11月16日晚間，滬深交易所相繼發(fā)布了《上海證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實施辦法》和《深圳證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實施辦法》，A股重大違法退市新規(guī)正式落地。

從此次新規(guī)發(fā)布的內(nèi)容來看，退市制度“動真格”，不僅前期提及的危害公眾安全的重大違法行為需要退市，IPO造假、并購重組造假、年報造假的企業(yè)都被明確將被退市。

據(jù)披露，新規(guī)主要是明確了證券重大違法和社會公眾安全重大違法兩類強(qiáng)制退市情形，特別是對于上市公司嚴(yán)重危害市場秩序，嚴(yán)重侵害社會公眾利益，造成重大社會影響的，專門作為一類退市情形進(jìn)行規(guī)范。

IPO造假、年報造假將被退市，多次信披違規(guī)被剔除

上交所稱，從證券重大違法退市整個制度設(shè)立來看，主要圍繞的是相關(guān)證券市場信息披露違法行為是否影響上市地位。

因此，實施辦法圍繞上述主旨，在原來欺詐發(fā)行和重大信息披露違法兩大領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，進(jìn)行了類型化規(guī)定，明確了4種重大違法退市情形，即首發(fā)上市欺詐發(fā)行、重組上市欺詐發(fā)行、年報造假規(guī)避退市以及交易所認(rèn)定的其他情形。

具體來看，證券重大違法強(qiáng)制退市情形中，欺詐發(fā)行主要是立足首發(fā)上市和重組上市中，申請或披露文件是否存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并被證監(jiān)會依據(jù)《證券法》相應(yīng)條文予以行政處罰，或者被人民法院判處欺詐發(fā)行罪。

對于年報造假規(guī)避退市的情形，主要規(guī)范邏輯是衡量公司在上市期間是否隱瞞了已觸及財務(wù)類退市指標(biāo)而應(yīng)當(dāng)終止上市的事實。出現(xiàn)這類情形的上市公司，其信息披露已嚴(yán)重背離了公司真實財務(wù)狀況，無法向投資者提供關(guān)鍵的定價信息和投資決策參考，扭曲了市場正常定價機(jī)制和淘汰機(jī)制。

值得注意的是，征求意見稿中規(guī)定的多次受到信息披露違法行政處罰，以及受到違規(guī)披露、不披露重要信息罪刑罰兩種重大違法退市情形，雖然能夠體現(xiàn)依法從嚴(yán)監(jiān)管的要求，但其著眼點(diǎn)在于行政處罰或者刑事制裁本身，難以實際體現(xiàn)違法事實和危害程度是否影響上市地位這一判斷邏輯，且所針對的情形也能為其他幾種類型所覆蓋。因此，經(jīng)審慎討論，不再單獨(dú)列入這兩類情形。

嚴(yán)重?fù)p害國家利益、公眾安全將被強(qiáng)制退市

證監(jiān)會7月27日發(fā)布的決定中，新增了涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為，應(yīng)予退市的規(guī)定。

深交所在媒體問答中明確了涉及“五大安全”領(lǐng)域的具體退市標(biāo)準(zhǔn)，涉及“五大安全”重大違法的情形主要包括被依法吊銷營業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉或者被撤銷，被吊銷主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營許可證，或者存在喪失繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營法律資格的其他情形等。

此類重大違法退市的實施依據(jù)為相關(guān)行政機(jī)構(gòu)的行政處罰決定或人民法院依據(jù)《刑法》作出的有罪裁判且生效。

上交所的退市新規(guī)中的規(guī)定與之相同。

退市效率提高，暫停上市時間由一年縮短至6個月

退市新規(guī)設(shè)置了比較嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范的退市決策和實施程序。首先是設(shè)置了上市委員會決策機(jī)制，規(guī)定上市委員會以相關(guān)行政機(jī)關(guān)行政處罰決定、人民法院生效裁判認(rèn)定的事實為依據(jù)，對上市公司行為是否嚴(yán)重影響上市地位，是否應(yīng)當(dāng)對其實施重大違法退市進(jìn)行審議，作出獨(dú)立的專業(yè)判斷并形成審核意見。

對相關(guān)審議決定，例如上市委員會的審議期限、發(fā)出認(rèn)定意見告知書、提出申辯和聽證、做出退市決定等環(huán)節(jié)的期限，均予以了明確。其次，給予當(dāng)事人合理的救濟(jì)途徑和救濟(jì)手段，主要是給予涉嫌重大違法退市的上市公司申請聽證、書面陳述和申辯、要求復(fù)核等權(quán)利，維護(hù)了其正當(dāng)?shù)某绦虮Ｕ蠙?quán)利，保障了當(dāng)事人的基本權(quán)利。

再次，明確了重大違法退市的相關(guān)環(huán)節(jié)，即停牌、退市風(fēng)險警示、暫停上市和終止上市，將暫停上市期間由一年縮短為六個月，提高了退市實施效率。

另外，退市改革方案對重新上市條件也作了修改。對于在市場入口即違法的欺詐發(fā)行公司，違法行為惡性較大、反響強(qiáng)烈，新規(guī)不再給予其重新上市的機(jī)會；其他重大違法退市的公司需要在股轉(zhuǎn)公司掛牌轉(zhuǎn)讓滿5個完整會計年度方可申請重新上市。

同時，對于因觸及重大違法強(qiáng)制退市情形后進(jìn)入退市程序的公司，除相關(guān)行政處罰決定、司法裁決被依法撤銷、確認(rèn)無效或者依法變更等情形外，將不再允許其恢復(fù)上市。

新老劃斷，2015年前的年報造假不適用新規(guī)

上交所表示，這次新規(guī)發(fā)布后，為保障新規(guī)平穩(wěn)實施，在新老規(guī)則銜接上作了比較具體的安排：

一是證監(jiān)會《決定》施行前，上市公司已被認(rèn)定構(gòu)成重大違法行為或者依法移送公安機(jī)關(guān)，并被作出終止上市決定的，適用原規(guī)則；《決定》施行后，上市公司被有關(guān)行政機(jī)關(guān)行政處罰或者生效司法裁判認(rèn)定存在違法行為的，無論其違法行為發(fā)生時點(diǎn)，上市公司因其該等違法行為的暫停上市、終止上市，均適用新規(guī)。

上交所表示，這一安排，與證監(jiān)會《決定》的原則是一致的，主要是考慮到相關(guān)處罰決定或者司法裁判認(rèn)定存在違法行為時，即可能對公司的上市地位產(chǎn)生重大影響，以此適用新規(guī)，符合實際情況，符合退市新規(guī)的規(guī)范邏輯。

關(guān)于年報造假的新老劃斷時間，上交所表示，考慮到重大違法退市制度系2014年11月證監(jiān)會發(fā)布退市改革若干意見后才正式實施，因此以2015年的年度報告作為《實施辦法》第四條第（三）項年報造假重大違法退市情形新老劃斷的起算點(diǎn)，即追溯后自2015年起連續(xù)會計年度財務(wù)指標(biāo)觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的才予以退市，而2014年及其以前年度的財務(wù)情況不再考慮。

例如，公司年報造假規(guī)避凈利潤退市指標(biāo)，在2018年年報披露后，經(jīng)行政處罰認(rèn)定，追溯調(diào)整后2015年至2018年連續(xù)四年虧損，則將對公司股票實施重大違法強(qiáng)制退市。又如，公司年報造假規(guī)避凈資產(chǎn)退市指標(biāo)，在2017年年報披露后，經(jīng)行政處罰認(rèn)定，追溯調(diào)整后2015年至2017年連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負(fù)的，也將對公司股票實施重大違法強(qiáng)制退市。

已重組企業(yè)不用背“歷史舊賬”，可申請不被強(qiáng)制退市

深交所表示，通過重組上市實現(xiàn)“脫胎換骨”的公司，生產(chǎn)經(jīng)營和公司治理得到實質(zhì)改善，如對其股票實施退市將浪費(fèi)市場資源，也違背了執(zhí)行重大違法強(qiáng)制退市制度的立法初衷。

因此，為使市場資源真正做到有效配置?！秾嵤┺k法》作出如下安排：新規(guī)施行前，上市公司已經(jīng)合法合規(guī)完成重組上市，且相關(guān)重大違法行為均發(fā)生在該次重組上市之前，也與該重組上市無關(guān)，且現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級管理人員最近三十六個月內(nèi)未受到過中國證監(jiān)會的行政處罰、最近十二個月內(nèi)未受到過證券交易所公開譴責(zé)，可以申請不對其股票實施重大違法強(qiáng)制退市。（記者王全浩）