中國(guó)人民銀行日前發(fā)布的2019年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表示，下一階段，將保持定力，繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，創(chuàng)新和完善金融宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，堅(jiān)持在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)，妥善應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)短期下行壓力，同時(shí)堅(jiān)決不搞“大水漫灌”。

報(bào)告提出，發(fā)揮貨幣信貸政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。運(yùn)用好定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，創(chuàng)新和豐富貨幣政策工具組合，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌的作用。按照“因城施策”的基本原則，落實(shí)房地產(chǎn)長(zhǎng)效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。

穩(wěn)健貨幣政策保持松緊適度

報(bào)告表示，當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，總供求大體平衡，不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)進(jìn)入2020年下半年后，翹尾因素對(duì)PPI的影響將小于2019年且更加穩(wěn)定，CPI受食品價(jià)格上漲的沖擊將逐步消退，兩者間的差距有望趨于收窄。

西南證券首席宏觀分析師楊業(yè)偉認(rèn)為，央行重點(diǎn)關(guān)注的依然是更能代表一般物價(jià)水平的核心CPI，因而密切關(guān)注一般物價(jià)走勢(shì)，是判斷央行貨幣政策調(diào)整的關(guān)鍵。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主體的通脹預(yù)期，促進(jìn)總體物價(jià)水平保持在合理區(qū)間運(yùn)行。

光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，定向降準(zhǔn)仍是可選項(xiàng)。定向降準(zhǔn)工具除支持小微企業(yè)信貸外，還可以被用于重點(diǎn)基建領(lǐng)域、先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域的信貸投放。再貸款工具也可能被賦予更多內(nèi)涵，抵押補(bǔ)充貸款（PSL）、流動(dòng)性再貸款、金融穩(wěn)定再貸款有助于維持區(qū)域金融穩(wěn)定，防范區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，化解中小銀行流動(dòng)性問(wèn)題。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前，中國(guó)仍實(shí)施常態(tài)貨幣政策，法定準(zhǔn)備金率是使用的主要政策工具之一。雖然中國(guó)人民銀行資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)放緩甚至可能下降，但降準(zhǔn)放松了流動(dòng)性約束，增大了貨幣創(chuàng)造能力，與國(guó)外央行量化寬松結(jié)束后一度進(jìn)行的“縮表”有本質(zhì)區(qū)別。因此，不能簡(jiǎn)單套用國(guó)際經(jīng)驗(yàn)通過(guò)央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模來(lái)判斷貨幣政策取向，短期要看超額準(zhǔn)備金率的變化，長(zhǎng)期關(guān)鍵要看法定準(zhǔn)備金率對(duì)銀行貨幣創(chuàng)造能力約束的變化。

抓緊研究出臺(tái)

存量貸款利率基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案

報(bào)告指出，通過(guò)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，以市場(chǎng)化改革的方式促進(jìn)降低企業(yè)貸款實(shí)際利率的效果初步顯現(xiàn)，9月新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點(diǎn)下降0.36個(gè)百分點(diǎn)。

報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，9月，一般貸款中利率高于LPR的貸款占比為83.05%，利率等于LPR的貸款占比為0.55%，利率低于LPR的貸款占比為16.40%，貸款利率加減點(diǎn)區(qū)間整體較8月有所下移。

華泰證券首席宏觀研究員李超認(rèn)為，只有下調(diào)中期借貸便利（MLF）利率，LPR才有更大下行空間，央行仍將推進(jìn)降低MLF利率引導(dǎo)LPR下行，進(jìn)而傳導(dǎo)至企業(yè)融資利率的下行。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)做好LPR報(bào)價(jià)和運(yùn)用工作，引導(dǎo)和督促金融機(jī)構(gòu)合理定價(jià)，進(jìn)一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，并抓緊研究出臺(tái)存量貸款利率基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案。同時(shí)，維護(hù)好存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，保持銀行負(fù)債端成本基本穩(wěn)定。

深化中小銀行改革

報(bào)告表示，深化中小銀行改革，健全適應(yīng)中小銀行特點(diǎn)的公司治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控體系，從根源上解決中小銀行發(fā)展的體制機(jī)制問(wèn)題。

報(bào)告指出，中國(guó)人民銀行果斷通過(guò)多種方式向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，建立了防范中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的“四道防線”，通過(guò)貨幣政策操作及時(shí)穩(wěn)定了市場(chǎng)信心，有效遏制了包商銀行風(fēng)險(xiǎn)向其他中小銀行蔓延，對(duì)保持貨幣、票據(jù)、債券等金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了重要作用。下一步，中國(guó)人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門(mén)繼續(xù)完善包商銀行改革重組方案，積極推動(dòng)包商銀行改革重組。同時(shí)，抓緊補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板，加強(qiáng)中小銀行股東管理和公司治理，推動(dòng)中小銀行健康發(fā)展。

王一峰表示，目前，對(duì)于問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的處置，第一抓手還是自救，在地方承擔(dān)主體責(zé)任的情況下，通過(guò)改善公司治理和健全風(fēng)控體系實(shí)現(xiàn)“止血”，通過(guò)老股東吸收損失和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等手段實(shí)現(xiàn)“輸血”，通過(guò)恢復(fù)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力實(shí)現(xiàn)“造血”。

報(bào)告表示，要完善金融市場(chǎng)體系，切實(shí)發(fā)揮好金融市場(chǎng)在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和防風(fēng)險(xiǎn)方面的作用。繼續(xù)推進(jìn)民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，繼續(xù)穩(wěn)步有序推動(dòng)債券市場(chǎng)雙向開(kāi)放。進(jìn)一步加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。不斷優(yōu)化交易、清算和結(jié)算等相關(guān)制度安排，完善做市商制度等市場(chǎng)化評(píng)價(jià)體系建設(shè)，提升債券市場(chǎng)流動(dòng)性。建立健全金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌管理框架，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的債券違約風(fēng)險(xiǎn)的排查和預(yù)警。進(jìn)一步健全債券違約處置機(jī)制，妥善處置債券回購(gòu)違約交易，防范風(fēng)險(xiǎn)傳染。