自德拉吉上任后，使用了包括降息、長期再融資操作（LTRO）、直接貨幣交易（OMT）、定向長期再融資操作（TLTRO）、量化寬松（QE）等多種寬松貨幣政策工具，促進實體經濟的復蘇。但是在歐盟成員國普遍采用緊縮財政政策的情況下，僅靠貨幣政策刺激，效果肯定大打折扣。換句話說，在刺激歐洲經濟增長這件事上，德拉吉唱的是獨角戲。
這是意大利人德拉吉在歐洲央行行長位置上的第四個年頭，上任初期，市場對其一呼百應，現(xiàn)在的德拉吉，有些尷尬，市場對其開始投不信任票了。
“全線降息；擴大月度QE購買范圍和額度；啟動新一輪TLTRO（定向長期再融資）操作?！北本r間3月10日20時46分，歐央行公布利率決議，寬松力度超市場預期，歐元、黃金價格應聲下落。
戲劇性的一幕發(fā)生在1小時后，歐央行行長德拉吉召開新聞發(fā)布會，“基于當前評估，不認為歐元區(qū)需要更多降息”，“未來關注點將從負利率轉向其他非傳統(tǒng)工具，比如QE”。市場大失所望，歐元、黃金價格反轉，歐元兌美元4小時內波動近400點，黃金價格盤中震蕩超30美元。
這還只是市場的初步反應，接下來，歐洲銀行業(yè)如何應對負利率政策？那些正走在寬松路上的央行會不會跟進？本周舉行議息會議的美聯(lián)儲又將如何應對？
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三大政策工具
走馬上任的第一個年頭，面對歐元區(qū)糟糕的經濟問題，德拉吉向市場承諾，自己將“竭盡所能（whatever?it?takes）”。那一年，他啟動了長期再融資操作（Longer?Term?Refinancing?Operation，LTRO），緊急推出了直接貨幣交易（Outright?Monetary?Transactions，OMT）計劃，還將隔夜存款利率降至0。
眼下，市場依然期待他做點什么，德拉吉也的確在“竭盡所能”地做點什么。3月10日，用德國媒體的話說，德拉吉一次性出動了幾乎所有“火箭炮”：第一，負利率基調繼續(xù)。主要融資利率下調5個基點，至0.00%；存款利率下調10個基點，至-0.4%；邊際貸款利率下調5個基點，至0.25%；第二，加大量化寬松力度。從下月起將每月資產購買規(guī)模擴大至800億歐元（當前每月購債600億歐元），購買時間將至少持續(xù)到明年3月底，購債范圍將首次包括公司債；第三，啟動新一輪TLTRO操作，起始時間為2016年6月，持續(xù)時間4年。
歐央行議息決策由25名管理委員會成員開會商定。從最新披露的信息看，25名管理委員會成員對利率的調整方向上的意見是一致的，只是對調整的幅度有些許分歧，有人認為，調整幅度應該更大些。少數(shù)成員對擴大QE規(guī)模并將公司債納入購買范圍是否有助于提振通脹存在質疑。但是，大家對新一輪TLTRO沒有爭議。
全面寬松消息公布后，匯市方面，歐元兌美元一度下跌1%，至1歐元兌1.0863美元；而在歐洲央行行長德拉吉的“不再降息”和“未來關注點將從負利率轉向其他非傳統(tǒng)工具，比如QE”的表態(tài)后，市場出現(xiàn)大逆轉，歐元兌美元迅速反彈，暴漲近400點至1.1117，創(chuàng)下去年11月來的最大波動幅度。歐洲債券收益率也迅速扭轉跌勢，再次上漲，歐洲股市漲幅迅速收窄，并轉為大幅下挫。
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銀行業(yè)如何應對
歐洲央行此次的一系列刺激措施符合市場預期，但是因為德拉吉表態(tài)，負利率政策不會進一步深入了，市場又開始“悲傷”了。
這恰恰是央行行長們最難駕馭的一個點：為了刺激經濟，有必要讓銀行存款更多地流向實體經濟，但是在經濟環(huán)境持續(xù)惡化的情況下，這些資金又不一定會乖乖地流向實體經濟，反而可能流向金融市場，催生更大的金融泡沫。
對于銀行來說，負利率政策擠壓了銀行收入，特別是當很多銀行在歐洲央行擁有數(shù)百億額外儲備金的情況下，這筆支出費用很高，最終的政策效果，反而收緊了信貸環(huán)境。
歐洲央行的貨幣政策會議召開前后，歐洲銀行業(yè)的大佬們已經表達了他們對負利率政策的痛恨，“存款利率變成負數(shù)，而銀行為了吸引存款，根本不可能把成本轉嫁給儲戶，只能自己貼錢”。有消息稱，為了應對新一輪負利率政策，德國巴伐利亞銀行協(xié)會已經建議其協(xié)會成員銀行囤積現(xiàn)金。
德國銀行業(yè)聯(lián)盟主席Michael?Kemmer在會后評論歐洲央行的本次刺激政策稱，“歐央行對油價過低做出了過度反應”，他警告負利率政策會吞噬銀行利潤，最終繃緊了信貸環(huán)境。德國方面認為，歐洲央行的過度貨幣供應已經導致德國國債和房地產市場泡沫不斷。
據悉，巴伐利亞銀行協(xié)會開始尋找反制措施，“建議其會員銀行拋棄歐洲央行，將他們的額外準備金以現(xiàn)金的方式囤積在自己銀行的金庫中”。這一方案已經讓很多銀行蠢蠢欲動。
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其他央行如何決策
歐央行“火力全開”會不會刺激其他正在寬松之路上的央行跟進，會不會影響即將在本周召開季度議息會議的美聯(lián)儲呢？
事實上，“先知先覺”的新西蘭聯(lián)儲或許預料到歐央行注定要擴大寬松，已經于3月9日“提前”降息，令市場大感意外。而最受市場關注的日本央行，很有可能在7月進一步擴大刺激。
美聯(lián)儲將在3月15日至16日舉行為期兩天的議息會議。美聯(lián)儲當前的貨幣政策路徑是“依數(shù)據做出決策”，代表著美聯(lián)儲不會給出市場清晰的加息時間點和幅度。去年12月的議息會議上更新的“點陣圖”顯示美聯(lián)儲官員們預期今年加息4次，每次25基點。但這個節(jié)奏并非板上釘釘。
美聯(lián)儲如今面臨的是國內好壞參半的數(shù)據，和不斷惡化的外部環(huán)境。據外媒報道，目前美聯(lián)儲分為兩個陣營。其中一派以美聯(lián)儲副主席費希爾為代表，他們認為，目前美國的失業(yè)率已經下降，經濟增長雖然不算很好但也還算可以，通脹也有上升跡象，應當按正常步調加息。
德意志銀行首席經濟學家Peter?Hooper表示，美聯(lián)儲這輪利率正?；倪^程將是漫長的，而“依數(shù)據”而動的美聯(lián)儲將非常糾結，因為勞動力市場持續(xù)在改善，CPI和PCE數(shù)據也都比預期要來的強一點，但“數(shù)據”不僅僅意味著就業(yè)和通脹。最近幾個月的金融市場遭遇巨大動蕩，一些行業(yè)指標開始明顯出現(xiàn)疲軟。鑒于這種背景，Hooper預計3月16日美聯(lián)儲將會按兵不動。
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