不良ABS

“不出意外的話，前兩單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品會由中行、招行兩家發(fā)行。因?yàn)槭鞘讍?，所以基礎(chǔ)資產(chǎn)可謂‘精挑細(xì)選’，質(zhì)量會比較高。”一位接近交易的知情人士向記者表示，首單不良資產(chǎn)支持證券有望5月正式落地，“規(guī)?？赡鼙戎笆袌鰝髀劦?0億元小不少?！?/span>

4月19日傍晚，中國銀行(3.360,?-0.02,?-0.59%)間市場交易商協(xié)會在其官網(wǎng)上發(fā)布《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》（下稱《指引》），加上3月24日公布的配套表格體系，不良貸款資產(chǎn)支持證券（下稱“不良ABS”）的信息披露細(xì)則、操作規(guī)范正式落地。

中債資信ABS團(tuán)隊(duì)同日發(fā)布研報指出，不良ABS仍參照央行2005年《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》進(jìn)行審批發(fā)行，但考慮到信息披露的動態(tài)、標(biāo)準(zhǔn)、透明性，又在結(jié)合了《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》及中國人民銀行公告［2007］第16號文的基礎(chǔ)上，沿用了注冊制下信息披露指引的格式及配套表格體系。

這使得《指引》帶有審批制和注冊制的雙重特征，可在保護(hù)投資人的合法權(quán)益基礎(chǔ)上，增強(qiáng)市場的透明度，為推動不良ABS高效、有序發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

招商證券(17.740,?-0.02,?-0.11%)固收分析師周岳對記者分析稱，《指引》增加了對盡職調(diào)查、資產(chǎn)估值程序及回收預(yù)測依據(jù)的信息披露要求，為投資者提供基礎(chǔ)的估值依據(jù)，“不良貸款A(yù)BS的要點(diǎn)在結(jié)構(gòu)和定價，關(guān)注夾層和次級檔證券的投資機(jī)會?！?/span>

“2015年末商業(yè)銀行不良貸款余額從2014年末的8426億上升到12744億，不良貸款處置壓力較大。處置大宗不良貸款的方式主要有打包出售、資產(chǎn)置換、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化，證券化是處置不良貸款的重要方式之一。”周岳說。

此外，記者還了解到，若無意外，前兩單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品將有望在5月花落中行、招行。

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參與機(jī)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)

信披要求提高

《指引》包括六章、共36條，涵蓋發(fā)行環(huán)節(jié)信息披露、存續(xù)期定期信息披露、存續(xù)期重大事件信息披露、信息披露評價與反饋機(jī)制等內(nèi)容。

與以車貸、房貸、消費(fèi)貸款等為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品相比，不良ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)同質(zhì)性較弱，且分散性相對不足，故在信息披露上，也有較大不同。

中債資信ABS團(tuán)隊(duì)指出，不良ABS的信披指引，并未設(shè)置注冊申請報告，而是將相關(guān)基礎(chǔ)信息均嵌入到發(fā)行說明書中，并對“歷史數(shù)據(jù)”不再做詳盡要求，而是偏向于向投資者提供發(fā)起機(jī)構(gòu)及其他中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。

“不良貸款資產(chǎn)證券化，最關(guān)鍵的問題就是回收率，而回收率很大程度上取決于參與資產(chǎn)證券化的各類機(jī)構(gòu)?！蹦迟Y深A(yù)BS分析人士對本報記者說，“這些機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和能力，是投資者非常關(guān)注的，直接影響產(chǎn)品定價，應(yīng)該披露出來。”

實(shí)際上，《指引》在參與機(jī)構(gòu)的信披方面，做了嚴(yán)格的信披要求。譬如，《指引》要求，發(fā)起機(jī)構(gòu)和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)需披露不良貸款證券化相關(guān)經(jīng)驗(yàn)及歷史數(shù)據(jù)；若有資產(chǎn)服務(wù)顧問，亦需披露不良貸款證券化相關(guān)經(jīng)驗(yàn)；資產(chǎn)池實(shí)際處置機(jī)構(gòu)則需披露不良貸款處置經(jīng)驗(yàn)及相關(guān)歷史數(shù)據(jù)。這些規(guī)定，均有利于幫助投資者更好地對參與機(jī)構(gòu)的盡職履責(zé)能力進(jìn)行客觀評價。

而在基礎(chǔ)資產(chǎn)方面，《指引》亦比其他類型基礎(chǔ)資產(chǎn)的信披要求更為精細(xì)。

譬如，不良ABS發(fā)行說明書的基礎(chǔ)資產(chǎn)總體信息下，增設(shè)了“借款人基礎(chǔ)信息”：若入池不良資產(chǎn)為對公貸款，主要披露所有入池貸款的貸款編號、未償本息余額、入池貸款筆數(shù)、地區(qū)、行業(yè)、擔(dān)保方式等信息；若為個人類貸款，則需披露貸款合同編號。無論不良貸款對公還是對個人，均要求對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行逐筆披露。

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不良ABS重啟追蹤

盡管被業(yè)內(nèi)寄予厚望，但不良資產(chǎn)證券化究竟能在多大規(guī)模上解決銀行業(yè)不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓問題，降低銀行不良率，尚屬待解之謎。

多位接受記者采訪的市場人士表示，對不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品能否放量持保留意見，“之前個人住房抵押貸款、消費(fèi)貸款等的ABS產(chǎn)品，發(fā)起人本身有動力賣，投資者也興趣買。信披指引提高了效率，所以出來后這類產(chǎn)品增長較快?！?/span>

某評級機(jī)構(gòu)ABS業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對本報記者表示，對于發(fā)起機(jī)構(gòu)而言，折扣率如果比較大，“發(fā)起人做證券化的意愿未必充足”；而投資者群體亦出于風(fēng)險考慮，低估不良ABS的價值，導(dǎo)致價格錯位，“目前不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者以四大資產(chǎn)管理公司及各省級AMC為主，投資者范圍相對有限，定價的市場化程度因此受到影響?！?/span>

此前有媒體報道稱，中國銀行不良資產(chǎn)證券化首期產(chǎn)品方案已上報至監(jiān)管部門，規(guī)模預(yù)計約10億元；五大國有銀行及招商銀行(17.330,?0.22,?1.29%)首批試點(diǎn)總規(guī)模將超過500億元。

“不出意外的話，前兩單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品會由中行、招行兩家發(fā)行。因?yàn)槭鞘讍危曰A(chǔ)資產(chǎn)可謂‘精挑細(xì)選’，質(zhì)量會比較高。”一位接近交易的知情人士向記者表示，首單不良資產(chǎn)支持證券有望5月正式落地，“規(guī)?？赡鼙戎笆袌鰝髀劦?0億元小不少?！?/span>

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