為維護年末流動性平穩(wěn)，央行分別于12月21日、22日開展了1100億元、1300億元逆回購操作，分別實現(xiàn)凈投放900億元、1200億元，兩日累計凈投放2100億元。

除了投放金額增加之外，央行在時隔3個月后重啟14天期逆回購。同時，在7天期與14天期逆回購期限結(jié)構(gòu)配比上，也以后者為主。具體來看，12月21日，央行開展100億元7天期逆回購及1000億元14天期逆回購；12月22日，央行開展100億元7天期逆回購及1200億元14天期逆回購。

央行重啟14天逆回購

“央行重啟14天逆回購，釋放了確?？缒曩Y金面穩(wěn)定的政策意圖?！惫獯笞C券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，按照過往經(jīng)驗，央行一般選擇在春節(jié)前夕開展14天逆回購，甚至?xí)瞥鲆幌盗嗅槍Υ汗?jié)的新型貨幣政策工具，如TLF。本次選擇年底開展14天期逆回購，與當前流動性環(huán)境密切相關(guān)。

王一峰進一步解釋道，今年下半年以來，隨著結(jié)構(gòu)性存款“壓量控價”，核心存款承接力度不足，銀行明顯加大同業(yè)存單的發(fā)行力度，造成整個銀行負債體系穩(wěn)定性下降，表現(xiàn)為“不缺短錢，缺長錢”。另外，11月份信用違約事件發(fā)生后，市場風(fēng)險偏好下降，大行對廣義基金資金融出的態(tài)度偏審慎。在上述因素的綜合影響下，資金面脆弱性有所增強。

近日，14天跨年資金價格上行速度較快，DR014一度攀升至3.23%高位，較月初升幅近100個基點。王一峰表示，在流動性結(jié)構(gòu)性短缺框架下，14天逆回購利率僅為2.35%，在當前時點投放流動性，可明顯起到維穩(wěn)跨年資金面和避免資金價格過度上行作用。

年底降準降息概率較低

年底流動性是否面臨挑戰(zhàn)？中信證券研究所副所長明明認為，挑戰(zhàn)主要有兩點：同業(yè)存單迎來大額到期，以及銀行年底MPA考核時點跨年資金需求旺盛。

王一峰則認為，機構(gòu)資金平穩(wěn)跨年已無大礙，年底流動性供求或受到以下兩方面因素擾動。

一是年末效應(yīng)下的大行資金融出意愿，這是決定年底流動性的關(guān)鍵變量。但他同時強調(diào)，距離跨年不到10天時間，央行一系列收短錢、放長錢的“扭轉(zhuǎn)操作”，已經(jīng)表明會充分滿足金融機構(gòu)的跨年資金需求，預(yù)計跨年資金面有望保持穩(wěn)定。

二是政府債券供給因素。12月以來，國債、地方政府一般及專項債凈融資約5800億元。結(jié)合年內(nèi)額度看，今年債券發(fā)行工作已接近尾聲，后續(xù)凈融資規(guī)模較低，但新一批地方再融資債券額度的下達，或?qū)Y金面形成一定擾動。

年底是否會迎來降準降息？明明預(yù)計，后續(xù)貨幣政策將維持中性，年底降息概率較小。同時，為了穩(wěn)定春節(jié)前后流動性環(huán)境，不排除有定向降準的可能。

昆侖健康保險資管中心首席宏觀研究員張瑋表示，盡管每逢年末都面臨機構(gòu)資金回流、銀行MPA考核等壓力，但央行從上周開始通過MLF和逆回購對不同期限的流動性進行了凈投放。當前，貨幣市場處于一個相對充裕的水平，信貸市場也會“由降轉(zhuǎn)穩(wěn)”，因此短期內(nèi)不太可能出現(xiàn)降準降息這類幅度過大的操作。常佩琦?