分層終于落地，市場格局也在醞釀新的變革。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)5月27日公布的創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，具體的三條標(biāo)準(zhǔn)較此前公布的版本略有修改。但值得關(guān)注的是，除了要滿足新的分層標(biāo)準(zhǔn)之外，同時，在維持條件當(dāng)中，又明確對進入創(chuàng)新層的公司實際成交天數(shù)以及合格投資者人數(shù)有了明確要求。
這意味著實際成交天數(shù)、以及合格投資者人數(shù)儼然已經(jīng)成為一家公司能不能堅守在創(chuàng)新層的最重要標(biāo)準(zhǔn)之一。從這一點上來說，采用做市轉(zhuǎn)讓方式的掛牌公司將比采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的掛牌公司顯然更具優(yōu)勢。對于進入創(chuàng)新層的掛牌公司，誰也肯定不想“一年游”，或許，新三板創(chuàng)新層全面做市的時代正在悄然臨近。
引爆最強做市需求
創(chuàng)新層就要迎來全面做市的時代。
5月27日，新三板分層機制在千呼萬喚中終于揭下了神秘的面紗。進入分層的標(biāo)準(zhǔn)也較之前的版本有所調(diào)整。其中刪除了標(biāo)準(zhǔn)一中關(guān)于“最近3個月日均股東人數(shù)不少于200人”要求；將標(biāo)準(zhǔn)三“最近3個月日均市值不少于6億元”修改為“最近有成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元”。
然而更為值得關(guān)注的，是在維持條件當(dāng)中。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的文件顯示，在《辦法》第二節(jié)，維持標(biāo)準(zhǔn)中，第十二條——進入創(chuàng)新層的掛牌公司除滿足第十一條規(guī)定的維持條件外，還應(yīng)當(dāng)滿足以下條件：
（一）合格投資者不少于50人。
（二）最近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%。
這意味著即使掛牌公司成功進入創(chuàng)新層，如果不能滿足上述兩個條件，也將只能在創(chuàng)新層“一年游”。然而無論是合格投資這人數(shù)的要求，還是對實際成交天數(shù)的硬性要求，都將使得采用做市轉(zhuǎn)讓方式的掛牌公司有著更天然的優(yōu)勢，那么協(xié)議轉(zhuǎn)讓的掛牌公司，該怎么辦？
目前為止，官方還沒有正式對外公布進入創(chuàng)新層掛牌公司的名單，但是根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，符合修訂后最新分層標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司總數(shù)為957家，其中，由于在分層標(biāo)準(zhǔn)三中對于掛牌公司做市有明確要求，所以符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，且采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司都集中于標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二當(dāng)中。
根據(jù)新三板在線統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在所有采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的掛牌公司當(dāng)中，同時滿足標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二的掛牌公司共有43家；僅符合標(biāo)準(zhǔn)一的掛牌公司共有101家；僅符合標(biāo)準(zhǔn)二的掛牌公司共有202家。由上述數(shù)據(jù)不難看出，僅符合標(biāo)準(zhǔn)二的公司采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的公司最多。
那么仍然回到上面的問題，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的創(chuàng)新層維持標(biāo)準(zhǔn)中，對掛牌公司的實際成交天數(shù)做出了明確要求，要在最近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%。那么對于這些采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的掛牌公司，將如何滿足這一要求，來避免未來可能出現(xiàn)的“一年游”的情況。
“維持條件當(dāng)中的這兩條，實際上對掛牌公司的實際成交有著特別明確的要求，而對于進行協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司來說，除非自身有能力來完成這兩條標(biāo)準(zhǔn)，不然即使登陸創(chuàng)新層，也將在一年之后不得不被剔除出創(chuàng)新層的隊伍，但從實際情況來看，在新三板市場上，采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式同時又有能力來達(dá)到維持標(biāo)準(zhǔn)條件的公司少之又少?！币晃蝗倘耸扛嬖V新三板在線，“所以，可以預(yù)見的是，從今年開始，進入創(chuàng)新層，又采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓的掛牌公司，尤其是進入創(chuàng)新層的公司，都將開始尋找做市商，做市需求也將迎來大爆發(fā)?！?/p>
再談做市商擴容
既然做市需求在未來可預(yù)見的范圍內(nèi)將迎來爆發(fā)性的增長，那么現(xiàn)有的做市商能否滿足即將到來的市場需求？
而根據(jù)公開資料顯示，當(dāng)前新三板市場上總共有85家做市商，清一色的都是券商，然而這85家做市商是否有能力承接接下來出現(xiàn)的需求缺口，實際上就會成為接下來最值得關(guān)注的問題。
那么，現(xiàn)在再談做市商擴容，實際上，早在分層落地之前，這個話題就已經(jīng)成為新三板行業(yè)的最關(guān)注的焦點之一。而在5月27日和分層機制同時落地的，還有PE的全面松綁以及開放做市。
根據(jù)證監(jiān)會官方微信5月27日披露內(nèi)容顯示，證監(jiān)會對新三板做市問題進行研究，認(rèn)為允許私募基金管理機構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)，對豐富新三板市場做市機構(gòu)類型、促進新三板市場價格發(fā)現(xiàn)以及支持私募機構(gòu)發(fā)展、提高服務(wù)中小微企業(yè)能力等具有積極意義。為此，我會擬開展私募基金管理機構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)試點。
這意味著私募即將加入到做市商行業(yè)當(dāng)中來，從表面看，做市商的隊伍即將擴容，然而，這真的能夠滿足未來急劇增長的做市需求么？
值得注意的是，當(dāng)前監(jiān)管層對私募掛牌新三板的又增添了8個條件，主要對私募掛牌在存續(xù)期、收入占比，管理基金規(guī)模，包括合法合規(guī)等等方面提出了諸多要求，而在拔高了掛牌要求后，很多私募已無法完成新的標(biāo)準(zhǔn)，或即便能夠完成，也沒有在新三板掛牌融資的必要了。
而私募僅僅在掛牌上就已經(jīng)面臨高強度的監(jiān)管，由此可以想見，私募未來加入做市商隊伍之中，也極有可能面臨嚴(yán)格的監(jiān)管，因此后期是否真的對做市需求提供多少助力，猶未可知。
無論如何，從監(jiān)管層所頒布的分層最新標(biāo)準(zhǔn)及維持標(biāo)準(zhǔn)來看，創(chuàng)新層迎來全面做市已經(jīng)是大勢所趨，做市商的隊伍也將逐步擴大，至于這個年輕的市場真的能夠借助政策紅利迎來多大的發(fā)展，拭目以待。
