本周，商品市場風(fēng)云變幻，3月初開始的大宗商品上漲行情已進(jìn)入“瘋狂”態(tài)勢。

以鐵礦石期貨為例，在經(jīng)歷連續(xù)漲停后，3月10日，鐵礦石期貨繼續(xù)大漲4.4%至每噸439元，僅本周，鐵礦石期貨漲幅已超10%。鐵礦石期貨價格較2015年12月282.5元低位，更已累計反彈55%。

為了防止市場過度投機(jī)和暴漲暴跌，期貨交易所已開始采取措施。

3月10日，大連商品交易所（以下簡稱“大商所”）發(fā)出通知，自2016年3月14日起，鐵礦石品種同一合約當(dāng)日先開倉后平倉交易不再減半收取手續(xù)費(fèi)，手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)恢復(fù)至成交金額的萬分之0.6。前一交易日，大商所已將鐵礦石品種漲跌停板幅度調(diào)整至6%，并將鐵礦石品種最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至7%，新規(guī)從3月9日結(jié)算起生效

大商所新聞發(fā)言人表示，針對近期鐵礦石價格波動較大、成交持倉比（換手率）較高的情況，交易所采取了提高鐵礦石期貨合約漲跌停板幅度、提高最低交易保證金及于３月14日起取消當(dāng)日開平倉手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠的舉措，目的是提高市場抗風(fēng)險能力，及早防范交易過熱、防控潛在市場風(fēng)險，確保市場安全穩(wěn)健運(yùn)行和功能發(fā)揮。

3月10日上期所也發(fā)布公告，提示會員單位該所部分上市品種價格波動增大、成交活躍，要求會員單位做好風(fēng)險防范工作，提醒投資者謹(jǐn)慎判斷市場信息、理性投資。

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分化震蕩加劇

期貨投資者對這一周的走勢有著切身體會。

“太驚心動魄了，這一周的行情！”期貨投資者小吳向《國際金融報》記者表示，“事實上從2月下旬開始大宗商品市場已然開啟了上漲模式，只不過漲勢較為溫和，當(dāng)時我已經(jīng)在螺紋鋼期貨市場有所布局?！?/span>

進(jìn)入3月份開始，市場幾乎進(jìn)入“瘋狂”。“世界園藝博覽會將開幕，市場對鋼鐵核心產(chǎn)區(qū)唐山的鋼廠減產(chǎn)充滿期待，這推升唐山地區(qū)鋼坯價格直線上漲，進(jìn)而引爆了鋼材和鐵礦石期貨價格?！毙钦f。

3月7日、8日正是小吳賬戶盈利最快的時候。

記者查看行情發(fā)現(xiàn)，這兩天正是期貨市場最瘋狂的日子。

3月7日，國內(nèi)商品市場迎來罕見漲?？癯?。其中滬膠、鄭醇、螺紋鋼、鐵礦石、PTA、焦煤、焦炭、玻璃等16個品種觸及漲停，黑金系全線漲停，緊接著3月8日，國內(nèi)商品期貨市場風(fēng)云變幻。上午9點，國內(nèi)期貨市場開盤后，黑色系期貨品種在前夜的漲停板上巋然不動，瀝青、錫、鎳、鉛等期貨品種也出現(xiàn)上漲。

“不過，3月8日日盤商品市場已有退燒跡象?！毙钦f，3月8日上午10點16分左右，商品市場上黑色品種除鐵礦石以外8個品種漲停板全部被打開，包括螺紋、熱卷、焦炭、玻璃、焦煤、硅鐵、錳硅、動力煤。有色、化工板塊也受拖累下行，滬鎳、滬鋅、橡膠跌超1%，瀝青跌幅超過3%。鐵礦石期貨在上午10點51分左右最后一個打開漲停板。

“板一打開我就知道情況不妙，我迅速將手中螺紋鋼期貨多頭頭寸全部結(jié)清，這輪上漲速度太快，市場有回調(diào)需求。”小吳說。

而從3月8日開始，期貨市場開始玩起了心跳。3月8日午盤，熱卷、螺紋鋼、鐵礦石等黑色系期貨再次逆襲漲停。

至3月8日收盤，鐵礦石、螺紋鋼、熱軋卷板期貨再現(xiàn)漲停，硅鐵期貨價格上漲5.7%，焦炭期貨價格上漲4.1%。3月以來前6個交易日，鐵礦石期貨價格累計上漲超過16%，熱軋卷板、螺紋鋼、焦炭期價同期分別上漲15.74%、13.15%和6.89%。然而好景不長，8日夜盤行情急轉(zhuǎn)直下，開盤后大部分商品一路下跌，僅鐵礦石逆市上漲，其他黑色系集體大跌。

3月9日開盤前，商品市場一片哀鴻，焦炭、焦煤、動力煤集體全線跌停，瀝青、滬鎳、滬錫大幅殺跌封上跌停板，螺紋鋼遠(yuǎn)月合約幾乎全部跌停，鐵礦石也小幅下跌0.47%。

3月9日日盤開盤，商品市場延續(xù)暴跌，焦煤、焦炭、動力煤、滬鎳、瀝青、滬錫、錳硅、硅鐵等八品種觸及跌停，螺紋、鐵礦等紛紛重挫。

午后，商品震蕩緩慢上行，尾盤鐵礦石一度暴拉創(chuàng)出新高，漲幅逾3%，帶領(lǐng)商品集體反攻，無奈沖高動能不足快速回落，黑色系幾乎全軍覆沒，有色金屬重挫。截至收盤，動力煤、硅鐵、錳硅跌停，跌幅為4%。熱卷暴跌5.38%，滬鎳暴跌5.19%，瀝青跌3.79%，滬錫跌3.94%，焦煤跌3.77%，焦炭跌3.09%，滬銀跌2.67%，橡膠跌2.66%，螺紋跌2.00%，滬銅跌1.79%。

3月9日夜盤，黑色系期貨再次奮起反攻，鐵礦石再度封板，螺紋鋼、熱卷、焦炭紛紛觸及漲停。但市場分化依然難以阻擋。

3月10日，鐵礦一度封板，隨后高位震蕩整理，午后商品承壓下行，黑色系商品期貨兩大主力品種鐵礦、螺紋鋼收縮漲幅，最終鐵礦石大漲4.4%，螺紋漲1.57%，熱卷漲1.29%，焦炭漲0.41%。硅鐵跌4.11%，動力煤跌1.82%。農(nóng)產(chǎn)品和化工跌幅較大，至3月10日收盤，塑料跌1.99%，瀝青跌1.87%，橡膠跌1.45%。

小吳感嘆：“行情變動太大，幸好果斷斬倉，如果留倉至今，或許盈利已被抹得差不多了?！被仡櫧鼛兹毡P面不難發(fā)現(xiàn)，螺紋鋼期貨本周初連續(xù)兩日漲停，３月９日至今振幅較大，瀝青期貨本周一漲停后，３月８日單日振幅超過10％。

今年的這輪行情讓小吳獲利80%，此前幾年，小吳一年的盈利基本在40%至50%，“今年的投資目標(biāo)已經(jīng)超額完成了?！?/span>

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需求被質(zhì)疑

對于此輪商品上漲基礎(chǔ)市場爭議較大，焦點集中在真實需求有否啟動。

鐵礦石是此輪上漲中的明星品種，但機(jī)構(gòu)對鐵礦石的需求并不樂觀。

花旗集團(tuán)表示，鐵礦石的供需基本面依然疲軟，其對鐵礦石依然看空。

高盛也表示，由于鐵礦石消費(fèi)大國中國的鋼鐵需求沒有大幅改善，而且鋼鐵原料將再次驅(qū)動鋼材價格，而不是反過來。高盛指出，無論是在個別鋼鐵生產(chǎn)商的訂單本上，還是官方的新訂單數(shù)據(jù)里，我們都尚未發(fā)現(xiàn)鋼材需求高于預(yù)期的證據(jù)。因此，鐵礦石價格上漲的態(tài)勢不會持續(xù)下去，反彈將曇花一現(xiàn)。

高盛分析師Christian?Lelong和Amber?Cai在研報中預(yù)計，鐵礦石價格本季度平均價格為43美元，二季度和三季度為38美元，四季度為35美元。

對于大宗商品市場標(biāo)桿品種原油，也被機(jī)構(gòu)唱空。

德銀分析師Michael?Hsueh發(fā)布報告中稱，未來四年中國的原油需求增長會減半。Hsueh報告提出中國乘用車領(lǐng)域的原油需求將在中期放緩增長，并在2024年開始下降。自2010年開始，中國總體原油需求增長里有66%是來自乘用車領(lǐng)域。因此，中國的長期原油需求能否以現(xiàn)有速度趨勢維持增長令人懷疑，同樣，這一疑慮延伸至全球原油需求增長。他警告中國原油需求增長會在2016年至2020年間減半。

EIA最新報告預(yù)計，2016年和2017年全球原油及其他液體燃料日均消費(fèi)量將分別增加110萬桶和120萬桶。由于將全球原油消費(fèi)占實際GDP比重的增速向下調(diào)整，與上個月的報告相比，EIA將今明兩年的消費(fèi)增幅分別下調(diào)10萬桶和20萬桶。

3月7日，高盛在研究報告中稱，盡管近期大宗商品價格強(qiáng)勢反彈，但這樣“過早”的上漲不可持續(xù)。報告寫道：在一個受供應(yīng)驅(qū)動的市場中，價格上漲很難維持，因為原材料價格如果出現(xiàn)任何反彈，都會促使新增供應(yīng)進(jìn)入市場，導(dǎo)致反彈難以持續(xù)。高盛預(yù)計，未來一年銅價可能會下跌20%，鋁價下跌15%，油價繼續(xù)在每桶20至40美元之間震蕩。

億信偉業(yè)基金向《國際金融報》記者指出，此輪商品上漲受到多重利好推升，如近期央行采取了多種措施不斷釋放流動性，超額流動性帶來資產(chǎn)需求上升。此外，不斷出臺的房地產(chǎn)刺激政策和一線城市銷量與價格的大幅上漲對鋼材和鐵礦石市場帶來了情緒上的極大鼓舞。再加上國家主導(dǎo)的去產(chǎn)能政策帶來供給側(cè)收縮的預(yù)期影響。以及全國兩會中顯示出的更加寬松的財政政策和貨幣政策，要大幅增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)政策導(dǎo)向，這些都提高了市場對于鐵礦石和螺紋鋼需求增長的信心。

但這些利好更多是預(yù)期上的影響，并沒有太多的改變現(xiàn)實中的需求側(cè)。一線城市房價非理性暴漲推動了做多情緒的進(jìn)一步發(fā)酵，但是目前的房地產(chǎn)市場主要是去庫存，全國新開工總量并不會明顯增加，對黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品的需求提升有限，不能有效改變產(chǎn)能過剩的供求關(guān)系，而現(xiàn)貨價格的上漲也不是買盤推動，主要是經(jīng)銷商看漲惜售。所以目前由資金和情緒推動的商品價格大概率已經(jīng)偏離基本面。

不過，也有機(jī)構(gòu)對需求表示期待，中金公司針對多行業(yè)的系列調(diào)研結(jié)果顯示，市場對今年固定資產(chǎn)投資增速的悲觀預(yù)期正在好轉(zhuǎn)?；氏葟?fù)蘇，地下管廊建設(shè)加速，挖掘機(jī)下游需求回升。鋼鐵需求復(fù)蘇主要受益于西部地區(qū)的政府工程訂單，此外，基建、汽車、二線城市地產(chǎn)需求仍可期待。

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還能瘋多久

目前，期貨市場市場分歧加劇，對于未來走勢多空雙方加速博弈。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷撰文指出，此輪商品上漲更重要的因素應(yīng)該是全球性的貨幣持續(xù)寬松，中國因為經(jīng)濟(jì)體量大，故寬松給全球帶來的影響就更大。2月末的一次意外降準(zhǔn)，一下子改變了大家對供給側(cè)改革的收緊貨幣預(yù)期。政府工作報告把M2的目標(biāo)由12%上調(diào)到13%，這屬于2009年以來的首次上調(diào)目標(biāo)。供給側(cè)改革話音剛落，需求側(cè)的刺激應(yīng)聲而起。

通常來說，美元指數(shù)見頂回落，應(yīng)該是大宗商品見底回升的重要基本面。但是，由于相比美國經(jīng)濟(jì)，其他發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)更弱，怎么能夠讓美元指數(shù)走弱呢？

新西蘭意外降息，歐洲央行推出了超預(yù)期的寬松措施。這些因素促使了美元走強(qiáng)。

李迅雷認(rèn)為，目前大宗商品的價格上漲是貨幣現(xiàn)象。

方正中期研究院院長王駿也表示：“商品上漲主要原因是三方面原因推動。首當(dāng)其沖的是全球性的貨幣寬松維持，今年第一季度美國加息步伐放緩，首次加息將推遲，歐洲和日本央行繼續(xù)推行量化寬松的貨幣政策，中國央行重申保持穩(wěn)健適度的貨幣政策，3月1日中國央行年內(nèi)首次降準(zhǔn)，令期貨市場主要品種價格出現(xiàn)普漲。其次，今年是全面推動供給側(cè)改革的開局之年，鋼鐵、煤炭、有色冶金、玻璃、化工和水泥等行業(yè)去產(chǎn)能去庫存正在推進(jìn)，增加了市場對螺紋鋼、鐵礦、玻璃、PTA、動煤、焦炭、焦煤、橡膠、甲醇和有色金屬等期貨品種大幅反彈，預(yù)期未來生產(chǎn)供給減少價格上升。最后，市場套期保值、套利和投資性資金對處于底部價格區(qū)間的大宗商品關(guān)注大幅上升，參與價值洼地的投資吸引了大量資金，企業(yè)及時進(jìn)行價格風(fēng)險管理規(guī)避原料價格上漲，企業(yè)及時通過高價銷售企業(yè)庫存產(chǎn)品或未來生產(chǎn)產(chǎn)品來鎖定利潤均吸引了套保資金參與。”

上海貝肯投資管理有限公司風(fēng)險控制部總監(jiān)姜峰告訴《國際金融報》記者：“我國股市回落后，很多資金涌入了這兩個市場，去年下半年，債券市場如火如荼，但隨著債券收益的下降，市場又將目光聚焦到商品市場。資金一直在尋找相對安全的市場，股市大跌使部分資金流入商品市場做多，加速了商品價格上漲。此外，去年，很多大宗商品價格已經(jīng)跌得夠慘了，處于超跌局面，如國際原油從每桶108美元跌至不到30美元，跌幅超過70%。有技術(shù)反彈的需求。”

在貝肯投資看來，春節(jié)前，大宗商品廠商庫存處于低位，此輪價格上漲受到廠商補(bǔ)庫存需求推動，隨著補(bǔ)庫存臨近尾聲，漲勢趨緩，未來市場將進(jìn)入震蕩。

生意社首席分析師作者劉心田指出，一是兩會前供應(yīng)側(cè)改革、央行開年首降準(zhǔn)、房地產(chǎn)政策刺激等等宏觀利好疊加，兩會恰是行情的一個分水嶺；二是隨著兩會的逐漸推進(jìn)，各種利好的影響開始減弱，兩會期間市場正處于多空博弈階段，導(dǎo)致大宗商品市場開始大幅震蕩。他提醒市場，最快本周末分水嶺界線將出現(xiàn)，下周大宗商品市場將會回調(diào)，警惕3月大宗商品市場“倒春寒”。