深陷寶萬之爭的萬科，在歷經(jīng)長達近7個月之久的停牌后，周一終于再度返回A股。

不過，因股權(quán)之爭，坊間普遍看空萬科。早晨9點30分，一俟深交所開市，萬科A便告跌停，市值瞬間蒸發(fā)237億人民幣。

封單631.17萬手，封單金額138.79億元，這直接宣判了萬科的“死刑”。

反觀萬科H股卻逆勢上揚，早盤小幅低開后快速拉升，截止發(fā)稿報15.90港元，漲4.61%。

萬科A股一開盤便告跌停

結(jié)果并不令人意外

然而，萬科在A股復(fù)牌會遭遇大幅度跳水，乃至跌停，這對許多投資者而言，并非意外。

由于長期停牌，再加上深陷與寶能系及大股東華潤之間的三角股權(quán)爭執(zhí)，這讓萬科的未來陷入很大的不確定性。市場人士普遍認為，萬科復(fù)牌后會有補跌需求。《證券時報》6月27日分析文章認為，預(yù)計連續(xù)補跌2-3個跌停板。

而萬科董事會也坦承，萬科A股復(fù)牌后將承受補跌壓力。在6月27日的股東大會上，萬科董秘朱旭也多次表示，會盡快復(fù)牌，復(fù)牌無需重組方案有結(jié)果出來，復(fù)牌以后的確是有補跌的壓力，這是不爭的事實。

萬科復(fù)牌前一周，各方人士吵得不可開交

萬科復(fù)牌前一周，坊間可謂好不熱鬧。前有萬科獨董華生連發(fā)三篇雄文，后有寶能要求罷免董事會，中間再夾雜著華潤“反水”，可謂好戲連臺。

除了無關(guān)痛癢的鬧鬧情懷之外，萬科股權(quán)之爭目前代表性的意見為兩派。支持管理層的意見為，若放任大東家華潤與二東家寶能炒掉王石的優(yōu)秀管理團隊，則會導(dǎo)致萬科之后的經(jīng)營不穩(wěn)。反對意見則認為，若按規(guī)則來，大股東有權(quán)要求罷免管理團隊。

王石與姚振華

在傳統(tǒng)媒體圈，王石很明顯要更受歡迎一些，《哈佛商業(yè)評論》中文版主編兼《財經(jīng)》雜志的主編何剛、前《第一財經(jīng)日報》總編輯秦朔、著名媒體人吳曉波都在第一時間站出來，力挺王石。

何剛在其文章《王石不應(yīng)千夫所指，寶能確實來者不善》一文中旗幟鮮明的表示，任何對王石作為企業(yè)家的非議，都是輕重不分，甚至黑白顛倒。甚至直接發(fā)問：“以如此公開決戰(zhàn)的激烈方式，對待一家堪稱偉大的中國地產(chǎn)龍頭公司創(chuàng)始人，寶能系是否理性評估、 了然于胸?”直接為王石站臺。

作為王石的好友，秦朔自然也全力力挺，他直接將王石比喻為中國房地產(chǎn)行業(yè)的精神之王，稱后者永遠不會“出局”。有意思的是，秦朔還質(zhì)疑股東價值凌駕于其他一切價值之上的“股東資本主義”模式，稱這種模式問題多多，2008年引發(fā)金融危機就是一例。

王石的另一個好友吳曉波則更是將萬科的此次“驅(qū)王運動”，稱作是中國企業(yè)史上的悲劇，他宣稱在這次事件中看不到任何和進步、負責(zé)有關(guān)的行動，就是一次赤裸裸的掠奪

相對商界、傳統(tǒng)媒體對王石一邊倒的友好態(tài)度，各種自媒體則并沒有給王石這位前輩多少好臉色看。

北大縱橫副總裁、高級合伙人何操在其個人微信號發(fā)文認為，萬科口水戰(zhàn)太多，實在缺少基于理性的分析。他認為，王石出局，中國企業(yè)制度還有希望、改革還有希望。

作者分析認為，萬科的股價長期被壓低，損害中小投資者利益的動機或為內(nèi)部人私利。一個真正優(yōu)秀的經(jīng)營團隊，應(yīng)該給予股東和投資者應(yīng)有的回報，更應(yīng)該歡迎哪些認同自己價值、溢價購買公司股份的人。并反問道“那么王石為什么如此失態(tài)地反對寶能呢?”

作者甚至直接批王石“別人講規(guī)則的時候，而王石談情懷，在各種輿論中，有意無意地把自己塑造成弱者和悲情英雄：或者是民營企業(yè)對抗央企，或者是精英團隊對抗資本巨鱷，又或是喊出維護萬科品牌、維護中小投資者利益?！?/p>

他認為，恰恰是央企華潤給了萬科默默的支持，內(nèi)部控制人不積極維護股價的同時暗自增持，團隊可以喊出“再造一個萬科”相要挾。

寶能系高杠桿融資，能否頂住萬科跌停?

一路攻城掠地之后，除了萬科，寶能系大肆舉牌的其他七家上市公司，股價全部都曾出現(xiàn)了大幅下跌，導(dǎo)致寶能系一度全線虧損。不得已，寶能系只能出手繼續(xù)增持。但《第一財經(jīng)日報》查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，即便大量增持，其舉牌的股票中，過半至今仍處于賬面浮虧狀態(tài)。

不同于他舉牌其他上市公司的小規(guī)模補倉，耗資超過400億元的舉牌萬科，牽扯到大量的杠桿資金。隨著萬科復(fù)牌在即，寶能系能否抵抗下跌壓力，幾乎已經(jīng)成為全民競猜?！叭绻f科復(fù)牌后下跌，會對寶能系產(chǎn)生多大沖擊，要看萬科跌幅，也取決于寶能系有多少資金?！睒I(yè)內(nèi)人士向《第一財經(jīng)日報》分析，萬科一旦大幅下跌，寶能系借助杠桿買入的萬科股票，風(fēng)險將首當(dāng)其中。

萬科復(fù)牌之后，股價一旦擊穿資金安全防線，寶能系要想堵住潰口，無疑需要大量資金。作為寶能系現(xiàn)金奶牛的前海人壽，大規(guī)模提供資金的空間已經(jīng)不大?！兜谝回斀?jīng)日報》查閱前海人壽相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至去年底、今年三月底，其股權(quán)投資、萬能賬戶投資性房地產(chǎn)余額，已經(jīng)達到其同期總資產(chǎn)的25%、18%以上，寄望于前海人壽接盤，似乎已經(jīng)沒有多少空間。

不過，也有分析認為，寶能系在這一波中暫時沒有“生命危險”。按照《北京商報》估算，由于寶能系并不是所有持股都是利用資管計劃購買的，所以寶能系的總體持股成本只能作為一個參考，在鉅盛華給深交所的報告中，大部分持有萬科的資管計劃的質(zhì)押率為50%，平倉線為120%。這意味著，如果萬科A股價跌至20元以下，寶能系作為劣后就需要追加保證金，如果真的到了這一步，顯然動用幾百億元入主萬科的寶能肯定留有后手。

以鉅盛華已經(jīng)公布的截至2015年10月31日的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，其當(dāng)期共實現(xiàn)凈利潤130億元，而2015年全年的凈利潤則會更多，再加上從萬科A那里獲得的50億元分紅和投資收益，以及公司賬面上本來就有的遺留貨幣資金，寶能系手中還有很多子彈，除了追加保證金外，在連續(xù)下跌后仍舊有可能繼續(xù)補倉增持。

復(fù)牌會有幾個跌停?

萬科復(fù)牌后會有幾個跌停?券商中國綜合以下幾方面的因素來進行測算：

1.按照A/H股溢價測算3個跌停

萬科A停牌期間，萬科H股股價從22.9港元下跌至15.2港元，期間累計跌幅達到33.62%。若按此計算，萬科A復(fù)牌后，股價或?qū)⒌?6.22元上下。

2.按大盤、行業(yè)測算2個跌停

從2015年12月18日到2016年的6月27日期間，深證成指收盤報價12511.03點到下跌到10377.57點，跌幅約17%;上證指數(shù)從3578.96點下跌到點2895.7點，跌幅約19%。

另外，萬科所處的房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)由3016點下跌到點2223，跌幅約26%，行業(yè)相似股保利地產(chǎn)股價由11.35元下跌到8.57元，跌幅約24.49%。

綜合計算，跌幅約為20%左右。若按照萬科停牌前24.43元的股價補跌兩成，股價將跌至19.54元附近。

3.按市盈率測算3個跌停

業(yè)績方面，萬科今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入146.1億元，凈利潤8.3億元，同比增長28.1%。2015年，萬科凈利潤同比增長15%，每股收益為1.64元。

以萬科A過去5年的平均市盈率(10.5倍)來計算，萬科A的股價應(yīng)為17元左右。停牌前，萬科A股價為24.43元，換算下來至少3個跌停。

4.基金接受2.5個跌停

從 基金方面來看，在9只占比較高的基金中，只有國泰房地產(chǎn)基金、鵬華中證800房地產(chǎn)基金和天弘全指房地產(chǎn)基金3只基金對萬科A的估值做了下調(diào)。這些基金已 經(jīng)相對審慎的把萬科估值從24.43的停牌價，下調(diào)到了18.81元，也就是說，基金預(yù)計萬科A復(fù)牌后的跌停板在2.5個左右。如果萬科復(fù)牌后跌停在3個 以內(nèi)，這些基金的凈值不會出現(xiàn)大幅下調(diào)的情況。