中經(jīng)聯(lián)播訊（褚新兵 雨蝶 張宇暉 ）10月24日，中國(guó)人民銀行宣布將于10月27日開展9000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，采用“固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)”新機(jī)制。此次操作規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高，較本月到期7000億元MLF實(shí)現(xiàn)凈投放2000億元，疊加10月已通過(guò)買斷式逆回購(gòu)?fù)斗诺?.7萬(wàn)億元中長(zhǎng)期資金，央行本月已向市場(chǎng)注入超2.6萬(wàn)億元流動(dòng)性，穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度顯著加碼。
從“政策利率工具”到“流動(dòng)性工具”的轉(zhuǎn)型
此次MLF操作首次采用“多重價(jià)位中標(biāo)”模式，標(biāo)志著央行貨幣政策框架深度調(diào)整。不同于以往單一利率招標(biāo)，新機(jī)制下金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身資金需求自主報(bào)價(jià)，形成差異化中標(biāo)利率，既減少行政干預(yù)，又提升市場(chǎng)定價(jià)效率。央行行長(zhǎng)潘功勝此前強(qiáng)調(diào)，7天期逆回購(gòu)利率已成主要政策利率，MLF將回歸“純流動(dòng)性工具”定位。此次操作后，MLF利率不再直接引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），而是通過(guò)市場(chǎng)化招標(biāo)釋放資金，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
通縮壓力下的“精準(zhǔn)滴灌”
2025年第三季度，中國(guó)CPI同比下降0.1%，核心CPI僅增長(zhǎng)1.0%，PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，反映出內(nèi)需不足、物價(jià)低迷的困境。央行此次加碼MLF操作，旨在緩解銀行體系流動(dòng)性壓力，降低企業(yè)融資成本。數(shù)據(jù)顯示，10月9日和15日央行分別進(jìn)行11000億元和6000億元買斷式逆回購(gòu)操作，合計(jì)加量續(xù)作4000億元，與本次MLF形成“短中長(zhǎng)”期限搭配的流動(dòng)性支持體系。中信證券分析指出，MLF與買斷式逆回購(gòu)、降準(zhǔn)將形成政策組合拳，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有降準(zhǔn)空間，以補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性。
多板塊受益，利率市場(chǎng)化再進(jìn)一步
此次操作對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生多維度影響：
金融股：銀行獲取低成本資金，凈息差壓力緩解，利好銀行股估值修復(fù)；
科技與制造業(yè)：流動(dòng)性充裕降低企業(yè)融資成本，推動(dòng)研發(fā)投入與產(chǎn)能擴(kuò)張；
新能源：政策支持領(lǐng)域獲得資金傾斜，助力項(xiàng)目落地與技術(shù)升級(jí)；
債市：中長(zhǎng)期資金注入或帶動(dòng)國(guó)債收益率曲線下行，提升債市吸引力。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，MLF操作連續(xù)8個(gè)月加量續(xù)做，凸顯貨幣政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”取向，預(yù)計(jì)四季度LPR仍有調(diào)降可能，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。
政策信號(hào)與未來(lái)展望
央行此次操作被視為利率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵一步。武漢大學(xué)金融發(fā)展與政策研究中心報(bào)告指出，MLF從“政策利率工具”回歸“流動(dòng)性工具”，配合7天逆回購(gòu)利率形成“短端政策利率+長(zhǎng)端市場(chǎng)化利率”的新框架，有助于提升貨幣政策傳導(dǎo)效率。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，多重價(jià)位中標(biāo)機(jī)制將強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力，優(yōu)化資金配置，但需警惕中小銀行因資金成本分化導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
此次9000億元MLF操作不僅是央行應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的“及時(shí)雨”，更是貨幣政策框架轉(zhuǎn)型的里程碑。通過(guò)創(chuàng)新操作機(jī)制、強(qiáng)化市場(chǎng)定價(jià)功能，央行正構(gòu)建更靈活、高效的流動(dòng)性管理體系，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“精準(zhǔn)滴灌”。未來(lái)，隨著政策組合拳持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)期待看到更多結(jié)構(gòu)性工具協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與物價(jià)合理回升。
