市值暴漲 新能源車企含金量幾何？

“金九銀十”國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量連續(xù)兩月同比翻倍增長(zhǎng)，國(guó)務(wù)院印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021－2035年）》……近期，一系列新能源市場(chǎng)利好消息刺激一批新能源車企在資本市場(chǎng)上迎來(lái)高光時(shí)刻。其中，去年還一度徘徊在生死線，市值蒸發(fā)75%的蔚來(lái)，今年逆風(fēng)翻盤，股價(jià)連連看漲，市值接連超越通用、寶馬等知名車企，盡管11月13日受做空機(jī)構(gòu)影響股價(jià)轉(zhuǎn)跌，但仍躋身全球車企市值前十。

蔚來(lái)之外，一直被資本市場(chǎng)看好的特斯拉今年6月已超過(guò)豐田汽車，豪取全球車企市值第一寶座。同樣在今年，較早發(fā)力新能源市場(chǎng)的比亞迪也完成對(duì)上汽集團(tuán)的超越，成為中國(guó)車企市值“一哥”。相比豐田、通用、大眾、寶馬等老牌車企，以新勢(shì)力之姿入局的新能源車企盡管在產(chǎn)量、銷量、盈利等方面仍與傳統(tǒng)燃油車企不在一個(gè)量級(jí)，但市值卻為何頻頻實(shí)現(xiàn)反超？這其中究竟有多少真金、多少泡沫？

蔚來(lái)逆風(fēng)翻盤 市值進(jìn)前十

截至美東時(shí)間11月13日美股收盤，蔚來(lái)市值已達(dá)601.07億美元，坐穩(wěn)全球車企市值前十位置。而也就是在一年前，這家造車新勢(shì)力還一度掙扎在生死線上。

也許很多人還記得，去年的蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌曾被調(diào)侃為“2019年最慘的人”。彼時(shí)，蔚來(lái)因車輛自燃事件、融資進(jìn)展受阻、聯(lián)合創(chuàng)始人出走、多年燒錢虧損等問題，股價(jià)一度下探至1.15美元，市值蒸發(fā)75%，甚至走到退市邊緣。

跨入2020年，新冠肺炎疫情突發(fā)讓蔚來(lái)面臨更加嚴(yán)峻考驗(yàn)。在此前中國(guó)總部落戶北京亦莊的合作不了了之后，蔚來(lái)果斷選擇將中國(guó)總部落戶合肥，并獲得政府百億融資，終于拿到了“救命錢”。此后，蔚來(lái)展現(xiàn)出頑強(qiáng)韌性，用穩(wěn)定增長(zhǎng)的銷量不斷證明自己國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力“一哥”地位。截至今年10月，蔚來(lái)累計(jì)交付31430臺(tái)車輛，同比上漲111.4%，位于國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力第一位。

在銷量不斷飄紅的同時(shí)，蔚來(lái)的毛利率也在今年二季度首次實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，達(dá)到8.4%，讓其逐步擺脫“賣一臺(tái)虧一臺(tái)”窘境。但二季度蔚來(lái)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，二季度凈虧損11.767億元（約1.665億美元），虧損進(jìn)一步收窄。

在銷量增長(zhǎng)、虧損收窄、產(chǎn)能提升等一系列數(shù)據(jù)刺激下，蔚來(lái)股價(jià)開始觸底反彈。此外，蔚來(lái)創(chuàng)新推出的換電、車電分離等模式，也收獲了資本市場(chǎng)肯定。最終，在近期新能源市場(chǎng)利好政策頻出“助攻”之下，蔚來(lái)市值接連增長(zhǎng)，完成對(duì)通用、寶馬、百度等知名企業(yè)的超越。

造車新勢(shì)力市值頻超老牌車企

蔚來(lái)市值攀升只是資本市場(chǎng)對(duì)新能源市場(chǎng)青睞的一個(gè)縮影。除蔚來(lái)外，今年接連登陸美股的理想、小鵬兩家國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力近期市值都有不同程度攀升。

而作為新能源車企的“龍頭大哥”，特斯拉更是一路受到資本市場(chǎng)追捧，市值接連超越老牌傳統(tǒng)車企，并于今年6月10日終于完成對(duì)豐田汽車超越，登上全球車企市值第一寶座。

特斯拉股價(jià)的上漲，與其上海超級(jí)工廠迅速建成投產(chǎn)以及中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)息息相關(guān)。今年以來(lái)，即便是在疫情較為嚴(yán)重的2月，特斯拉仍憑借國(guó)產(chǎn)Model 3取得國(guó)內(nèi)近一半新能源汽車市場(chǎng)份額。此后，特斯拉在華銷量基本穩(wěn)定在每月上萬(wàn)臺(tái)水平。近期，國(guó)產(chǎn)Model 3更是開啟了出口歐洲之路。

除了特斯拉，比亞迪也于今年在市值上完成對(duì)上汽集團(tuán)超越，不僅成為中國(guó)車企“一哥”，還進(jìn)入了全球車企市值前三。業(yè)內(nèi)分析，比亞迪的市值攀升與其較早布局新能源汽車以及動(dòng)力電池行業(yè)息息相關(guān)。

蔚來(lái)遭做空 高市值是否存泡沫？

如今放眼望去，主推新能源汽車的車企已在全球車企市值排行前十中占據(jù)三席，然而以目前的市場(chǎng)體量看，2019年，全球約售出220萬(wàn)輛新能源汽車，雖同比增長(zhǎng)了10%，在整個(gè)汽車市場(chǎng)份額中也僅占比2.5%。以如此小的市場(chǎng)占比獲得如此高的市值，這其中是否存在泡沫？

已有做空機(jī)構(gòu)對(duì)于接連瘋長(zhǎng)的蔚來(lái)出手。11月13日盤前，做空機(jī)構(gòu)香櫞資本發(fā)表推文稱蔚來(lái)的目標(biāo)價(jià)只有25美元，即當(dāng)時(shí)股價(jià)的一半。其理由是，蔚來(lái)面臨兩大困境，導(dǎo)致股價(jià)在高位難以為繼，一是特斯拉即將推出國(guó)產(chǎn)Model Y帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，二是估值過(guò)高且做空頭寸太少，導(dǎo)致股價(jià)憑借軋空而上漲的機(jī)遇喪失。在此影響下，11月13日蔚來(lái)午盤后加速下跌，最深跌16%，最終收跌7.35%。

盡管遭遇做空，但也有人對(duì)蔚來(lái)保持信心。此前特斯拉也曾被多次做空，質(zhì)疑股價(jià)虛高，但隨著其去年四季度開始盈利，股價(jià)一路勢(shì)不可擋。西部證券電動(dòng)智能汽車首席分析師王冠橋分析：“正所謂‘物以稀為貴’。為什么特斯拉等新能源車企車賣得比傳統(tǒng)車企少得多，但仍然有那么高的市值？因?yàn)橘Y本市場(chǎng)認(rèn)為它們是稀缺的?！痹谕豕跇蚩磥?lái)，當(dāng)前汽車正在向電動(dòng)化、智能化等方向發(fā)展，區(qū)別于傳統(tǒng)出行工具的智能汽車概念越來(lái)越受到資本市場(chǎng)的追捧。特斯拉等新勢(shì)力車企正是憑借對(duì)汽車智能的重新定義，以及以軟件驅(qū)動(dòng)硬件的創(chuàng)新性產(chǎn)品開發(fā)邏輯，受到了資本市場(chǎng)肯定。

傳統(tǒng)車企如何看待新勢(shì)力車企市值暴漲？上汽集團(tuán)董事長(zhǎng)陳虹認(rèn)為：“特斯拉并不是傳統(tǒng)意義上的車企，更像是科技企業(yè)?！倍S田總裁豐田章男則在近日的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示：“特斯拉擁有更高的市值，超過(guò)了包括豐田在內(nèi)的日本七家汽車制造商的總和。不過(guò)其業(yè)務(wù)像是一家仍在推銷菜譜的餐廳，而豐田更像是一家已經(jīng)為大量顧客提供服務(wù)的餐廳，所生產(chǎn)和銷售的汽車數(shù)量和種類都遠(yuǎn)高于特斯拉?！?/p>

對(duì)于國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力近期在資本市場(chǎng)上的良好表現(xiàn)，全國(guó)乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹認(rèn)為，要理性看待車企市值的變化，因?yàn)槭兄凳且粋€(gè)不斷變動(dòng)的過(guò)程。他表示，股價(jià)攀升對(duì)車企是好事，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)也是好事，可以給予正面的信心。即便市值中存在泡沫，也是正?，F(xiàn)象，泡沫并不可怕，關(guān)鍵是要做好自己。記者 趙語(yǔ)涵