中經(jīng)聯(lián)播綜合（顧國紅 王研 楊惠）當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月28日，為期兩天的美聯(lián)儲議息會議在美國華盛頓特區(qū)正式召開，這大概率將是鮑威爾以美聯(lián)儲主席身份主持的最后一次會議。場外，一場影響更深遠(yuǎn)的人事更迭已悄然進(jìn)入讀秒階段——繼任者凱文·沃什欲強(qiáng)拆美聯(lián)儲運(yùn)行了15年的“前瞻指引”與點(diǎn)陣圖體系，全球資產(chǎn)定價(jià)的“底座”正面臨崩塌風(fēng)險(xiǎn)。

司法部撤案掃清最大障礙，沃什提名獲實(shí)質(zhì)性突破

過去數(shù)月一直拖累美聯(lián)儲權(quán)力交接的刑事調(diào)查案，在上周迎來戲劇性轉(zhuǎn)折。4月24日，美國哥倫比亞特區(qū)聯(lián)邦檢察官珍尼娜·皮羅指示結(jié)束對美聯(lián)儲辦公樓翻新項(xiàng)目的調(diào)查，該項(xiàng)涉及25億美元“天價(jià)”裝潢費(fèi)的糾紛就此告一段落。此前，正是這起調(diào)查令共和黨參議員蒂利斯遲遲不肯放行對沃什的提名程序。蒂利斯明確表示，在調(diào)查結(jié)束之前，他不會支持沃什的人事案。隨著司法部撤案，蒂利斯在周日轉(zhuǎn)向支持，為沃什在5月15日鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)任期屆滿前通過參議院確認(rèn)掃清最后一個(gè)政治障礙。

預(yù)測市場Kalshi數(shù)據(jù)顯示，沃什在5月15日前被正式確認(rèn)的概率，從此前的30%迅速跳升至84%。參議院銀行委員會已安排在4月29日對沃什的提名推進(jìn)投票，預(yù)計(jì)5月11日當(dāng)周之前可在參議院全體完成確認(rèn)。

“無前瞻指引”時(shí)代將至：沃什欲強(qiáng)拆15年定價(jià)底座

比權(quán)力交接本身更令市場關(guān)注的是沃什即將帶來的制度性變革。4月21日，沃什在參議院銀行委員會長達(dá)兩個(gè)半小時(shí)的聽證會上，拋出了一套足以撼動全球金融市場運(yùn)行邏輯的全面改革計(jì)劃。

在聽證會上，沃什對美聯(lián)儲現(xiàn)行的溝通方式進(jìn)行了猛烈批評：“太多美聯(lián)儲官員，無論現(xiàn)任還是前任，都提前發(fā)表意見，說他們認(rèn)為下次會議、下個(gè)季度、明年的利率應(yīng)該在哪里?！彼鞔_呼吁廢除點(diǎn)陣圖——那張每季度公布一次、印著19位FOMC成員利率預(yù)測的圖表，并暗示可能改變美聯(lián)儲主席在每次議息會議后舉行發(fā)布會的做法。

所謂“前瞻指引”機(jī)制，由伯南克在2008年后建立，從日歷式承諾到條件化承諾，從每次FOMC后的發(fā)布會到點(diǎn)陣圖，這套框架在過去15年間已成為全球資產(chǎn)定價(jià)的隱性底座。一旦沃什將其拆除，意味著長達(dá)15年的全球資產(chǎn)定價(jià)模式的終結(jié)。確定性溢價(jià)終結(jié)后，股債匯市場將面臨全面“失錨”，一場波及所有資產(chǎn)類別定價(jià)模型的風(fēng)暴已悄然掀起。

摩根士丹利固定收益研究全球主管Andrew Sheets分析認(rèn)為，沃什認(rèn)為當(dāng)前的科技投資熱潮有望提升生產(chǎn)率。生產(chǎn)率提高意味著從相同數(shù)量的勞動力中獲得更多的商品和服務(wù)供給，從而抑制通脹——這一信念支撐了他認(rèn)為即使當(dāng)前通脹有所上升，利率仍可走低的判斷。但Sheets同時(shí)指出，美聯(lián)儲的決策是通過多數(shù)投票實(shí)現(xiàn)的，沃什對美聯(lián)儲過去幾年操作的批評可能會使他在委員會內(nèi)獲得同事支持的難度加大。

獨(dú)立性遭質(zhì)疑，參議員稱其表態(tài)“模糊”

然而，沃什能否真正自主執(zhí)掌美聯(lián)儲，成為市場最關(guān)注的核心問題。特朗普曾明確表示，若新任主席不降息會感到失望。在聽證會上，沃什雖然強(qiáng)調(diào)自己“絕對不會成為總統(tǒng)的傀儡”，但多名參議員仍認(rèn)為他的表態(tài)“模糊”，未能展現(xiàn)“獨(dú)立性”立場。

資深民主黨議員伊麗莎白·沃倫在聽證會上與沃什激烈交鋒，批評他回避回答任何可能與特朗普意見相左的問題。彭博社專欄作家喬納森·萊文更撰文指出，沃什一旦就任，將陷入“要么降息、要么被白宮攻擊”的兩難境地。

橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐在4月28日發(fā)出嚴(yán)厲警告。他表示，美國經(jīng)濟(jì)已滑入“滯脹”環(huán)境，當(dāng)前通脹上行壓力疊加經(jīng)濟(jì)增長放緩，“很明顯，現(xiàn)在絕對不應(yīng)該降息。否則你會失去信譽(yù)，美聯(lián)儲的信譽(yù)也會受到損害。”數(shù)據(jù)顯示，受中東沖突推升能源價(jià)格影響，3月美國CPI同比上漲3.3%，創(chuàng)下自2024年6月以來的新高，核心通脹壓力遠(yuǎn)超美聯(lián)儲2%的政策目標(biāo)，交易員預(yù)計(jì)本周維持利率不變的概率達(dá)到100%。

鮑威爾留任理事還是退場？微妙抉擇將直接影響權(quán)力格局

盡管沃什的提名已接近確認(rèn)，一個(gè)由鮑威爾本人才能作出的決定仍在持續(xù)發(fā)酵——在5月15日主席任期結(jié)束后，他是否會按照慣例卸任的同時(shí)放棄理事席位（其理事任期到2028年1月屆滿），還是執(zhí)意留任？

這一問題之所以關(guān)鍵，在于它直接牽動美聯(lián)儲理事會內(nèi)的權(quán)力格局。如果鮑威爾選擇離開且特朗普任命另一名“自己人”填補(bǔ)空缺，特朗普將在由7人組成的美聯(lián)儲理事會中擁有4名自己任命的理事（沃勒、鮑曼、沃什），這將為特朗普采取潛在激進(jìn)措施瓦解美聯(lián)儲傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)提供制度性支撐。反之，若鮑威爾留任，在其理事任期屆滿前，特朗普將沒有其他既定的美聯(lián)儲理事會空缺可填補(bǔ)。

鮑威爾曾在3月明確設(shè)定了自己作出決定的底限條件：刑事調(diào)查必須“真正且徹底結(jié)束，并具有透明度和最終性”。雖然蒂利斯聲稱調(diào)查已經(jīng)結(jié)束，代理司法部長在電視采訪中卻釋放了矛盾信號，暗示調(diào)查仍在活躍狀態(tài)。鮑威爾的前高級顧問分析認(rèn)為，鮑威爾至少留任至相關(guān)事項(xiàng)完全解決的概率正在上升。

美元信用承壓：美聯(lián)儲面臨百年最大制度考驗(yàn)

有分析指出，美聯(lián)儲此輪換帥所處的宏觀環(huán)境與歷史上任何一次輪替截然不同。近年來，美國頻繁將債務(wù)上限作為政治博弈籌碼、濫用金融制裁以及貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，美元的國際信用基礎(chǔ)已遭受嚴(yán)重?fù)p害。美國國會預(yù)算辦公室預(yù)測，美國2026財(cái)年赤字約為1.85萬億美元，占GDP約5.8%，財(cái)政赤字的高壓運(yùn)行與債務(wù)利息負(fù)擔(dān)的持續(xù)上行，使得美聯(lián)儲主席的決策難度遠(yuǎn)超以往。

從更宏觀的視角看，此次美聯(lián)儲人事提名，已經(jīng)超越了“換帥”的表層意義，演變?yōu)橐粓鰢@央行角色、工具邊界與政策敘事的制度性博弈。正如分析人士所指出的，美聯(lián)儲當(dāng)前面臨的核心問題已不止于“下一次加息還是降息”，而是誰來定義美聯(lián)儲的邊界、規(guī)則與解釋權(quán)——這場博弈的結(jié)果，將直接決定未來數(shù)年美元資產(chǎn)的定價(jià)邏輯和全球金融體系的運(yùn)行秩序。

4月29日，鮑威爾很可能將以他的第63場——也是最后一場主席新聞發(fā)布會，為自己的主席任期畫上句號。與此同時(shí)，沃什的參院確認(rèn)投票正在同步推進(jìn)。全球金融市場屏息以待：一個(gè)長期依賴于“美聯(lián)儲會提前告訴你它要干什么”的資產(chǎn)定價(jià)時(shí)代，或許正迎來最后的告別。