據(jù)路透援引消息人士稱，中國央行愿意今年讓人民幣(6.6433, 0.0093, 0.14%)貶值至6.8水平。消息公布后，離岸人民幣急劇暴跌400點。
需要注意的是，4月中下旬美元兌人民幣報6.45-6.47，到了6月底，美元兌人民幣報6.65-6.67，人民幣在2個多月的時間里貶值了3%，年化貶值幅度超過15%。一旦普通民眾形成這種認識，新一輪購匯大潮可能瞬息間洶涌而至。
今年二季度的人民幣匯率正邁向有史以來最差季度表現(xiàn)，或?qū)е沦Y本外流預(yù)期再度升溫。為了抑制這種情況出現(xiàn)，中國又加強了資本管制。
中國加強資本管制
彭博援引丹麥銀行首席分析師Allan von Mehren稱，我們看到中國資本外流的風(fēng)險正在回升，可能加劇現(xiàn)在市場情緒的脆弱性。預(yù)期未來數(shù)年人民幣貶值壓力不會消退。
中國當(dāng)局也采取了相應(yīng)的行動。彭博稱，上海外管局要求對于合伙企業(yè)辦理跨境投資項目，資金來源追溯為個人出資的，叫停辦理購匯。據(jù)彭博：
上海外管局近期召集轄區(qū)內(nèi)部分中資銀行開會，明確要求對于合伙企業(yè)辦理跨境投資項目，資金來源追溯為個人出資的，叫停辦理購匯;對于跨境投資項目金額超過等值5000萬美元的項目，項目或企業(yè)負責(zé)人需事前到上海外管局進行約談;合伙企業(yè)資金來源非個人出資的，金額超過等值500萬美元的，有關(guān)負責(zé)人需到上海外管局面談。
消息人士稱，外管局明確上述要求是為了加強客戶需求真實性背景審核，確認為真實的需求將正常放行購匯。
但是，外管局隨后否認了這條消息。
英國退歐 人民幣“碰瓷”順勢貶值
24日英國公投脫歐，人民幣中間價從當(dāng)日起，連續(xù)三天下調(diào)，一度突破五年半低位。為安撫市場情緒，昨日中間價上調(diào)同時，央行通過國有銀行拋售USD/CNH，干預(yù)離岸匯市，令離岸匯價二季度跌幅縮窄至3%。
對于人民幣的后市走向，瑞銀財富管理中國經(jīng)濟學(xué)家胡一帆在上海的發(fā)布會上表示，在當(dāng)前全球貨幣波動下，中國央行正試圖讓人民幣“順勢貶值”，不過依然會維持匯率基本穩(wěn)定，并在短期內(nèi)加強資本管制，直到人民幣雙向波動以及資本雙向流動成為常態(tài)。
他指出，目前人民幣走勢明顯跟隨美元升跌，從近日中間價的調(diào)整看，中國央行有引導(dǎo)貶值預(yù)期的意圖。全球其他貨幣兌美元已積累了一定的貶值幅度，近日英國脫歐再令新興市場貨幣承壓，此時人民幣貶值是為“順勢而貶”。
全年看，料人民幣會溫和貶值，預(yù)測年底在岸人民幣兌美元達到6.8;中期依然相對穩(wěn)健。在匯率穩(wěn)定、低利率、資本開放三個目標中，中國央行會以前兩者優(yōu)先，當(dāng)前還是會加強資本管制。當(dāng)人民幣雙向波動成為常態(tài)，并且資金雙向流動較為平衡時，中國的資本管制才會逐漸放松。中國干預(yù)匯市將以人民幣指數(shù)籃子為參考，而非盯住，料會管理人民幣兌美元的日波動區(qū)間。
貨幣政策方面，預(yù)期央行更傾向于用公開市場操作以及短、中長期的調(diào)節(jié)工具(SLO、MLF、PSL)來保持流動性充裕。今年降準仍有可能，降息可能性則較小。
央行干預(yù)離岸市場 人民幣匯率就是漲不上去
彭博援引知情人士稱，中國央行昨日上午透過國有銀行干預(yù)人民幣離岸市場，意在維持人民幣匯率穩(wěn)定。
雖然美元指數(shù)(95.6884, 0.0375, 0.04%)的回落對央行美元兌人民幣中間價起到一定打壓作用，將其由6.65上方打壓至周四的6.6312，但在岸市場美元兌人民幣即期匯率的下行并不顯著，本周基本上在6.64-6.65附近徘徊，且多數(shù)時間在中間價上方波動。這種市場運行形態(tài)一般意味著市場的美元買盤較強。
其實與美元指數(shù)的下跌幅度相比，央行美元兌人民幣中間價的下行幅度也是相當(dāng)有限的。造成這種結(jié)果的直接原因是每日下午4點半鐘美元相對較強的收盤價格極大抵消了國際市場美元回落對中間價的打壓力量。而在岸市場美元即期匯率收盤價的居高不下則源自境內(nèi)仍然未能徹底消退的貶值預(yù)期。
美元兌人民幣中間價較慢的下行速度與即期匯率的居高不下其實共同依存于貶值預(yù)期，是一對彼此強化的孿生兄弟。貶值預(yù)期促使市場美元買盤較強，進而拉高美元收盤匯率。在“參考一籃子貨幣”+“參考收盤價”的中間價定價原則下，即使國際市場美元下跌，根據(jù)“參考一籃子貨幣”計算得出中間價應(yīng)向下調(diào)整，但其向下調(diào)整的幅度也很可能被較高的收盤價所抵消，從而大大延緩中間價的下行速度。而中間價下行速度的緩慢反過來又有助于鼓勵貶值預(yù)期，進而幫助美元即期匯率維持高位。
在沒有外來力量主動引導(dǎo)的情況下，近期除非國際市場美元在短期內(nèi)大幅度回落，例如迅速回落至95以下，否則美元兌人民幣即期匯率的下行速度仍將較慢。這無疑給結(jié)匯企業(yè)提供了持續(xù)的好時機，但是對于抑制貶值預(yù)期則不是好消息。
其實近期美元對人民幣即期匯率的居高不下也反映出目前中間價定價機制的一些隱憂。
一是境內(nèi)外市場共振會強化單邊行情
“參考一籃子”使得國際市場美元兌其他貨幣的波動情況會直接影響央行美元兌人民幣的中間價，且二者正相關(guān)。美元兌其他貨幣升值幅度越大，則通過“參考一籃子”計算得出的中間價“向上調(diào)整幅度”越大，反之則反是。
在美元波動幅度較小的時候，這種制度設(shè)計的確有助于幫助人民幣跟隨美元的波動而波動，令市場很難形成穩(wěn)定的單邊預(yù)期，進而打擊單邊投機行為。
但當(dāng)美元波動幅度較大，這種定價機制很容易導(dǎo)致人民幣對美元雙邊匯率發(fā)生大幅波動。當(dāng)美元波動與境內(nèi)結(jié)售匯市場出現(xiàn)同向共振時，人民幣對美元巨幅波動的風(fēng)險更高。
例如，當(dāng)資本外流加劇時，境內(nèi)結(jié)售匯市場產(chǎn)生逆差，美元兌人民幣即期匯率必然隨之傾向于貶值，這會導(dǎo)致美元兌人民幣收盤價持續(xù)高企。此時若恰好趕上國際市場美元大幅升值，“參考一籃子”計算得出的“向上調(diào)整幅度”也必然高企，二“高”相加的結(jié)果必然是央行美元兌人民幣中間價大幅攀升。
二是機構(gòu)投機可能加劇單邊行情
中間價的原始參考報價均來自做市銀行，雖然做市銀行原則上不得串謀，但由于各家銀行的定價模型基本相同，區(qū)別主要在于對各個貨幣籃子的權(quán)重賦值不同，做市銀行完全可以根據(jù)每日最終的中間價逆推出市場主流的權(quán)重賦值，從而使得中間價的可預(yù)測性大幅度提高。隨著越來越多的機構(gòu)投資者了解中間價的定價規(guī)則，機構(gòu)投機可能成為人民幣大幅波動的推動力量。
舉例而言，若日間交易時段國際市場美元兌其他主要貨幣升值，且以做市銀行為代表的機構(gòu)投資者預(yù)期在岸市場收盤后美元將維持漲勢，則在“參考一籃子”定價規(guī)則下，機構(gòu)投資者可以合理預(yù)期次日央行美元兌人民幣中間價將趨于升值。
此時機構(gòu)投資者的理性選擇是囤積美元，以備明日賣出。一旦多家機構(gòu)進行這種隔夜投機操作，將立刻對當(dāng)日人民幣即期匯率造成打壓，拉高美元兌人民幣收盤價。如果美元果然維持漲勢，那么在“參考一籃子”和“參考收盤價”的雙參考原則下，第二天央行美元兌人民幣中間價必然高開。
即使美元最終回落，但由于收盤價已經(jīng)被機構(gòu)投資者的投機行為拉高，其對中間價的拉升力量可能抵消，甚至超越美元貶值對次日中間價的打壓力量，從而導(dǎo)致第二天美元兌人民幣中間價高開。
在市場比較平穩(wěn)的時期，這種機構(gòu)投機的危害尚且可控，因為機構(gòu)投資者只能根據(jù)當(dāng)天的美元走勢提前預(yù)判第二天的中間價，所以其隔夜頭寸不可能持有過多，以免第二天美元行情逆轉(zhuǎn)導(dǎo)致其難以平倉。但當(dāng)美元陷入趨勢性行情時，如今年5月那種連續(xù)一個月的攀升，機構(gòu)投資者的投機意愿可能大大增強。此時，即使代客結(jié)售匯呈現(xiàn)順差狀態(tài)，但由于機構(gòu)大量囤積美元，也可能導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)強烈的單邊貶值行情。
其實近期在岸市場美元之所以居高不下，很重要的一個原因就是機構(gòu)投資者的投機行為。因為眾多機構(gòu)預(yù)期英國脫歐事件可能在較長時間內(nèi)推高美元，所以機構(gòu)囤積美元的動力較強。即使美元短期內(nèi)對其他主要貨幣發(fā)生較大貶值，但在境內(nèi)機構(gòu)囤積美元的影響下，“參考一籃子貨幣”定價規(guī)則對中間價的打壓作用會被大大削弱。
