中國(guó)國(guó)旅直線漲停一事將中國(guó)國(guó)旅(601888)旗下全資子公司中國(guó)免稅品(集團(tuán))有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“中免公司”)與日上免稅行(中國(guó))有限公司(以下簡(jiǎn)稱“日上中國(guó)”)之間的資本合作推上臺(tái)前。目前，雖然中國(guó)國(guó)旅方面發(fā)布公告澄清，旗下子公司中免公司與日上中國(guó)的合作事項(xiàng)并未最終確認(rèn)，但兩家免稅市場(chǎng)巨頭計(jì)劃聯(lián)手還是讓業(yè)內(nèi)頗為意外。中國(guó)國(guó)旅的股價(jià)直線漲停。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，隨著中免公司與日上中國(guó)合作的落地，中國(guó)免稅市場(chǎng)將迎來(lái)劇變，中國(guó)國(guó)旅甚至背后的中國(guó)旅游集團(tuán)也將享受這一紅利，而拿下首都機(jī)場(chǎng)國(guó)際區(qū)免稅業(yè)務(wù)對(duì)中免集團(tuán)來(lái)說(shuō)只是時(shí)間問題。

聯(lián)手日上謀中標(biāo)

中國(guó)國(guó)旅股價(jià)直線漲停讓中免公司與日上中國(guó)的“聯(lián)姻”浮出水面，但在3月23日，中國(guó)國(guó)旅發(fā)布公告對(duì)這一消息進(jìn)行澄清。公告指出，中免公司與日上中國(guó)之間的合作事項(xiàng)尚待相關(guān)方履行內(nèi)外部決策及審批程序，且上述合作事項(xiàng)能否最終實(shí)現(xiàn)還取決于是否能中標(biāo)首都機(jī)場(chǎng)免稅項(xiàng)目相關(guān)標(biāo)段經(jīng)營(yíng)權(quán)。

雖然中國(guó)國(guó)旅目前表示相關(guān)合作事宜尚在審批中，但國(guó)家企業(yè)信息公示系統(tǒng)顯示，中免公司目前持有日上中國(guó)51%的股票。根據(jù)3月14日更新后的信息，日上中國(guó)的注冊(cè)資本為626萬(wàn)美元，其中中免公司的認(rèn)繳出資額為319.26萬(wàn)美元，日上中國(guó)的認(rèn)繳出資額為306.74萬(wàn)美元。除了股權(quán)變化之外，人事也出現(xiàn)變動(dòng)。上述公示系統(tǒng)顯示，日上中國(guó)的法定代表人和董事長(zhǎng)由原本的江世乾變更為中免公司黨委書記王軒，中免公司總經(jīng)理陳國(guó)強(qiáng)則出任日上中國(guó)董事職位。受此影響，中國(guó)國(guó)旅股價(jià)在3月22日直線拉升漲停。北京商報(bào)記者就此采訪了中免公司，但對(duì)方表示尚未有新的信息對(duì)外公布。

日上中國(guó)是首都機(jī)場(chǎng)免稅店目前的運(yùn)營(yíng)商，有報(bào)道指出，中免公司參股日上中國(guó)后，將有助于中免公司獲得首都機(jī)場(chǎng)國(guó)際區(qū)免稅業(yè)務(wù)招標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)。今年2月，首都機(jī)場(chǎng)商貿(mào)有限公司對(duì)外發(fā)布招標(biāo)公告，對(duì)首都機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)進(jìn)行國(guó)內(nèi)公開招標(biāo)，中免公司擬參與投標(biāo)。此外，日上中國(guó)也是競(jìng)標(biāo)方之一。興業(yè)證券分析認(rèn)為，中免公司和日上中國(guó)是最強(qiáng)有力的競(jìng)標(biāo)方，且日上中國(guó)是目前首都機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)商，雙方聯(lián)合后，將成為兩大競(jìng)標(biāo)方聯(lián)手拿下首都機(jī)場(chǎng)國(guó)際區(qū)免稅業(yè)務(wù)標(biāo)的的局面。中國(guó)國(guó)旅3月23日的公告顯示，中國(guó)國(guó)旅將于近日召開董事會(huì)審議授權(quán)中免公司參與首都機(jī)場(chǎng)國(guó)際區(qū)免稅業(yè)務(wù)投標(biāo)項(xiàng)目相關(guān)事宜。

實(shí)際上，中免公司通過(guò)合作增加中標(biāo)率的橋段不止在首都機(jī)場(chǎng)上演，在競(jìng)標(biāo)香港機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)時(shí)，中國(guó)國(guó)旅也采取了類似手段，通過(guò)與國(guó)際免稅巨頭Lagardere合作增強(qiáng)中標(biāo)率。若其中任何一個(gè)標(biāo)段能夠中標(biāo)，都有望大幅催化公司業(yè)績(jī)。此外，除了首都機(jī)場(chǎng)、香港機(jī)場(chǎng)以外，日上在上海浦東機(jī)場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)也將在2018年到期，有觀點(diǎn)指出，聯(lián)手中標(biāo)的舉措有可能再度在上海上演。

整合優(yōu)勢(shì)資源

雖然中免公司與日上中國(guó)的合作對(duì)拿下首都機(jī)場(chǎng)國(guó)際區(qū)免稅業(yè)務(wù)有明顯影響，但更值得關(guān)注的是，兩個(gè)巨頭合作之后，將對(duì)整個(gè)中國(guó)免稅品市場(chǎng)帶來(lái)巨大影響。而對(duì)于中免公司來(lái)說(shuō)，控股日上中國(guó)之后，自身的實(shí)力將會(huì)大大增強(qiáng)，包括隨著市場(chǎng)份額擴(kuò)大帶來(lái)更強(qiáng)的議價(jià)能力，以及日上中國(guó)的資源渠道等優(yōu)勢(shì)。

興業(yè)證券分析指出，放眼未來(lái)，投資日上中國(guó)可以整合日上中國(guó)的渠道資源，同時(shí)也能夠提高議價(jià)能力，促進(jìn)毛利率的提升，如此才能讓中免公司業(yè)績(jī)釋放更大的驅(qū)動(dòng)力。有報(bào)道也指出，投資日上中國(guó)之后，中免公司將直接成為免稅巨頭，規(guī)模效應(yīng)和議價(jià)能力都會(huì)有明顯提升。國(guó)信證券的分析也顯示，與其他免稅運(yùn)營(yíng)商相比，中免公司的毛利率仍有10%以上的提升空間，而這樣的提升空間相當(dāng)于再造一個(gè)公司。

在目前的中國(guó)免稅品市場(chǎng)中，中免集團(tuán)、珠免集團(tuán)、深免集團(tuán)、中僑免稅以及日上免稅是行業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)者，其中日上中國(guó)2015年收入為105億元，成立于2005年11月，公司的大本營(yíng)為北京和上海的國(guó)際航空交通樞紐。而中免公司成立于1984年，是惟一一家經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)、在全國(guó)范圍內(nèi)開展免稅業(yè)務(wù)的國(guó)有專營(yíng)公司。二者的聯(lián)手將讓整個(gè)中國(guó)免稅市場(chǎng)迎來(lái)劇變。

這幾年，全面免稅市場(chǎng)發(fā)展較快，尤其在中國(guó)“買買買”的促進(jìn)下，免稅市場(chǎng)更是被看好。2015年全球免稅市場(chǎng)容量首次超過(guò)400億歐元，同比增長(zhǎng)16%，相比2011年則幾乎翻了一倍。不過(guò)，這樣的一個(gè)市場(chǎng)并不是想做就可以做的，免稅牌照的獲取成為這一行業(yè)的門檻。北京商報(bào)記者了解到，免稅經(jīng)營(yíng)牌照需要向國(guó)務(wù)院申請(qǐng)?jiān)谡Ａ鞒?，一張牌照的申?qǐng)需要花費(fèi)大約1-2年的時(shí)間。此外，根據(jù)相關(guān)要求，申請(qǐng)免稅經(jīng)營(yíng)牌照還需要符合多個(gè)條件，如符合海關(guān)監(jiān)管要求的計(jì)算機(jī)管理系統(tǒng)，能夠向海關(guān)提供免稅品出入庫(kù)、銷售等信息;具備一定的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，其中申請(qǐng)?jiān)O(shè)立口岸免稅商店的，口岸免稅商店所在的口岸年進(jìn)出境人員應(yīng)當(dāng)不少于5萬(wàn)人次等。同時(shí)，牌照數(shù)量有限，因此目前能夠通過(guò)審批的基本都是大型國(guó)企。以海南為例，在海航獲取免稅牌照之前，當(dāng)?shù)氐拿舛愂袌?chǎng)基本是中免壟斷的局面。在這樣一個(gè)原本就有“壟斷”屬性的行業(yè)內(nèi)，巨頭之間的聯(lián)手更是提高了市場(chǎng)集中度，資源優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)等更為凸顯。

海外市場(chǎng)才是“大魚”

易觀分析師朱正煜認(rèn)為，兩家免稅巨頭的合并會(huì)對(duì)中標(biāo)首都機(jī)場(chǎng)國(guó)際區(qū)免稅業(yè)務(wù)有幫助，但這只是短期影響，對(duì)中免公司來(lái)說(shuō)，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力才是長(zhǎng)期目標(biāo)?！爸忻夤镜氖袌?chǎng)覆蓋仍顯不足，在很多境外口岸，中免公司還存在很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，要提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力拓展更多的國(guó)際業(yè)務(wù)，需要增加店鋪的覆蓋、整合更多的資源優(yōu)勢(shì)?！?/p>

在朱正煜看來(lái)，與日上中國(guó)的合作就可以幫助中免公司推進(jìn)這一目標(biāo)，加強(qiáng)在國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，才能夠在未來(lái)進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。另有分析指出，首都機(jī)場(chǎng)和香港機(jī)場(chǎng)招標(biāo)均參與且中標(biāo)概率大，若中標(biāo)不僅能夠提振業(yè)績(jī)，還能實(shí)現(xiàn)中免公司品牌的國(guó)際化輸出。

作為中國(guó)國(guó)旅旗下的核心業(yè)務(wù)，中免公司為中國(guó)國(guó)旅貢獻(xiàn)了約四成的業(yè)績(jī)，以2015年為例，中國(guó)國(guó)旅的免稅銷售額達(dá)到了80.6億元，而包括免稅店銷售在內(nèi)的商品銷售業(yè)共計(jì)收入86.2億元，占成本的30.12%，但卻占據(jù)了整體利潤(rùn)的72.52%，業(yè)務(wù)毛利為43.77%，相較于旅游行業(yè)，這一業(yè)務(wù)堪稱暴利。因此，中國(guó)國(guó)旅對(duì)這一業(yè)務(wù)板塊十分重視，在中國(guó)國(guó)旅計(jì)劃投資的36.04億元中，有11.98億元用于零售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及海外旅游零售商店投資和電子商務(wù)公司增資等，還有4.14億元用于旅游景區(qū)項(xiàng)目和三亞海棠灣商業(yè)配套項(xiàng)目的建設(shè)，兩者加起來(lái)達(dá)到16.12億元，約占總投資額的45%。另外還有16.16億元計(jì)劃用于財(cái)務(wù)公司初始資本金投入及股權(quán)投資等。

朱正煜表示，中國(guó)國(guó)旅的業(yè)務(wù)主要分為旅行社業(yè)務(wù)和免稅業(yè)務(wù)，在近幾年的時(shí)間里，旅行社業(yè)務(wù)并不會(huì)有較大增長(zhǎng)，免稅品業(yè)務(wù)前景更可期，且加上港中旅的海外資源，國(guó)際拓展機(jī)遇在望。

北京商報(bào)記者 錢瑜 白帆/文 韓瑋/制表