資產(chǎn)荒背景下，保險(xiǎn)資金在二級(jí)市場(chǎng)舉牌的同時(shí)也在不遺余力打新。

三季度不到兩個(gè)月時(shí)間，已有超過(guò)1.2萬(wàn)億元險(xiǎn)資參與打新，今年迄今險(xiǎn)資參與新股首發(fā)網(wǎng)下配售動(dòng)用資金規(guī)模已接近2.5萬(wàn)億元，超過(guò)去年全年。

但各路資金蜂擁而至的結(jié)果是，新股網(wǎng)下申購(gòu)獲配比例一再降低，從去年的0.275%降至0.059%，獲配比例降低約八成。

分析指出，資產(chǎn)荒背景下，股票二級(jí)市場(chǎng)中受限行情投資難度加大，使得險(xiǎn)資投資面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)加大。而一級(jí)市場(chǎng)的打新，則相當(dāng)于是一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的存在，擁有巨量資金的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，可以動(dòng)用所有趴在賬上的資金參與這項(xiàng)業(yè)務(wù)，博取收益。

兩個(gè)月動(dòng)用1.2萬(wàn)億 逼近去年全年一半

因新股發(fā)行提速，加上打新收益率高，資金瘋狂涌入。

下半年以來(lái)不到兩個(gè)月時(shí)間，已有超過(guò)1.2萬(wàn)億元險(xiǎn)資參與打新，而對(duì)比一季度5574億元和二季度的7388億元，三季度增速明顯加快。

截至8月23日，今年險(xiǎn)資參與新股首發(fā)網(wǎng)下配售動(dòng)用資金規(guī)模接近2.5萬(wàn)億元，已超過(guò)去年全年的近2萬(wàn)億元。這還不包括參與增發(fā)配售動(dòng)用的資金和險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)上投入的資金。

可以看出今年險(xiǎn)資打新熱情明顯高于2015年。證券日?qǐng)?bào)援引一位資深保險(xiǎn)資管人士解讀稱，這其中有多重原因：

首先是打新項(xiàng)目本身具有吸引力，尤其是在當(dāng)前整體的投資業(yè)務(wù)形勢(shì)嚴(yán)峻的情況下。險(xiǎn)資體量大，已達(dá)十萬(wàn)億元以上，但有效的出口正越來(lái)越有限，市場(chǎng)處于降息周期，又面臨資產(chǎn)荒，股票二級(jí)市場(chǎng)中受限行情投資難度加大等，都使得險(xiǎn)資投資面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)加大。而一級(jí)市場(chǎng)的打新，則相當(dāng)于是一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的存在，擁有巨量資金的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，可以動(dòng)用所有趴在賬上的資金參與這項(xiàng)業(yè)務(wù)，博取收益。

另外，監(jiān)管政策對(duì)于險(xiǎn)資打新的獲配比例有一定傾斜，這也吸引了部分非險(xiǎn)資會(huì)通過(guò)保險(xiǎn)資管的通道參與打新，享受險(xiǎn)資待遇，進(jìn)而更高的獲配可能，間接助推了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與打新資金的增長(zhǎng)。

收益率至少兩位數(shù) 但獲配比例降至萬(wàn)分之一以下

上述保險(xiǎn)資管人士稱，單就打新來(lái)講，險(xiǎn)資的收益率“至少為兩位數(shù)”，多數(shù)在10%-20%之間，收益可觀。

各路資金蜂擁而至的結(jié)果是——新股網(wǎng)下配售比例的一再降低。

wind數(shù)據(jù)顯示，2015年，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)打新累計(jì)動(dòng)用的近2萬(wàn)億元資金，最終的獲配投入資金55.01億元，據(jù)此計(jì)算，險(xiǎn)資參與新股網(wǎng)下申購(gòu)獲配比例為0.2753%。

而今年的情況是，險(xiǎn)資參與首發(fā)網(wǎng)下配售的2.50萬(wàn)億元資金中，最終僅獲配投入14.90億元，新股網(wǎng)下申購(gòu)獲配比例僅為0.0597%，僅為去年的21.7%，獲配比例降低了約八成。

分季度看，一季度的險(xiǎn)資網(wǎng)下獲配比例仍保持在0.2%以上，為0.2365%，同比稍降;二季度的獲配比例便驟降至0.0101%，三季度(截至8月23日)則進(jìn)一步降低至0.0072%。未來(lái)，隨著參與網(wǎng)下配售資金的繼續(xù)增長(zhǎng)，這一比例可能繼續(xù)走低。

資產(chǎn)荒下 一切高收益都將被消滅

除了險(xiǎn)資，瘋狂涌入打新的隊(duì)伍的還有C類投資者(個(gè)人投資者)。因?yàn)槿藬?shù)激增，一些投行不得不提高配售門(mén)檻。與此同時(shí)，“免費(fèi)抽獎(jiǎng)”的難度勢(shì)必將不斷加大，打新收益率將逐漸下降。

申銀萬(wàn)國(guó)的統(tǒng)計(jì)顯示，C類投資者打新，上半年所有批次加總年化收益率平均可以達(dá)到45.31%，最近的第八批和第九批仍然可以達(dá)到年化39%。

第十二批新股中有4只新股(宏盛股份、海爾施、橫河模具、國(guó)泰集團(tuán)(8 月12 日公告中止發(fā)行))，自主提高網(wǎng)下市值門(mén)檻至2000萬(wàn)元或3000萬(wàn)元。此外，將于8月30日開(kāi)啟申購(gòu)的三只新股亞泰國(guó)際、常熟銀行、三角輪胎網(wǎng)下打新市值配售的門(mén)檻也從常規(guī)的1000萬(wàn)提升到2000萬(wàn)。

另一方面，隨著個(gè)人投資者猛增，C類中簽率也一路向下。via申萬(wàn)宏源的分析：

當(dāng)市值門(mén)檻提高到3000萬(wàn)元時(shí)， C 類絕對(duì)收益平均提高了42.85%，至4.21萬(wàn)元，27.63 萬(wàn)元，但由于打新成本的提升，打新年化收益率下降52.38%%，至18.63%，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同樣風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的銀行理財(cái)?shù)哪昊找媛省?/p>

但是，假設(shè)市值門(mén)檻進(jìn)一步提高至6000萬(wàn)元和10000萬(wàn)元，打新年化收益率分別下降到僅12.66%和8.11%，對(duì)投資者的吸引力進(jìn)一步下降，可能會(huì)有部分投資者退出網(wǎng)下打新，最終網(wǎng)下打新市場(chǎng)趨于動(dòng)態(tài)平衡。