導讀

原先，市場預計中國央行對境外金融機構在境內(nèi)金融機構存放離岸人民幣執(zhí)行正常存款準備金率政策，將大幅縮減離岸人民幣流動性。但26日當天香港隔夜人民幣Hibor突然收報1.1445%，創(chuàng)2014年5月8日以來的最低值，表明部分銀行為了繳納存款準備金而吸收過多離岸人民幣，反而造成一部分資金的閑置，給投機資本低成本沽空人民幣創(chuàng)造機會。

本報記者 陳植 上海報道

26日，盡管A股創(chuàng)下過去14個月以來的最大單日跌幅，但人民幣兌美元匯率似乎保持穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)匯股雙殺的慘烈格局。

截至當天18點，離岸市場人民幣兌美元匯率(CNH)徘徊在6.6109附近，小幅下跌0.03%，較境內(nèi)在岸人民幣即期匯率的匯差保持在300個基點左右。

“其實，受A股下跌影響，離岸人民幣兌美元匯率盤中一度跌破6.62，但在中資銀行大手筆買盤的情況下，離岸人民幣兌美元匯率在A股收盤后反而跳漲了100多個基點?！币晃幌愀坫y行外匯交易員稱。

在他看來，這不排除是中國央行通過中資銀行搶先干預匯市，避免離岸人民幣匯率受投機盤操縱大幅下跌，出現(xiàn)匯股雙殺的局面。

大型中資銀行買入人民幣

記者也從多位外匯交易員處了解到，大型中資銀行主要在6.62附近買入離岸人民幣賣出美元，目的可能是防止離岸人民幣匯率受A股下跌影響持續(xù)下跌。

在上述外匯交易員看來，匯股雙殺正成為國際投機資本沽空人民幣的新策略之一。此前，中國央行通過抽走離岸市場人民幣流動性抬高沽空成本等措施，大幅壓縮了境內(nèi)外人民幣匯差空間，令以人民幣境內(nèi)外匯差套利交易為主的沽空投機潮受到遏制，為此不少國際投機資本轉(zhuǎn)變策略，即通過股市下跌營造匯股雙殺的市場恐慌氛圍，達到做空人民幣套利的目的。

“此前，他們已經(jīng)在港元身上小試牛刀?！彼硎尽＞唧w而言，從1月中旬起，國際投機資本先是押注港元匯率下跌，造成香港聯(lián)系匯率制度承壓的局面，引發(fā)市場憂慮而導致港股大幅下跌，進一步促使港元匯率大幅下滑，造成香港資本市場匯股雙殺的局面，從而獲得可觀的沽空收益。

這位外匯交易員透露，26日當天國際投機資本一度打算借助A股下跌，創(chuàng)造匯股雙殺的人民幣沽空收益，這也是離岸市場人民幣兌美元匯率隨A股下跌突然跌破6.62的主要原因之一。巧合的是，當天離岸市場人民幣流動性突然寬松，也給他們創(chuàng)造了不錯的沽空人民幣條件。

原先，市場預計中國央行對境外金融機構在境內(nèi)金融機構存放離岸人民幣執(zhí)行正常存款準備金率政策，將大幅縮減離岸人民幣流動性。但26日當天香港隔夜人民幣Hibor突然收報1.1445%，創(chuàng)2014年5月8日以來的最低值，表明部分銀行為了繳納存款準備金而吸收過多離岸人民幣，反而造成一部分資金的閑置，給投機資本低成本沽空人民幣創(chuàng)造機會。

但記者也從多位基金經(jīng)理了解到，這種匯股雙殺式的沽空人民幣策略成功幾率其實相當?shù)?。一方面是中國央行早已嚴陣以待，提前干預匯市阻止了離岸市場人民幣匯率跌幅，令投機資本難以營造匯股雙殺氛圍;另一方面是當前市場對美元加息預期有所降溫，也令國際投機資本沽空人民幣失去了一個關鍵籌碼。

此前，國際投機資本之所以紛紛沽空人民幣套利，一個重要原因是美元持續(xù)加息升值，令人民幣存在較強的貶值預期，容易引發(fā)市場沽空潮涌。

如今，市場對美元今年持續(xù)4次加息的預期正在動搖。摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)駐紐約資深美國經(jīng)濟學家Robert Mellman表示：“考慮到近期美元匯率強勁上漲，強勢美元正對美國經(jīng)濟復蘇前景以及通脹水準造成負面沖擊?！?/p>

當前，全球多數(shù)投資機構傾向美聯(lián)儲可能僅僅只會加息兩次，而今年3月份加息的概率，從上個月的46%，降至26%。究其原因，美聯(lián)儲必須權衡全球經(jīng)濟復蘇前景，避免自身加息行為導致全球經(jīng)濟進一步下滑，最終拖累自己。

國際投機資本股匯雙殺策略失敗

多位對沖基金經(jīng)理直言，26日國際投機資本之所以有意采取匯股雙殺策略沽空人民幣，還可能是受到市場傳聞1月份中國外匯儲備大跌2000億美元的影響。

此前，一家做空人民幣的Omni宏觀基金首席策略師Chris Morrison表示，中國1月硬通貨儲備降幅可能比去年12月擴大近一倍，達到2000億美元左右，令中國相關部門更有可能允許人民幣出現(xiàn)一波更大幅度貶值。

Chris Morrison測算，盡管中國央行一直沒有透露動用多少外匯儲備干預離岸市場人民幣兌美元匯率，但他認為中國央行其實一面動用外儲干預匯市，一面通過延長遠期合約暫緩交割美元，令外匯儲備名義數(shù)字不會下跌很多，但這部分外匯干預額度遲早會體現(xiàn)在外匯儲備降幅身上。

但他的這番分析，并沒有獲得多數(shù)對沖基金認可。

一家美國對沖基金經(jīng)理認為，即便中國央行動用數(shù)千億美元外匯儲備干預匯市，但考慮到其3.3萬億美元外匯儲備，以及日益嚴格的資本管制措施，目前投機資本想借助資本外流擴大等理由沽空人民幣套利，成功幾率依然非常低。

在他看來，目前中國央行對遏制人民幣無序貶值似乎已經(jīng)在采取一系列措施，除了突然干預匯市提前遏制沽空人民幣投機潮涌，央行方面還可能放緩降準降息步伐，緩解市場對人民幣大幅貶值的壓力。

“其實，多數(shù)對沖基金傾向認為，即便人民幣匯率形成機制從盯住美元變成盯住一籃子貨幣匯率穩(wěn)定，中國央行也會默許人民幣兌美元匯率溫和貶值，而不是此前那般快速大幅貶值?！边@位美國對沖基金經(jīng)理分析說。