政府工作報(bào)告首提“新三板”，解決流動(dòng)性不足成為改革首要任務(wù) □記者 黃聰

“深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場?！?/p>

2017年全國兩會(huì)，政府工作報(bào)告中以這43個(gè)字概述今年資本市場的重點(diǎn)工作任務(wù)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政府工作報(bào)告是對新三板作用的肯定，意味著新三板的發(fā)展空間很大。

然而，解決流動(dòng)性不足問題成為目前新三板系統(tǒng)性制度改革的首要任務(wù)。而解決這一問題的重要方法是推出“精選層”、降低投資者準(zhǔn)入門檻和引入非券商做市商等。

連日來，長江商報(bào)記者采訪了不少企業(yè)和業(yè)內(nèi)人士，提出了具體的解決方案。從事新三板研究的業(yè)內(nèi)人士陳文博表示，通過引入非券商機(jī)構(gòu)做市，加強(qiáng)競爭，擠壓做市商低價(jià)獲取庫存股的利潤空間，將促使做市商實(shí)現(xiàn)盈利模式的轉(zhuǎn)變，形成競爭性做市格局?！斑@一方案今年或許能出臺?！?/p>

一批重磅制度有望落地

“新三板市場首次寫入政府工作報(bào)告，并且和創(chuàng)業(yè)板放在了并排位置，這說明我國對新三板市場的獨(dú)立性已經(jīng)確認(rèn)?！标愇牟┍硎?，以往在提到新三板時(shí)，往往用“規(guī)范發(fā)展”來表述，此次使用的“積極發(fā)展”一詞，預(yù)示著2017年必將是新三板市場進(jìn)行制度改革的重要一年，很多新三板的重磅制度有望落地。

體量龐大但流動(dòng)性不足的新三板，一直以來都迫切渴望制度“規(guī)范”。今年2月26日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余三次談到新三板，認(rèn)為新三板的功能越來越突出，將發(fā)揮更大的作用。證監(jiān)會(huì)主管新三板的趙爭平副主席也強(qiáng)調(diào)，新三板市場已經(jīng)是多層次資本市場的重要組成部分。

劉士余肯定了2016年新三板的發(fā)展，去年掛牌企業(yè)數(shù)量翻一番，年底超過一萬家，當(dāng)年融資規(guī)模超過1391億元。值得注意的是，劉士余用“穩(wěn)、嚴(yán)、進(jìn)”來總結(jié)2016年中國資本市場發(fā)展，并把新三板分層制度放在其中。

“新三板連接一、二級市場帶來新架構(gòu)、新生態(tài)、新模式的同時(shí)，也為新生機(jī)構(gòu)帶來重塑基因和重大的發(fā)展機(jī)遇?！睆V證恒生總監(jiān)理兼首席研究官袁季說。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，政府工作報(bào)告是對新三板作用的肯定，是對新三板發(fā)展的鼓勵(lì)和支持，意味著新三板的發(fā)展空間很大。

預(yù)計(jì)今年推出“精選層”

“新三板不應(yīng)該成為‘展示板’‘預(yù)備板’，而要在提高直接融資能力方面發(fā)揮重要作用，新三板的制度建設(shè)和融資功能提升，將是相關(guān)部門未來的工作重點(diǎn)?！毕尻栆患倚氯寤A(chǔ)層企業(yè)董秘表示。

該董秘的觀點(diǎn)，代表了大多數(shù)企業(yè)的想法。力諾特玻市場部部長孫鵬飛表示，正是因?yàn)榱鲃?dòng)性不足，才導(dǎo)致許多新三板企業(yè)意圖轉(zhuǎn)板。

2016年6月，新三板推出了目的在于降低投資者信息搜集難度的分層制度，其中設(shè)置創(chuàng)新層一度打開了市場的想象空間。陳文博介紹，創(chuàng)新層門檻對于新三板大多企業(yè)而言，一時(shí)間還望塵莫及。

武漢一家新三板創(chuàng)新層企業(yè)董事長認(rèn)為，新三板目前的交易方式是協(xié)議成交和做市商成交，盡管各有特點(diǎn)，但是相比滬深主板市場的競價(jià)交易，交易效率明顯要低很多?！叭绻粚π氯瀣F(xiàn)行制度，特別是交易制度來場大的變革，恐怕很難有效地提升其流動(dòng)性?！?/p>

新鼎資本董事長張馳向媒體表示，2017年積極發(fā)展新三板將成為多層次資本市場改革核心中的核心，預(yù)計(jì)2017年“精選層”肯定會(huì)推出，并在“精選層”進(jìn)行競價(jià)交易。

他還表示，“精選層”預(yù)計(jì)會(huì)有500家左右，會(huì)把最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)挑出來，市場的整體流動(dòng)性能夠得到改善。另一方面，預(yù)期更多的資金將進(jìn)入新三板，目前80%以上資金來自私募股權(quán)投資資金，銀行、保險(xiǎn)、公募基金以及券商等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的資金都沒有進(jìn)入。

降低準(zhǔn)入門檻呼聲高

不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新三板不僅要設(shè)立“精選層”，還需降低投資者準(zhǔn)入門檻。

陳文博介紹，新三板企業(yè)掛牌最核心的條件是存續(xù)期滿兩年和有持續(xù)經(jīng)營能力，然而，其個(gè)人投資者500萬的準(zhǔn)入門檻，不僅高于股指期貨準(zhǔn)入門檻，也高于專戶及資產(chǎn)管理計(jì)劃的購買門檻，甚至超過一些私人銀行客戶門檻。

有消息稱，股轉(zhuǎn)已向證監(jiān)會(huì)上報(bào)方案，大概率會(huì)單獨(dú)降低“精選層”交易門檻，以促進(jìn)“精選層”交投，打造接近A股的高質(zhì)量、更活躍的交易市場?！氨O(jiān)管層大概率會(huì)降低“精選層”的交易門檻，可能會(huì)劃在50萬元這個(gè)水平?！?/p>

目前，新三板市場沒有融資融券、做市商間的交易政策等相關(guān)制度安排，僅通過提高做市商庫存股數(shù)量來保障交易的連續(xù)性，大量的庫存股票為做市商帶來持倉風(fēng)險(xiǎn)及成本。在做市商強(qiáng)議價(jià)能力的背景下，進(jìn)而演變成為其壓低庫存股獲取價(jià)格、要求監(jiān)管部門放開做市庫存股上限的動(dòng)力。據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓方式確定及變更指引(試行)》規(guī)定，“做市商合計(jì)取得不低于申請掛牌公司總股本5%或100萬股(以孰低為準(zhǔn))，且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票”。

陳文博表示，當(dāng)前的做市制度，應(yīng)引入非券商做市商，促使做市商轉(zhuǎn)變盈利模式。新三板被稱為中國的納斯達(dá)克，然而納斯達(dá)克做市商有600家，平均每家企業(yè)有20家做市商，而新三板平均每家企業(yè)只有5家做市商。

他說，做市商牌照的稀缺性決定了積極參與壓價(jià)購買庫存股票，并在做市轉(zhuǎn)讓中賣出從而賺取差價(jià)的盈利模式。通過引入非券商機(jī)構(gòu)做市，加強(qiáng)競爭，擠壓做市商低價(jià)獲取庫存股的利潤空間，將促使做市商實(shí)現(xiàn)盈利模式的轉(zhuǎn)變，形成競爭性做市格局?！斑@一方案今年或許能出臺?！?/p>