金融政策工具箱再次擴(kuò)容，央行新年第一會釋放“靈活高效、雙向發(fā)力”的強(qiáng)烈信號，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長鋪設(shè)貨幣金融跑道。
中經(jīng)聯(lián)播訊（顧國紅 王研 楊惠 ）
1月5日至6日，中國人民銀行工作會議在京召開。這場“十五五”開局之年的首次全會部署了七大重點(diǎn)工作任務(wù)，明確繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。
會議通稿篇幅較上年增加約700字，對政策細(xì)節(jié)著墨更多，顯示出央行在復(fù)雜形勢下的精準(zhǔn)施策意圖。值得注意的是，“優(yōu)化供給”首次與“擴(kuò)大內(nèi)需”并列成為政策著力點(diǎn)，而“金融市場穩(wěn)定運(yùn)行”也被明確納入貨幣金融環(huán)境的重要考量。
貨幣政策新動向：降準(zhǔn)降息更趨靈活
會議明確提出，將“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具”，這一表述為2026年貨幣政策操作定下基調(diào)。央行強(qiáng)調(diào)把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量。
與往年相比，本次會議在貨幣政策的實(shí)施上更注重精準(zhǔn)與高效。央行要求“保持流動性充裕，保持社會融資條件相對寬松”，同時強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)金融總量合理增長、信貸投放均衡”。
在利率機(jī)制方面，會議指出要“發(fā)揮好政策利率引導(dǎo)作用”，并特別提出“有序擴(kuò)大明示企業(yè)貸款綜合融資成本工作覆蓋面，推動明示個人貸款綜合融資成本”。這些舉措旨在提升利率政策傳導(dǎo)效率，讓市場主體對融資成本有更清晰預(yù)期。
中國銀河證券分析認(rèn)為，一季度可能有50BP的降準(zhǔn)落地，釋放約1萬億元流動性，并可能綜合運(yùn)用公開市場買賣國債、買斷式逆回購等工具。
金融風(fēng)險防控新機(jī)制：非銀流動性迎破題
在風(fēng)險防控方面，本次會議最具突破性的表述是“建立在特定情景下向非銀機(jī)構(gòu)提供流動性的機(jī)制性安排”。這一機(jī)制為資本市場穩(wěn)定提供了新的政策工具儲備。
會議將融資平臺債務(wù)風(fēng)險化解置于重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險首位，改變了2025年“中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險→地方政府融資平臺債務(wù)風(fēng)險→房地產(chǎn)風(fēng)險”的排序。這一調(diào)整反映出當(dāng)前風(fēng)險防控的重點(diǎn)變化。
央行同時表示將“發(fā)揮好兩項(xiàng)支持資本市場的貨幣政策工具作用”。2025年，央行優(yōu)化了支持資本市場的兩項(xiàng)貨幣政策工具（證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款），并支持匯金公司發(fā)揮“類平準(zhǔn)基金”作用。
國金證券固收團(tuán)隊(duì)解讀稱，“特定情景”可能指金融機(jī)構(gòu)間資金利率出現(xiàn)異常波動、資金傳導(dǎo)途徑不通暢時，央行可及時為非銀機(jī)構(gòu)提供流動性，防止資金利率飆升造成市場恐慌。
金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)新舉措
本次會議進(jìn)一步強(qiáng)化了對金融“五篇大文章” 的支持力度，提出要完善其政策框架、統(tǒng)計和考核評價制度。
在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具方面，會議明確將優(yōu)化工具設(shè)計和管理，加強(qiáng)對擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持。具體措施包括高質(zhì)量建設(shè)和發(fā)展債券市場“科技板”，用好服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款等。
數(shù)據(jù)顯示，通過債券市場“科技板”，2025年超700家主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券超過1.5萬億元。中國人民銀行金融市場司負(fù)責(zé)人曹媛媛介紹，銀行間債券市場已有264家企業(yè)發(fā)行約6600億元科技創(chuàng)新債券，覆蓋全國28個省份，其中民營企業(yè)參與度較高，占比超20%。
會議還指出要“優(yōu)化支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)管理，提升金融機(jī)構(gòu)中小微企業(yè)金融服務(wù)能力”，并加強(qiáng)重點(diǎn)供應(yīng)鏈融資信息服務(wù)平臺監(jiān)管。
金融改革開放新部署
在金融開放領(lǐng)域，央行提出深化金融市場高水平開放，繼續(xù)優(yōu)化“債券通”“互換通”機(jī)制安排，支持上海國際金融中心建設(shè)，鞏固和提升香港國際金融中心地位。
央行明確將“完善人民幣跨境使用基礎(chǔ)設(shè)施”，并“歡迎更多符合條件的境外主體發(fā)行熊貓債”。這些舉措將有助于推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。
在金融管理方面，會議提出一系列創(chuàng)新舉措，包括“穩(wěn)健實(shí)施好一次性個人信用修復(fù)政策”、“常態(tài)長效優(yōu)化老年人、外籍來華人員支付服務(wù)”以及“穩(wěn)步發(fā)展數(shù)字人民幣”。
央行同時強(qiáng)調(diào)將“強(qiáng)化虛擬貨幣監(jiān)管，持續(xù)打擊相關(guān)違法犯罪活動”，顯示對新興金融風(fēng)險保持高度警惕。
政策協(xié)調(diào)與預(yù)期引導(dǎo)
本次會議特別強(qiáng)調(diào)了政策協(xié)同的重要性。央行表示要“增強(qiáng)宏觀政策前瞻性針對性協(xié)同性”，并著力“擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，防范化解風(fēng)險、穩(wěn)定社會預(yù)期”。
在預(yù)期管理方面，央行提出將“加強(qiáng)市場溝通和預(yù)期引導(dǎo)”。會議明確要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，防范匯率超調(diào)風(fēng)險。
全國外匯管理工作會議也同步召開，明確提出筑牢外匯市場“防波堤”“防浪堤”，維護(hù)外匯市場穩(wěn)健運(yùn)行。會議表示將“穩(wěn)妥有序推進(jìn)銀行外匯展業(yè)改革”，“出臺境外放款、國內(nèi)外匯貸款資金管理等政策”。
中國人民銀行貨幣政策司司長謝光啟表示，央行將健全市場化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，理順政策利率向各類市場利率的傳導(dǎo)關(guān)系，并加強(qiáng)貨幣政策和財政、產(chǎn)業(yè)等政策在需求管理、結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的協(xié)調(diào)配合。
本次會議后，市場將關(guān)注一季度貨幣政策操作窗口。中國銀河證券預(yù)計全年會有1-2次降息，總計調(diào)降政策利率10-20個基點(diǎn)。
隨著“特定情景下向非銀機(jī)構(gòu)提供流動性”的機(jī)制性安排建立，中國金融安全網(wǎng)將進(jìn)一步完善，為“十五五”開局之年?duì)I造更加穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。
