打破“剛兌”！銀行理財(cái)發(fā)力轉(zhuǎn)型

——對(duì)資管新規(guī)下銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型現(xiàn)狀的調(diào)查

當(dāng)前，銀行理財(cái)打破剛性兌付、實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型，已成為金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的重要改革方向。但經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對(duì)于銀行理財(cái)凈值型產(chǎn)品，消費(fèi)者表示出接受難、接受慢的情況。銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向凈值型是一次脫胎換骨的改變，是對(duì)金融機(jī)構(gòu)自身綜合能力的一次大考。金融機(jī)構(gòu)要抓住這次機(jī)遇，盡快完成投資者教育，提升運(yùn)營(yíng)管理、投資研究等核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的成功轉(zhuǎn)型。

今年以來，新冠肺炎疫情對(duì)金融機(jī)構(gòu)資金端和資產(chǎn)端產(chǎn)生雙向沖擊，銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型壓力也隨之加大。7月31日，央行正式宣布資管新規(guī)過渡期延長(zhǎng)到2021年底，為機(jī)構(gòu)提供了“喘息”空間。但延長(zhǎng)并非暫停，過渡期也總會(huì)過去，作為資管行業(yè)中的“老大哥”，銀行理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型格外受到關(guān)注。

目前，不少銀行理財(cái)產(chǎn)品已從預(yù)期收益型轉(zhuǎn)向凈值型。銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型之路走得怎么樣？還剩下哪些難啃的“硬骨頭”？未來發(fā)力點(diǎn)會(huì)在哪里？請(qǐng)看經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者的調(diào)查。

一場(chǎng)脫胎換骨的改變

資管新規(guī)指的是2018年發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，這是關(guān)于資管業(yè)務(wù)頂層設(shè)計(jì)的綱領(lǐng)性文件，為我國(guó)資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)、指明方向。其中，對(duì)銀行理財(cái)打破剛性兌付、實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型提出明確要求。多位業(yè)內(nèi)專家告訴記者，按照資管新規(guī)規(guī)定，在向凈值型銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型過程中，金融機(jī)構(gòu)面臨著運(yùn)營(yíng)管理、投研能力等多方面挑戰(zhàn)。

6月中旬以來，有關(guān)“穩(wěn)健型銀行理財(cái)產(chǎn)品浮虧”的新聞持續(xù)發(fā)酵。起因是在社交平臺(tái)中盛傳的兩張圖片，其中一張是客戶投訴平安銀行的理財(cái)產(chǎn)品虧損，另一張是招商銀行理財(cái)子公司某款產(chǎn)品近一個(gè)月的年化收益率為-4.42%，這兩款產(chǎn)品都是中低風(fēng)險(xiǎn)。

在眾多投資者眼里，中低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健型銀行理財(cái)產(chǎn)品永遠(yuǎn)不會(huì)跟虧損沾邊。“最多就是沒有收益，怎么也不可能‘虧本’啊?！痹诓稍L中，不少投資者表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。

針對(duì)這種局面，投資者教育成為銀行等金融機(jī)構(gòu)亟需加強(qiáng)的部分。然而，這也僅僅是銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型過程中眾多難題中的一個(gè)。“這是一輪脫胎換骨的改變。”業(yè)內(nèi)人士形成了這樣的共識(shí)。

分析去年上市銀行年度業(yè)績(jī)報(bào)告可以看出，17家上市銀行中，凈值型產(chǎn)品占非保本理財(cái)產(chǎn)品的比例超過50%的有9家，超過40%的有13家。整體來看，上市銀行的凈值化轉(zhuǎn)型程度已相對(duì)較高。其中，凈值化轉(zhuǎn)型完成度較高的主要是中型銀行。“因?yàn)橹行豌y行理財(cái)業(yè)務(wù)余額體量不算巨大，凈值化改造難度不會(huì)太高。同時(shí)，這些銀行本身有一定的投研實(shí)力積累，對(duì)凈值化轉(zhuǎn)型能起到助推作用?！逼找鏄?biāo)準(zhǔn)研究員王晨宇表示。

除銀行外，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至今年8月12日，銀行理財(cái)子公司登記的存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)1510只。從產(chǎn)品類型看，當(dāng)前理財(cái)子公司主要發(fā)行的產(chǎn)品包括固定收益類、混合類和權(quán)益類3種類型。其中，固定收益類產(chǎn)品占比最高，共發(fā)行1138只，占總發(fā)行數(shù)量近八成；混合類產(chǎn)品也逐漸增多，達(dá)到369只；權(quán)益類產(chǎn)品僅有3只發(fā)行，且產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中高風(fēng)險(xiǎn)。

理財(cái)子公司規(guī)模壯大

理財(cái)子公司在此次銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型過程中，扮演了重要角色。作為資管新規(guī)的配套制度，2018年12月中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）。根據(jù)《辦法》第十四條，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過具有獨(dú)立法人地位的子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)，以此強(qiáng)化法人風(fēng)險(xiǎn)隔離。

《辦法》發(fā)布當(dāng)月，銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司的申請(qǐng)，拉開了理財(cái)子公司批準(zhǔn)設(shè)立的序幕。2019年6月3日，我國(guó)第一家理財(cái)子公司——建信理財(cái)有限責(zé)任公司在深圳開業(yè)。截至目前，已有14家理財(cái)子公司正式開業(yè)，最近的為6月29日開業(yè)的渝農(nóng)商理財(cái)，這也是全國(guó)農(nóng)商行及西部地方銀行首家開業(yè)的理財(cái)子公司。

“各家理財(cái)子公司開業(yè)以來，在品牌與客群建設(shè)、母子公司統(tǒng)籌協(xié)同機(jī)制、銷售渠道拓展等方面有諸多好的研究和嘗試，呈現(xiàn)百花齊放的態(tài)勢(shì)。”建信理財(cái)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)劉興華表示，理財(cái)子公司是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要成果，有鮮明的銀行系資管特色，風(fēng)險(xiǎn)防控體系與防控能力和銀行一脈相承。在他看來，通過母子公司統(tǒng)籌協(xié)同，理財(cái)子公司能夠依托銀行的網(wǎng)點(diǎn)與客戶資源構(gòu)建渠道優(yōu)勢(shì)，并運(yùn)用金融科技提升數(shù)字化經(jīng)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷以及組合管理能力提升。

但需要看到的是，資管新規(guī)出臺(tái)后，禁止多層嵌套，打破剛性兌付，銀行理財(cái)子公司在政策上受到了更多限制，如何獲取穩(wěn)定高額回報(bào)是擺在理財(cái)子公司面前的難題?！澳壳袄碡?cái)子公司尚處于探索時(shí)期，在產(chǎn)品線布局時(shí)，往往受到投研、運(yùn)營(yíng)管理等方面的掣肘?！闭新?lián)金融有限公司首席研究員董希淼表示，在投研方面，理財(cái)子公司在固收類資產(chǎn)投研方面繼承了銀行優(yōu)勢(shì)，但權(quán)益類資產(chǎn)的投研能力和大類資產(chǎn)配置能力亟需提高。在運(yùn)營(yíng)管理方面，凈值型產(chǎn)品與預(yù)期收益型產(chǎn)品在運(yùn)營(yíng)管理方面存在顯著差別，理財(cái)子公司的投顧平臺(tái)、產(chǎn)品銷售系統(tǒng)、投資交易系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)、估值和會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)等均面臨重塑。

劉興華也坦言，資產(chǎn)管理的核心是“募、投、管、退”，理財(cái)子公司在“投”的方面存在提升空間，還需進(jìn)一步提升投研能力，建設(shè)專業(yè)化人才隊(duì)伍，打造布局完整、特色鮮明的產(chǎn)品體系，構(gòu)筑長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。

“1元理財(cái)”吸引更多客戶

理財(cái)子公司的出現(xiàn)，降低了銀行理財(cái)?shù)拈T檻。《辦法》明確指出，理財(cái)子公司不再設(shè)置理財(cái)產(chǎn)品銷售起點(diǎn)，不強(qiáng)制要求個(gè)人投資者首次購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行面簽。

分析理財(cái)子公司已發(fā)行的產(chǎn)品可以發(fā)現(xiàn)，投資起點(diǎn)為1元的個(gè)人產(chǎn)品占比超過四成，機(jī)構(gòu)產(chǎn)品近六成，積極順應(yīng)了銀行理財(cái)“1元時(shí)代”趨勢(shì)，抓住了“長(zhǎng)尾”客戶群。

但想要留住客戶也非易事。一位銀行理財(cái)經(jīng)理告訴記者：“一邊是銀行理財(cái)產(chǎn)品收益越來越低，一邊是各機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)客戶，再加上部分客戶不太接受凈值型產(chǎn)品，總之挺難的?！?/p>

在業(yè)內(nèi)專家看來，“難接受、慢接受”也是源于思維慣性，畢竟預(yù)期收益型產(chǎn)品已推行多年，且兩類產(chǎn)品的差別很大。比如，在產(chǎn)品收益判斷上，凈值型產(chǎn)品沒有預(yù)期的投資收益，僅有業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是產(chǎn)品管理人根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境、投資能力、策略配置等因素設(shè)定的一個(gè)比較基準(zhǔn)。但預(yù)期收益型產(chǎn)品通常在發(fā)行時(shí)設(shè)定一個(gè)預(yù)期收益，到期按照預(yù)期收益兌付本金利息。

與預(yù)期收益型產(chǎn)品相比，凈值型產(chǎn)品不存在剛性兌付，投資收益除繳納管理費(fèi)等費(fèi)用和超額業(yè)績(jī)提成外，盈虧都?xì)w投資者。對(duì)比來看，凈值型理財(cái)產(chǎn)品與公募基金相似，沒有預(yù)期收益，銀行也不承諾固定收益，實(shí)際用戶獲得的收益僅與產(chǎn)品凈值有關(guān)。

理財(cái)轉(zhuǎn)型后，如何才能吸引更多投資者？在業(yè)內(nèi)看來，一方面要保證產(chǎn)品收益，另一方面則要推出更多創(chuàng)新服務(wù)，包括推出更多“1元產(chǎn)品”以滿足普通投資者的理財(cái)需求，引導(dǎo)資金量較少的群體進(jìn)入理財(cái)市場(chǎng)。“我們要清楚地認(rèn)識(shí)到，收益率固然重要，但并非理財(cái)業(yè)務(wù)的全部。理財(cái)業(yè)務(wù)未來的關(guān)鍵在于以客戶為中心，提供資產(chǎn)管理綜合服務(wù)。”中郵理財(cái)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)吳姚東說。

與此同時(shí)，工銀理財(cái)有限責(zé)任公司總裁唐凌云表示，將充分利用人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等新科技，提升和創(chuàng)新資管業(yè)務(wù)的服務(wù)模式和應(yīng)用場(chǎng)景，助力資管業(yè)務(wù)發(fā)展。光大理財(cái)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)張旭陽也提出，將使用智能投顧、智能投研、大數(shù)據(jù)等技術(shù)進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷，還將應(yīng)用區(qū)塊鏈等新技術(shù)，把握從傳統(tǒng)資產(chǎn)到另類資產(chǎn)再到數(shù)字另類資產(chǎn)的方向和趨勢(shì)。

權(quán)益類產(chǎn)品是發(fā)力重點(diǎn)

值得注意的是，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，權(quán)益類投資領(lǐng)域?qū)⒊蔀槔碡?cái)子公司未來業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，過去一年里，盡管理財(cái)子公司在產(chǎn)品類型與投資模式上均發(fā)生不少變化，但從已發(fā)行產(chǎn)品類型看，銀行理財(cái)子公司凈值型產(chǎn)品發(fā)行以固收類產(chǎn)品為主，權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行較少，在權(quán)益類投資領(lǐng)域仍有較大發(fā)展空間。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量來看，2018年5月以來，銀行新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，標(biāo)明產(chǎn)品類型的理財(cái)產(chǎn)品仍然以固收類產(chǎn)品為主，占比達(dá)84.16%，其次為混合類理財(cái)產(chǎn)品，占比達(dá)14.93%，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品僅803款，占比不及1%。

分季度來看，2018年2季度至2020年2季度，銀行新發(fā)非保本理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量中固收類產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)跑，其次為混合類，權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量最少。不過，從大趨勢(shì)上看，權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)逐漸增多態(tài)勢(shì)，特別是從2019年3季度開始，理財(cái)子公司開始發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品。今年，受到新冠肺炎疫情影響，各類銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量出現(xiàn)回落，同時(shí)，全球資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)也出現(xiàn)震蕩，影響銀行權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量回落。

然而，要想為投資者贏得較高收益，理財(cái)子公司勢(shì)必要承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。“一直以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品的配置都非常謹(jǐn)慎，在固收保底的情況下適當(dāng)增加權(quán)益類投資，盡管看起來風(fēng)險(xiǎn)有所加大，但對(duì)銀行自身提升投研能力和為投資者提高收益都有好處?！蓖醭坑畋硎?。

吳姚東認(rèn)為，對(duì)銀行理財(cái)來講，目前權(quán)益類資產(chǎn)配置比例遠(yuǎn)低于同業(yè)平均水平。隨著國(guó)務(wù)院金融委“金改十一條”發(fā)布，多層次資本市場(chǎng)將日趨完善，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制呼之欲出，理財(cái)子公司正借此東風(fēng)，逐步提升權(quán)益類資產(chǎn)占比，優(yōu)化資產(chǎn)配置比例。

在今年的陸家嘴論壇上，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)擬推出6項(xiàng)舉措支持資本市場(chǎng)發(fā)展，包括加大權(quán)益類資管產(chǎn)品發(fā)行力度，支持理財(cái)子公司提高權(quán)益類產(chǎn)品比重。

“加大權(quán)益類資產(chǎn)配置是理財(cái)子公司必須要重視的趨勢(shì)?！眲⑴d華表示，長(zhǎng)期以來權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)性與銀行理財(cái)絕對(duì)收益的特性存在一定沖突，導(dǎo)致權(quán)益市場(chǎng)方向配置不足。隨著居民財(cái)富的積累，中產(chǎn)家庭呈現(xiàn)出微型資產(chǎn)管理公司的形態(tài)，對(duì)大類資產(chǎn)配置的需求日益增強(qiáng)。

劉興華認(rèn)為，理財(cái)子公司在權(quán)益資產(chǎn)配置上具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。一是對(duì)合作機(jī)構(gòu)的精細(xì)化管理能力，理財(cái)子公司與信托、基金、證券資管、保險(xiǎn)資管等各類資管機(jī)構(gòu)開展廣泛合作，構(gòu)建互利共贏的生態(tài)圈和價(jià)值鏈，可以根據(jù)市場(chǎng)變化，選擇最佳策略與最優(yōu)管理人。二是具備尋找優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的的能力，銀行具有深厚的企業(yè)客戶基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的了解和對(duì)信用狀況的準(zhǔn)確把握能在投資標(biāo)的選擇中起到關(guān)鍵作用。通過信貸投放、債券承銷、財(cái)務(wù)顧問等金融支持手段，銀行可以成為優(yōu)秀企業(yè)共生共榮的伙伴，幫助企業(yè)做大做強(qiáng)。（記者 錢箐旎）