中經(jīng)聯(lián)播訊（顧日紅 王妍 楊智惠）9月19日，日本央行在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后宣布，維持現(xiàn)行政策利率0.5%不變，同時(shí)明確將擇機(jī)出售持有的交易所交易基金（ETF）及房地產(chǎn)投資信托（REIT）等金融資產(chǎn)，以縮減寬松規(guī)模并推進(jìn)貨幣政策正?；M(jìn)程。此舉標(biāo)志著日本在結(jié)束超寬松貨幣政策后，正式進(jìn)入資產(chǎn)處置階段，對(duì)全球金融市場(chǎng)及日本經(jīng)濟(jì)走向產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

政策核心：維持利率不變與資產(chǎn)出售計(jì)劃并行

根據(jù)日本央行公告，本次會(huì)議一致通過(guò)維持利率決定，但重點(diǎn)在于明確未來(lái)將通過(guò)出售金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)貨幣政策正?；?。具體措施包括：

資產(chǎn)出售規(guī)模：計(jì)劃每年出售賬面金額約3300億日元的ETF及50億日元的REIT，具體時(shí)機(jī)將根據(jù)市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整，不排除額度修訂或暫停操作的可能性。

資產(chǎn)背景：截至2025年3月底，日本央行持有的ETF賬面價(jià)值達(dá)37萬(wàn)億日元，市價(jià)約70萬(wàn)億日元；REIT賬面價(jià)值6500億日元，市價(jià)約7000億日元。這些資產(chǎn)主要形成于疫情期間為刺激經(jīng)濟(jì)而實(shí)施的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。

政策邏輯：通過(guò)逐步退出資產(chǎn)購(gòu)買并出售存量資產(chǎn)，日本央行旨在減少資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，推動(dòng)貨幣政策從“量寬”向“正?；边^(guò)渡，同時(shí)避免對(duì)市場(chǎng)造成劇烈沖擊。

決策背景：通脹壓力與外部風(fēng)險(xiǎn)交織

日本央行行長(zhǎng)植田和男在記者會(huì)上強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前決策基于對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的綜合評(píng)估：

國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)：盡管8月核心CPI同比上漲2.7%，較7月回落但仍高于2%的目標(biāo)，顯示出通脹壓力持續(xù)存在。日本央行預(yù)測(cè)2025年核心通脹率可能回落至2.0%，但需警惕工資-物價(jià)良性循環(huán)的持續(xù)性。

外部風(fēng)險(xiǎn)因素：美國(guó)關(guān)稅政策不確定性、全球供應(yīng)鏈重構(gòu)及地緣政治沖突等外部風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)日本出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)構(gòu)成潛在威脅。植田和男表示，央行將密切關(guān)注美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)日本經(jīng)濟(jì)及全球市場(chǎng)的影響。

政策協(xié)調(diào)挑戰(zhàn)：日本需在抑制通脹、穩(wěn)定日元匯率及支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間尋求平衡。分析指出，日美利差收窄可能推動(dòng)日元升值，進(jìn)而影響出口競(jìng)爭(zhēng)力及輸入性通脹走勢(shì)，增加政策調(diào)整難度。

市場(chǎng)反應(yīng)與未來(lái)展望

本次政策聲明引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注：

金融市場(chǎng)波動(dòng)：消息公布后，日本國(guó)債收益率小幅波動(dòng)，日元匯率保持相對(duì)穩(wěn)定。市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，資產(chǎn)出售計(jì)劃的具體執(zhí)行節(jié)奏將成為未來(lái)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，可能對(duì)股市、債市及外匯市場(chǎng)產(chǎn)生階段性影響。

專家解讀：部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，日本央行的資產(chǎn)出售計(jì)劃具有“漸進(jìn)式”特征，旨在避免重蹈歷史上的“緊縮恐慌”。然而，資產(chǎn)處置規(guī)模龐大且市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜，需警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)情緒波動(dòng)。

后續(xù)政策路徑：市場(chǎng)普遍預(yù)期，日本央行可能在2025年10月或12月的貨幣政策會(huì)議上啟動(dòng)加息，具體取決于通脹走勢(shì)及外部風(fēng)險(xiǎn)演變。植田和男強(qiáng)調(diào)，央行將保持政策靈活性，根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)調(diào)整策略。

歷史脈絡(luò)與全球影響

從歷史視角看，日本自2024年3月結(jié)束負(fù)利率政策以來(lái)，已逐步開啟貨幣政策正?；M(jìn)程。此次資產(chǎn)出售計(jì)劃的推出，標(biāo)志著日本在退出超寬松政策方面邁出實(shí)質(zhì)性步伐。對(duì)全球而言，日本的政策調(diào)整可能引發(fā)資本流動(dòng)變化及匯率波動(dòng)，需關(guān)注其與美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行政策協(xié)調(diào)效應(yīng)。

日本央行此次維持利率不變并啟動(dòng)資產(chǎn)出售計(jì)劃，是其貨幣政策正?；M(jìn)程中的關(guān)鍵一步。在通脹壓力、外部風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)敏感性的多重約束下，日本央行采取“漸進(jìn)式”調(diào)整策略，旨在平衡多重政策目標(biāo)。未來(lái)，資產(chǎn)出售計(jì)劃的執(zhí)行節(jié)奏、通脹走勢(shì)及全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，將成為影響日本乃至全球金融市場(chǎng)的重要因素。