開(kāi)年以來(lái)，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)的震蕩，“自身難?！钡母鲊?guó)不約而同地采取政策削弱本國(guó)貨幣，以期獲得全球貿(mào)易的優(yōu)勢(shì)。然而事與愿違的是，這場(chǎng)全球規(guī)模的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)而今卻進(jìn)入了一個(gè)意料之外的階段——曾經(jīng)因多年的寬松姿態(tài)而被廣泛看空的日元、歐元在過(guò)去的3個(gè)月間大幅走強(qiáng)，而遲遲不加息的美聯(lián)儲(chǔ)顯然助力了這一趨勢(shì)。
美聯(lián)儲(chǔ)加息不著急
在去年底首次加息后，美聯(lián)儲(chǔ)如今卻開(kāi)始放緩脫離全球?qū)捤纱筅厔?shì)的步伐。
在上個(gè)月的FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率在0.25%-0.5%不變。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)本周三公布的3月會(huì)議紀(jì)要，在12位擁有投票權(quán)的委員中，僅有兩名委員支持加息。其中，多數(shù)委員認(rèn)為阻礙美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“逆風(fēng)因素”只可能緩慢地減弱，因此不應(yīng)給市場(chǎng)傳遞急于加息的信號(hào)；而少數(shù)與會(huì)者則認(rèn)為，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁的背景下——GDP能溫和增長(zhǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)、通脹有望在中期升至2%——4月加息是合適的。
3月會(huì)議紀(jì)要稱，美聯(lián)儲(chǔ)決策應(yīng)謹(jǐn)慎，如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超過(guò)官員們的預(yù)期，那么美聯(lián)儲(chǔ)可以立刻加息，因?yàn)榧酉⒖臻g仍然很大；但若經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)則沒(méi)有太多降息空間。此外，官員承認(rèn)全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景帶來(lái)下行風(fēng)險(xiǎn)，出于這種擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)最終將今年加息次數(shù)預(yù)期由去年12月會(huì)議時(shí)的四次降至兩次。
彭博社分析稱，就3月會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)官員們的討論來(lái)看，4月加息的概率變得渺茫，這使得6月成為了可能的加息時(shí)點(diǎn)。根據(jù)彭博社消息，在當(dāng)前眾多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛陷入增長(zhǎng)緩慢、通脹低迷、政策利率近零甚至負(fù)利率的情形下，即便發(fā)達(dá)國(guó)家之間并無(wú)正式的政策合作，美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行也應(yīng)盡可能采取一致的步調(diào)，以提振經(jīng)濟(jì)。
全球“寬松狂歡”
這廂美聯(lián)儲(chǔ)漸趨與寬松貨幣政策的節(jié)奏“同步”，那廂全球各國(guó)紛紛加入寬松“派對(duì)”。本周，印度央行半年來(lái)首次降息，而國(guó)際金融機(jī)構(gòu)對(duì)于加拿大和澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家的降息預(yù)期也不斷升溫。當(dāng)各國(guó)紛紛掙扎于經(jīng)濟(jì)低迷的洪流之中時(shí)，貨幣寬松政策似乎成了惟一值得信任的“救命稻草”。
此外，歐洲央行本周四也公布了3月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要顯示，在全球經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)一步惡化下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速也日趨疲弱，歐洲央行成員認(rèn)為歐元區(qū)降息幅度應(yīng)該“更大”，以使得利率接近最低界限。根據(jù)紀(jì)要，盡管歐洲央行現(xiàn)階段并不考慮進(jìn)一步降息，但未來(lái)若發(fā)生新的經(jīng)濟(jì)沖擊，這一可能性相當(dāng)之大。
除了降息，歐洲央行委員還強(qiáng)調(diào)了其他貨幣政策對(duì)于阻止通脹預(yù)期下滑的重要性。普遍來(lái)看，絕大多數(shù)委員贊成在警惕副作用與潛在風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。但也有部分委員擔(dān)心，歐洲央行的措施，會(huì)使得銀行業(yè)更加依賴歐元區(qū)的資金幫助。
蘭格經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師陳克新在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)，借美國(guó)在2008年金融危機(jī)后的四次QE指出，盡管寬松政策在如今備受質(zhì)疑與詬病，但他認(rèn)為全球的寬松浪潮仍將持續(xù)，并且將對(duì)經(jīng)濟(jì)的改善發(fā)揮作用。不過(guò)，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副研究員劉向東在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，貨幣寬松政策能夠暫時(shí)性提振經(jīng)濟(jì)，但也時(shí)常面臨不良資產(chǎn)堆積、債務(wù)與房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張等風(fēng)險(xiǎn)。
沒(méi)有常勝將軍的貨幣戰(zhàn)
然而年初以來(lái)，日本和歐洲卻在這場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)中敗下陣來(lái)——日元和歐元兌美元分別升值8.79%和5.03%，這是兩國(guó)在開(kāi)始實(shí)施負(fù)利率時(shí)無(wú)人預(yù)料到的情況。
在陳克新看來(lái)，歐元與日元的升值反映了全球避險(xiǎn)情緒風(fēng)向的轉(zhuǎn)變。他指出，此前美聯(lián)儲(chǔ)本希望借加息吸引資金回流，但未料想由此產(chǎn)生的美元持續(xù)升值令本國(guó)出口和制造業(yè)遭受打壓，進(jìn)而導(dǎo)致貿(mào)易赤字?jǐn)U大、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩。在此情勢(shì)下，全球市場(chǎng)對(duì)美國(guó)的熱情逐漸淡去，避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致資金開(kāi)始涌入日元與歐元，進(jìn)而推升了這二者?！斑@正是‘成也蕭何敗也蕭何’”，陳克新如是說(shuō)。
陳克新還指出，正因如此，在某種程度上也可以說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)正在進(jìn)行一場(chǎng)“復(fù)仇”。他表示，表面上看來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息的按兵不動(dòng)是基于對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)的考量，但事實(shí)上由此帶來(lái)的美元走弱卻幫助了美國(guó)企業(yè)奪回此前日本和歐洲在弱勢(shì)貨幣下獲得的國(guó)際貿(mào)易份額。
全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息停步而進(jìn)入新的階段。淪為“貶值困難戶”的日本和歐洲雖火力全開(kāi)，但事實(shí)上正處于一個(gè)尷尬局面：一方面，不論日本還是歐洲，“超級(jí)鴿派”觀點(diǎn)對(duì)貨幣而言已不再有效，反而存在“反噬”的可能性；另一方面，一旦央行放棄進(jìn)一步降息，貨幣將面臨更多上漲空間。德意志銀行的宏觀策略師艾倫·魯斯金稱，透過(guò)這場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的鏡頭，本就底氣不足的歐洲央行和日本央行已被迫降白旗，因?yàn)樗麄円呀?jīng)彈盡糧絕。
