對手在去年8月份開始要求服裝品牌“二選一”，所以這件事還沒到一年的時(shí)間。因?yàn)檫@件事的影響，第二季度服裝品類仍然籠罩于這種不公平競爭做法的陰影之下，即競爭對手利用流量控制，迫使服裝品牌離開京東平臺和其他平臺。這種做法不僅給我們服裝品牌帶來影響，而且也沖擊了公司整體利潤率。但是，我們也在不斷努力，通過其他品類去更好地滿足京東用戶的需求，同時(shí)提升我們產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量。因此，我們相信在未來幾個(gè)季度服裝品類會獲得積極的增長勢頭。

瑞銀(15.46, -0.02, -0.13%)分析師杰瑞·劉（Jerry Liu）：我的問題關(guān)于京東商城。如果從整個(gè)公司的表現(xiàn)來看，第二季度京東可能也有一些里程碑，比如物流資產(chǎn)管理，這些新業(yè)務(wù)也讓凈利潤預(yù)測趨于復(fù)雜化。但就京東商城而言，請問今年下半年的利潤率趨勢相比去年有何變化，相比今年上半年又有何不同？

黃宣德：今年第二季度，京東商城自營業(yè)務(wù)的毛利率增長了超過50個(gè)基點(diǎn)，這是相當(dāng)大的提升。另外，京東廣告業(yè)務(wù)營收同樣增長強(qiáng)勁，這是拉動京東商城業(yè)務(wù)利潤率的兩個(gè)主要驅(qū)動力。因此，我們預(yù)計(jì)今年下半年京東商城的利潤率會繼續(xù)保持穩(wěn)定，甚至有可能更上一層樓。

瑞信分析師托馬斯·莊（Thomas Chong）：我有三個(gè)問題，第一個(gè)關(guān)于京東“To Be”計(jì)劃目前，管理層可否透露一下這項(xiàng)業(yè)務(wù)未來兩年的KPI（關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)）？第二個(gè)問題，管理層可否介紹一下7Fresh的最新情況？最后一個(gè)問題關(guān)于利潤率。管理層之前表示京東今年的全年凈利潤率預(yù)期為1%-2%，請問這個(gè)數(shù)字會有所變化嗎？

黃宣德：如果你看一看京東的服務(wù)業(yè)務(wù)，大部分營收來自于“To Be”業(yè)務(wù)部門，而在這部分營收當(dāng)中，大多數(shù)又由平臺業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。一個(gè)最新例子是，我們在第三方物流和供應(yīng)鏈管理服務(wù)上投入巨資，而且這項(xiàng)業(yè)務(wù)非常具有吸引力。我們在技術(shù)方面的投資在將來也會帶來強(qiáng)勁的營收增長。我們還可以在其他一些領(lǐng)域?qū)?yīng)鏈進(jìn)行投資。

我們已經(jīng)開設(shè)了許多7Fresh門店，從目前的結(jié)果來看，這些店面的成績十分喜人?？傮w來看，7Fresh每平米銷售額至少是傳統(tǒng)線下商店的3到4倍，它們的初期成績讓我們深受鼓舞。我們正準(zhǔn)備在未來幾個(gè)月再開設(shè)20到30家7Fresh線下門店。

麥格理資本分析師溫迪·黃（Wendy Huang）：我的問題關(guān)于物流業(yè)務(wù)。管理層剛才提到物流資產(chǎn)的升值，可否分享一些具體的運(yùn)營數(shù)據(jù)？

黃宣德：目前，我們大概擁有超過250萬平方米的物流資產(chǎn)，在全國范圍內(nèi)運(yùn)營的倉儲總面積達(dá)1200萬平方米。我們擁有的物流資產(chǎn)事實(shí)上價(jià)值數(shù)十億元人民幣，而這部分價(jià)值尚未實(shí)現(xiàn)。與此同時(shí)，還有數(shù)倍于這一倉儲面積的物流資產(chǎn)正在建設(shè)之中。這項(xiàng)業(yè)務(wù)作為獨(dú)立運(yùn)營的資產(chǎn)潛力巨大。

瑞穗證券分析師金永（Jin Yoon）：我有兩個(gè)關(guān)于京東廣告業(yè)務(wù)的問題。根據(jù)我的理解，由于季節(jié)性的緣故，比如“雙十一”購物狂歡節(jié)，下半年京東廣告業(yè)務(wù)應(yīng)該會有更為積極的表現(xiàn)，管理層如何看待這項(xiàng)業(yè)務(wù)，可否分享一下相關(guān)指標(biāo)，比如廣告主數(shù)量、廣告量等等。

黃宣德：在過去幾年，我們的策略始終是利用技術(shù)和人工智能為我們的品牌提供更好的廣告位，給他們創(chuàng)造更高的投資回報(bào)率（ROI）。到目前為止，我們因這項(xiàng)努力而看到了非常積極的表現(xiàn)，推動京東廣告業(yè)務(wù)營收的持續(xù)增長。但是，我們始終沒有大規(guī)模增加廣告庫存，即便我們在這個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行商業(yè)化，我們?nèi)砸３稚虡I(yè)變現(xiàn)和用戶體驗(yàn)之間的平衡。所以，我們會繼續(xù)采用這種策略，即更多利用技術(shù)驅(qū)動的方法來提高廣告收入。