2月19日，央行發(fā)布《2019年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》）指出，2019年中國經濟運行總體平穩(wěn)，結構持續(xù)優(yōu)化，就業(yè)保持穩(wěn)定，物價結構性上漲特征明顯，內外部風險挑戰(zhàn)增多，經濟下行壓力加大。
全年國內生產總值（GDP）同比增長6.1%，居民消費價格指數（CPI）同比上漲2.9%，外匯儲備保持在3萬億美元以上。
2019年，央行堅持金融服務實體經濟的根本要求，實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強逆周期調節(jié)，在多重目標中尋求動態(tài)平衡，保持貨幣信貸合理增長，推動信貸結構持續(xù)優(yōu)化，以改革的辦法疏通貨幣政策傳導，千方百計降低企業(yè)融資成本，為實現“六穩(wěn)”和經濟高質量發(fā)展營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。
LPR改革促進企業(yè)融資成本明顯下降
用改革的辦法疏通貨幣政策傳導在過去一年取得實效。
2019年8月17日，央行宣布完善LPR形成機制，推出新的LPR報價原則、形成方式、期限品種、報價銀行、報價頻率和運用要求。提高銀行貸款定價的自主權，推動銀行改進經營行為，堅決打破貸款利率隱性下限，疏通市場化利率傳導渠道。
《報告》指出，在央行積極督促LPR推廣運用下，2019年末，新發(fā)放貸款中運用LPR的占比已達到90%。LPR改革降低企業(yè)融資成本的作用已經顯現。
2019年年初至7月，企業(yè)貸款加權平均利率一直在5.3%附近波動，市場利率下行向企業(yè)貸款利率傳導不足。
8月份以來，全國銀行間同業(yè)拆借中心已6次發(fā)布新機制下的LPR，1年期LPR較同期限基準利率下降了20bp。隨著LPR報價穩(wěn)中有降，企業(yè)貸款利率顯著下降。
下一步，《報告》指出，將進一步深化利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，提高金融資源配置效率。健全基準利率和市場化利率體系，完善LPR傳導機制，推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，促進銀行積極有序運用LPR定價，轉變傳統(tǒng)定價思維，堅決打破貸款利率隱性下限，疏通貨幣政策傳導。發(fā)揮好市場利率定價自律機制作用，維護公平定價秩序，嚴格落實明示貸款年化利率的要求，切實保護金融消費者權益。
另外，《報告》在專欄《理性看待商業(yè)銀行利潤增長》中，肯定了商業(yè)銀行利潤用于補充資本，有利于支持實體和防范風險的積極意義。同時提出緩解小微企業(yè)融資難融資貴，銀行要加大對小微企業(yè)支持，降低企業(yè)融資成本，降低對短期利潤增長的過高要求，向實體經濟讓利，中長期也有利于銀行利潤可持續(xù)增長。
“我們認為這一觀點可能是對應此前LPR下行受阻的背景，2019年8月改革后，LPR的報價由MLF利率+銀行加點形成，央行希望降低融資成本不能僅靠下調MLF來解決，銀行要向實體讓利?！焙ＭㄗC券(15.280, 0.50, 3.38%)宏觀分析師李金柳分析表示。
理性看待疫情對中國經濟的影響
《報告》認為，展望未來一段時期，新冠肺炎疫情對中國經濟造成一定影響，但持續(xù)時間和規(guī)模都有限，中國經濟長期向好、高質量增長的基本面沒有變化。也要看到，中國經濟面臨著多方面的挑戰(zhàn)。
《報告》分析指出，我國發(fā)展仍處于并將長期處于重要戰(zhàn)略機遇期，物價形勢總體可控，通脹預期基本平穩(wěn)。但國內外經濟都處于調整期，國內經濟下行壓力較大，對未來變化需持續(xù)觀察。
《報告》特別強調，新冠肺炎疫情對短期內的經濟增長會有影響，主要體現在消費減少、企業(yè)復工較晚等方面。對此要客觀認識、理性看待，堅定信心、保持定力，做好充分準備，認真辦好自己的事，推動消費穩(wěn)定增長，切實增加有效投資，釋放國內市場需求潛力。
同時，短期內新冠肺炎疫情等因素可能對物價形成擾動，應繼續(xù)密切監(jiān)測分析。但《報告》強調，從基本面看，我國經濟運行總體平穩(wěn)，總供求基本平衡，不存在長期通脹或通縮的基礎。
“報告對經濟形勢的判斷同時注意到了短期的沖擊與長期挑戰(zhàn)。一方面，認為新冠疫情對經濟造成一定影響，但持續(xù)時間和規(guī)模都有限，疫情短期也對物價形成擾動，但通脹總體可控；另一方面，我國經濟的長期基本面不變，還面臨諸多挑戰(zhàn)，經濟下行壓力加大，目前仍在由高速增長轉向高質量發(fā)展，‘三期疊加’影響持續(xù)深化?！崩罱鹆硎荆乱浑A段貨幣政策，央行將在多重目標中尋求動態(tài)平衡，將改革和調控、短期和長期、內部均衡和外部均衡結合起來，繼續(xù)加強逆周期調節(jié)、結構調整和改革的力度。
華泰證券(20.310, 0.87, 4.48%)首席宏觀研究員李超認為，應對疫情對經濟負面影響的政策首要發(fā)力點可能是貨幣政策，預計將通過增加基礎貨幣投放、定向降準、再貸款、再貼現、PSL放量等多項貨幣政策工具，擴大信貸、社融增速。
加大對疫情防控的貨幣信貸支持力度
根據當前形勢，《報告》指出，下一階段，央行將科學穩(wěn)健把握逆周期調節(jié)力度，守正創(chuàng)新，勇于擔當，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，加強逆周期調節(jié)、結構調整和改革的力度，保持物價水平基本穩(wěn)定。打好防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。
“當前最重要的是疫情防控，加大對疫情防控的貨幣信貸支持，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經濟發(fā)展相適應。”李金柳說，“短期看，應對疫情沖擊，加大信貸支持力度，貨幣階段性寬松；中長期看，科學穩(wěn)健把握逆周期調節(jié)力度，兼顧改革和調控?！?/p>
對此，《報告》強調，要把疫情防控作為當前最重要的工作來抓，加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持力度。要求主要全國性銀行和10個重點?。ㄊ校┑胤椒ㄈ算y行充分用好專項再貸款，快速精準地將資金用于直接參與防疫的重點企業(yè)。對直接參與防疫的重點醫(yī)用物品和生活物資的生產、運輸和銷售重點企業(yè)實行名單制管理，支持金融機構向名單內的企業(yè)提供優(yōu)惠利率信貸支持。引導金融機構主動加強與有關醫(yī)院、醫(yī)療科研單位和相關企業(yè)的服務對接，提供足額信貸資源。
對受疫情影響較大的批發(fā)零售、住宿餐飲、物流運輸、文化旅游等行業(yè)，以及有發(fā)展前景但暫遇困難的小微企業(yè)，《報告》指出，不得盲目抽貸、斷貸、壓貸。對受疫情影響嚴重的企業(yè)到期還款困難的，可予以展期或續(xù)貸。在做好防控工作的前提下，全力支持各類生產企業(yè)復工復產。并通過適當下調貸款利率、增加信用貸款和中長期貸款等方式，支持相關企業(yè)戰(zhàn)勝疫情災害影響。強化對疫情防控相關領域的金融服務，對受疫情影響較大的地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)提供差異化優(yōu)惠的金融服務。
與此同時，發(fā)揮貨幣信貸政策促進經濟結構調整的作用，更好地服務實體經濟。進一步完善“三檔兩優(yōu)”存款準備金框架，建立健全銀行增加小微企業(yè)貸款投放的長效機制。運用好定向降準、再貸款、再貼現、宏觀審慎評估等多種貨幣政策工具，引導金融機構加大對小微、民營企業(yè)和制造業(yè)的信貸支持。督促銀行降低貸款附加費用，確保小微企業(yè)融資成本下降，更好地服務實體經濟。
《報告》還強調，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，按照“因城施策”的基本原則，加快建立房地產金融長效管理機制，不將房地產作為短期刺激經濟的手段。
中信證券(25.080, 1.08, 4.50%)固收首席分析師明明表示，這相比于過去幾期報告中“落實房地產長效管理機制”的提法，將目標明確在了央行所轄的金融領域。值得一提的是，財政部部長劉昆日前也提及要在財政領域落實房地產長效管理機制。堅持房地產長效管理機制意味著地產行業(yè)仍將平穩(wěn)發(fā)展，不會出現過度刺激。
另外，根據《報告》專欄《科學穩(wěn)健把握宏觀政策逆周期調節(jié)力度》內容，加強逆周期調節(jié)不僅是關注量的增加，還要重視結構調整和改革推進。在李金柳看來，這也呼應了將改革和調控、短期和長期、內部均衡和外部均衡結合的說法。他預計，貨幣政策也會繼續(xù)在總量適度的基礎上，更加重視結構性工具的運用和改革的推進。(中國銀行保險報 實習記者李林鸞)
