避險(xiǎn)情緒升溫

盡管每年的國(guó)慶黃金周通常是國(guó)內(nèi)金銀消費(fèi)旺季，但近期國(guó)際風(fēng)云激蕩，黃金的金融屬性似乎已經(jīng)掩蓋了基本面的光芒。

CFTC最新持倉報(bào)告顯示，截至9月17日當(dāng)周，黃金非商業(yè)凈多頭寸282599張，較前一周增加4.77%；白銀(18.69, -0.02, -0.13%)非商業(yè)凈多頭寸55978張，較前一周減少7.06%。值得注意的是，黃金空頭倉位已連續(xù)三周減少，這是自今年6月份以來首次。

“超級(jí)央行周”疊加中東地區(qū)緊張局勢(shì)，令黃金多頭熱情重燃，空頭則大有暫避鋒芒之勢(shì)。

“我們認(rèn)為鷹派降息對(duì)黃金的利空影響基本消化完，一是四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步走弱，不排除聯(lián)儲(chǔ)再度降息的可能；二是上周貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊張凸顯美國(guó)政府債務(wù)問題，美聯(lián)儲(chǔ)短期通過正回購釋放流動(dòng)性，長(zhǎng)久之計(jì)則會(huì)早于預(yù)期重新擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，債務(wù)問題已經(jīng)掣肘貨幣政策，未來貨幣政策依舊是利多黃金?！睎|證期貨分析師徐穎表示。

多位接受采訪的分析人士認(rèn)為，目前市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒已經(jīng)有所回升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)開始調(diào)整，芝加哥CBOE恐慌指數(shù)VIX主力合約上周五單日大漲超6%，前期風(fēng)險(xiǎn)偏好回升對(duì)黃金上漲帶來的壓制也得到一定程度緩解。

個(gè)股方面，伴隨周一貴金屬期貨的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，A股貴金屬概念跟隨跡象并不明顯。截至昨日收盤，黃金珠寶概念中，老鳳祥以2.25%的漲幅領(lǐng)漲，盛達(dá)礦業(yè)漲1.87%，東方金鈺漲1.52%。分析人士表示，黃金股對(duì)A股來說有一定做空期權(quán)屬性，周一股市總體行情并不悲觀，一定程度上限制了黃金股表現(xiàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)仍是“風(fēng)暴眼”

本周美聯(lián)儲(chǔ)仍將是攪動(dòng)黃金市場(chǎng)的風(fēng)暴眼，將有多達(dá)10位美聯(lián)儲(chǔ)官員先后發(fā)表公開講話，其中不乏重磅人物，“鷹”“鴿”兩派的代表人物堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席喬治和圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德屆時(shí)將同臺(tái)對(duì)壘。

從去年年底以來的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策觀察，中信建投黃金行業(yè)分析師秦源表示，從2018年12月的加息，到2019年3月不加息并明確9月底停止縮表，再到2019年7月降息提前2個(gè)月停止縮表，最新的2019年9月降息并開始討論擴(kuò)表。不到一年的時(shí)間內(nèi)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)還表現(xiàn)不錯(cuò)的背景下，政策從“加息+縮表”組合轉(zhuǎn)向“降息+擴(kuò)表”組合。不僅降息，而且QE都是可以實(shí)實(shí)在在憧憬的。這種轉(zhuǎn)變對(duì)黃金價(jià)(1527.44, -4.06, -0.27%)格來說可謂是巨變，若持續(xù)兌現(xiàn)，黃金價(jià)格創(chuàng)下歷史新高可以期待。

“9月降息之靴已經(jīng)落地，10月降息概率明顯回落。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部亦分歧嚴(yán)重，因此，此后美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)將決定年內(nèi)是否會(huì)有第三次降息，這將影響金銀價(jià)格趨勢(shì)。避險(xiǎn)情緒的強(qiáng)弱，則在降息不確定性較強(qiáng)時(shí)，或?qū)⒊蔀橹鲗?dǎo)?！便y河期貨分析師李宙雷指出。

對(duì)于全球?qū)捤杀尘跋曼S金的運(yùn)行邏輯，方正中期期貨研究指出，隨著全球再一輪降息潮的來臨，預(yù)計(jì)后續(xù)強(qiáng)勢(shì)美元和非美地區(qū)尤其是新興市場(chǎng)的匯率矛盾將重新抬上紙面，因而以美元計(jì)價(jià)的黃金白銀價(jià)格或?qū)⑹艿揭种?，而其余市?chǎng)的黃金計(jì)價(jià)料將穩(wěn)步走高。

三方面變化利好金價(jià)

基金持倉方面，截至9月20日，SPDRGold Trust黃金ETF持倉量為894.15噸，周增19.64噸，創(chuàng)2016年11月以來最高值，較今年5月低點(diǎn)上漲近22%，顯示多頭氛圍有所回歸。但Shares Silver Trust白銀ETF持倉量為11678.53噸，周減122.18噸，連降三周至8月13日以來新低，顯示多頭氛圍續(xù)降。

“黃金市場(chǎng)本身的ETF持倉重新反彈，最新的894.15噸為近期高點(diǎn)，黃金期貨非商業(yè)凈多頭持倉重新轉(zhuǎn)增，1483.06美元/盎司或是本輪黃金調(diào)整的低點(diǎn)，本輪黃金調(diào)整或已結(jié)束。隨著黃金價(jià)格調(diào)整結(jié)束，黃金股的調(diào)整也有望結(jié)束?！鼻卦幢硎?。

展望后市，中信證券分析師敖翀認(rèn)為，未來三方面變化將對(duì)黃金價(jià)格帶來利好支撐。首先，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)累積。美國(guó)9月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)雖略有反彈，但8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值為89.8，低于前值92.1及預(yù)期值92.3，為2012年12月以來最大月度降幅，同時(shí)總部位于巴黎的經(jīng)合組織（OECD）預(yù)測(cè)，2019年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.9%，為10年來最低水平，疊加近期歐洲主要經(jīng)濟(jì)體宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，全球經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期持續(xù)升溫。其次，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻出。近期沙特石油設(shè)施遭遇襲擊，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻出，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒或?qū)⑻嵘S金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)有望得到青睞。再次，黃金ETF增持延續(xù)，預(yù)計(jì)當(dāng)前形勢(shì)下，黃金需求仍將持續(xù)提升，金價(jià)有望得到支撐，持續(xù)關(guān)注黃金資產(chǎn)的避險(xiǎn)保值屬性。

財(cái)富證券分析師周策表示，8月份美國(guó)的長(zhǎng)短端國(guó)債利率出現(xiàn)倒掛，統(tǒng)計(jì)1975年以來共六次美國(guó)2年期和10年期國(guó)債利率倒掛后的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)隨后均發(fā)生PMI低于榮枯線的現(xiàn)象，且其中五次倒掛后美國(guó)GDP增速低于1%，四次倒掛后美國(guó)GDP增速小于0%。“在美國(guó)經(jīng)濟(jì)不明朗、實(shí)際利率持續(xù)下行的背景下，黃金仍有較好的投資機(jī)會(huì)。白銀方面，預(yù)計(jì)本輪的金銀比修復(fù)行情將持續(xù)，繼續(xù)看多未來白銀價(jià)格，本輪修復(fù)行情有望持續(xù)至經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的2020年度?！?/p>

敖翀表示，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨弱是大概率事件，通脹水平慣性上升，全球央行掀起降息潮，實(shí)際利率水平或?qū)⒔咏?，滯脹?dān)憂持續(xù)提升，黃金在滯脹階段相對(duì)收益較高的保值特性或?qū)⒊掷m(xù)得到資金的青睞，金價(jià)有望得到持續(xù)支撐，建議持續(xù)關(guān)注黃金板塊走勢(shì)。

在沉默了三周后，黃金、白銀再次站到風(fēng)口。9月23日，上海期貨市場(chǎng)滬金、滬銀期貨主力合約分別強(qiáng)勢(shì)突破近期壓力位。

分析人士指出，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落令金銀重獲青睞，未來美聯(lián)儲(chǔ)政策仍是其價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)暴眼，未來需密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)、地緣政治、金銀持倉等三方面變化。(記者 張利靜)