2020年1月23日，為了阻止新型冠狀病毒疫情進(jìn)一步蔓延，政府決定對武漢采取隔離措施，相繼其他各省市也實(shí)施了嚴(yán)格的防控措施。由于疫情對需求和市場情緒上的沖擊，導(dǎo)致春節(jié)期間全球股市、石油大幅下跌，而避險資產(chǎn)（黃金、債券）則相應(yīng)上漲。從1月23日到2月3日，滬深300累計下跌11%左右；春節(jié)期間，美股道瓊斯（-3.7%）、標(biāo)普500（-3.1%）、納斯達(dá)克（-2.5%）、日經(jīng)225（-3.4%）、恒指（-9.4%）、英國富時（-5.1%）、德國DAX（-4%）出現(xiàn)不同程度的下跌；WTI、布倫特原油分別下跌11.82%和12.64%；10Y美債、英債、法債、德債收益率分別下行33bp、17.6bp、22.3bp、21bp； COMEX黃金上漲1.97%。疫情對經(jīng)濟(jì)和資本市場會產(chǎn)生哪些具體影響呢？
首先，預(yù)計2020年1季度GDP受疫情沖擊，可能回落至4%-5%左右；疫情對于三大需求和PPI都會造成向下沖擊；而CPI由于運(yùn)輸限制，會有向上風(fēng)險。今年春節(jié)期間，旅游業(yè)全部暫停、大型群眾性活動基本叫停、交通運(yùn)輸業(yè)多個省份暫停省際大巴以及市內(nèi)公交、電影全部撤檔，服務(wù)業(yè)受沖擊強(qiáng)度大于非典時期。此外，由于多地復(fù)工期延后一周左右，對制造業(yè)生產(chǎn)、建筑業(yè)施工短期帶來較大影響。我們測算的疫情對經(jīng)濟(jì)影響的兩種情形：一是延緩復(fù)工的影響在1季度能夠全面挽回（疫情防控狀況較好，3月趕工）；二是延緩復(fù)工影響在1季度挽回一半左右（3月疫情依然較為嚴(yán)重，無法趕工）。如果疫情防控狀態(tài)較好，即情形一的情況，預(yù)計2020年一季度實(shí)際GDP會回落至5%，相比四季度下滑1個百分點(diǎn)；如果3月疫情依然較為嚴(yán)重，即情形二的情況，預(yù)計2020年一季度實(shí)際GDP會回落至4%，相比四季度下滑2個百分點(diǎn)。
表 1：2020年一季度實(shí)際GDP增速測算
資料來源：作者計算，前海開源基金
其次，股市要關(guān)注新增確診病例和新增疑似病例這兩個數(shù)據(jù)；債市關(guān)注貨幣政策寬松程度。參照SARS對股市的影響，當(dāng)新增疑似病人數(shù)量低于新增確診病人數(shù)量時，標(biāo)志股市風(fēng)險基本釋放完畢，是股市的止跌信號；當(dāng)新增確診病人絕對數(shù)量開始下降時，股市迎來拐點(diǎn)信號。但本次疫情與SARS相比有自己的特點(diǎn)：由于國外股市提前下跌反映風(fēng)險、1月31日休市影響，2月3日A股一次性釋放先前的風(fēng)險；本次疫情雖然致死率不如SARS，但傳染率更高。所以，雖然2月2日開始新增確診病例開始大于新增疑似病例，A股也是連續(xù)回升四天，但隨著2月10日開始陸續(xù)復(fù)工，后續(xù)新增疑似病例再次上升的風(fēng)險較高，需要注意其對股市所產(chǎn)生的抑制作用。對于債市來說，央行為了穩(wěn)定市場，通過逆回購降息、釋放流動性（2月到期量1.18萬億，而2月3日、4日累計投放1.7萬億），預(yù)計流動性不會出現(xiàn)問題，將利好利率債。2月償債規(guī)模近4200億（排除金融債）；而由于民企占比較小（僅9.5%），單看2月信用債風(fēng)險不大，但由于疫情對民企經(jīng)營會造成沖擊，預(yù)計信用債風(fēng)險未來將會逐步釋放。
圖 1：2003年SARS對上證綜指的影響
資料來源：Wind，前海開源基金
