增加供應(yīng)、穩(wěn)定預(yù)期、抑制投機(jī)——

化解大宗商品漲價(jià)趨勢(shì)

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 管 濤

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院決策咨詢部研究員 郭麗巖

商務(wù)部研究院國(guó)際市場(chǎng)研究所副主任、研究員 許英明

混沌天成期貨股份有限公司研究員 董 浩

主持人

經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)社編委、中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)研究院院長(zhǎng) 孫世芳

今年以來(lái)，部分大宗商品價(jià)格持續(xù)大幅上漲，其中，鐵礦石、鋼鐵、銅等品種價(jià)格延續(xù)去年上漲趨勢(shì)，有的創(chuàng)10年來(lái)新高，引起各方面廣泛關(guān)注。5月12日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，要跟蹤分析國(guó)內(nèi)外形勢(shì)和市場(chǎng)變化，有效應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲及其連帶影響。5月19日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。此輪大宗商品價(jià)格上漲的主要因素有哪些，企業(yè)如何應(yīng)對(duì)，我國(guó)如何提高重要大宗商品的價(jià)格影響力？本期智庫(kù)圓桌特邀有關(guān)專家學(xué)者，就相關(guān)問(wèn)題深入探討。

階段性供需錯(cuò)配是價(jià)格上漲主因

主持人：部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，其原因是多方面的，請(qǐng)分析一下，此輪價(jià)格上漲的主要因素有哪些？

郭麗巖：隨著新冠疫苗接種面逐步擴(kuò)大，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)國(guó)際大宗商品進(jìn)入供需再平衡階段，在國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體寬松流動(dòng)性助推之下，國(guó)內(nèi)外原材料價(jià)格出現(xiàn)了持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)。

此輪國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲的成因，主要是新冠肺炎疫情對(duì)全球大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生了沖擊性影響，擾亂了原有的供求節(jié)奏，不同類型經(jīng)濟(jì)體之間復(fù)蘇“錯(cuò)位”，主要供給國(guó)生產(chǎn)和供應(yīng)恢復(fù)明顯滯后于需求端恢復(fù)，由此產(chǎn)生了階段性供求錯(cuò)配。同時(shí)，全球流動(dòng)性較為寬裕，也加大了短期內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)。國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格上漲主要受國(guó)際輸入性因素影響，與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)基本接近，此外也與國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、基建等行業(yè)景氣度回升等相關(guān)。

考慮到全球經(jīng)濟(jì)尤其是工業(yè)需求仍在恢復(fù)階段，國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)高漲的需求支撐并不是十分強(qiáng)勁，總體而言還是供過(guò)于求，只是部分品種和局部區(qū)域存在供求結(jié)構(gòu)性矛盾。

許英明：近期大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的主要因素我認(rèn)為有以下三個(gè)：一是世界經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，國(guó)際市場(chǎng)需求回升，但疫情仍在全球蔓延，供給仍受較大制約，需求復(fù)蘇快于供給恢復(fù)，造成供需錯(cuò)位。二是為應(yīng)對(duì)疫情，多國(guó)央行采取了量化寬松的貨幣政策，全球貨幣供應(yīng)量持續(xù)增長(zhǎng)，通脹預(yù)期加劇。三是許多大宗商品具有金融屬性，“炒”也是重要原因之一。

管濤：主要經(jīng)濟(jì)體出臺(tái)大規(guī)模刺激方案，尤其是美國(guó)政府，疫情期間六輪刺激總額已達(dá)5.7萬(wàn)億美元，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期總需求將趨于旺盛。此外，疫情反復(fù)導(dǎo)致供給跟不上需求復(fù)蘇，全球供需錯(cuò)配。疫苗接種較快的發(fā)達(dá)國(guó)家需求回升，出口原材料的新興市場(chǎng)國(guó)家還在與疫情搏斗。近期印度疫情大暴發(fā)可能會(huì)影響部分藥品和手機(jī)的供應(yīng)。主要經(jīng)濟(jì)體央行實(shí)施超寬松貨幣政策，拉高通脹，進(jìn)一步助長(zhǎng)了大宗商品市場(chǎng)的投機(jī)氛圍，凸顯了大宗商品交易的金融屬性。

董浩：我認(rèn)為大宗商品價(jià)格上漲的主要因素是供需兩端合力造成的。

需求方面，美聯(lián)儲(chǔ)在疫情之后增發(fā)的貨幣超過(guò)了2008年金融危機(jī)之后10年的貨幣增發(fā)量，目前的貨幣環(huán)境是近20年來(lái)最寬松的貨幣環(huán)境。此外，各國(guó)也相繼加碼了財(cái)政政策的支持。同時(shí)，隨著疫苗接種增加，主要經(jīng)濟(jì)體的疫情在逐步好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)也在恢復(fù)之中。企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)重啟，需要補(bǔ)充大量的原材料庫(kù)存，所以在短時(shí)間內(nèi)有一個(gè)激進(jìn)的需求增長(zhǎng)。除了受傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的影響外，光伏新能源等新經(jīng)濟(jì)在過(guò)去兩年里開(kāi)始進(jìn)入了大規(guī)模的投產(chǎn)和運(yùn)用期，這對(duì)一些原材料的需求(比如銅、鋁、鎳)也有了大量的提升。

CPI保持平穩(wěn)運(yùn)行具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

主持人：4月份國(guó)內(nèi)PPI同比上漲6.8%。有人擔(dān)心，PPI快速上漲將傳導(dǎo)至CPI，造成物價(jià)的全面上漲，對(duì)此怎么看？輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)有多大，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)有何影響？

郭麗巖：沒(méi)有必要過(guò)分擔(dān)心輸入性通脹問(wèn)題。PPI主要反映的是上游原材料和中間投入品價(jià)格波動(dòng)情況，受“三黑一色”(煤炭、鋼鐵、石化、有色金屬)商品價(jià)格波動(dòng)的影響比較直接，是一種典型的價(jià)格信號(hào)。PPI漲幅擴(kuò)大，說(shuō)明該價(jià)格信號(hào)對(duì)原材料生產(chǎn)流通的引導(dǎo)作用在加速釋放，隨著主要生產(chǎn)資料產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，上下游供需匹配度將進(jìn)一步提高，工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域的穩(wěn)價(jià)因素將明顯增多。

客觀而言，受國(guó)際大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)以及去年同期低基數(shù)等因素影響，近幾個(gè)月PPI漲幅還將有所擴(kuò)大，綜合考慮翹尾因素和新漲價(jià)因素，二季度可能出現(xiàn)全年的高點(diǎn)。展望下半年，隨著PPI翹尾影響因素下降，加之主要大宗商品價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分化，部分品種隨著供求匹配度提升而漲幅收斂，PPI新漲價(jià)因素與二季度相比將有所回調(diào)，預(yù)計(jì)PPI同比漲幅可能有所收窄。綜合判斷，此輪PPI漲幅回升是階段性、暫時(shí)性的，全年將呈現(xiàn)“兩頭低、中間高”的走勢(shì)，同比漲幅在下半年將有所回落。

大宗商品價(jià)格主要通過(guò)影響消費(fèi)品價(jià)格影響CPI，考慮到終端消費(fèi)品市場(chǎng)供給充裕且競(jìng)爭(zhēng)充分，價(jià)格從上游向下游傳導(dǎo)有時(shí)滯且傳導(dǎo)幅度有限，所以不必過(guò)分擔(dān)心國(guó)際大宗商品價(jià)格對(duì)我國(guó)CPI的拉漲影響。CPI中食品和服務(wù)占比較高，且受國(guó)際因素影響相對(duì)較小，食品中主要糧食、肉菜蛋奶供應(yīng)都比較充裕，尤其是豬肉價(jià)格隨著生豬生產(chǎn)恢復(fù)逐步回歸正常水平，這些都是支撐CPI平穩(wěn)運(yùn)行的“穩(wěn)定器”。展望全年，CPI保持平穩(wěn)運(yùn)行具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，將呈現(xiàn)“前低后穩(wěn)”的走勢(shì)，預(yù)計(jì)同比漲幅將低于去年，全年物價(jià)調(diào)控目標(biāo)能夠順利實(shí)現(xiàn)。

許英明：如果國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，將對(duì)我國(guó)能源、化工、消費(fèi)等產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格產(chǎn)生系統(tǒng)性影響，進(jìn)而也會(huì)影響到整體的工業(yè)品價(jià)格表現(xiàn)和通脹預(yù)期，而且將會(huì)通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈向下游傳導(dǎo)影響消費(fèi)品，這種傳導(dǎo)效應(yīng)的擴(kuò)散將影響我國(guó)整體價(jià)格水平，加大通貨膨脹壓力。如果大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，不僅會(huì)造成輸入型通脹壓力，也會(huì)進(jìn)一步壓縮相關(guān)企業(yè)的利潤(rùn)空間。

管濤：目前，從CPI和核心CPI的走勢(shì)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)距離全面通脹還有距離。從一季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，我國(guó)消費(fèi)內(nèi)需修復(fù)慢于其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，政策傳導(dǎo)相對(duì)較慢，體現(xiàn)在消費(fèi)上就是漸進(jìn)修復(fù)。如果對(duì)比2008年四萬(wàn)億元刺激下的通脹走勢(shì)，2011年生活資料PPI月度環(huán)比都在0.3%以上，現(xiàn)在最高的也就0.2%，4月份僅0.1%。雖然生產(chǎn)資料和大宗商品的漲幅已比較可觀，會(huì)部分向下游消費(fèi)品傳導(dǎo)，但是傳導(dǎo)能力也較為有限。從一季度工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率來(lái)看，我國(guó)供應(yīng)并不存在問(wèn)題，產(chǎn)能還有過(guò)剩，可能從長(zhǎng)期看，通脹下行的壓力更突出。輸入型通脹對(duì)我國(guó)居民消費(fèi)沖擊較為有限，主要是影響行業(yè)間利潤(rùn)分配。結(jié)構(gòu)性扭曲可能會(huì)導(dǎo)致一些中下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力較大。如果繼續(xù)依賴投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，成本就比較高，未來(lái)還有產(chǎn)能過(guò)剩的擔(dān)憂。

董浩：由于疫情防控有力，我國(guó)在貨幣政策上相較其他國(guó)家并不激進(jìn)，但在商品全球貿(mào)易的體系下，也很難不受影響。原材料價(jià)格的抬升，會(huì)有一部分影響到終端產(chǎn)品，但是中間加工企業(yè)作為緩沖區(qū)也會(huì)吸收一定的抬升成本，所以終端產(chǎn)品的價(jià)格提升不會(huì)比原材料劇烈。CPI的漲幅也不會(huì)比PPI劇烈。另外，CPI是由必需消費(fèi)品構(gòu)成，并不是所有的消費(fèi)品都受到原材料價(jià)格的影響，比如生豬、蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品，它們有自己的周期，預(yù)計(jì)CPI的提升水平會(huì)比較溫和。

用好價(jià)格管理工具，加快國(guó)內(nèi)大循環(huán)

主持人：當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)性增長(zhǎng)階段，面對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅上漲給企業(yè)成本帶來(lái)的壓力，宏觀政策上應(yīng)如何把握？企業(yè)如何應(yīng)對(duì)？

郭麗巖：當(dāng)前這一輪國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，主要是輸入性因素和階段性供求錯(cuò)配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，并非總量問(wèn)題。所以，要保持政策定力，保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，不急轉(zhuǎn)彎，把握好時(shí)度效，注重固本培元、穩(wěn)定預(yù)期，采取有力措施增加市場(chǎng)有效供應(yīng)、穩(wěn)定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，消除市場(chǎng)不必要的擔(dān)憂，查處和懲戒投機(jī)炒作行為，使大宗商品價(jià)格波動(dòng)盡快回歸經(jīng)濟(jì)基本面，努力將物價(jià)總水平運(yùn)行穩(wěn)定在合理區(qū)間，做好重要民生商品保供穩(wěn)價(jià)工作。受國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲影響，部分國(guó)內(nèi)企業(yè)原材料采購(gòu)周期有所延長(zhǎng)，采購(gòu)成本有所增加，尤其是個(gè)別缺乏品牌、技術(shù)和規(guī)模效應(yīng)的中小企業(yè)，可能承受的壓力更大一些。企業(yè)應(yīng)當(dāng)有化危為機(jī)的主體意識(shí)和責(zé)任擔(dān)當(dāng)，努力通過(guò)自身轉(zhuǎn)型升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展來(lái)對(duì)沖成本上漲壓力，主動(dòng)優(yōu)化原材料供應(yīng)管理，努力開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，尋找新機(jī)遇和新增值點(diǎn)。

許英明：宏觀政策上要引導(dǎo)消費(fèi)預(yù)期，增加有效供給，降低企業(yè)成本。具體來(lái)說(shuō)，一是加強(qiáng)權(quán)威信息發(fā)布。在大宗商品價(jià)格上漲過(guò)程中，因供給或突發(fā)事件沖擊，部分商品的波動(dòng)幅度可能會(huì)加大，需進(jìn)一步完善大宗商品價(jià)格監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，密切監(jiān)測(cè)和關(guān)注部分大宗商品波動(dòng)幅度，及時(shí)、有效地發(fā)布信息。二是擇機(jī)適時(shí)出臺(tái)促進(jìn)汽車消費(fèi)、家電消費(fèi)等政策，降低消費(fèi)品價(jià)格上漲對(duì)國(guó)內(nèi)大循環(huán)的影響，降低通脹預(yù)期。三是增加大宗商品的有效供給。利用大宗商品價(jià)格上漲利好基礎(chǔ)原材料行業(yè)的契機(jī)，加大國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源的勘探開(kāi)發(fā)力度，優(yōu)先安排國(guó)內(nèi)新增優(yōu)質(zhì)大宗商品項(xiàng)目。鼓勵(lì)大宗商品龍頭企業(yè)整合上下游企業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)“自對(duì)沖”價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。四是切實(shí)降低相關(guān)企業(yè)成本。在調(diào)整鋼鐵產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅，上調(diào)出口關(guān)稅政策的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大產(chǎn)品適用范圍。

管濤：貨幣政策的主要功能是調(diào)控內(nèi)需，國(guó)內(nèi)需求難言過(guò)熱，應(yīng)該更多關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)的變化，同時(shí)需要密切關(guān)注信貸流向，防止企業(yè)因短期價(jià)格快速上漲過(guò)度投資。

財(cái)政政策可能是當(dāng)前應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性通脹的主要工具，財(cái)政稅收調(diào)控和定向支出功能有助于緩解行業(yè)間冷熱不均。目前，行業(yè)間復(fù)蘇不平衡現(xiàn)象仍舊存在，熱的行業(yè)非常熱，比如國(guó)際海運(yùn)和原材料生產(chǎn)部門。冷的行業(yè)還未走出疫情帶來(lái)的困境，比如國(guó)際旅游和部分服務(wù)行業(yè)。企業(yè)需要判斷價(jià)格是否可持續(xù)來(lái)決定投資計(jì)劃，以及疫情是否改變行業(yè)的生態(tài)來(lái)決定經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。對(duì)于短期受疫情影響的企業(yè)，依然需要財(cái)政幫扶。

對(duì)企業(yè)來(lái)講，尤其要利用好期貨市場(chǎng)這一工具。從當(dāng)前看，期貨市場(chǎng)已經(jīng)構(gòu)建了一個(gè)完整的風(fēng)險(xiǎn)管理工具市場(chǎng)。在這輪漲價(jià)中，也正是由于期貨市場(chǎng)的作用，很多企業(yè)成功地規(guī)避了原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

提高國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)價(jià)格影響力

主持人：“提升重要大宗商品的價(jià)格影響力，更好服務(wù)和引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！贝溯喆笞谏唐穬r(jià)格的上漲更凸顯了這個(gè)課題的緊迫性，如何提高重要大宗商品的價(jià)格影響力？

郭麗巖：進(jìn)入新發(fā)展階段，我國(guó)需要更多依托國(guó)內(nèi)統(tǒng)一大市場(chǎng)，形成真實(shí)反映市場(chǎng)供需的價(jià)格信號(hào)，謀求與自身經(jīng)濟(jì)水平相稱的價(jià)格影響力，以更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)循環(huán)流轉(zhuǎn)和產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)暢通，支撐實(shí)現(xiàn)更加強(qiáng)勁更可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。

為此，需要持續(xù)完善國(guó)內(nèi)大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，提升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)鏈韌性和抗沖擊能力，積極有效應(yīng)對(duì)各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，推動(dòng)更多“中國(guó)價(jià)格”發(fā)揮信號(hào)作用，引導(dǎo)和鼓勵(lì)我國(guó)實(shí)體企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易談判和結(jié)算過(guò)程中主動(dòng)使用“中國(guó)價(jià)格”，更好反映國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求關(guān)系，助推國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)加快回歸經(jīng)濟(jì)基本面。

許英明：要建設(shè)國(guó)際大宗商品定價(jià)中心，提高戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源供應(yīng)鏈安全。加快建設(shè)大宗商品期貨期權(quán)市場(chǎng)，在充分發(fā)揮和拓展原油、鐵礦石、銅鋁、大豆等期貨品種作用的同時(shí)，繼續(xù)推進(jìn)鐵礦石人民幣跨境結(jié)算，并推出其他以人民幣標(biāo)價(jià)和結(jié)算的大宗商品期貨，逐步爭(zhēng)取部分大宗商品定價(jià)權(quán)。同時(shí)，建立大宗商品戰(zhàn)略儲(chǔ)備，針對(duì)對(duì)外依存度高、供應(yīng)鏈可能“卡脖子”的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源，借鑒石油儲(chǔ)備經(jīng)驗(yàn)，加快建立戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

要嚴(yán)格落實(shí)外商投資法，營(yíng)造國(guó)際化、市場(chǎng)化、法治化營(yíng)商環(huán)境，依托國(guó)內(nèi)商品期貨和現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，招引國(guó)際重點(diǎn)企業(yè)參與國(guó)內(nèi)期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)，加快建設(shè)重點(diǎn)大宗商品基準(zhǔn)交割地和實(shí)物交割倉(cāng)庫(kù)，結(jié)合國(guó)內(nèi)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，有序推進(jìn)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，不斷擴(kuò)大期貨特定品種范圍，提高重點(diǎn)大宗商品供應(yīng)安全性。

要拓寬大宗商品多元化供應(yīng)渠道，增強(qiáng)大宗商品供應(yīng)鏈韌性。穩(wěn)妥有序推進(jìn)“一帶一路”大宗商品合作項(xiàng)目。加強(qiáng)與國(guó)際大宗商品主要供應(yīng)國(guó)、供應(yīng)商對(duì)接，增強(qiáng)大宗商品供應(yīng)鏈韌性。

管濤：我國(guó)是全球最大的原材料進(jìn)口國(guó)，但是主要大宗商品均以美元計(jì)價(jià)。未來(lái)要建設(shè)國(guó)際金融資產(chǎn)交易平臺(tái)，提高我國(guó)在大宗商品市場(chǎng)的全球定價(jià)影響力，有序推進(jìn)以人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品交易。監(jiān)管部門要積極創(chuàng)造條件，推動(dòng)期貨市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。要積極拓展期貨品種服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度，鼓勵(lì)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)壯大資本實(shí)力，為實(shí)體企業(yè)提供大宗商品現(xiàn)貨供應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等綜合性服務(wù)，提升跨境服務(wù)能力和對(duì)全球資源的掌控能力。實(shí)體企業(yè)也應(yīng)該基于風(fēng)險(xiǎn)中性原則，運(yùn)用期貨交易工具管理大宗商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

董浩：在一些國(guó)外供給占主導(dǎo)的大宗商品上，建議主動(dòng)調(diào)整供應(yīng)布局，避免某些關(guān)鍵原材料受到單一企業(yè)或國(guó)家的制約。此外，還要鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)的整合，提高集中度，從而在與上游的談判中，占據(jù)主動(dòng)。

(記者?；荽?、馮其予、熊麗)