中央國債登記結(jié)算有限責任公司發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，到今年7月底，境外機構(gòu)已連續(xù)32個月增持人民幣債券，境外投資機構(gòu)對人民幣債券的熱情有增無減。中國金融體系整體較為健康，估值泡沫相對于海外市場而言較小，人民幣債券受境外投資機構(gòu)青睞絕非偶然。
中央國債登記結(jié)算有限責任公司發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，境外機構(gòu)持有的人民幣債券托管量已達33751.87億元，創(chuàng)近5個月以來新高，到今年7月底，境外機構(gòu)已連續(xù)32個月增持人民幣債券，境外投資機構(gòu)對人民幣債券的熱情有增無減。
繼2020年境外機構(gòu)凈增持逾1萬億元中國債券后，人民幣債券依然保持如此高的歡迎度，主要有幾方面原因。
從基本面看，主權(quán)債券被境外資金持續(xù)增持是一個國家綜合國力被認可的標志之一。上半年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長12.7％，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展的成果得到持續(xù)拓展鞏固，經(jīng)濟運行持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，中國經(jīng)濟穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好，“十四五”實現(xiàn)穩(wěn)健開局。人民幣債券被境外投資者連續(xù)增持，充分說明境外資本對中國經(jīng)濟社會發(fā)展保持長期信心。
從資產(chǎn)配置視角看，人民幣資產(chǎn)目前的性價比較高，成為外資“避風港”，全球資產(chǎn)配置需求高于其他新興經(jīng)濟體。其中，人民幣債券有比較好的投資回報，比如，10年期國債收益率穩(wěn)定，顯著高于實施零利率甚至負利率國家的債券。2020年以來，外資購買境內(nèi)債券約占全口徑外債增幅的一半，這主要是因為中國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中的比重和影響力進一步提升，中國金融資產(chǎn)的投資價值和投資機會得到國際資本普遍認可，“增配中國”是外資的共同策略之一。
從環(huán)境因素看，金融開放為國際投資者選擇人民幣債券創(chuàng)造了更便利化的條件。我國資本市場開放始于2002年合格境外機構(gòu)投資者（QFII）制度出臺，2016年債券市場開放明顯提速。隨著2017年7月香港與內(nèi)地債券市場互聯(lián)互通機制（即債券通）推出，債市對外開放全面提速。今年7月份通過債券通新入市境外機構(gòu)投資者26家，目前債券通匯集了全球34個國家和地區(qū)的2673家境外機構(gòu)投資者。
從外資的視角看，隨著富時羅素世界國債指數(shù)、彭博巴克萊全球綜合指數(shù)和摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù)等全球主流債券指數(shù)紛紛將中國債券市場納入其中、提高權(quán)重，外資配置動力不斷增強，境外投資者參與中國債券市場的渠道不斷增加。近期有關(guān)部門表示，將在上海臨港新片區(qū)內(nèi)探索資本自由流入流出和自由兌換，進一步加快資本賬戶開放和人民幣國際化。
從債券市場自身因素看，我國債券市場目前的泡沫風險相對較小，債券發(fā)行、交易市場穩(wěn)健。為應(yīng)對外部不利因素沖擊，全球主要經(jīng)濟體實施大規(guī)模的財政貨幣刺激政策，中國則堅持實施正常的經(jīng)濟政策，人民幣國債和政策性金融債保持正收益，彌補了全球安全性資產(chǎn)的不足。中國金融體系整體較為健康，估值泡沫相對于海外市場而言較小，這也成為吸引外資增配人民幣債券的重要原因。
從投資規(guī)律看，在全球低利率環(huán)境下，中國債券市場利率水平相對更高，人民幣匯率長期內(nèi)存在升值趨勢。相比于部分經(jīng)濟體零利率或負利率的債市收益率水平，中外債市利差相對可觀，中國債市投資收益的比較優(yōu)勢明顯。從長期看，中國債券市場“高利差+匯率升值”的雙重收益令海外投資者怦然心動。
綜上所述，無論是從經(jīng)濟基本面、金融開放視角，還是從債市自身和投資規(guī)律視角，人民幣債券受境外投資機構(gòu)青睞絕非偶然。隨著經(jīng)濟發(fā)展和對外開放的大門越開越大，中國債市將吸引更多外部投資者分享紅利。在此過程中，對正常的資本跨境流動，應(yīng)樂見其成，但必須實施金融安全戰(zhàn)略，嚴防熱錢大進大出的風險。(周琳)
