大宗商品的熱情仍舊蔓延。

在黑色系擊鼓傳花式的上漲行情中，動力煤期貨昨日成為“紅榜”中最璀璨的明星品種：主力合約ZC1609在夜盤大幅拉升后白天封至漲停板，成為盤面領(lǐng)漲品種，合約成交量也創(chuàng)出了歷史新高。

截至昨日收盤，動力煤期貨1609合約以388.4元/噸的價位收報漲停，創(chuàng)下去年7月份以來新高，較該品種歷史最低價位漲幅41%。自去年11月后，動力煤期貨已經(jīng)連續(xù)4個月月線收陽。

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供給側(cè)改革超預(yù)期

期市走出“黑老虎”

今年以來，黑色系期貨不再是“人人喊打”，一再發(fā)動大漲行情。在板塊內(nèi)部，鋼材、鐵礦石、煤炭期貨的跟漲和輪動效應(yīng)也較突出。從去年11月底的276元/噸一線到現(xiàn)在的價位，短短的四個多月時間中，動力煤期貨已經(jīng)在不知不覺間完成了約41%的漲幅。

4月份以來，動力煤期貨主力合約完成了移倉換月，ZC1609合約價格由340元/噸漲至390元/噸左右，上漲幅度較大，并在昨日封上漲停板。

回顧動力煤的上漲過程，興證期貨煤炭研究員林惠表示，近期供給側(cè)改革政策的落實力度不斷加大，是本階段動力煤期貨價格大幅上漲的主要原因。

林惠表示，自去年11月10日“供給側(cè)改革”首次被提出以來，今年2月5日，國務(wù)院又發(fā)布了《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，明確在近年來淘汰落后煤炭產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，從2016年開始，用3至5年的時間，再退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右，較大幅度壓縮煤炭產(chǎn)能。

近期，國家發(fā)改委、人社部、國家能源局、國家煤礦安監(jiān)局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和改善煤炭生產(chǎn)經(jīng)營秩序的通知》，要求從2016年開始，全國所有煤礦按照276個工作日規(guī)定組織生產(chǎn)，即直接將現(xiàn)有合規(guī)產(chǎn)能乘以0.84的系數(shù)后取整，作為新的合規(guī)生產(chǎn)能力。隨后各省市也相繼出臺去產(chǎn)能的政策和目標(biāo)。

“目前安徽、河北、山西、貴州、吉林、遼寧、山東、河南八省市的煤炭去產(chǎn)能目標(biāo)已經(jīng)占了國家計劃的90%，預(yù)計全國所有省市去產(chǎn)能目標(biāo)累計起來，將達(dá)到國家計劃的1.5倍以上?！绷只菡f。

“國家對煤炭企業(yè)的限產(chǎn)措施愈演愈烈，減少開工天數(shù)、憑票生產(chǎn)、計劃減產(chǎn)等措施層出不窮。另一方面，運輸成本的下調(diào)也為煤炭企業(yè)起到了減負(fù)的作用?！狈秸衅谄谪泟恿γ貉芯繂T胡彬表示，這些基本面的利好對于淡季的煤炭價格來說能夠起到一定支撐作用，但是帶領(lǐng)整體盤面大漲的還是 資金流的驅(qū)動，這一點從前幾日黑色系的輪番上漲中也可以看出。

她認(rèn)為，此輪上漲的根本原因是宏觀層面良好的寬松預(yù)期所致，與煤炭行業(yè)的基本面關(guān)系有但不大。

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多頭強力介入空頭仍占優(yōu)勢

煤炭的上漲勢頭或許還沒有結(jié)束。

魯證期貨 動力煤研究員樸成柱表示，昨日動力煤期貨上，市場多頭資金介入力度非常之強。這從成交持倉情況就可看出端倪。昨日鄭煤市場大幅增倉6.5萬手，成交76萬手，創(chuàng)近期新高。從倉量情況看來，多頭主力前20名主力席位昨日增倉20394手，較空頭持倉前20名主力席位增倉16836手更加集中。盤中數(shù)據(jù)來看，每筆成交上千手的大單以多開形式為主，97%以價格漲停價388.4元/噸成交，空開大單成交僅一筆。

胡彬分析認(rèn)為，從交易所公布的主力持倉情況來看，空單依然占多數(shù)，現(xiàn)在的盤面價格對于套利盤來講，利潤空間已經(jīng)不小。短期來看，上漲勢頭未盡，但是不建議追多，并且多單可部分止盈。

從技術(shù)面來看，部分分析人士認(rèn)為，動力煤期貨主力1609合約連續(xù)增倉拉升，并突破前期高點，打開新的上漲空間，后市有可能進(jìn)一步擴(kuò)大反彈高度。

但胡彬判斷，動力煤上方壓力位可能在400元/噸；未來建議采取逢高沽空的策略。

從動力煤市場格局來看，有近弱遠(yuǎn)強趨勢，近遠(yuǎn)月合約表現(xiàn)差異較大。

興證期貨煤炭研究員林惠表示，未來煤炭市場預(yù)期有所轉(zhuǎn)好，帶動了ZC1609及ZC1701合約的大幅上漲；但環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)連續(xù)四期持平，現(xiàn)貨市場維穩(wěn)運行，抑制了ZC1605合約的上漲幅度。這也是近期動力煤期貨市場近遠(yuǎn)月合約走勢有所差異的原因。

“在供給側(cè)改革超預(yù)期的利好支撐下，動力煤期貨市場或?qū)⒀永m(xù)偏強格局，但后期上漲的空間仍需關(guān)注下游需求的恢復(fù)情況?！绷只菡f。

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供需面與資金面博弈延續(xù)

如果上漲不是來自基本面，那么來自基本面的消息將是與之緊密相關(guān)期價調(diào)整風(fēng)險所在。

從供給來看，當(dāng)前煤炭主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能正在加速收縮。

樸成柱表示，近期山西省頻調(diào)控產(chǎn)政策，致使近期山西產(chǎn)區(qū)煤炭產(chǎn)量縮減，貨源偏緊。而陜西省因神木礦難原因，煤礦復(fù)產(chǎn)審查嚴(yán)格，炮采礦仍未獲復(fù)產(chǎn)批準(zhǔn)，致使陜西煤礦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期。綜合原因?qū)е挛覈禾慨a(chǎn)區(qū)短期產(chǎn)量收緊，拉高煤炭坑口價格。“與此同時，呼和浩特局、太原局、西安局對鐵路運價下調(diào)政策逐漸落實，煤炭鐵路運輸成本逐漸下降。與產(chǎn)區(qū)坑口煤價調(diào)漲和港口大集團(tuán)挺價綜合制約，環(huán)渤海港口煤炭價格依然穩(wěn)定?！?/span>

數(shù)據(jù)顯示，截至4月14日，秦皇島港庫存量441.5萬噸，較上周同期減少10.5萬噸；曹妃甸港庫存196萬噸，較上周同期增加24萬噸；黃驊港庫存219萬噸，較上周同期增加59萬噸； 天津港 庫存210.27萬噸，較上周同期下降8.5萬噸。

“總體看來環(huán)渤海港口庫存略有上升，產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易中游依然沒有明顯緊張情況?！睒愠芍f。他分析表示，近期港口依然處于供需雙弱的平衡狀態(tài)，山西因政策原因煤源偏緊。陜西煤礦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，貨源偏緊。港口煤炭貨源不多并大量集中在大集團(tuán)中。因大秦線檢修秦皇島火車調(diào)入維持低位，鐵路運價優(yōu)惠較大，或?qū)ζ\煤形成一定壓力。短期看來政策導(dǎo)向的緊缺會繼續(xù)支撐市場價格，但鐵路運費下降和發(fā)運量、開工量恢復(fù)，將對脆弱的市場形成壓力。預(yù)計4月下旬之前港口煤炭現(xiàn)貨堅挺格局將延續(xù)，隨后關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)情況。

海通證券 期貨研究主管高上認(rèn)為，場外增量資金跑步入場，整個市場在經(jīng)濟(jì)面與通脹增加的背景下上漲態(tài)勢已經(jīng)形成，利空出盡，政策春風(fēng)頻吹，大宗期貨市場無疑已經(jīng)成為2016年投資新的風(fēng)口。不過， 大宗商品的第二輪行情需要二季度數(shù)據(jù)的考驗。

興證期貨煤炭研究員林惠表示，2016年3月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)( PMI)為50.2%，重回榮枯線上方，短期經(jīng)濟(jì)形勢有所轉(zhuǎn)好。同時3月份 CPI同比僅增長2.3%，低于市場預(yù)期；加之M2仍在不斷攀升，同比增長維持在13%水平，預(yù)計貨幣寬松政策仍將繼續(xù)加碼。這將利好工業(yè)品價格的上漲。