2000年4月的一天，一位52歲的臺(tái)灣老人張汝京先生懷著忐忑的心情和滿腹的希望從零開始建立了一個(gè)芯片企業(yè)。21年后的今天，這位老人已經(jīng)早已離開這家企業(yè)。7月16日，隨著一聲鐘響，他親手培育的中芯國際已成為中國大陸最先進(jìn)集成電路代工企業(yè)，在萬眾矚目中正式登陸科創(chuàng)板，掛牌首日開盤價(jià)95元人民幣，較招股價(jià)27.46元高出246%。在回歸科創(chuàng)板的進(jìn)程中，中芯國際不僅刷新了科創(chuàng)板IPO的審核速度記錄，同時(shí)也以532億元刷新科創(chuàng)板最高首發(fā)募集資金紀(jì)錄。

繼中芯國際后,國內(nèi) AI 芯片龍頭公司寒武紀(jì)也于7月20日首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市。

當(dāng)前，全球科技競(jìng)爭(zhēng)加劇，我國高新技術(shù)與國外先進(jìn)技術(shù)仍有較大差距。中芯國際和寒武紀(jì)在A股的成功上市，有望加速釋放國產(chǎn)集成電路產(chǎn)業(yè)的估值重塑空間，也讓我們看到了該產(chǎn)業(yè)不斷壯大和成長(zhǎng)的積極態(tài)勢(shì)。

與其他產(chǎn)業(yè)相比，集成電路產(chǎn)業(yè)有著獨(dú)特的財(cái)務(wù)特征和產(chǎn)業(yè)運(yùn)行特點(diǎn)，對(duì)金融支持有著特殊需求。集成電路產(chǎn)業(yè)投入成本高、技術(shù)門檻高、回報(bào)周期長(zhǎng)，容易受宏觀政策影響。隨著中國集成電路產(chǎn)業(yè)逐步發(fā)展，吸收發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)扶持經(jīng)驗(yàn)，采取適當(dāng)金融政策促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展顯得尤為重要。

“重金”砸出的行業(yè)

與互聯(lián)網(wǎng)、軟件開發(fā)等行業(yè)相比，集成電路行業(yè)重資產(chǎn)特征明顯，生產(chǎn)線設(shè)備極其昂貴，最頂極的ASML光刻機(jī)單臺(tái)平均價(jià)格超過1億美元，新項(xiàng)目一次性投資額至少為數(shù)十億美元，后續(xù)還需要巨額資本的持續(xù)投入。

集成電路設(shè)備折舊期行業(yè)慣例為5至7年，由于投入巨大，回收期一般長(zhǎng)達(dá)15年以上。從臺(tái)積電、聯(lián)電等國際集成電路大廠的發(fā)展歷程來看，初期都經(jīng)歷了巨額設(shè)備折舊導(dǎo)致低盈利甚至虧損的階段（折舊最高占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的50％－60％），但隨著折舊計(jì)提陸續(xù)完成，盈利水平逐漸回升并保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

據(jù)調(diào)查，目前我國集成電路企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備中平均進(jìn)口比例高達(dá)85%以上，原材料中平均進(jìn)口比例高達(dá)80%以上。雖然在中國政府的大力支持下，國內(nèi)集成電路設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)步很大，涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀企業(yè)，在部分中低端設(shè)備上與國外縮小了差距，但部分核心生產(chǎn)設(shè)備與國際先進(jìn)水平的差距仍在不斷拉大。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，28nm節(jié)點(diǎn)上開發(fā)芯片僅需5130萬美元投入，16nm節(jié)點(diǎn)需要1億美元，7nm節(jié)點(diǎn)則需要高達(dá)2.97億美元。目前，我國集成電路全行業(yè)研發(fā)資金投入水平不足美國INTEL公司的六分之一。此外，為了保持技術(shù)先進(jìn)性，企業(yè)往往需要進(jìn)行大量前瞻性研發(fā)，研發(fā)周期通常為3年以上，需耗費(fèi)大量資金，且研發(fā)成果轉(zhuǎn)化存在不確定性。

集成電路行業(yè)通常每十年出現(xiàn)一個(gè)大低谷或大高峰。在行業(yè)低谷時(shí)，一些國際先進(jìn)的集成電路生產(chǎn)企業(yè)往往逆周期加大投資，搶占市場(chǎng)，贏得競(jìng)爭(zhēng)先機(jī)。2008年金融危機(jī)期間，存儲(chǔ)芯片價(jià)格跌幅超過80%，當(dāng)時(shí)的存儲(chǔ)芯片行業(yè)主導(dǎo)者日本爾必達(dá)收縮投資、減少生產(chǎn)規(guī)模，而韓國三星雖然也面臨財(cái)務(wù)困難，但在韓國政府和銀行的支持下，大舉融資擴(kuò)產(chǎn)，進(jìn)一步加劇行業(yè)價(jià)格下跌，迫使?fàn)柋剡_(dá)破產(chǎn)，從此奠定了三星的行業(yè)霸主地位。

蓄勢(shì)待發(fā)

中國集成電路行業(yè)從2000年左右起步，在經(jīng)歷2008年、2009年的行業(yè)低谷后，自2010年起逐步踏上復(fù)蘇道路。目前，中國已經(jīng)成為全球最大的半導(dǎo)體與集成電路消費(fèi)市場(chǎng)，但由于上游核心技術(shù)壁壘極高，使得中國在集成電路生產(chǎn)領(lǐng)域整體落后于國際先進(jìn)水平多達(dá)到6年，自給比例僅一成左右，極度依賴進(jìn)口。同時(shí)由于該行業(yè)有“贏者通吃”的特點(diǎn)，行業(yè)領(lǐng)先者在銷售收入和研發(fā)費(fèi)用上有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，以中芯國際為代表的大陸集成電路企業(yè)與國際先進(jìn)企業(yè)的技術(shù)代差仍不斷拉大。

為扶持中國本土集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，減少對(duì)海外的依賴，多部門推動(dòng)下，于2014年9月成立了“國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金”。兩期總投資超3300億元，投資分布主要集中在制造、設(shè)計(jì)、封測(cè)等領(lǐng)域，其中芯片制造占67%、設(shè)計(jì)占17%、封測(cè)占10%、設(shè)備和材料類占6%，未來將更關(guān)注高端設(shè)備及新材料領(lǐng)域。

圖1：2013年-2020年1-3月中國集成電路進(jìn)出口金額

表1：部分晶圓代工廠商制程演變

目前，5G已經(jīng)扛起了“新基建”大旗。芯片是推動(dòng)5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，是5G手機(jī)中最核心的部件，必須具備更高標(biāo)準(zhǔn)的功能和性能。5G多元化的應(yīng)用場(chǎng)景為元器件企業(yè)提供了巨大的市場(chǎng)機(jī)遇，也提出了更高要求。

2020年 6 月 6 日，工信部向中國電信、中國移動(dòng)、中國聯(lián)通和中國廣電等四家公司發(fā)放了 5G 商用牌照，標(biāo)志著中國 5G 商用邁入新臺(tái)階。發(fā)放商用牌照將加快商用網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和相關(guān)終端開發(fā)和生產(chǎn)步伐?；窘ㄔO(shè)和終端消費(fèi)的提速，將帶動(dòng)集成電路需求量上升。

它山之石

韓國于20世紀(jì)70年代末開始發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)。由于起步較晚，當(dāng)時(shí)芯片技術(shù)水平落后中國12-13年，落后美國16年，但通過20年左右的時(shí)間，韓國一舉扭轉(zhuǎn)劣勢(shì)，占領(lǐng)了國際集成電路產(chǎn)業(yè)的制高點(diǎn)。韓國的經(jīng)驗(yàn)對(duì)于中國集成電路追趕國際先進(jìn)水平尤其有著重要意義。

韓國支持集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要有兩點(diǎn)措施：一是堅(jiān)持以自主研發(fā)和創(chuàng)新自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)為主線，堅(jiān)持不懈進(jìn)行產(chǎn)學(xué)研一體化的基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究，并對(duì)引進(jìn)技術(shù)進(jìn)行消化吸收，同時(shí)注重激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新精神，讓企業(yè)成為創(chuàng)新研發(fā)的主體；二是堅(jiān)持以政府為主導(dǎo)的大規(guī)模政策性金融支持，三星等一些大企業(yè)多次在產(chǎn)業(yè)低迷時(shí)逆周期大舉擴(kuò)張、擠占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的利潤(rùn)和市場(chǎng)份額的背后正是來源于韓國政府控制下的韓國輸出入銀行等多家銀行給予的大量低息信用貸款支持。

當(dāng)前，新冠肺炎疫情及中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致集成電路市場(chǎng)需求大幅減少，三星一如既往地選擇在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)大舉逆勢(shì)投資，以增強(qiáng)在集成電路市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。韓國三星電子在此輪危機(jī)中可能完成合計(jì)33兆韓元（約270億美元）的投資。三星逆勢(shì)巨額投資的背后正是依靠著韓國強(qiáng)大的政策性金融支持，這種金融支持顯然不是市場(chǎng)行為，而是政府意志在重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展上的表現(xiàn)。

路在何方？

（一）建立獨(dú)立財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系

由于集成電路產(chǎn)業(yè)折舊較快，在評(píng)價(jià)集成電路企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況時(shí)，不宜使用國內(nèi)通用的利潤(rùn)指標(biāo)作為衡量依據(jù)。目前，國際上通常采取EBITA(息稅折舊及攤銷前利潤(rùn))作為評(píng)價(jià)集成電路企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的指標(biāo)。EBITA指標(biāo)考慮了企業(yè)折舊和攤銷等賬面處理對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響，可直接反映企業(yè)核心償債能力的現(xiàn)金流狀況，對(duì)于客觀評(píng)價(jià)集成電路企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有重要的指導(dǎo)作用。

（二）建立獨(dú)立金融政策體系

美日韓等國際集成電路先進(jìn)國家在集成電路產(chǎn)業(yè)起步階段都采取了政策性金融手段支持企業(yè)發(fā)展，因此，建議中國國有銀行，特別是政策性銀行應(yīng)在貸款額度、貸款期限、貸款利率等方面對(duì)集成電路行業(yè)給予傾斜。此外，在對(duì)集成電路企業(yè)支持時(shí)，需充分考慮行業(yè)周期特點(diǎn)，不應(yīng)在行業(yè)低谷時(shí)或出現(xiàn)暫時(shí)性財(cái)務(wù)困難時(shí)對(duì)企業(yè)減少融資支持，而應(yīng)該充分發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用，支持企業(yè)渡過難關(guān)、搶占市場(chǎng)。

（三）建立獨(dú)特的金融產(chǎn)品體系

目前，國內(nèi)銀行支持企業(yè)研發(fā)費(fèi)用主要以流動(dòng)資金貸款為主，期限以1至2年為主，不能滿足集成電路企業(yè)高研發(fā)投入、長(zhǎng)回收周期的需求。根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)設(shè)定期限的高科技企業(yè)研發(fā)貸款或可解決研發(fā)資金短缺的局面。

由于中國集成電路產(chǎn)業(yè)原材料和設(shè)備國產(chǎn)化率較低，應(yīng)在供應(yīng)鏈融資方面優(yōu)先向集成電路產(chǎn)業(yè)推廣傾斜。重點(diǎn)支持核心集成電路生產(chǎn)企業(yè)的上游國內(nèi)供貨商，特別是中小型供貨商，加速其資金回籠，提高技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)能力。

租賃業(yè)務(wù)主要分為經(jīng)營(yíng)性租賃和融資租賃兩類。在業(yè)務(wù)實(shí)踐中，集成電路企業(yè)對(duì)這兩類業(yè)務(wù)均有較大的直租需求。經(jīng)營(yíng)性租賃將新購設(shè)備折舊計(jì)入租賃公司項(xiàng)下，減輕集成電路企業(yè)的折舊計(jì)提壓力；融資租賃在直租項(xiàng)下可以對(duì)承租人支付的本金和利息開具增值稅發(fā)票用于抵扣，降低集成電路企業(yè)的稅務(wù)壓力。此外，這兩種租賃方式都可以通過分期支付租賃款降低集成電路企業(yè)購入昂貴的生產(chǎn)設(shè)備帶來的資金壓力，有利于帶動(dòng)國內(nèi)集成電路生產(chǎn)設(shè)備供貨企業(yè)的銷售和發(fā)展。因此，建議加大支持集成電路行業(yè)設(shè)備租賃業(yè)務(wù)發(fā)展。

集成電路企業(yè)融資需求大，單純依靠債權(quán)融資會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)壓力，不具備可持續(xù)性。因此，銀行應(yīng)在充分市場(chǎng)調(diào)研、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，積極參與創(chuàng)新型優(yōu)秀集成電路中小企業(yè)早期股權(quán)投資，并與中小企業(yè)貸款、供應(yīng)鏈融資相結(jié)合，為企業(yè)發(fā)展提供有力支持。

（四）中美關(guān)系下把牢風(fēng)控

2018年以來,中美貿(mào)易摩擦逐漸升級(jí)，美國在高科技領(lǐng)域?qū)χ袊糁频膭?dòng)向明顯。由于美國在部分集成電路生產(chǎn)設(shè)備和軟件方面在全球居于壟斷地位，短期內(nèi)國內(nèi)進(jìn)口替代有較大困難，一旦對(duì)中國集成電路企業(yè)進(jìn)行封鎖，必將嚴(yán)重干擾企業(yè)正常生產(chǎn)，對(duì)銀行融資產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn)，如福建晉華事件。因此，各銀行對(duì)集成電路行業(yè)授信客戶的對(duì)外技術(shù)依存度進(jìn)行摸底調(diào)查時(shí)，要密切跟蹤中美關(guān)系的變化，在技術(shù)敏感性較強(qiáng)的集成電路授信項(xiàng)目上，盡量加強(qiáng)擔(dān)保措施。

可以看到，國際集成電路先進(jìn)國家在集成電路產(chǎn)業(yè)起步階段，甚至當(dāng)前領(lǐng)先階段，都采取了政策性金融手段支持企業(yè)發(fā)展。因此，中國要充分發(fā)揮金融對(duì)產(chǎn)業(yè)的支持和引領(lǐng)作用，把國家對(duì)集成電路產(chǎn)業(yè)的堅(jiān)定支持融入金融手段中，開創(chuàng)一條有中國特色的集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展道路。同時(shí)，為更好地促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)通過市場(chǎng)化運(yùn)作努力爭(zhēng)取股權(quán)投資和商業(yè)銀行的融資支持，助推集成電路企業(yè)在科技浪潮中搶占國際競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)科技強(qiáng)國夢(mèng)。

（作者:趙子郡,單位中國進(jìn)出口銀行北京分行）