近一段時間，大宗商品期貨出現(xiàn)普漲行情。這也契合了今年以來，全球主要大宗商品市場整體升溫趨勢。
從整體商品指數(shù)看，近期突破了維持了一年的大震蕩區(qū)間，創(chuàng)出近3年的新高。以8月22日收盤為例，期市收盤絕大多數(shù)飄紅。而引起市場關注的明星品種也越來越多。比如，上市不足一年的蘋果期貨主力合約從今年4月以來不斷刷新投資者眼球，5個月來漲幅超過70%；甲醇期貨穩(wěn)步上揚，創(chuàng)四年半新高；PTA “暴走”行情持續(xù)，主力1901合約近一月漲幅已達到30%；連行情低迷許久的橡膠終于“活”過來，8月21日RU1901主力合約尾盤漲停。
大宗商品期貨緣何普漲？是否有基本面支撐？未來趨勢如何？就此，經濟日報記者采訪了相關專家。
政策調整利好大宗商品需求
中大期貨首席經濟學家景川接受《經濟日報》記者采訪表示：8月份以來，上漲行情與國內政策的調整有關。
為了穩(wěn)增長，近期貨幣政策以及財政政策方面都有所調整。在貨幣政策基調上，提出保持流動性合理充裕。央行7月份以來也進行了超量MLF、指導銀行支持低級信用債等舉措；在央行下半年工作電視會議上，提出鼓勵金融機構加大支持實體經濟的力度。近期市場流動性較之前有了明顯好轉。同業(yè)存單、回購以及國開債利率等均有顯著回落。制約商品價格的流動性壓力明顯消退。
在財政政策方面，明確了將加大基礎設施領域補短板的力度，強調實施積極的財政政策。在政策主線指引下，下半年在基建、消費等方面或有進一步政策落地，對商品尤其工業(yè)品需求產生利好。
從商品供需來看，雖然國內經濟增速面臨一定放緩壓力，但不少品種上半年需求總體仍好于市場預期。同時，國內環(huán)保督查的持續(xù)推進，令一些工業(yè)品上游的產出受到限制，表現(xiàn)在鋼材、焦炭、鐵合金、鉛等品種的庫存處于偏低水平。低庫存格局令市場呈現(xiàn)易漲難跌格局。
此外，近期由于美元的走強人民幣相對貶值，使得國內商品受到一定計價因素的支撐。表現(xiàn)在價差關系上呈現(xiàn)國內商品強于國際市場的特征。航運的回升也反映了全球需求在歐美經濟復蘇的背景下有所回升。近期的表現(xiàn)更多是反映出當前商品整體需求的旺盛，這與今年主要經濟體經濟運行狀況向好的趨勢相符。
徽商期貨研究所所長張寶平告訴經濟日報記者，根據美林投資時鐘理論，加息周期內過熱階段，配置首位的大類資產就是商品。截至2018年6月14日，美聯(lián)儲已經連續(xù)加息7次，當前聯(lián)邦基金利率1.75%~2%，已經達到了正常利率水平，但加息遠沒有結束，預計2018年仍有兩次加息，2019年有三次加息。美聯(lián)儲的加息政策具有引導作用，會推動全球經濟進入美林投資時鐘所說的配置商品的時間周期。
與此同時，全球貿易戰(zhàn)背景下會產生成本推動型通脹的預期。全球貿易環(huán)境的惡化，報復性關稅政策的實施會產生成本推動型通脹預期。涉及到國內的大宗商品，比如化工、油脂油料等，目前看都符合這個邏輯。
此外，國內投資資金配置需求推升大宗商品價格。期貨市場自身運行的周期也易于大宗商品價格的上漲。
行情看漲中也有結構分化
不過，行情看漲中，也有結構分化。中信期貨研究咨詢部副總經理劉賓接受經濟日報記者采訪表示，一些品種演繹中級別強勢，但具體到板塊方面，各自的驅動力還是略微存在差異。比如，有色品種的反彈主力驅動力來自美元回落；黑色系維持了較長時間的強勢則是在環(huán)保和基建預期的雙重利好刺激；能化板塊分化，但提振力一方面來自原油偏強，另一方面則來自PX價格強勢對成本的傳導，而且下游開工率高，需求相對不錯；農產品分化更明顯，蘋果一枝獨秀，主要是減產驅動力，而雙粕則受到近期生豬疫情拖累，另外油脂則在馬來西亞出口有所下降減輕國內市場一定現(xiàn)貨壓力。
景川表示，對一些原材料產業(yè)本身的限產，將對價格產生提振，例如近期對江蘇等地區(qū)鋼廠的限產，對螺紋鋼、熱卷等品種構成利好；對山西等地區(qū)的焦化廠的限產，對焦炭構成利好。如果限產發(fā)生于上游行業(yè)，同樣會通過原料價格的上漲對商品產生利好。不過，如果限產發(fā)生在行業(yè)下游，則將削弱相應商品的需求，對價格產生利空；例如近期對山西焦化廠的限產，對焦煤就構成利空。對于焦炭來說，既有本身焦化廠限產帶來的供應端利好，又有下游鋼廠限產帶來的需求端利空，對價格的最終影響要看兩方面因素的強弱關系。
張寶平認為，就當前來看，黑色煤炭板塊的大部分品種都受到環(huán)保限產影響，其中螺紋鋼、熱卷、焦炭、鐵合金利多影響較為明顯，而焦煤、鐵礦石則受到一定利空影響。在有色板塊里面，主要是鉛受到環(huán)保限產利好明顯，此外，鋁和鋅階段性受到一定影響。在化工板塊，除了PVC受到上游電石限產的利多影響外，多數(shù)品種更容易受到石化下游行業(yè)限產帶來的利空影響。
上行周期仍在運行當中
業(yè)內人士表示，當前商品市場整體上仍然運行在2016年初以來的牛市周期中。長周期上商品的復蘇周期目前仍未結束。
景川認為，預計市場仍將受到國內政策寬松和貿易戰(zhàn)這兩大主導因素的影響，農產品與工業(yè)品板塊輪動的現(xiàn)象接下來會繼續(xù)演繹。短期內價格上行有部分透支現(xiàn)象，但從整體而言，市場仍然在健康范圍內運行。其商品的上行周期仍然在運行當中。
劉賓認為，不能說整體商品已經過熱。從分行業(yè)看，對商品指數(shù)上漲貢獻最大的是黑色商品，而有色、能化和農產品表現(xiàn)一般。但是對于焦炭、螺紋、PTA這三個累計漲幅過大的品種略顯有一定過熱跡象。本輪上漲是期現(xiàn)同步上漲，并不完全是期貨單邊拉抬。但是從行業(yè)的利潤看，三個品種的生產利潤都維持高位或者創(chuàng)出近年新高，在目前國內總體消費不算太強的情況下，生產環(huán)節(jié)利潤居高不下，這對整個產業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展不是太有利，所以，劉賓認為這三個品種過快上漲略顯過熱。
下一步行情如何演繹？ 劉賓認為，黑色和能化板塊的偏強格局仍有可能延續(xù)；但是存在一定過高利潤的擔憂，中線壓力也可能逐漸加大；另外對于有色板塊，美元預計繼續(xù)下跌空間有限，對有色的提振也可能有限；對于農產品板塊，目前天氣可炒作的空間也不大，預計震蕩是近期大節(jié)奏。綜合到整體商品的趨勢，預計仍是結構性行情，而且需要警惕供給利好邊際效應減弱，導致強勢品種獲利了結形成的調整風險。
張寶平認為，從導致大宗商品價格上漲的原因和邏輯來看，美聯(lián)儲加息周期遠沒有結束，貿易戰(zhàn)升級帶來的成本推動型通脹仍需要時間發(fā)酵，國內外匯管制、房地產調控政策、國家穩(wěn)定經濟增長的態(tài)度等不會輕易改變。因此，造成大宗商品價格上漲的邏輯和因素短時間內都不會發(fā)生明顯變化，當前趨勢不會輕易改變。目前言過熱，還為時尚早。不過，投資者應注意市場漲跌節(jié)奏變化，控制投資風險。（經濟日報 ?；荽海?/p>
大宗商品巨頭必和必拓2018財年業(yè)績搶眼 年度分紅創(chuàng)史上最高
2018年8月22日，國際大宗商品巨頭必和必拓發(fā)布2018財年業(yè)績公報，公報顯示，這家公司在2018財年（2017年6月30日—2018年6月30日）中當期可分配利潤增長33%。與此同時，股息創(chuàng)下歷史新高。
必和必拓董事會決定，本財年從自由現(xiàn)金流中支付每股63美分的期末股息，即在50%最低派息額政策之上每股額外派息17美分（相當于額外派息共9億美元）。公司的當期資本回報率為14.4%（稅后），必和必拓表示仍有進一步改善的空間。此外，集團在今年7月以108億美元的價格出售了美國陸上頁巖油氣業(yè)務，并計劃將凈收益分配給股東。
必和必拓在業(yè)績公報中表示，這一成績的取得是得益于大宗商品價格的上漲和集團強勁的經營業(yè)績。
報表顯示，2018年財年，必和必拓的可分配利潤為37億美元，同比下滑37%，必和必拓表示，這主要是受到大額減記以及Samarco大壩失敗造成的一次性支出。如果剔除以上一次性支出，必和必拓的當期可分配利潤則跳增33%，即從一年前的67.3億美元上升至89.3億美元。
2018財年，得益于大宗商品價格和產量的上漲，集團橫跨鐵礦石、煤炭、銅和石油資產下的9座礦山年產量均創(chuàng)下歷史新高，集團當期實現(xiàn)了185億美元的經營凈現(xiàn)金流，和125億美元的自由現(xiàn)金流。
其中，得益于包括鐵路和港口在內的整個供應鏈的生產力和穩(wěn)定性的提高，2018財年公司的鐵礦石產量創(chuàng)歷史新高，達2.75億噸。
必和必拓首席執(zhí)行官麥安哲（Andrew Mackenzie）則就這一業(yè)績發(fā)表看法說：“公司在安全性和生產效率提升方面不懈的努力，帶動了整個供應鏈釋放更多的產量，使得集團全年產量增加了8%?！丙湴舱芡瑫r表示，必和必拓眼下的資產負債表表現(xiàn)強勁，凈負債處于目標范圍內下半區(qū)間，在鐵礦石、銅、煤炭和原油市場的投資計劃也已步入正軌。”
對于公司負債水平，必和必拓表示，公司凈負債處于目標范圍下半區(qū)間，投資計劃步入正軌。集團凈負債在兩年間減少了150億美元，降至109億美元，這反映了集團出色的資本配置能力和當期產生的強勁自由現(xiàn)金流。
此外，當期資本及勘探支出為68億美元，控制在預算之內。必和必拓預計，2019財年和2020財年的資本及勘探支出將繼續(xù)保持在每年80億美元以下。
在資產處置上，2018年7月27日，必和必拓宣布出售美國陸上頁巖油氣資產，這部分資產將以終止經營業(yè)務的形式計入本次財報中，與之相關的資產和負債被重新歸類為持有待售。
對此，麥安哲表示：“交易完成后，所有凈收益將分配給股東?！丙湴舱芡瑫r認為，必和必拓大幅精簡的一級資產組合，以及先進的智能技術都有助于公司確保生產效率，必和必拓多元化的產品組合以及嚴謹?shù)馁Y本配置框架，將確保投資效益的最大化。
2011年，必和必拓以200億美元，獲得了美國頁巖油和天然氣相關資產，此后投入巨資開發(fā)這一業(yè)務，但卻虧損高達100億美元以上。2017年7月，必和必拓將美國的頁巖油和天然氣業(yè)務出售，接盤者為英國石油公司，后者以105億美元的價格收購了這些資產。自收購以來，這些資產累計令必和必拓發(fā)生了163億美元的減記。
