北京時間周四（1月25日）21：30，歐洲央行行長德拉基發(fā)表講話，措辭風(fēng)格總體偏鷹派。截至發(fā)稿，歐元兌美元短線下行不到15個點后，快速上揚逾90點至1.2496。此前歐洲央行維持利率決議不變，并減半月度資產(chǎn)購買規(guī)模。

歐洲央行先前公布新一期利率決議，維持主要再融資利率0、存款機制利率-0.40%和邊際借貸利率0.25%不變，同時將月度資產(chǎn)購買規(guī)模從600億歐元下調(diào)到300億歐元，均符合市場預(yù)期。

利率前景穩(wěn)定

德拉基稱，歐元區(qū)經(jīng)濟增長的風(fēng)險大體平衡，利率會維持在當前水平直到QE結(jié)束，QE將一直持續(xù)到管委會認為通脹路徑持續(xù)向目標水平調(diào)整為止。合適的金融環(huán)境促進了投資。

經(jīng)濟增長看好

德拉基表示，全球廣泛復(fù)蘇支持了出口，數(shù)據(jù)表明歐元區(qū)經(jīng)濟快速增長，強勁的經(jīng)濟勢頭提振了通脹上揚的信心，中期內(nèi)核心通脹將逐步上行。購債，持有債券和再投資為經(jīng)濟提供了支撐。政策措施支撐了國內(nèi)需求，就業(yè)率上升推動了個人消費。

通脹依然缺乏明顯的上行信號

但德拉基指出，歐元區(qū)當前通脹依舊溫和，尚未顯示出令人信服的上行趨勢，通脹將在未來一段時間內(nèi)維持在當前水平，且歐元匯率波動增加了不確定性，經(jīng)濟下行風(fēng)險與全球因素和匯市有關(guān)，如果展望惡化，將增加購債規(guī)?；虺掷m(xù)期限。因此確信仍舊需要看到通脹持續(xù)上升的信號。

歐洲經(jīng)濟成長之強勁大大出人意料，決策者們面前真正棘手的問題在于如何應(yīng)對歐元升值。歐元兌美元急劇上揚可能打壓通脹，并可能讓央行幾年來史無前例刺激政策的成果化為泡影。

這將是一個微妙的平衡：歐元自12月以來升值5%，令通脹不能像央行希望的那樣攀升；然而經(jīng)濟迅速成長以及購債計劃有望在今年稍晚結(jié)束，卻又為貨幣升值提供了一些理由。

分析師表示，德拉基希望所有選項都維持在臺面上，他有可能會設(shè)法阻止歐元進一步走強，讓市場處于觀望等待狀態(tài)直到?jīng)Q策者準備好公布縮減刺激的藍圖。

歐洲央行在過去三年來買進逾2萬億歐元的債券，幾乎能一手壓低歐元區(qū)借款成本以刺激經(jīng)濟成長并拉抬物價。市場如今預(yù)期在今年最后一季終將結(jié)束該備受爭議的資產(chǎn)購買計劃。

但有關(guān)歐洲央行收緊政策的預(yù)期正給歐元帶來壓力，并引發(fā)市場押注最快會在12月升息，此舉就連最鷹派的決策者都認為為時尚早。

通脹是否已經(jīng)反轉(zhuǎn)向上？

通脹也是多年來未能升向歐洲央行約2%的目標，因此德拉基幾乎禁不起匯率的大幅擺蕩。歐洲央行追蹤的通脹預(yù)期市場指標“五年、五年遠期”損益平衡通脹率目前接近近一年高點。

歐元區(qū)通脹仍低于歐洲央行接近但不超過2%的目標，但歐元區(qū)及國際經(jīng)濟成長強勁、美國通脹上揚、以及油價接近三年高點等因素，已經(jīng)提高歐元區(qū)物價壓力升溫的預(yù)期。

德國薪資協(xié)商也可能提高歐洲最大經(jīng)濟體的薪資成長。這可能是德拉基會被問到的一點，盡管德國薪資協(xié)商還要一段時間才會完成。德拉基也可能會被問到的是，他是否認為油價上漲正抵銷強勢歐元對通脹的影響。

荷蘭銀行在給客戶的研究報告中表示：“我們認為歐洲央行行長德拉基的優(yōu)先要務(wù)將是口頭打壓外界對提早升息的預(yù)期以及升值的歐元，我們認為基礎(chǔ)通脹遲滯的前景預(yù)示歐洲央行在升息上將慢慢來?！?/p>

不過，從今天德拉基講話來看，他對歐元區(qū)通脹前景仍較為樂觀，預(yù)計“中期內(nèi)核心通脹將逐步上行”。

弱勢美元構(gòu)成風(fēng)險？

在美國財長努欽周三對弱勢美元表示歡迎后，市場似乎有理由擔(dān)心匯率波動。努欽在瑞士達沃斯的記者會上表示：“顯然美元貶值對我們有利，因這關(guān)系到貿(mào)易和機遇?！?/p>

盡管目前歐元漲勢對通脹只有些微影響，但令人擔(dān)憂的是歐元區(qū)二線較弱經(jīng)濟體將受到較大影響，這給近期才重新開始的經(jīng)濟融合進程帶來風(fēng)險。

作為暫時維持政策現(xiàn)狀的策略的組成部分，德拉基也可能保持政策指引不變，仍然承諾繼續(xù)購買資產(chǎn)直到通脹持續(xù)復(fù)蘇，盡管周四可能就會開始準備調(diào)整措辭。

決策者在12月的政策會議中宣稱，政策指引應(yīng)于2018年“初期”予以調(diào)整，從聲明文本中刪除單獨強調(diào)資產(chǎn)購買的措辭，提高利率在政策寬松中的作用。

摩根士丹利(57.24, 0.00, 0.00%)的Daniele Antonucci稱：“我們預(yù)計前瞻性指引在3月和6月會有改變，以使市場為10月起退出量化寬松做準備。我們預(yù)期2019年3月會首將存款利率上調(diào)15個基點至負0.25%，歐洲央行會在接近今年底時釋出信號?！?/p>

但即便通常極為謹慎的德拉基，都不太可能澆滅市場對歐洲央行在9月購債計劃到期后就會結(jié)束購債的預(yù)期。鑒于制造、貿(mào)易和就業(yè)數(shù)據(jù)均指向歐元區(qū)經(jīng)濟勢頭正盛，已多次上修的經(jīng)濟增長預(yù)測看來仍然太過悲觀。

歐元區(qū)的閑置產(chǎn)能即將告罄，立場較偏鷹派的決策者已提出，對經(jīng)濟已經(jīng)一連五年增長的歐元區(qū)來說，歐洲央行在撤走刺激舉措方面，恐怕落后于形勢。

摩根大通(115.67, 0.00, 0.00%)經(jīng)濟分析師Greg Fuzesi說：“歐元區(qū)經(jīng)濟形勢正讓人們普遍跌破眼鏡，雖然目前外界普遍承認歐元區(qū)增長強勁，但強勁的程度仍大大被低估了?！?/p>

技術(shù)面上看，歐元兌美元偏于上行

14周動能指標相當利好多頭，匯價最終有望漲至1.2599，此為主要的費波納奇回撤水準，即2014-2017年下滑區(qū)間（1.3995-1.0340）的61.8%回撤位。

歐元短期回落目標在1.2335，多頭可以考慮在跌到此處時建倉，買單也可以掛在目前一目均衡轉(zhuǎn)換線1.2312上方。