央行為什么選擇在此時降準(zhǔn)？專家認(rèn)為它與貨幣政策“穩(wěn)健略偏寬松”的選擇具有一致性。
流動性緊張、外匯占款減少、穩(wěn)增長所需等原因，也是降準(zhǔn)的理由所在。
寬松出來的錢去哪兒？如果這些資金繼續(xù)變成固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)，那么不僅將繼續(xù)推高資產(chǎn)泡沫，同時實(shí)體企業(yè)則可能繼續(xù)缺乏流動資金，拉低生產(chǎn)效率。
讓盡量多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)享受到貨幣的滋潤是降準(zhǔn)的初衷，但能否達(dá)所預(yù)期，尚待進(jìn)一步觀察。
2月29日晚間，中國人民銀行發(fā)布通知稱，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。至此，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率由17%下降至16.5%。
這一措施超出市場預(yù)期，但和央行幾天前的表述相呼應(yīng)。2月26日，央行行長周小川首次在G20上海會議之前表態(tài)稱，當(dāng)前央行的貨幣政策處于“穩(wěn)健略偏寬松”的狀態(tài)。而之前，央行對貨幣政策的定性是穩(wěn)健。
央行稱，此次降準(zhǔn)的目的在于保持金融體系流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
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為何選擇現(xiàn)在
本次降準(zhǔn)是自去年10月23日央行降準(zhǔn)之后，時隔四個月之后的第一次降準(zhǔn)。此前，市場降準(zhǔn)的預(yù)期一度落空。央行選擇在此時降準(zhǔn)原因眾多，主要是因?yàn)橐韵聨讉€方面：
首先，春節(jié)后銀行間同業(yè)拆借利率出現(xiàn)一定程度的上升，顯示資金面緊張。因?yàn)闅v年春節(jié)前后資金面容易出現(xiàn)緊張的情況，春節(jié)前降準(zhǔn)的預(yù)期強(qiáng)烈。但央行并未通過降準(zhǔn)的方式，而是通過逆回購、MLF等工具投放上萬億流動性，以維持銀行間市場利率相對平穩(wěn)。交通銀行研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“節(jié)前大量逆回購集中到期，貨幣市場利率近幾日有所上升，央行選擇用降準(zhǔn)來回補(bǔ)?！?/span>
復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任孫立堅表示，央行現(xiàn)在降準(zhǔn)一方面是因?yàn)槭袌隽鲃有跃o張，“錢荒”的問題非常嚴(yán)重。另一方面是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在一年的起步階段，銀行要支持項(xiàng)目，有融資的需求，這其中資金的供求關(guān)系顯得非常緊迫。
連平表示，“2月外匯占款很可能繼續(xù)大幅減少，資金流出壓力不減，從而對基礎(chǔ)貨幣增長形成了持續(xù)性的緊縮壓力，需要通過降準(zhǔn)來進(jìn)行對沖?！?
其次，從中國整體經(jīng)濟(jì)上看，中國目前面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力也是央行本次降準(zhǔn)的重要原因。
G20央行行長和財長會議剛剛在上海閉幕。在這次會議通過的公報中，談及2016年全球經(jīng)濟(jì)面臨的形勢，周小川毫無隱諱地指出：“全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險和脆弱性加大。此外，對全球經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)一步向下修正風(fēng)險的擔(dān)憂日益增加?！?
“盡管1月信貸飆升，但經(jīng)濟(jì)下行、“資產(chǎn)荒”仍在，2月信貸很可能大幅度回落，M2增速也不容樂觀，需要通過降準(zhǔn)保持信貸和貨幣供應(yīng)適度增長。加之近期外圍市場動蕩，美聯(lián)儲3月加息預(yù)期減弱，人民幣匯率階段性企穩(wěn)，為降準(zhǔn)提供了難得的時間窗口?！边B平認(rèn)為，此次降準(zhǔn)表明，1月信貸和社融大幅增加不可持續(xù)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。
在2月26日的記者會上，周小川曾表示，未來貨幣政策將趨松，但央行并不打算引導(dǎo)人民幣大幅貶值，而是將要更多參考一籃子、同時適當(dāng)管理單日內(nèi)人民幣對美元匯率的波動幅度。
“這次G20會議，中國希望通過國際貨幣政策的協(xié)調(diào)來解決在美國量化寬松的時候造成其他國家的貨幣外流的現(xiàn)象，但是事實(shí)上就這個問題并沒有達(dá)成共識?！睂O立堅指出：“因此‘錢荒’的問題就得靠自己來解決。而本次降準(zhǔn)是穩(wěn)增長需要的重要舉措?！?/span>
除了流動性緊張、外匯占款減少、滿足穩(wěn)增長需要三個因素外，本次降準(zhǔn)也是符合政策預(yù)期的。
中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對《國際金融報》記者說：“央行行長周小川在G20會議上提到貨幣政策‘穩(wěn)健略偏寬松’，表現(xiàn)了央行的態(tài)度。由此可以看出，中國對于貨幣政策的調(diào)整是從穩(wěn)健向適度寬松調(diào)整，本次降準(zhǔn)也與貨幣政策的整體大方向有關(guān)。”
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釋放6000億-7000億流動性
央行本次降準(zhǔn)政策出來后，市場預(yù)估，本次降準(zhǔn)將釋放6000億-7000億的的流動性。巨量流動性的釋放將給銀行帶來不小的影響。
2月29日央行發(fā)布降準(zhǔn)的消息后，離岸人民幣匯率小幅貶值。數(shù)據(jù)顯示，美元兌離岸人民幣匯率在央行發(fā)布消息后直線拉升至6.5545，上漲0.09%，最高漲至6.5589后有所回落。
“由于現(xiàn)在我們的中間價管理已經(jīng)放開，人民幣的匯率寬松會直接影響到人民幣貶值的格局?！睂O立堅認(rèn)為。
盡管降準(zhǔn)將帶來人民幣供給的增加,使人民幣匯率承壓。但基于貨幣政策的獨(dú)立性,貨幣政策更應(yīng)著重于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面。申萬宏源的研究報告指出：“只要經(jīng)濟(jì)承壓,貨幣就應(yīng)持續(xù)寬松。只有經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)才可以減緩資本外流,并為人民幣匯率的穩(wěn)定提供基礎(chǔ)。”
降準(zhǔn)意味著銀行將有更多的錢可以貸出去，利好所有實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其中包括房地產(chǎn)行業(yè)。
上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊指出：“降準(zhǔn)所釋放的資金對銀行來說是無成本資金，這對銀行提升業(yè)績是有效的。但這筆資金對宏觀經(jīng)濟(jì)的刺激作用要打一個折扣。由于目前企業(yè)的業(yè)績情況不太好，還款能力不強(qiáng)，銀行主動放款的動力不足，銀行普遍存在惜貸的情緒。這6000億-7000億的可貸資金并不意味著要全部投放出去。”
至于住房貸款方面，本次降準(zhǔn)只能算是間接利好。孫立堅表示，由于個人住房貸款還款可能性大并且有資產(chǎn)抵押，產(chǎn)生的壞賬比例明顯小于其他領(lǐng)域（比如企業(yè)的貸款和對開發(fā)商的貸款），所以個人住房抵押貸款仍舊是銀行比較偏愛的一個產(chǎn)品，銀行有意愿發(fā)展。
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銀行理財收益率承壓
雖然降準(zhǔn)對貨幣市場的影響及力度不如降息大，但是降準(zhǔn)之后，市場利率將進(jìn)一步下降，對銀行的理財產(chǎn)品勢必會造成一定影響。
融360數(shù)據(jù)顯示，銀行理財產(chǎn)品收益率自2014年1月開始就處于下行趨勢，2016年1月理財產(chǎn)品平均收益率跌至4.12%，兩年內(nèi)連續(xù)下滑?！氨敬谓禍?zhǔn)將對銀行造成直接影響，銀行資金面逐漸寬松，貨幣供給量增加，銀行理財產(chǎn)品收益率也難以逃脫繼續(xù)下滑的命運(yùn)，預(yù)計近期銀行理財市場整體收益率將跌破4%。”
奚君羊也表示，銀行理財產(chǎn)品的收益不太可能提高?！翱偟膩碚f，貨幣的投放力度在加大，貨幣政策在放寬且沒有宣告結(jié)束，貨幣市場有足夠的貨幣量供應(yīng)。貨幣市場的利率也受供求關(guān)系的影響，現(xiàn)在供應(yīng)比較充分，所以整個利率水平會有一定幅度的下降。在整體收益率下跌的情況下，各種理財產(chǎn)品的收益率會跟著下降?！?/span>
銀行理財產(chǎn)品的收益率下跌可能會造成一些客戶的流失。但是奚君羊表示：“這只是少部分，不會改變整體收益下跌的趨勢?！?/span>
連平指出：“此次降準(zhǔn)釋放約6000億-7000元流動性，有助于平抑貨幣市場波動、促進(jìn)利率水平回落。降準(zhǔn)增加了銀行可用資金，促進(jìn)銀行增加對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放，并通過提高貨幣乘數(shù)保持貨幣供應(yīng)平穩(wěn)增長，為穩(wěn)增長進(jìn)一步提供良好的貨幣環(huán)境。但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大、企業(yè)經(jīng)營狀況不佳、銀行風(fēng)險偏好下降的情況下，降準(zhǔn)的邊際效果遞減，需要積極財政政策加以配合?！?/span>
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仍有繼續(xù)降準(zhǔn)可能
在央行此次降準(zhǔn)之后，各方機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)人士也對接下來的降準(zhǔn)、降息空間做了預(yù)測。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期中國貨幣政策今年仍有進(jìn)一步寬松的空間。
“鑒于外匯占款持續(xù)大幅減少對貨幣供應(yīng)增長不利，為保持信貸和社融合理增長，在當(dāng)前準(zhǔn)備金率水平依然較高的情況下，預(yù)計年內(nèi)仍有1-3次的降準(zhǔn)，每次0.5個百分點(diǎn)?！边B平稱：“未來仍有降準(zhǔn)的可能，但降息的可能性較小?？紤]到目前基準(zhǔn)利率水平已達(dá)歷史最低、降息會加劇匯率貶值預(yù)期以及進(jìn)一步降息的效果遞減等因素，維持謹(jǐn)慎使用降息工具的判斷?！?
奚君羊也認(rèn)為，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的頹勢還沒有從根本上得到扭轉(zhuǎn)的跡象，若經(jīng)濟(jì)仍有下行的可能性，將迫使央行再次降準(zhǔn)。此外，中國的國家存準(zhǔn)率在全球上屬于極度偏高，所以從準(zhǔn)備金率本身的角度來看，降準(zhǔn)還有有很大空間的。料今年還將降準(zhǔn)1-2次，但本次降準(zhǔn)效果還待觀察?！熬拖耖_藥一樣，在效果和反映還沒有具體表現(xiàn)出來之前，央行不會再短期內(nèi)貿(mào)然再次降準(zhǔn)”。
奚君羊在接受《國際金融報》記者采訪時還說：“降息空間雖小，但不排除。目前銀行的基準(zhǔn)利率有浮動空間，除非利率下降到最低，才會有降息的可能。?”?
郭田勇預(yù)計，由于絕對準(zhǔn)備金率比較高，接下來的貨幣政策，降準(zhǔn)依然具有空間。上半年降準(zhǔn)可能還會有1到2次。降息空間雖小，但不排除可能性。
降準(zhǔn)雖然能帶來大量的流動性，但在孫立堅看來，僅僅降準(zhǔn)是解決不了根本問題的?！笆聦?shí)上，我們存量的錢是越來越多。假定存量的錢都盤不活，這些資金都沉淀在金融市場?！?/span>
孫立堅進(jìn)一步指出：現(xiàn)在關(guān)鍵的問題是錢進(jìn)不了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，再多的錢進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，馬上第二輪又溜到了虛擬經(jīng)濟(jì)，明擺著實(shí)體經(jīng)濟(jì)賺不到錢。從這個角度講，如果央行不去從本源上堅決這個問題，而是只看到實(shí)體經(jīng)濟(jì)“錢荒”這個表面事實(shí)的話，那么4-5次降準(zhǔn)的可能性不是沒有。但如果能從根本上解決資源配置這個問題，央行就不需要再降準(zhǔn)。把今天囤積在理財賬戶、P2P、房地產(chǎn)的資金很好地配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的項(xiàng)目上才是需要盡力去做的事，否則就是本末倒置。
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