央行宣布降準 釋放資金約九千億元 保持穩(wěn)健貨幣政策 加大金融對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)的支持力度

央行昨日下午宣布，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，降低社會融資實際成本，決定于9月16日全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。此外，為促進加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城商行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點。

中國人民銀行表示，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，兼顧內(nèi)外平衡，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

釋放長期資金約9000億元

人民銀行有關(guān)負責人介紹，此次降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司的法定準備金率為6%，是金融機構(gòu)中最低的，已處于較低水平，因此此次全面降準不包含這三類金融機構(gòu)。除此之外，為促進加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。

降準信號曾明顯釋放

公開資料顯示，今年以來，央行共實施過兩輪降準，第一輪是在1月，分別于1月15日和25日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，屬于全面降準；第二輪在5月、6月、7月三次實施到位，對聚焦當?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準備金率，屬于定向降準。

此次全面降準早有預兆。9月4日深夜，國務(wù)院常務(wù)會議傳來消息，重新定調(diào)貨幣政策。最大的亮點就在于釋放了降準信號，原文明確提出：“堅持實施穩(wěn)健貨幣政策并適時預調(diào)微調(diào)，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準和定向降準等政策工具。”

9月6日上午，國家發(fā)展改革委副主任、國家統(tǒng)計局局長寧吉喆在“中國發(fā)展高層論壇2019年專題研討會”上表示，下一步將加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準和定向降準等工具，加大金融對實體經(jīng)濟，特別是小微企業(yè)的支持力度。

兩問

為何此時降準？

月中降準有利貨幣回籠

天風證券研報指出，2014年以來我國法定存款準備金率持續(xù)下降，目前平均法定存款準備金率約為11%。我國的法定存款準備金率遠高于發(fā)達國家，即使在發(fā)展中國家中也處于比較高的水平。

新時代宏觀研報此前也指出，2019年底之前市場依然有1.14萬億元的資金缺口，僅9月就有4415億元MLF到期，加上10月季節(jié)性繳稅，月度流動性缺口依然存在。

華泰宏觀李超團隊認為，央行這一操作體現(xiàn)了較強的前瞻性。9月中旬的全面降準釋放的資金量較大，達到8000億元，能夠較好對沖稅期。從財政稅收情況來看，一般每月中旬都是申報繳納稅收的集中時點，稅收本身是資金從市場回流到國庫的過程，從資金流的角度講是貨幣回籠。因此，在9月16日實施全面降準，有助于對沖這一貨幣回籠，保證貨幣市場流動性合理充裕。

民生銀行首席研究員溫彬表示，目前全球經(jīng)濟增速放緩，貿(mào)易摩擦加劇，在這樣的背景下，國內(nèi)的投資和消費面臨下行壓力，要發(fā)揮金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟支持作用，需要在穩(wěn)健的貨幣政策基礎(chǔ)上實施普遍降準。

還會降息嗎？

降準之后可能會有降息

李超表示，降準之后可能會有降息。9月4日國常會強調(diào)要加快落實降低實際利率水平的措施。他認為，國常會定調(diào)顯示降準之后還會有降息，未來央行大概率降低MLF利率以引導LPR下行，預計降息空間在15BP。利率市場化的加速推進，邏輯來自供給側(cè)降成本而非需求側(cè)，也就是通過利率市場化兩軌合一軌，將貸款市場報價利率（LPR）與政策利率掛鉤，提高利率傳導效率，通過降低政策利率引導企業(yè)融資成本下行。預計在降準降息操作的引導下，10年期國債收益率可能到2.8%。

溫彬也預測，政策利率即MLF利率也將迎來調(diào)整的時機。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，9月17日將有2650億元MLF到期，彼時可能是利率下調(diào)的時間窗口，這樣有助于更主動、從容地應對9月18日美聯(lián)儲的降息可能性；也有助于9月20日新一次LPR報價價格下降。

三信號

■信號一■

有更多資金支持

實體經(jīng)濟融資成本降低

央行有關(guān)負責人指出，此次降準釋放資金約9000億元，有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。定向降準有利于促進服務(wù)基層的城市商業(yè)銀行加大對小微、民營企業(yè)的支持力度。這些都有利于支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

8月，央行改革完善了貸款市場報價利率（LPR）形成機制，各銀行在新發(fā)放的貸款中需主要參考LPR定價。因此實體經(jīng)濟融資成本是否降低，要觀測LPR定價的變化。

溫彬表示，要降低LPR報價中的加點部分的點數(shù)，短期內(nèi)降低銀行風險溢價成本的效果不會很明顯，最直接有效的辦法就是降低存款準備金率，進而減少銀行通過公開市場獲得資金的數(shù)量，降低負債成本。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委也表示，通過降準投放中長期資金，有助于降低期限溢價，降低企業(yè)的貸款利率，但這不意味著貨幣寬松，只是改變了期限結(jié)構(gòu)。

■信號二■

政策發(fā)力精準

中小微企業(yè)有更多紅利

央行決定，對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城商行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認為，定向降準將支持小微和民營經(jīng)濟，對緩解小微企業(yè)融資難、融資貴，將有很大幫助。

■信號三■

不搞大水漫灌

穩(wěn)健貨幣政策取向不變

央行表示，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，兼顧內(nèi)外平衡，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

央行有關(guān)負責人強調(diào)，此次降準與9月中旬稅期形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，而且定向降準分兩次實施，也有利于穩(wěn)妥有序釋放資金。因此，此次降準并非大水漫灌，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。

行業(yè)影響

國慶節(jié)前有望迎來股債雙牛行情

李超團隊認為，本次降準進一步確認寬松利好，政策未來將著重對沖外部不確定性、加大支持實體經(jīng)濟力度，國慶前有望迎來一波股債雙牛行情。

股市：新一輪行情將形成

在降準預期的刺激下，中國股市最近漲勢如虹。9月2日至9月6日，滬指實現(xiàn)“五連漲”，盤中一度收復3000點大關(guān)。截至9月6日收盤，滬指報2999.60點，累計上漲3.93%。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股市場在央行啟動降準后的一個月、三個月、六個月內(nèi)均漲多跌少。今年1月4日宣布降準后，上證指數(shù)一個月、三個月、六個月內(nèi)的漲幅分別為5.5%、29%和16.6%，表現(xiàn)好于前幾次降準。

樓市：再次出現(xiàn)“小陽春”可能性不大

中原地產(chǎn)首席分析師張大偉認為，前兩次降準帶來樓市小陽春，本次降準一定程度上也會導致房地產(chǎn)市場平穩(wěn)，但再次出現(xiàn)“小陽春”可能性不大。

債市：收益率有望進一步下行

Wind數(shù)據(jù)顯示，歷次定向降準對于債市影響明顯。其中，2014年4月份定向降準實施一周后，中債10年期國債到期收益率直降4.92bp，單月降幅更是達到了17.20bp。而當年6月份的定向降準，中債10年期國債到期收益率一周降幅也達3.25bp。

2015年五次降準，中債10年期國債到期收益率更是從當年3.70%的高位，一度逼近2.70%。而2018年初的定向降準，中債10年期國債到期收益率一周降幅也達到了3.69bp。