中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2021年6月21日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

據(jù)梳理，從2020年5月開(kāi)始，LPR已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月未變，即LPR報(bào)價(jià)“14連平”。其原因在于，利率錨MLF（中期借貸便利）利率未變、市場(chǎng)利率保持穩(wěn)定、宏觀經(jīng)濟(jì)仍在恢復(fù)。

展望看，短期內(nèi)MLF利率因物價(jià)因素而上調(diào)的可能性不大，這意味著未來(lái)一段時(shí)間LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)有望保持穩(wěn)定。當(dāng)前市場(chǎng)也關(guān)注存款利率改革對(duì)貸款利率的影響。

LPR將繼續(xù)保持穩(wěn)定

2019年8月，央行推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化改革。改革后的LPR由各報(bào)價(jià)行按照對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)執(zhí)行的貸款利率，于每月20日（遇節(jié)假日順延）以公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要指MLF利率）加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)。

簡(jiǎn)言之，LPR在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成。目前MLF期限以1年期為主，反映銀行體系向央行融入中期基礎(chǔ)貨幣的平均邊際資金成本，加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

此次LPR未變主要有三大原因，首先是參考基準(zhǔn)MLF利率未變。央行6月15日公告，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2021年6月15日人民銀行開(kāi)展2000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對(duì)6月15日MLF到期的續(xù)做），期限為一年期，中標(biāo)利率為2.95%，持平于上次。

根據(jù)LPR改革以來(lái)的一般規(guī)律，當(dāng)月MLF利率不動(dòng)，通常LPR報(bào)價(jià)也會(huì)保持穩(wěn)定。6月MLF利率不變，意味著當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)調(diào)整的概率較小，此次LPR未變符合市場(chǎng)預(yù)期。

其次，市場(chǎng)利率保持平穩(wěn)。近期銀行平均邊際資金成本基本穩(wěn)定，報(bào)價(jià)行缺乏調(diào)整6月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，6月（截至6月21日）DR007均值為2.19%，相比5月上升7BP，但仍在7天逆回購(gòu)政策利率附近徘徊。

在中國(guó)當(dāng)前的利率體系中，LPR報(bào)價(jià)屬于市場(chǎng)利率范疇，但因其決定著銀行貸款利率水平和走向、直接影響各類(lèi)市場(chǎng)主體融資成本，因此具有很強(qiáng)的政策信號(hào)意義，受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

去年以來(lái)，LPR報(bào)價(jià)持續(xù)不變，首先源于政策利率MLF的穩(wěn)定，銀行邊際資金成本變化不大；同時(shí)，這也在很大程度上體現(xiàn)了近期宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于監(jiān)管層認(rèn)可的修復(fù)軌道，貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭的基調(diào)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉近期表示，受上年同期基數(shù)升高的影響，5月份主要生產(chǎn)需求指標(biāo)同比增速有所放緩，但是從環(huán)比增速看，保持基本穩(wěn)定；從兩年平均增速看，多數(shù)生產(chǎn)需求指標(biāo)還有所加快。同時(shí)，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，市場(chǎng)活力逐步提升，發(fā)展預(yù)期向好，內(nèi)生動(dòng)力加強(qiáng)，5月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定恢復(fù)。

對(duì)于未來(lái)LPR報(bào)價(jià)走勢(shì)，MLF利率走向是基礎(chǔ)。作為中期政策利率，MLF利率體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)防范及物價(jià)控制等多重政策目標(biāo)的綜合平衡。

央行行長(zhǎng)易綱6月10日在陸家嘴(14.040, 0.14, 1.01%)講話中談到了潛在增長(zhǎng)和通脹。他認(rèn)為，中國(guó)GDP增速將接近于潛在增長(zhǎng)率水平。當(dāng)前貨幣政策的一個(gè)調(diào)控方向就是使實(shí)際增速在潛在增速附近波動(dòng)，接近潛在增長(zhǎng)水平意味著貨幣政策很難有大動(dòng)作。

目前因?yàn)?月PPI已經(jīng)跳升到9%，市場(chǎng)在關(guān)注PPI是否會(huì)傳導(dǎo)至CPI，進(jìn)而引發(fā)貨幣政策的變化。易綱的判斷是，PPI走高與去年的低基數(shù)有關(guān)，中國(guó)全年CPI將前高后低、低于2%。這低于政府工作報(bào)告確定的3%的目標(biāo)，貨幣政策不會(huì)受到CPI走高的壓力而收緊。因此短期內(nèi)MLF利率因物價(jià)因素而上調(diào)的可能性不大。這意味著未來(lái)一段時(shí)間LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)有望保持穩(wěn)定。

存款利率改革影響幾何？

LPR已經(jīng)成為銀行貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放貸款已將LPR作為基準(zhǔn)定價(jià)，即“貸款利率=LPR報(bào)價(jià)+點(diǎn)差”。央行還將全國(guó)性銀行貸款利率與LPR之間的點(diǎn)差納入MPA考核，推動(dòng)銀行主要參考LPR確定貸款利率，確保政策效果有效傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

去年下半年，雖然LPR保持不變，但是企業(yè)貸款利率持續(xù)下行，但今年企業(yè)貸款利率已小幅上行。

央行5月11日發(fā)布的2021年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，3月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率較去年12月末上行0.07個(gè)百分點(diǎn)至5.10%。其中，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率、個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率均為首次上行，二者分別為4.63%、5.37%，較去年12月末上行0.02、0.03個(gè)百分點(diǎn)。

其原因在于，占銀行負(fù)債端六成以上的存款利率保持剛性。鑒于此，監(jiān)管部門(mén)推動(dòng)存款利率定價(jià)改革：存款定價(jià)方式由現(xiàn)行的“基準(zhǔn)利率×倍數(shù)”改為“基準(zhǔn)利率+基點(diǎn)”，向貸款定價(jià)方式靠攏。

具體而言，對(duì)不同類(lèi)型的商業(yè)銀行設(shè)置不同的最高加點(diǎn)上限。新政之下，四大行活期、定期、大額存單利率較基準(zhǔn)利率加點(diǎn)不超10、50、60BP，其他銀行則為20、75、80BP。這使得，一年以上期限定存利率上限較之前有所下調(diào)。

“降低實(shí)際融資成本是政府工作報(bào)告中明確提出的目標(biāo)，但是隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸修復(fù)，貸款利率回升的趨勢(shì)已經(jīng)確立，要進(jìn)一步降成本需要進(jìn)一步寬松引導(dǎo)。但是央行面臨的環(huán)境是經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于疫情后較好的水平，通脹仍然位于高位，這都制約了貨幣政策的量?jī)r(jià)寬松，因此央行選擇存款利率定價(jià)改革而不是直接降息。”中信證券(24.640, -0.01, -0.04%)的一份研報(bào)稱(chēng)，“存款利率定價(jià)機(jī)制改革或帶來(lái)存款‘降息’效果，目標(biāo)仍然是進(jìn)一步促進(jìn)降成本。”

今年政府工作報(bào)告提出，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低，繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。今年務(wù)必做到小微企業(yè)融資更便利、綜合融資成本穩(wěn)中有降。

招商證券(18.850, -0.01, -0.05%)銀行業(yè)首席分析師廖志明表示，改革后中長(zhǎng)期限定存利率上限下調(diào)，利于降低銀行負(fù)債成本，利于息差改善。不過(guò)，新政目標(biāo)在于通過(guò)降低銀行存款成本來(lái)保持貸款利率低位穩(wěn)定，對(duì)息差的改善作用有限。

光大證券(16.990, -0.19, -1.11%)首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，今年一般性存款和同業(yè)負(fù)債之間蹺蹺板效應(yīng)突出，導(dǎo)致一般性存款成本有所承壓。一些銀行定期存款利率較年初有所上行，且長(zhǎng)端品種上行幅度高于短端，顯示出中長(zhǎng)端資金供需矛盾更為突出，需要進(jìn)一步加強(qiáng)負(fù)債成本管控，保持銀行業(yè)凈息差大體穩(wěn)定。

“存款利率改革對(duì)銀行業(yè)形成小幅利好，有助于下一階段更好控制負(fù)債成本。地處不同地區(qū)的機(jī)構(gòu)面臨的市場(chǎng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)格局存在較大差異，部分存款增長(zhǎng)壓力較大的機(jī)構(gòu)可能會(huì)通過(guò)提升加點(diǎn)幅度的方式穩(wěn)定存款。”王一峰稱(chēng)。（楊志錦 編輯：曾芳）